股票市场竞价收购延中实业的案例分析

5.4　股票市场竞价收购延中实业的案例分析

5.4.1　基本情况介绍

我国公司并购史上第一例上市公司的证券市场股票并购案例是1993年9月30日,深圳宝安集团公司上海分公司宣告持有延中实业17.07%的股份,成为延中实业的第一大股东,至10月6日又购入2.73%,持股比例达到19.8%,宝安对延中实业的并购形成一定程度的控制,但没有实现接管,最终宝安公司选择了套利的策略。在1998年2月17日～1999年4月6日,连续抛出延中实业股份累计达1600多万股,估计实现盈利1.4亿元,还剩余900多万股,约占延中实业股份的5.8%;在宝安公司对延中实业实施套利的同时,北大方正借机实施对延中实业的并购,自1998年2月17日～1999年4月6日连续收购延中实业股票累计达930多万股,持股比例达到6%,成为延中实业第一大股东获取了延中实业的控制权。实际上,已在1998年5月25日,延中实业召开董事会,选举北大的张玉峰为公司董事长,9月25日股东大会审议通过了公司名称和股票简称的决定,10月14日正式改名为“上海方正延中科技集团股份有限公司”,11月2日起“延中实业”更名为“方正科技”。可以看出,公司并购活动除经济实力因素外,并购策略是一个至关重要的因素。

5.4.2　宝安集团对延中实业的收购和套利

自1993年7月26日～10月18日先后斥资3亿多元,连续购入延中实业股票,有关交易情况的资料见表5-10。

表5-10　1993年宝安公司并购延中实业的交易资料表

截至1993年10月6日,宝安集团收购延中实业2000多万股股票,对延中实业的持股比例达到19.8%,成为延中实业的第一大股东。但由于多方面的原因,宝安公司没有实现对延中实业的接管,而最终选择了套利的策略,自1998年2月7日开始抛售延中股票,到1999年4月6日结束,历时1年多,共抛出延中实业股票1659万股,实现盈利1.4亿多元。具体的交易资料见表5-11。

表5-11　宝安公司抛售延中实业股票的交易资料表

5.4.3　宝北大方正股市竞价收购延中实业

北大方正介入延中实业始于1998年2月17日,5月22日成功入主延中实业,但此时北大方正持有延中实业股票只有640.97万股。到10月14日公司和股票改名,其持股量一直没有多大变化。直到1999年4月6日才持有延中实业约5%的股份,此时还小于宝安的持股比例5.8%,在1998年2月～1999年4月之间,北大方正持续购入延中实业股票,到9月底持股比例达到6%,超过宝安公司成为第一大股东。北大方正介入延中实业有一种特殊的原因,即改善延中实业的科技含量。因此,在我国公司并购过程中目标公司对收购公司具有选择性,这种选择性会影响并购价值,这可以从宝安和北大方正收购延中实业的交易资料中看出。对宝安公司的介入,延中实业是抗拒的。因此,股价持续上升,而对北大方正的介入,延中实业是欢迎的,并购价格是趋于下降的,详细资料见表5-12。

表5-12　北大方正并购延中实业的交易资料表

在北大方正介入延中实业的过程中,宝安公司的套利起了很大的作用,由于宝安公司持股比例为19.8%,控股者的并购必须超过这个比例,因此,竞争者不敢介入。正是由于北大方正在宝安公司的套利过程中介入的,由于减少了竞争者,使得北大方正用较低的并购价格就控制了延中实业。北大方正的成功介入还由于宝安公司抛售延中实业股票的过程中引起了股价的下跌,又由于宝安对延中实业股份减持到5.8%的速度很快,使得北大方正仅购得6%的延中股份便成功地成为第一大股东,实现了对延中实业的接管。当然,北大方正之所以能够顺利入主延中实业,这与延中实业股东的意愿是分不开的,由于北大方正的高科技含量,可以改善延中实业的科技含量,从而促进延中实业改名后的价值递增,这是大部分股东的共同心愿。因此,在我国公司并购过程中目标公司对并购公司具有选择性,北大方正并购延中实业就是一个很好的例子。