“藏汇于民”的实现路径

国外，美元资产缩水；国内，通胀压力增加，中国到了应该调整外汇储备结构的时候了。

长期以来，中国的外汇储备过于注重流动性和安全性，忽略了投资的长期价值。而“藏汇于民”则是众多学者和央行大力倡导的外汇储备管理改革的方向。“所谓‘藏汇于民’，并不是老百姓把外汇藏到自己手里，而是有自行决定运用外汇，包括投资外汇等机会”。

事实上，从“藏汇于民”这个口号出现至今过去了七八年，这期间真实的现象却是“藏金于民”。究其原因，说到底，在“藏汇”问题上，最终取决于大众对汇率的预期。

丁志杰：藏汇于民的本意是指，让民间在海外持有资产，而绝对不是说让民间在国内持有外汇。要实现藏汇于民，首先在法律上要放松外汇管制，也就是推进人民币的可兑换程度。第二，国家要通过什么样的机构、什么样的方式到海外去持有资产，从国际通行经验看，金融机构在其中起到很重要的作用。

我们都很熟悉日本的“渡边太太”，也就是所谓炒汇太太，这个群体的出现主要是基于日本长期经济的衰退。日元利率一直很低，所以日本的家庭主妇把日元换成外汇，然后去持有利率收益比较高的国外资产，这就是所谓的套利交易。但是目前中国的套利收益率高，所以不大可能出现这样一个群体。而且，炒汇风险大，比一般的股票还大。虽然看似波动没有股票大，但是它和股票不太一样，是一个附属博弈，也就是大家炒，你赚的是我赔的，我赔的比你赚的还要多，总而言之，就是总体赔的一个市场，所以这条路不太可取。

接下来的外汇体制改革如何进行？举个例子，我国有一条铁路叫大秦铁路，从大同到秦皇岛的运煤专线，主要是出口焦煤到日本。这就是为了创汇。20世纪八九十年代有很多人对此想不通，觉得煤是我国工业的血液，出口日本无异于卖血。我认为这在当时是正确的。但是现在，我国发展起来以后，外汇储备已经积累到这样的程度，可能更需要从海外进口这些资源，这会使得我们在海外资源的获取能力有所提升。

张燕生：我们讲藏汇于民，也会包括一些国有企业，一些非银行、政府等其他机构，他们也会产生对外汇的需求。所以，藏汇于民的概念实际上是一个外汇管制。也就是说，过去我国强制结售汇，所有外汇资源都卖给央行，而现在，外汇持有的途径、方式会更加多元。日本所谓的“渡边太太”也好，炒汇太太也好，实际上是“日本病”的一部分。中国要想得“日本病”，可以大量地培养炒汇太太。这倒不是好事坏事的问题，只是，这样一个群体的出现不是主体经济或者实体经济所产生的外汇需求，而是种套利需求。如果炒的是货币期货、货币期权等衍生品，这些衍生品跟股市最大的不同就在于损益每天结算，输赢非常快。所以炒汇比股票的风险大得多，损益快得多，也就更有可能赔钱。所以炒汇这条路不鼓励。

我国外汇体制改革，我提出一点: 有没有可能把流量变成存量？也就是说，这个外汇的收支最后变成一些资源的战略性储备。毕竟顶层设计就是需要一个系统性的考虑，考虑我国战略的调整，体制的调整和结构的调整。

王孜弘：我国目前还是一个新兴国家，在金融市场领域经验确实太少了。我们没有办法创造一个很有影响力的金融衍生品。在计算GDP的时候，进口是负的，出口是正的，但是，从贸易上来讲，我国贸易盈余是吃亏的。也就是说，我们拿出去产品，却没有得到产品。这个矛盾要协调，恐怕需要有个战略性的转变。

结束语：

外汇储备过多，多到没处花，说到底还是体制的一个制约。现在亟须一轮新的改革，在这方面调整储备结构。将大量的外汇储备直接分给大家显然不现实，但是，从原来的藏汇于国到藏汇于民的转变却是非常必要。将来让走出去的主体从国家过渡到民间，也许这才是我国改革的一条必经之路。

【锋汇词典】

出口创汇：是指出售给外贸部门或直接出售给外商产品或商品从而获得外汇收入的行为。

渡边太太：即拆入低息日元投资境外高收益品种及外汇投资的日本家庭主妇们。她们参与投机性极强的外汇保证金交易，便会拆入低息日元，投资高收益率境外债券或外汇存款，套取利差收益。由于“渡边”是日本常见姓，所以其被称为“渡边太太”。