美国的证券交易

二、美国的证券交易

在美国，证券交易既可以在交易所进行，也可以通过场外交易市场（OTC市场）进行。

美国国内已建立有多个全国性及地区性的证券交易所。在交易所进行证券交易的，除必须遵守证券法律的规定之外，还应当遵守交易所制定的相关规则，尤其是信息披露方面的规则。美国的OTC市场包括四个层次：NASDAQ全国资本市场、NASDAQ小型资本市场、OTCBB和Pink Sheets。在OTC市场进行证券交易的，受到的监管相对较小。OTC市场交易品种以未能在证券交易所上市的证券为主，主要包括不符合交易所上市标准的证券、符合在证券交易所上市标准但不愿在交易所上市的证券、债券、美国存托凭证等。

在证券交易过程中，各国证券法律均将以下三类行为作为重点打击的对象：欺诈deceptive devices）、内幕交易（insider trading）和市场操纵（manipulative devices）。对此，美国也不例外。

就证券市场操纵和欺诈交易而言，美国《1934年证券交易法》第9节规定从事上市证券市场操纵行为是非法的，并详细列举了证券市场操纵的行为，还规定了因市场操纵行为而遭受损失的投资者的私法救济。^[6]第10 节授权SEC颁布规则防止操纵性和欺诈性交易行为：SEC为了公共利益或保护投资者而必须适当地制定规则和规章，以防止使用操纵的和欺骗的手段和方法购买或出售在国内证券交易所登记注册的证券和没有登记注册的证券。第15节禁止经纪人、交易商的欺诈性和操纵性行为，这是对第9节规定的补充。

就内幕交易而言，《1934年证券交易法》并未有直接的规定。但是，SEC根据《1934年证券交易法》第10节（b）款的授权制定了规则10b-5（Rule 10b-5）。该规则规定，任何人在买卖证券时不得就任何与交易有关的重大信息作虚假陈述或隐瞒该信息misrepresentation or omission），或从事其他与交易有关的欺骗行为，否则即构成证券欺诈，将承担民事乃至刑事法律责任。实际上规则10b-5也没有出现内幕交易的字眼，它主要是将第10节（b）款中操纵的和欺骗的手段和方法加以细化。但是，由于内幕交易属于隐瞒重大信息，因此规则10b-5自然适用于内幕交易。为了加强对内幕交易的处罚及加强对违反内幕交易法律和规则的起诉，美国国会先后又制定了《内幕人交易制裁法》Insider Trading Sanction Act of 1984）和《内幕人交易与证券欺诈执行法》（Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988）。