新开放宏观经济学之前的贸易收支调节理论都假设汇率完全传递，即汇率变动后，一国以本币标价的出口价格和以外币标价的进口价格不变，而以外币标价的出口价格和以本币标价的进口价格的变动幅度与汇率变动幅度相等。意味着若其他条件不变，人民币会升值10%，如果汇率传递完全，则我国以外币标价的出口价格上升10%，人民币标价的进口价格降低10%；而以人民币标价的我国的出口价格和以外币标价的我国的进口价格不随汇率变动。人民币升值10%的效果是使以外币标价的我国的出口相对价格升高10%，通过支出转换效应起到鼓励进口抑制出口的作用，导致贸易顺差减少。
图8.1给出了1999年1月—2010年12月我国名义有效汇率指数、实际有效汇率指数和美元标价的贸易条件（TOT）的变动趋势。由图8.1可知，人民币名义有效汇率与实际有效汇率的走势是基本一致的；[1]1999年1月—2010年12月，人民币汇率呈上升趋势，而我国美元标价的贸易条件（TOT）呈下降趋势。1999年1月—2002年6月，人民币升值而我国的贸易条件恶化；2002年7月—2005年6月，人民币贬值而我国的贸易条件恶化；此后到2007年8月，人民币汇率与贸易条件均平稳；2007年9月—2008年8月，人民币大幅升值而贸易条件大幅恶化；此后至今，人民币汇率与贸易条件的变动趋势基本一致，即人民币升值贸易条件改善，人民币贬值贸易条件恶化。总之，人民币汇率变动与贸易条件的变化之间并不存在稳定的关系。
图8.1 人民币有效汇率指数和我国相对出口价格：1999年1月—2010年12月
数据来源：国际清算银行BIS有效汇率指数数据库和海关总署贸易指数统计
图8.2为我国美元标价的进口价格指数、出口价格指数和贸易条件（以TOT表示）的变动趋势。
TOT下降的主要原因在于：出口价格指数的上升幅度远低于进口价格的上升幅度。贸易条件的变动明显可分为3个阶段。第一阶段：1999—2003年，出口价格指数高于进口价格指数，但两者的差距持续大幅度缩小，TOT呈持续下降的趋势。第二阶段：2004—2007年，出口价格指数和进口价格指数的水平和变动趋势几乎是一致的，贸易条件较为稳定。第三阶段：2008—2010年，由于金融危机的影响，出口价格指数和进口价格指数的变动趋势一致，但进口价格的波动幅度远大于出口价格，造成进出口价格上升时，出口相对价格下降；进出口价格都下降时，出口相对价格上升。结合图8.1和图8.2可以看出，除汇率外，显然还有其他影响贸易条件的因素。
图8.2 我国出口价格、进口价格和相对出口价格：1999年1月—2010年12月
数据来源：国际清算银行和海关总署贸易指数统计
8.1.2 人民币汇率不完全传递与我国贸易条件变动
由第5～7章进行的理论和实证分析可知，人民币汇率传递的确是不完全的。
首先，人民币汇率变动对出口价格总指数和进口价格总指数具有不同的动态传递模式。人民币汇率变动后，出口中的PTM行为使汇率变动对出口价格的传递不完全，并且1年内，不完全程度是逐渐加大的；人民币汇率变动对进口价格的传递则在半年后接近完全，并且完全程度是逐渐增大的。若人民币升值10%，1年后，以外币标价的出口价格会上升4.3%，而以外币标价的进口价格则基本保持不变。即人民币升值引起相对出口价格调整幅度约为汇率变动幅度的一半。如人民币升值10%，3个月后，我国外币出口价格上升10%，而外币进口价格上升5%；6个月后，我国外币出口价格上升8%，而外币进口价格上升3%；9个月后，外币出口价格上升7%，外币进口价格上升1.5%；1年后，外币出口价格上升5%，外币进口价格基本回到汇率变动前的水平。整个动态变化过程中，贸易条件的改善程度在5%左右。总体上，人民币升值改善了我国的贸易条件，只是改善程度由于汇率不完全传递降低了大约50%。
从行业的角度，制造业的汇率传递率高于初级产品行业；制造业中资源依赖度高的行业（SITC5和6）高于资源依赖度低的行业（SITC7和8）；劳动密集型行业（SITC8）的PTM系数明显高于其他行业；而基于美国和日本高度细分行业数据的研究发现，除了极少数行业，我国进口价格的汇率传递率是接近于完全的。我国出口中，SITC7（机械及运输设备）和SITC8（劳动密集型产品）的比重超过70%，而SITC7和SITC8的PTM系数也最高，这意味着由于汇率不完全传递，人民币升值提升我国相对出口价格的作用的确被大大削弱了。
从国别的层面看，人民币汇率变动对我国主要贸易伙伴——美国的出口是不完全的，而从美国进口的汇率传递却是完全的。而在与日本的贸易中，进口与出口均存在不完全传递。
8.1.3 人民币升值与贸易条件恶化持续并存的原因分析
无论在总体、行业还是国别层面，人民币汇率出口传递中均存在显著PTM行为，而人民币汇率变动对进口价格的传递是完全的。这意味着人民币升值改善我国贸易条件的作用被大大削弱。图8.1和图8.3表明，1999—2010年，不管是人民币有效汇率还是人民币对美元的名义汇率，人民币持续升值与我国的贸易条件的持续恶化同时并存。
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