期货投机原理

第五章　期货投机原理

远期合同交易方式一经产生，就出现了大量的转让，参与转让的人们并不都是商品的需求者或商品的供给者，也不全是价格风险的回避者，他们中许多人参与远期合同的转让仅是为了获取转让合同带来的价差。同样，期货合约的大量交易者中也并不是每个交易者都是价格风险的回避者，他们中的许多交易者参与期货合约的交易仅是为了在开仓平仓之间获取价差。这些期货合约的交易者被叫做期货投机者，他们进行的期货交易被叫做期货投机。本章的任务就是研究期货投机对期货市场的作用和期货投机者的投机方式。

第一节　期货投机的概念和期货投机的功能

本节介绍期货投机的概念、分析期货投机在期货市场中的功能。

一、期货投机的概念

（一）期货投机的概念

商品市场上的投机通常是指这样的交易行为：交易者对未来商品的市场价格或未来多种商品的市场价格关系的变化趋势有一个预测，根据这个预测，交易者设计出一系列的交易并加以实施，如果预测正确，这一系列的交易就会给交易者带来预期的收益；反之，交易者将不能获得预期的收益甚至会亏损。例如，交易者认为从3月份到5月份，小麦现货市场上的价格将从每吨2100元人民币以下上涨到每吨2180元人民币以上，根据这一预测，交易者设计了两个交易并加以实施。①3月份以每吨2100的价格买入小麦。②5月份以每吨2180的价格出售小麦；如果交易者的预测正确，上述的两个交易将给交易者带来预期的收入：每吨小麦80元人民币（不计交易成本及持有期间小麦的损耗）。

期货投机就是指期货市场上这样的交易行为：投机者对某些期货合约未来价格的变化趋势或多种期货合约价格关系未来的变化趋势有一个预测，根据这个预测，投机者设计出一系列期货交易并加以实施，如果预测正确，这一系列的期货交易就会给投机者带来预期的收益；反之，投机者将不能获得预期的收益甚至会亏损。

但较之一般商品市场的投机，期货市场上的投机性交易所占比重要大得多，无论从交易笔数还是从交易金额看都是如此。这主要源于期货市场实行的保证金制度。在期货市场，交易者买卖期货合约通常只需缴纳相当于期货合约总金额的5%～18%的保证金，较之现货市场的全额交易，资金的作用可放大大约6～20 倍；同时由于实行保证金制度，在期货市场上可以卖空——卖者手中并不需要持有商品。其次，虽然从原理上讲，期货市场上的投机与一般商品市场上尤其是现货市场上的投机并无大的区别，但在期货市场上投机时，投机者无须进行商品的储存、运输和交割验收等繁琐的程序，这使得在期货市场上进行投机较之在现货市场上进行投机在操作上要简单得多。

（二）期货投机者的分类

我们可以用许多标准对期货投机者进行分类。比较重要的一个标准是按投机者所采用的获利原理对投机者进行分类。按此分类法，投机者可被分为两大类，一是单一品种投机者；二是套期图利者。

1.单一品种投机者。单一品种投机者采用的获利原理是：如果预期某期货合约的市场价格会上升，就先买入该期货合约，等到价格真的上升了，就平仓，从中获利；如果预期某期货合约的市场价格会下降，就先卖出该期货合约，等到价格真的下降了，就平仓，从中获利。每次投机交易都是针对一个期货品种进行。

预期期货合约价格会上升并据此进行投机的交易者叫做多头投机者，预期期货合约价格会下降并据此进行投机的交易者叫做空头投机者。

单一品种投机者按其平仓前持仓时间的长短，又大致分为：

（1）当日交易者（DAY TRADER）：通常只在交易时间内持仓，很少持仓过夜。在美国，大多数当日交易者是期货交易所的会员，他们获准在期货交易所的交易池内进行他们的交易。

（2）抢帽子者（SCALPER）：抢帽子者利用期货市场微小的价格波动来赚取微小的价差，他们交易频繁，每次交易获利小、亏损也小，但他们的交易量很大，在投机性交易中占有很大的比重；同当日交易者一样，抢帽子者鲜有持仓过夜者；在美国，抢帽子者通常也是期货交易所的会员，他们获准在期货交易所的交易池内进行交易，但他们只为自己进行交易，不接受他人的委托。

（3）部位交易者（POSITION TRADER）：他们开仓后，持仓时间可能是数天、数星期甚至数月；部位交易者可能是一般公众投资者，也可能是专家投资者。

2.套期图利者。套期图利者采用的获利原理是：他们发现或认为两个或多个有关连的期货合约的相对稳定的价格关系出现了异常变化，他们预期这种异常是暂时现象，未来这些期货合约的价格关系将会回到相对稳定的正常水平，于是，他们现在安排一组期货交易，在一些合约上做多，在另一些合约上做空，等到那些期货合约的价格关系回到相对稳定的正常水平时，他们就平仓，从而获利（稍后，我们会较详细介绍套期图利原理）。每次投机交易都是针对两个或多个期货合约。

二、期货投机的功能

期货市场要想有效地发挥功能作用，投机者及其投机行为就是期货市场必不可少的组成部分；换句话说，期货投机的功能作用主要是使期货市场可以或有效地发挥功能作用。在本教材第二章介绍期货交易者时，我们曾讨论过期货投机者的积极作用。在讨论期货投机者的消极作用前，我们先重复期货投机者的积极作用。

（一）期货投机者的积极作用

1.投机者是风险承担者。期货市场是为向风险回避者提供回避价格风险的工具而发展起来的。可是，如果期货市场只有风险回避者而没有投机者，就可能出现这样一种现象：套期保值者为套期保值而买卖期货合约时，找不到交易对手——期货合约的卖出者可能不得不一再降低卖出价格以创造交易对手，因为很少有人买；而期货合约的买入者可能不得不一再提高买入价格以创造交易对手，因为很少有人卖。即使最后找到了交易对手，多数情况下，保值的效果也不会很好，因为价格降幅或升幅可能太大。如此，不但提高了交易成本，而且有可能使套期保值交易根本不能进行（在交易不活跃的市场，交易的成本是很高的，到2000年止的中国B股市场就是这样一个典型）。大批投机者的存在，提供了一大批交易对手，使交易更容易达成、交易成本更低。所以，人们说投机者创造了市场。没有适度投机的期货市场不是成熟的期货市场。

2.期货投机者使期货市场的价格发现功能更能发挥作用。期货投机者的获利情况完全取决于他们对价格走势的判断的正确性。为增加其对价格走势判断的正确性，期货投机者往往会深入地研究合约相关商品的供求状况，大批投机者的存在使研究商品供求状况的力量大大增强，商品供求状况得到了较之仅有套期保值者和一些现货厂商研究时更为广泛和更为深入的研究。期货投机者会将他们的研究成果反映到商品的期货价格中，这样，期货市场的成交价格就更能反映商品的实际供求关系、反映商品的价值，这种价格对人类经济活动（包括宏观的和微观的）就有了更强的指导作用。

同时，由于大量期货投机者的存在，期货市场上的价格很难大幅偏离合理的价格水平——因为任何较大幅度的偏离都会产生投机获利空间并立即引来投机交易行为，而这些投机交易行为就会使期货市场上的价格水平很快回复合理的水平。比如，当市场上认为合理的价格水平是2000元时，价格就很难大幅超过2000元——比方说在2100元水平上站稳，因为当市场价格是2100元、而大家公认的水平是2000元时，期货投机者就会立即做空，这种投机交易行为将使价格很快向2000元回归；同样，价格也很难大幅低于2000元——比方说在1900元水平上站稳，因为当市场价格是1900元、而大家公认的水平是2000元时，期货投机者就会立即做多，这种投机交易行为也使价格很快向2000元回归。

（二）期货投机者的消极作用

了解了期货投机的积极作用后，我们也要了解期货投机的消极作用。期货投机的消极作用简单地说就是期货投机过度就会使期货市场价格风险转移功能和价格发现功能不能发挥作用，从而从根本上限制期货市场对经济发展的积极作用、淡化期货市场存在的意义。具体讲，期货投机的消极作用是：

1.过度投机将使期货市场的价格波动频率更快、幅度更大，使期货市场价格偏离商品内在价值的时间更多一些，使期货市场的价格偏离商品内在价值的幅度更大一些。在这种情况下，真正的套期保值者可能被要求不断追加保证金以免被强制平仓——这时套期保值的成本会很高；或者是套期保值者被迫平仓终止套期保值操作退出期货市场。这样期货市场价格风险转移的功能就不可能发挥作用。

2.过度投机、尤其是投机者通过大量做多或做空使期货市场价格长期居高不下、或长期低迷不起，这就使市场价格长期严重偏离商品的内在价值，期货市场的价格发现功能因而不可能正常发挥作用，期货市场的价格也因而失去对经济活动的指导作用。

需要指出的是，即使没有期货投机，期货市场上的价格也是波动的，这种波动源自于商品供需关系的变化（合约商品固有的价格风险），期货投机可能使期货市场的价格波动扩大，也可以使期货市场的价格波动减少，但期货市场固有的风险不是因期货投机而产生的。同时，只要抑制了期货市场上的过度投机，期货投机行为就将有助于减小期货市场的价格风险。从这个角度看，期货市场完全不同于赌场。

第二节　期货套期图利

单一品种的期货投机，原理上比较简单。当投机者预期，某一期货合约的价格将要上升时，即买入该期货合约，等该期货合约的价格真的上升了，就平仓，从而获利；当投机者预期，某一期货合约的价格将要下降时，即卖出该期货合约，等该期货合约的价格真的下降了，就平仓，从而获利。这种期货投机原理我们就不再多加介绍。以下，我们集中介绍期货套期图利原理。

现实中，期货套期图利有三种基本类型，即：跨期套利、跨商品套利和跨市场套利。以下，我们用数学分析模型分别介绍这三类期货套期图利方式的投机原理。

一、跨期套利数学分析模型

跨期套利是针对同一期货交易所同一种合约商品不同交割期的两个期货合约的投机行为。比如，大连商品交易所的大豆6月份交割的合约和大豆9月份交割的合约，就是同一期货交易所同一合约商品（大豆）不同交割期（6月份交割和大豆9月份交割）的两个期货合约。

（一）基本假设

S1——A交割期合约每张合约现时期货市场价格；

S2——A交割期合约每张合约未来期货市场价格；

F1——B交割期合约每张合约现时期货市场价格；

F2——B交割期合约每张合约未来期货市场价格。

（二）基本判断

甲：A交割期合约和B交割期合约的价格差将会变小，即：

S1－F1＞S2－F2

乙：A交割期合约和B交割期合约的价格差将会变大，即：

S1－F1＜S2－F2

（三）投机操作

甲：在基本判断甲的情况下，现时卖出一张A交割期合约、买入一张B交割期合约；未来平掉所有合约。

乙：在基本判断乙的情况下，现时买入一张A交割期合约、卖出一张B交割期合约；未来平掉所有合约。

（四）投机结果分析

1.在基本判断甲和投机操作甲的情况下，

投机者在A交割期合约上，获利为：

S1－S2

投机者在B交割期合约上，获利为：

F2－F1

投机者总的获利为投机者在两个合约上的获利之和，即为：

（S1－S2）+（F2－F1）=（S1－F1）－（S2－F2）　式1

根据基本判断，式1＞0，也就是说在不计交易税费和交易佣金的情况下，上述投机操作将给投机者带来收益。

2.在基本判断乙和投机操作乙的情况下，

投机者在A交割期合约上，获利为：

S2－S1

投机者在B交割期合约上，获利为：

F1－F2

投机者总的获利为投机者在两个合约上的获利之和，即为：

（S2－S1）+（F1－F2）=（S2－F2）－（S1－F1）　式2

根据基本判断，式2＞0，也就是说在不计交易税费和交易佣金的情况下，上述投机操作将给投机者带来收益。

例5—1：1月份，投机者观察CBOT5月份交割的大豆期货合约和8月份交割的大豆期货合约的市场价格，投机者发现，5月份交割的大豆期货合约的价格为每蒲式耳7.25美元，8月份交割的大豆期货合约的价格为每蒲式耳7.45美元，前者与后者的价差为－20美分，投机者认为，这个价差较之正常的价差从数字上讲显得太小，而且投机者认为找不到合理的理由来解释价差的减少，因此，投机者判断，这种价差的减少是暂时现象，价差不久会回到正常水平。于是，投机者现在（1月份）就买入10张5月份交割的大豆期货合约（每张合约数量是5000蒲式耳），价格为每蒲式耳7.25美元，同时卖出10张8月份交割的大豆期货合约，每蒲式耳7.45美元。到了4月份，价差果然与预期的一样回到了－10美分的正常水平，5月份交割的大豆期货合约每蒲式耳价格为7.60美元，8月份交割的大豆期货合约每蒲式耳价格为7.70美元，这时，投机者平掉所有仓位，即10张5月份交割的大豆期货多头合约以每蒲式耳价格为7.60美元平仓，10 张8月份交割的大豆期货空头合约以每蒲式耳价格为7.70美元平仓。

当我们将5月份交割的期货合约定义为A交割期期货合约、8月份交割的期货合约定义为B交割期期货合约时，这里的情况就属跨期套利数学分析模型中基本判断的乙，按模型中“投机结果分析”的结论，每种合约上的交易量为一张时，投机者获利为：

（S2－F2）－（S1－F1）=（7.60×5000－7.70×5000） －（7.25×5000－7.45×5000）

　　　　　　　　　　　=500（美元）

现在每种合约上的交易量是10张，所以，投机者共获利5000美元。

直接计算我们也能得到相同的结论。

投机者在5月份交割的合约上获利为：

（7.60－7.25）×5000×10=17500（美元）

投机者在8月份交割的和约上获利为：

（7.45－7.70）×5000×10=－12500（美元）

投机者获利之和为5000美元。

为便于读者记忆，我们指出如下事实。

在三种情况下，A交割期期货合约与B交割期期货合约的价格差会扩大，它们是：①A交割期期货合约的价格与B交割期期货合约的价格同时上升，但A交割期期货合约价格的上升幅度大于B交割期期货合约价格的上升幅度。②A交割期期货合约的价格与B交割期期货合约的价格同时下降，但A交割期期货合约价格的下降幅度小于B交割期期货合约价格的下降幅度。③A交割期期货合约的价格上升，而B交割期期货合约的价格下降。

在A交割期期货合约与B交割期期货合约的价格差会扩大时，投机者的投机操作是：现时买入A交割期合约、卖出B交割期合约。如何记住这一点?读者只需要记住价格差会扩大的第三种情况即可：预期A交割期期货合约的价格上升，而B交割期期货合约的价格下降，现在当然是买入A交割期合约、卖出B交割期合约。

对于A交割期期货合约与B交割期期货合约的价格差会减少的情况，可以用同样的方法讨论。

二、跨市套利数学分析模型

跨市套利是针对同一种商品同交割期但不同期货市场上的两个期货合约的投机行为。比如，同是玉米、同是6月份交割，但一个是在上海期货交易所交易的合约，而另一个是在郑州期货交易所交易的合约。我们几乎可以用完全类似于跨期套利数学分析模型的建立方式建立跨市套利数学分析模型。以下就是这种模仿（如果你确信你理解了，你可以不读如下的内容）。

（一）基本假设

S1——同商品同交割期的合约在A期货交易所现时价格；

S2——同商品同交割期的合约在A期货交易所未来价格；

F1——同商品同交割期的合约在B期货交易所现时价格；

F2——同商品同交割期的合约在B期货交易所未来价格。

（二）基本判断

甲：A交易所合约和B交易所合约的价格差将会变小，即：

S1－F1＞S2－F2

乙：A交易所合约和B交易所合约的价格差将会变大，即：

S1－F1＜S2－F2

（三）投机操作

甲：在基本判断甲的情况下，现时卖出一张A交易所合约、买入一张B交易所合约；未来平掉所有合约。

乙：在基本判断乙的情况下，现时买入一张A交易所合约、卖出一张B交易所合约；未来平掉所有合约。

（四）投机结果分析

1.在基本判断甲和投机操作甲的情况下，投机者在A交易所合约上，获利为：

S1－S2

投机者在B交易所合约上，获利为：

F2－F1

投机者总的获利为投机者在两个合约上的获利之和，即为：

（S1－S2）+（F2－F1）=（S1－F1）－（S2－F2）　式3

根据基本判断，式3＞0，也就是说在不计交易税费和交易佣金的情况下，上述投机操作将给投机者带来收益。

2.在基本判断乙和投机操作乙的情况下，

投机者在A交易所合约上，获利为：

S2－S1

投机者在B交易所合约上，获利为：

F1－F2

投机者总的获利为投机者在两个合约上的获利之和，即为：

（S2－S1）+（F1－F2）=（S2－F2）－（S1－F1）　式4

根据基本判断，式4＞0，也就是说在不计交易税费和交易佣金的情况下，上述投机操作将给投机者带来收益。

例5—2：3月份投机者观察CBOT9月份交割的大豆期货合约和CME9月份交割的大豆期货合约的市场价格，投机者发现，CBOT交割的大豆期货合约的价格为每蒲式耳7.35美元，CME交割的大豆期货合约的价格为每蒲式耳7.65美元，前者与后者的价差为－30美分，投机者认为，这个价差较之正常的价差从数字上讲显得太小，而且投机者认为找不到合理的理由来解释价差的减少，因此，投机者判断，这种价差的减少是暂时现象，价差不久会回到正常水平。于是，投机者现在（4月份）就买入20张CBOT9月份交割的大豆期货合约（每张合约数量是5000蒲式耳），价格为每蒲式耳7.35美元，同时卖出20张CME

9月份交割的大豆期货合约，每蒲式耳7.65美元。到了6月份，价差果然与预期的一样回到了－15美分的正常水平，CBOT

9月份交割的大豆期货合约每蒲式耳价格为7.70美元，CME

9月份交割的大豆期货合约每蒲式耳价格为7.85美元，这时，投机者平掉所有仓位，即20张CBOT9月份交割的大豆期货多头合约以每蒲式耳价格为7.60美元平仓，20张CME9月份交割的大豆期货空头合约以每蒲式耳价格为7.85美元平仓。

当我们将CBOT的定义为A期货交易所、CME为B期货时，这里的情况就属跨期套利数学分析模型中基本判断的乙。按交易所模型中“投机结果分析”的结论，每种合约上的交易量为一张时，投机者获利为：

（S2－F2）－（S1－F1）=（7.70×5000－7.85×5000）－（7.35×5000－7.65×5000）

　　　　　　　　　　　=750（美元）

现在每种合约上的交易量是20张，所以，投机者共获利15000美元。

直接计算我们也能得到相同的结论。投机者在CBOT的合约上获利为：

（7.70－7.35）×5000×20=35000（美元）

在CME交割的合约上获利为：

（7.65－7.85）×5000×10=－20000（美元）

获利之和为： 15000（美元）。

为便于读者记忆，我们指出如下事实。

在三种情况下，A交易所合约与B交易所合约的价格差会扩大，它们是：①A交易所期货合约的价格与B交易所期货合约的价格同时上升，但A交易所期货合约价格的上升幅度大于B交易所期货合约价格的上升幅度。②A交易所期货合约的价格与B交易所期货合约的价格同时下降，但A交易所期货合约价格的下降幅度小于B交易所期货合约价格的下降幅度。③A交易所期货合约的价格上升，而B交易所期货合约的价格下降。在A交易所期货合约与B交易所期货合约的价格差会扩大时，投机者的投机操作是：现时买入A交易所合约、卖出B交易所合约。如何记住这一点?读者只需要记住价格差会扩大的第三种情况即可：预期A交易所期货合约的价格上升，而B交易所期货合约的价格下降，现在当然是买入A交易所合约、卖出B交易所合约。

对于A期货交易所期货合约与B期货交易所期货合约的价格差会减少的情况，可以用同样的方法讨论。

三、跨商品套利数学分析模型

跨商品套利是针对同一期货市场（同一期货交易所）、同一交割期但不同商品的两个期货合约的投机行为。比如，同是CBOT、同是6月份交割，但一个是大豆期货合约，而另一个是豆粕期货合约。我们几乎可以用完全类似于跨期套利数学分析模型的建立方式建立跨商品套利数学分析模型。以下就是这种模仿（如果你确信你理解了，你可以不读如下的内容）。

（一）基本假设

S1——同一期货交易所、相同交割期，A商品期货合约每张合约现时价格；

S2——同一期货交易所、相同交割期，A商品期货合约每张合约未来价格；

F1——同一期货交易所、相同交割期，B商品期货合约每张合约现时价格；

F2——同一期货交易所、相同交割期，B商品期货合约每张合约未来价格。

（二）基本判断

甲： A商品合约和B商品合约的价格差将会变小，即：

S1－F1＞S2－F2

乙： A商品合约和B商品合约的价格差将会变大，即：

S1－F1＜S2－F2

（三）投机操作

甲：在基本判断甲的情况下，现时卖出一张A商品合约、买入一张B商品合约；未来平掉所有合约。

乙：在基本判断乙的情况下，现时买入一张A商品合约、卖出一张B商品合约；未来平掉所有合约。

（四）投机结果分析

1.在基本判断甲和投机操作甲的情况下，

投机者在A商品合约上，获利为：

S1－S2

投机者在B商品合约上，获利为：

F2－F1

投机者总的获利为投机者在两个合约上的获利之和，即为：

（S1－S2）+（F2－F1）=（S1－F1）－（S2－F2）　式5

根据基本判断，式5＞0，也就是说在不计交易税费和交易佣金的情况下，上述投机操作将给投机者带来收益。

2.在基本判断乙和投机操作乙的情况下，

投机者在A交割期合约上，获利为：

S2－S1

投机者在B交割期合约上，获利为：

F1－F2

投机者总的获利为投机者在两个合约上的获利之和，即为：

（S2－S1）+（F1－F2）=（S2－F2）+（S1－F1）　式6

根据基本判断，式6＞0，也就是说在不计交易税费和交易佣金的情况下，上述投机操作将给投机者带来收益。

例5—3： 2月份，投机者观察某期货交易所9月份交割的大豆期货合约和9月份豆粕期货合约的市场价格。投机者发现，大豆期货合约的价格为每吨2300元，豆粕期货合约的价格为每吨1500元，前者与后者的价差为800元，投机者认为，这个价差较之正常的价差从数字上讲显得太大，而且投机者认为找不到合理的理由来解释价差的扩大。因此，投机者判断，这种价差的扩大是暂时现象，价差不久会回到正常水平。于是，投机者现在（2月份）就卖出10张9月份交割的大豆期货合约（每张合约数量10吨），价格为每吨2300元，同时买入10张9月份交割的豆粕期货合约，每吨1500元。到了6月份，价差果然与预期的一样回到了每吨500元的正常水平。9月份交割的大豆期货合约每吨价格为2400元，9月份交割的豆粕期货合约每吨1900元，这时，投机者平掉所有仓位，即10张9月份交割的大豆期货空头合约以每吨2400元平仓，10张9月份交割的豆粕期货多头合约以每吨1900元平仓。

当我们将大豆定义为A商品、豆粕为B商品时，这里的情况就属跨商品套利数学分析模型中基本判断甲。按模型中“投机结果分析”的结论，每种合约上的交易量为一张时，投机者获利为：

（S1－F1）－（S2－F2）=（2300×10－1500×10） －（2400×10－1900×10）

　　　　　　　　　　　=3000（元）

现在每种合约上的交易量是10张，所以，投机者共获利30000元。

直接计算我们也能得到相同的结论。

投机者在大豆合约上获利为：

（2300－2400）×10×10=－10000（元）

投机者在豆粕合约上获利为：

（1900－1500）×10×10=40000（元）

获利之和为： 30000（元）。

为便于读者记忆，我们指出如下事实。

在三种情况下，A商品期货合约与B商品期货合约的价格差会扩大，它们是：①A商品期货合约的价格与B商品期货合约的价格同时上升，但A商品期货合约价格的上升幅度大于B商品期货合约价格的上升幅度；②A商品期货合约的价格与B商品期货合约的价格同时下降，但A商品期货合约价格的下降幅度小于B商品期货合约价格的下降幅度；③A商品期货合约的价格上升，而B商品期货合约的价格下降。在A商品期货合约与B商品期货合约的价格差会扩大时，投机者的投机操作是：现时买入A商品期货合约、卖出B商品期货合约。如何记住这一点?读者只需要记住价格差会扩大的第三种情况即可：预期A商品期货合约的价格上升，而B商品期货合约的价格会下降，现在当然是买入A商品期货合约、卖出B商品期货合约。

对于A商品期货合约与B商品期货合约的价格差会减少的情况，可以用同样的方法讨论。

一、思考题

1.什么是期货投机?

2.期货投机如何分类?

3.期货单一品种投机的获利原理是什么?

4.什么是空头投机?什么是多头投机?

5.当日交易者、抢帽子者、部位交易者分别指期货市场上哪些交易者?

6.套期图利的获利原理是什么?

7.期货投机可能有哪些消极作用?

8.期货市场上的过度投机如何将套期保值者逐出期货市场?

二、建立分析模型

1.建立跨期套利数学分析模型。

2.建立跨市套利数学分析模型。

3.建立跨商品套利数学分析模型。