“新三板”市场的“九鼎神话”

昆吾九鼎投资管理有限公司（简称九鼎投资）是一家专注于股权投资及管理的专业机构。九鼎投资是在国家发展与改革委员会备案的股权投资企业，中国投资协会创业投资专业委员会副会长单位，在中国股权投资第三方研究机构清科集团2011年中国私募股权投资机构综合排名中位列第一，并荣膺2011年中国最佳私募股权投资机构。九鼎投资累计投资项目超过100家，目前已上市企业及处于上市在审中企业超过40家。

九鼎投资总部位于北京，在全国50个地区设有分支机构，管理了多只人民币基金和一只美元基金。九鼎投资在消费品、医药医疗、农业、装备制造、化工、新材料、TMT、新能源、环保、矿产等10个领域均有专业的投资团队进行长期研究、跟踪和投资，并在部分领域设立有专业基金，在10个领域均有大量的成长期和成熟期项目的投资。

“新三板”，也称为“代办股份转让系统”，其股票来源有3个：主板退市股票、原法人股市场关闭后转来的股票、一些直接上该板的科技公司股票。“新三板”与以前的“老三板”最大的不同是配对成交，现在设置30%的幅度，超过此幅度要公开买卖双方信息。

在2000年，为解决主板市场退市公司与两个停止交易的法人股市场公司的股份转让问题，由中国证券业协会出面，协调部分证券公司设了代办股份转让系统，被称之为“三板”。由于在“三板”中挂牌的股票品种少且多数质量较低，要转到主板上市难度也很大，因此很难吸引投资者，多年被冷落。

为了改变中国资本市场这种柜台交易过于落后的局面，同时也为更多的高科技成长型企业提供股份流动的机会，有关方面后来在北京中关村科技园区建立了新的股份转让系统，这就是“新三板”。无疑，企业在“新三板”挂牌的要求要高于“老三板”，同时交易规则也有变化，譬如只允许机构投资者参与等。“新三板”在很多地方确是实现了突破的，但客观而言，“新三板”的现状仍难以让人满意，甚至现在很多股市上的投资者根本就不知道市场体系中还有“新三板”的存在。

“新三板”挂牌对象面向国家级高科技园区企业，具体挂牌条件是：

（1）存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续期间可以从有限责任公司成立之日起计算。

（2）主营业务突出，有持续经营的记录。

（3）公司治理结构合理，运作规范。有限责任公司须改制后才可挂牌。2012年8月3日经国务院批准决定扩大非上市股份公司，按照总体规划分步推进、稳步推进的原则，首批扩大试点除中关村科技园区外，新增上海张江高新产业开发区、东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。

“新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。

“新三板”现在的报价券商主要有：申银万国、国信证券、广发证券和国泰君安。

“新三板”市场的挂牌企业在证券业协会备案后，可以通过定向增资实现企业的融资需求。

“新三板”委托的股份数量以“股”为单位，每笔委托的股份数量应不低于3万股，但账户中某一股份余额不足3万股时可一次性报价卖出。

“新三板”的委托时间：报价券商接受投资者委托的时间为周一至周五，报价系统接受申报的时间为上午9：30至11：30，下午1：00至3：00。

“新三板”企业挂牌后还须持续开展的工作：一是持续信息披露，包括临时公告和年报（经审计）；二是接受主办报价券商的监管，接受公众投资者的咨询。

“新三板”挂牌和主板上市的区别：

“新三板”在融资方面有很多比主板更灵活的制度设计，大家已耳熟能详的IPO指的是Initial Public Offerings，“新三板”上市企业板和创业板发行是增量发行，无论企业有没有募投的项目都要求必须发行一定比例的社会公众股。“新三板”允许企业在挂牌时定向发行，获取挂牌时的首次融资，而不是旧规则所要求的存量挂牌。因此，“新三板”挂牌也可叫IPO（Initial Private Offering），属于私募发行。“新三板”挂牌后企业也可以选择不出让股份，零交易。

“新三板”挂牌与主板上市的区别主要表现在以下3方面：

（1）服务对象不同。全国股份转让系统的定位主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。这类企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式。在准入条件上，不设财务门槛，申请挂牌的公司可以尚未盈利，只要股权结构清晰、经营合法规范、公司治理健全、业务明确并履行信息披露义务的股份公司均可以经主办券商推荐申请在全国股份转让系统挂牌。

（2）投资者群体不同。我国交易所市场的投资者结构以中小投资者为主，而全国股份转让系统实行了较为严格的投资者适当性制度，未来的发展方向将是一个以机构投资者为主的市场，这类投资者普遍具有较强的风险识别与承受能力。

（3）服务目的不同。全国股份转让系统是中小微企业与产业资本的服务媒介，主要是为企业发展、资本投入与退出服务，不是以交易为主要目的。

转板制度就是企业在不同层次的证券市场间流动的制度。“新三板”的转板通道指“新三板”挂牌企业在不同层次的证券市场流动的通道。目前我国并不存在真正的转板制度，“三板”挂牌企业和“非三板”企业都需要通过首次公开发行的程序才能在场内资本市场的相关板块上市。“新三板”企业仍只能通过IPO的方式首次公开发行并在场内市场上市，且其IPO的条件与其他企业无异。

“转板制度”是多层次资本市场体系中各个层次的资本市场之间的桥梁，是资本市场中不可或缺的一个环节。无论讨论多层次资本市场还是建设和完善更加成熟的金融市场体系，事实上都不可回避资本市场转板制度建设的相关问题。目前我国多层次资本市场框架已初步搭建，却缺乏相互之间有机的结合，不同层次资本市场之间尚未搭建起链接的桥梁，缺乏完善的转板制度。

而当“九鼎”遇上了“新三板”，股价何止上涨了800倍！

自2014年5月19日“新三板”交易及登记结算系统上线以来，九鼎投资前7日总成交金额为7.92亿元。5月27日，九鼎投资当天的成交金额为4606.10万元，成交均价548.35元/股。其中，九鼎投资当天共成交笔数5笔，最高成交价800元/股。