【摘要】：5.3.1 资本成本传统计量方法的缺陷关于资本成本的计量，财务管理教科书中都有详细的介绍。因此，现行教科书中有关计量资本成本的方法存在很大的局限性，不能适应融资方式和融资条件动态变化的需要。
5.3.1 资本成本传统计量方法的缺陷
关于资本成本的计量，财务管理教科书中都有详细的介绍。但是，那些计算公式是在一定条件下推导出来的。例如，发行债券的资本成本为：
其中：
K——债券融资的资本成本；
I——债券的年利息总额；
T——所得税税率；
B——债券的融资额；
f——筹资费率。
式（5-1）作为计量债券融资资本成本的公式必须基于一定的假设。这些假设包括：
（1）按年支付利息；
（2）所有利息费用都可以在所得税税前列支；
（3）发行人（融资方）存在应纳税所得额，且不免税。
（4）债券发行不存在溢价或折价，或者虽然存在溢价或折价但不考虑溢价或折价摊销额对现金流量的影响；
（5）不考虑发行成本对企业所得税的影响。
而现实中，这些假设并不一定成立。例如，在许多情况下债券的付息时间间隔是半年，有时候也存在到期一次还本付息的情形；按税法和税收条例的规定，经批准发行债券的利息费用能全额在税前列支，但对于非金融企业向非金融企业借款的利息支出，不超过按照金融企业同期同类贷款利率计算的部分可以扣除，超过同期银行贷款利率的那部分利息费用必须作纳税调整；发行人由于经营亏损或其他原因，享受所得税的优惠等；还有当债券溢价或折价发行时，摊销溢价或折价会影响利息费用，从而增加或减少所得税，最终影响资本成本。这时按照上式计算的资本成本会与实际的资本成本产生较大差异。因此，现行教科书中有关计量资本成本的方法存在很大的局限性，不能适应融资方式和融资条件动态变化的需要。
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