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2.3.1　有效市场假说

Paul Samuelson（1965）、Fama（1965、1969）等提出的有效市场假说，被Fama（1970）全面阐释：若证券价格能够迅速地、准确地反映有价值的信息，则证券市场是有效的。不同的企业合并会计方法一般不会影响企业未来现金流量，在有效市场假说下，企业合并会计方法不会影响企业的价值，亦即，合并会计方法不会改变投资者对公司股票价格的判断。投资者判断企业价值时关注的是企业未来现金流量，若企业合并会计方法不改变未来现金流量，投资者则不会注重企业合并会计方法的选择。因此，在有效市场假说下，企业管理者很少采用不同的企业合并会计方法来影响会计信息使用者的决策。

有效市场假说成立的前提条件是资本市场为完全竞争市场，投资者对信息的收集和处理没有成本，股票交易也没有成本。只有满足这些条件，资本市场的股票价格才能及时、准确、充分地反映所有的相关信息。根据条件满足程度不同，有效市场假说将资本市场分为弱势有效性、半强势有效性和强势有效性。在弱势有效性市场下，股票价格包含了历史价格和过去所有盈利信息，即投资者通过技术分析不能获得超额利润，但是可以通过基本分析获得超额利润。在半强势有效性市场下，股票价格包含了历史价格和过去所有盈利信息，以及一切可以公开的信息，即投资者通过技术分析和基本分析都不能获得超额利润。在强势有效市场下，股票价格包含了关于公司的所有信息（包括内幕信息），即投资者通过技术分析、基本分析和内幕信息都不能获得超额利润。

在不确定我国资本市场是否达到半强势有效性的情况下，根据机械性假说和无效应假说，CAS20规范的会计方法会影响投资者判断企业价值。

机械性假说认为，会计盈利与股票价格存在着一种机械关系，不同的会计政策会产生不同的报表盈利，会计政策与股票价格相关，会计收益与股价之间存在着一定的联系。在机械性假说下，不同的企业合并会计方法导致的不同盈利信息会影响投资者判定企业价值。投资者在决策时主要关注会计盈利数据，并不在意企业合并会计方法的选择。因此，投资者可能忽略权益结合法和购买法的会计处理过程，企业管理者可通过采用权益结合法来实现自身利益，并影响资源的配置。

无效应假说认为，会计政策的选择与企业的价值无关，即与股票价格无关。会计政策的变更不改变经济实质，因此，只要企业充分披露会计政策的变更及其对企业业绩的影响，投资者就能够调整会计利润，会计政策的变更不影响企业股票价格。无效应假说认为投资者可以从会计报表以外的途径获取企业财务状况的信息，他们处理信息的成本较小，因此，如果会计政策的变更没有税收效应，不影响企业未来现金流量，管理者对会计政策的选择就不可能影响到股票价格和财富的分配，即企业的价值与会计政策选择无关。在无效应假说下，企业合并会计方法不会影响投资者判断企业价值，管理者没有必要采用不同的合并会计方法来粉饰业绩。