金融衍生工具市场概述

一、金融衍生工具的含义及特点

1.含义

金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品。

其在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意的交易品种价格、数量、交割时间及地点等。主要有远期、期货、期权和互换四种类型。本章主要介绍期货、期权和互换。

2.特点

(1)价值受制于基础性金融工具。金融衍生工具是由传统的基础性金融工具派生出来的。由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价值的大小在相当程度上受制于相应的基础性金融工具价格的变动。

(2)具有高杠杆性和高风险性。金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。市场的参与者只需动用少量资金即可买卖交易金额巨大的金融合约。期货交易的保证金和期权交易中的期权费都属于这种情况。

近些年来，一些国际性大型金融机构在衍生工具交易方面的失利真实地显现了金融衍生工具交易的高风险性: 2008年，法国兴业银行交易员热罗姆·盖维耶尔在未经授权情况下大量购买欧洲股指期货，最终给银行造成49亿欧元损失。

(3)构造复杂，设计灵活。相对于基础性金融工具而言，金融衍生工具具有构造复杂，设计灵活的特征。

二、金融衍生工具市场的功能

创设与交易金融衍生工具的市场被称为金融衍生工具市场。金融衍生工具市场的主要功能有:

1.价格发现功能

衍生工具的市场价格会伴随着交易者对交易标的物未来价格预期的改变而波动。因此，如果市场竞争是充分和有效的，那么，衍生工具的市场价格就是对标的物未来价格的事先发现，能够相对准确地反映交易者对标的物未来价格的预期。

2.套期保值功能(又可称为风险管理功能)

套期保值是金融衍生工具市场最早具有的基本功能。

所谓套期保值是指交易者为了配合现货市场交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为。

具体做法为: 该投资者可以在金融期货市场上建立与其现货市场相反的仓位，并在期货合约到期前实行对冲以结清仓位。这种操作之所以可以回避或减少风险，是因为金融期货价格与金融现货价格一般呈同方向的变动关系。交易者在期货和现货市场上建立相反的仓位后，若价格(利率、汇率、股价指数等)发生变动，则它必然在一个市场上受损而在另一个市场上获利，即可达到减少损失的目的。

套期保值交易是指交易者通过买卖期货合约减少或抵消因现货市场利率和即期外汇市场汇率变动而蒙受的损失。

3.投机获利手段

投机的目的是为了获取价差。投机者的投机行为完全是一种买空卖空的行为。

当投机者预测资产价格会上升时，便做多头，买进期货等金融合约，并在价格涨到自己理想的价位时适时卖出合约平仓，从而获得价差收益; 相反，当投机者预测资产价格会下跌时，做空头卖出期货等金融合约，并在价格下跌过程中适时买回相同的期货合约平仓，获取高卖低买的差价收益。综上所述，金融衍生工具市场在为市场参与者提供灵活便利避险工具的同时，也促成了巨大的世界性投机活动。

以期货为例，金融期货投机交易主要有套利、差额套期和撇开头寸交易等类型。套利是指交易者利用现货市场和期货市场之间的价格差额，买卖期货合约获利。差额套期是指交易者利用不同期货合约之间的价格差额，买卖期货合约获利。撇开头寸交易是指交易者通过买卖期货合约获取期货合约价格变动的绝对差额。

三、金融衍生工具市场的产生与发展

20世纪70年代，伴随着布雷顿森林体系的崩溃和石油危机，资本主义世界出现了严重的通货膨胀、经济衰退，主要资本主义国家的汇率波动频繁，利率上升。在这种动荡不定的环境下，银行和其他金融机构为了在竞争中保持不败之势，进行了很多金融创新。20世纪80年代以来，西方国家的政府纷纷放松金融管制，出现了金融体系自由化的趋势，再加上近年来计算机和电信技术的发展，金融衍生工具市场迅速发展起来。

1.金融衍生工具市场产生的背景

在西方新自由主义思潮的影响下，20世纪70年代以后西方国家相继出现了滞胀，而在西方经济学中居正统地位的凯恩斯学派对此难以解释，这时包括货币学派在内的一些新自由主义思潮开始盛行。它们的理论核心就是反对国家干预，主张通过市场机制调节经济，从而为各国放松金融管制奠定了理论基础。金融管制放松后，金融市场汇率、利率变动频繁，防范投资风险或借贷风险的金融衍生工具应运而生。金融衍生工具在基础工具的基础上衍生而来，人们称之为金融创新。金融创新包括金融工具的创新、金融市场的创新、金融服务的创新等。这些新的金融工具在防范投资风险或借贷风险方面有明显的作用，不少新的工具突破了传统上对金融机构在业务范围、利率方面的管制。各种金融期货、期权、货币互换等新的金融工具相继出现。金融创新提供了更为广泛的资金筹措渠道，同时也降低了融资成本。

金融衍生工具的创造与发展称为金融工具的创新。美国的金融业相当发达，但受政府管制较严，因而美国的金融机构创造出很多金融衍生工具以规避管制。包括各种金融期货、期权、货币互换在内的新型的金融衍生工具相继出现，后又在其他国家广为流传。世界各地还出现了若干新兴的金融市场，如芝加哥国际货币市场、新加坡国际货币交易中心、伦敦国际金融期货交易所、法国国际金融期货交易所等，从事金融衍生工具交易。电子计算机的发展使金融资料的处理和传送出现了革命性的变化，从而产生了终端服务、销售点系统、家庭银行业务及自动清算所等，这一切都便利了客户并使金融创新活动更加深入到百姓之中。

2.金融衍生工具市场产生的主要原因

(1)规避管制。规避金融管制是金融工具不断创新的一个推动力。西方很多创新工具都是由美国金融机构创造的，其原因就是美国金融业受政府管制较严。因此，可以说，金融管制愈严，金融创新的推动力就愈大，金融工具创新也就愈活跃。

(2)技术革新。随着信息技术革命的开展及其在经济领域中的运用，金融全球化得到进一步发展。科学技术特别是电子计算机的不断进步与广泛运用，使得金融业有可能向客户提供各种质优价廉的金融工具与金融服务，1990年芝加哥金属交易所和路透社控股公司联合开办了全球交易体系，它把全球电脑终端联结起来，使加入该系统的会员能在全球进行期货、期权交易。全球交易体系可以说是当今科学技术在金融界运用的结果。

(3)减少风险。20世纪70年代以后，由于西方国家通货膨胀的加剧及浮动汇率的实施，企业及个人面临了巨大的利率风险和汇率风险，金融期货、期权及互换业务等新型的金融衍生工具的产生，都是为了满足客户减少利率与汇率风险以达到保值或赢利的要求。在各种创新的金融工具中，为减少利率与汇率风险而创新的工具占有相当大的比重。

3.金融衍生工具市场的发展

1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所(CME)在固定汇率制解体、国际外汇市场动荡不定的情况下，创办了国际货币市场分部，推出了英镑、加元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索等货币期货合约，标志着第一代金融衍生工具的诞生。1973年4月，芝加哥期货交易所(CBOT)正式推出股票期权。1975年利率期货在芝加哥期货交易所问世。70年代中期产生的第一代衍生工具，在布雷顿森林体系解体后得到发展。这一时期的衍生工具主要是与货币、利率有关的期货、期权交易，它们在各种不同的期权与期货市场内进行。以1981年美国所罗门兄弟公司成功地为美国商用机器公司(IBM)和世界银行进行的美元与西德马克和瑞士法郎之间的货币互换为标志，以名义利率互换、货币互换及商品互换为主角的第二代衍生工具获得了长足发展，成为世界最大的无证书金融产品市场。第二代衍生产品与第一代传统的衍生产品不同，它是金融工程的衍生产品，它仍具有期货、期权交易的特点，同时又为那些不满足于期货期权交易的客户提供了大规模套期保值的手段。衍生产品的大部分是场外交易产品，这也促进了柜台市场的形成发展。美国《幸福》杂志1995年载文称，国际金融市场已知的衍生工具已有1200多种，并且还将不断增加。