新常态背景下的证券行业的风险防范探索

2015级金融学专业 陈疆

摘 要：在中国经济增长速度放缓，实体经济风险加大，金融行业改革深化的新常态下，证券公司除了面临常规企业都要面临的各类风险之外，证券公司风控制度不完善，政策因素干扰过多以及各金融机构间依存度过高给整个行业带来了特有的风险。建立完善的风控制度、综合监管，在保证经济正常运行下尽可能地发挥市场作用将有助于防范这些风险。

关键词：新常态；证券行业；风控制度；综合监管；市场作用

一、引言

从2012年开始，中国的经济增长速度逐步放缓，GDP增速从年均增长10%左右下降到2015年第1～3季度的6.9%，这意味着中国的经济发展从高速增长转变为中高速增长，经济下行趋势已经显现，而与此同时，人工成本和融资成本也在不断增加，传统行业的生存空间不断被压缩，产能过剩的行业，如钢铁、煤炭、石油等举步维艰，人工密集型的服装、制造等企业也纷纷倒闭，大量的外资将加工厂转移到了东南亚等地，实体经济风险加大，产业转型和升级势在必行；在金融领域，2014年年底至今，A股市场风起云涌，牛熊转换让所有的参与者切实感受到了金融的风险，而后的中信证券高管被调查，海通证券、广发证券等知名券商的高额罚款，泽熙的徐翔被逮捕，让人意识到不单单是市场风险，操作风险同样需要高度重视。金融改革也在不断地探索和深化，多层次资本市场的设想和实践，新三板的尝试、IPO注册制的研究对于原有的金融模式以及规则产生了冲击，新的规则也在逐步形成。

实体经济正在经历寒冬，金融领域在不断改革和创新，证券公司的标准化产品和非标准化产品都面临着新的挑战。在此新常态下，如何应对风险、进行风险管理就变得十分重要，适应新的经济规则，防范市场、操作等各类风险也成为各个证券公司的研究重点。

二、证券公司面临的各类风险

根据马科维茨和夏普的现代投资组合理论，证券机构面临的风险可以按照不同的标准分为两类：非系统性风险和系统性风险。其中，非系统性风险是指因某一或者某几项因素导致个别机构产生较大损失的可能性，安然公司的财务造假导致破产就是一个典型的例子。这类风险一般来自于机构本身，一般也称“微观风险”或“个别风险”。系统性风险则是指由于某种全局性的因素引起的损失，涉及面较大，往往会引起整个市场的较大变动，也称“宏观风险”。对于证券机构来说，往往同时面临着这两类风险。除了会遭遇一般企业都会遇到的流动性风险、操作风险、财务风险等“微观风险”，利率风险、汇率风险、通货膨胀风险等“宏观风险”外，证券机构还面临着更多中国证券行业所特有的风险。

1. 证券公司风险控制不完善

中国的证券行业只有几十年的发展历史，尽管在风险把控方面积累了大量的经验，但相对于国外的证券行业来说，还存在着较大的差距。在组织架构方面，尽管近年来已经逐步形成了股东会、董事会、监事会、管理层分离，但鉴于历史问题及法律法规尚未完善等原因，很难做到完全独立、互相制衡。在目标导向方面，对利润的追求以及外在竞争的压力导致证券公司更多的是将规模、收入、利润作为公司考核的目标，而或多或少忽略了风险控制的重要性，以至于即使有较为完善的风控制度，但因为与业务发展存在目标差异，执行力度不够。在技术手段方面，与国外投资银行先进的数量化风险管理技术相比较，我国证券公司大部分还停留在对市场的经验判断和定性分析阶段，缺乏有效的定量管理工具，更缺乏优秀的风险控制人才。

2. 政策因素的过多干扰

一方面，证券市场要为上市国企的改革推进提供融资和再融资所需的大量资金，挤出效应使大部分的民营企业融资金额减少，证券市场的资源配置功能在一定程度上被弱化。另一方面，新常态下，经济政策的频繁变化不断调整投资者的预期，股票中长期走势的不确定性增加，这必然导致投资行为的短期化，造成市场价格波动的频率和幅度的增加，增加证券机构管理资金的成本和难度，进而增加市场风险。

3. 证券机构与其他机构间的联动

证券公司的业务扩展有很大一部分是与其他金融机构的业务发展相交叉的，很多业务都是和银行、基金、信托等金融机构合作，甚至不同证券公司间也多有业务合作，存在业务联系的各家金融机构互相依存，一旦其中的某个金融机构发生风险，风险将在整个行业内迅速扩散；同时，证券公司的自有资金占管理资产的比重很小，客户的交易保证金、银行和企业的资金占了证券公司总资产的大部分，这就意味着一旦出现风险，风险将不只是在金融行业内进行传播，而会迅速传导到实体经济，引发系统性的风险。

三、风险的应对措施

随着经济一体化和经济全球化的不断深化，个别的风险事件已经不单纯只影响一个公司或者部分公司，而有可能转化为系统性风险，进而对整个金融市场甚至国际市场产生大的冲击，因此，风险管理不单是各个证券公司应该重视的，同时，更应该在整个金融市场范围内建立相应的应对措施。

1. 完善风控措施

完善的治理结构是证券公司防范风险和创新发展的根本保障，建立权责分明、运行有效的董事会是证券公司改善内部治理机制的关键，同时，引入外部的利益相关者，赋予监事会新的监督内容，切实起到监督企业运行的功能。建立一套以内部规章制度、经营风险控制系统、合规审查审计制度以及合理的权责划分和授权控制等为主要内容的内部控制机制，并将其进行固化，同时，公司股东会应当增加相应的风险控制指标，并将其纳入业绩考核范围，要求各部门在主观上积极进行风险把控，使风控机制得到有效的执行。另外，证券公司应当加深对国外金融市场的研究，积极借鉴国外的经验和教训，引入先进的风险管理理念和风险管理工具，实现公司风险管理的跨越式发展。

2. 综合监管

面对金融行业跨界融合的趋势，改革原有的“一行三会”的监管框架，建立起一个统一的监督机构，对金融行业进行综合监管，管理和协调各条线的金融监管部门，监测跨界、交叉性的金融风险，不失为一条应对系统性风险的良策。而当前金融行业具有经营规模大、风险传递快、影响范围广等特点，因此，由一个统一的监管机构综合考虑各个行业，设立相应的控制指标对各类业务的发展进行适当的限制是十分必要的，特别是对银证（银行和证券）业务、银证信（银行、证券和信托）业务等规模巨大的金融机构间的业务类型及对应的比例进行相关的限制，减少机构间的依存度，同时积极引导证券公司开拓新的业务模式，增加新的业务种类，分散资金，进而分散风险。

3. 发挥市场作用

美国20世纪30年代的大萧条和近几次的金融危机告诉我们，纯粹依靠市场的力量是不足以阻止系统性风险的爆发和维持金融市场的稳定的，因此，政府作为“看得见的手”需要也应当发挥它在金融市场中的调节作用，不发生系统性风险应该作为政府调节作用的一个标准，在此前提下，应该更多发挥市场本身的调节作用，让企业包括国有企业在真实的市场中进行竞争，不断提高自身的竞争优势，同时也通过市场教育提高投资者的投资能力和水平，实现金融市场的健康、稳定发展。另一方面，政策力量对市场干涉的减少也会减少权力的寻租，对于实现金融市场的公平竞争也将产生积极的影响。

四、结语

经济增速的减缓将成为未来一段时间的常态，而随着居民与企业对金融市场认识程度的加深，金融市场及证券行业将在未来的经济发展中发挥越来越重要的作用。相对于国外动辄百年的金融企业，中国的金融行业，特别是证券行业的发展时间尚短，所积累的经验也较少，在风险应对以及风险管理方面还存在着较大的不足，因此，风险管理和风险控制更应该引起各方的重视。防范各类金融风险，防止发生系统性的风险不仅关系到证券公司自身的发展，更关系到中国经济的健康和稳定。

参考文献：

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