汤普森路透：中国公司应去海外并购三十年河东三十年河西

展望中国——2012年及未来

“至于龙,吾不知其乘风云而上天。”

——中国圣贤:孔子

● 2012年及未来寻找并购机会的主要原因

● 中国公司应去海外并购

2012年将会是中国并购活动繁多的一年。从目前许多公司具有高现金储备及低迷的市场估值来看,2012年将会是公司通过并购来进行整合的一个成熟时期。根据汤普森路透集团的报告,预计2012年全球范围内的企业并购会增加22%。此并购热潮的主要原因是受到同业竞争者相继并购的压力,以致目前有一种“不并购就可能落后”的市场心态。中国和亚洲发展中国家已成为投资并购发展最引人注目的地区之一。随着许多具有大量现金的中国公司积极寻找欧美被低估的并购目标,2012年及2013年将会是公司并购的理想时机。

图3-1显示了2006年至2011年1～11月中国兼并收购活动逐年比较,从图中可以看出,中国公司并购活动正在飞速增长,预计在2012年会有更大的涨幅。

图3-1

图3-2明确显示,目前企业估值为自20世纪90年代以来的最低,长期利率也创下历史新低,显示出前所未有的并购好时机。

由于美联储希望在2013年前保持低利率,因而2012年及2013年毫无疑问为并购的理想年。

表3-1列示了部分近两年来中国公司海外并购的案例,从表中可以看出,中国本土公司海外并购的大宗交易繁多。

图3-2

表3-1　　近两年来中国公司海外并购案例一览

资料来源:Morgan Joseph TriArticsan LLC。

根据2011年发布的数据,中国在2011年见证了1 040宗兼并收购案例,有106起(占10.2%)为境外并购。其中78宗被披露的案例共涉及交易金额234.3亿美元,将近所有并购交易总规模的一半,从 而进一步证明了中国公司并购海外公司的趋势正在飞速上升(见图3 -3和表3-2)。

图3-3

注:圆圈的大小以交易金额大小为准。
资料来源:汤普森路透(注:上图只包括小于1 500万美元的已披露个案)。

表3-2　中国2011年1～11月并购种类一览

由表3-2可看到,近年来并购交易数量和数额均持续增长,且此类交易在国内各种产业中均有显著增加。许多公司将迎合此趋势,继续以并购形式助公司成长。

2012年及未来寻找并购机会的主要原因

从图3-4列示的2012年企业兼并收购的缘由中可以看出,2012年及未来寻找并购机会的主要原因包括:

■ 增长收入(76%)

■ 增长利润(64%)

■ 进入新的地理市场(60%)

图3-4

资料来源:汤普森路透。

由于目前各公司对于地域扩张的重视,我们预计未来会有大量境外收购,从而导致大量资金跨国界流动。

从图3-5可以看出,与其将现金用来作有机扩张的资本开支(64%),大多数公司计划将现金用于支付兼并收购(68%)。而且,我们认为目前企业债务的票面利率非常低,债券融资的增长速度会比股权融资的增长速度慢。目前,大多数企业都认为并购比上市这个退出战略更为乐观。

图3-5

资料来源:汤普森路透。

中国公司应去海外并购

“三十年河东,三十年河西。”这是中国的一句谚语。改革开放三十多年来,国内企业和公司得到迅速发展,但随着通货膨胀和经济放缓,原材料价格上涨,劳动力成本提高,同行业竞争加剧,企业的发展空间和生长环境发生了变化。国内企业此时应把目光转向国外,转向美国、欧洲去并购。

因为并购比起企业常规发展和有机生长花费更小、成长速度更快,节省了时间成本。并购之后的公司市场投资成熟程度更高,一方面可以加快业务的发展,另一方面加大了企业负债能力,同时还可以提高市场占有率,优胜劣汰,消除竞争。通过并购还能够获取所需的品牌和知识产权,有效避免了企业之间潜在的侵权问题。

通过纵向并购或横向并购可以增厚企业利润率、扩大规模经济、充分提高经营管理效率,使产品、市场、人员之间的协同作用进一步提升。

改革开放以来,“中国制造”现象盛行,但中国只拥有不到10%的全球业务,而英、美在经济高峰期拥有全球业务的一半以上。

2000年之后,中国政府鼓励中国企业“走出去”,表明了进一步扩大对外开放的经济战略,并购国外公司也接连不断地实现,如联想收购IBM(2005年)、海尔收购三洋(SANYO)(2011年10月),2012～2013年才是真正大规模并购的开始,而去美国及欧洲并购的机会更多。

案例

光明食品集团收购英国谷物类食品制造商维他麦(Weetabix)

2012年5月,光明食品集团在英国伦敦签署协议,集团以12亿英镑(约合122亿元人民币)收购英国食品企业维他麦(Weetabix)60%的股份。

此次收购由光明食品集团与Lion Capital LLP(下称“Lion”)基金联合进行,根据双方约定,光明食品集团将收购维他麦60%的股份,股份价值为12亿英镑(包括企业股权和负债)。余下的40%股份将继续由Lion资本和管理层持有(此次交易有待中国政府和监管机构审批以及反垄断审批,预计将于2012年下半年完成交割)。

维他麦是英国乃至全球领先的谷物类食品制造商,总部设在英国北安普敦郡。维他麦也是英国第二大早餐麦片品牌,从创立至今已有80年历史。维他麦产品在英国的市场占有率为7%,在北美、南非、德国、西班牙设有分公司,全球雇员约2000人,产品出口全球80多个国家和地区。2010年,维他麦的销售收入近4.5亿英镑,税前利润2040万英镑。

2004年,维他麦被私募股权投资公司Lion收购。自从8年前购 买维他麦后,迄今Lion通过分红已获得三倍于当初股权投资的收益。Lion在欧洲与北美消费品零售行业有达60亿欧元的股权投资。

光明食品集团成立于2006年8月,由上海益民食品一厂、上海农工商集团等公司的相关资产集中组建而成,资产规模458亿元,2009年销售收入760亿元。集团的现代农业主要是奶牛、生猪、大米、蔬果和花卉,集团的食品制造主要是乳制品、糖、酒、休闲食品和罐头食品。集团拥有光明乳业、金枫酒业、梅林股份和海博股份等上市公司,以及光明、大白兔、冠生园、梅林、正广和等品牌,为仅次于中粮集团的中国第二大食品集团。

2011年,光明食品集团的营业收入为122亿美元,息税、折旧及摊销前利润为12亿美元,约合76亿元人民币。以此计算,光明食品集团此次收购所需的122亿元资金相当于该集团不足两年的利润。

光明食品集团通过具代表性的维他麦品牌进入英国以及全球食品市场,并购完成后,光明食品集团广阔的零售平台也将为维他麦提供一条进入中国市场的便捷路径,因为光明食品集团最大的优势是渠道,其在上海及华东地区渠道优势明显、零售网络发达。可以说,此次并购具有“里程碑”的意义。

光明食品集团近年来一直在寻求海外并购机会,2010年初至今,媒体报道光明食品集团进行过5次以上海外收购行动,如2010年收购新西兰新莱特乳业51%的股权、2011年9月收购澳洲品牌企业玛纳森食品公司75%的股权等。集团计划在2015年营业额比2010年翻一番,这个目标如果照常规意义的发展速度将较难达到,所以必须靠并购来完成。