期货债券股票外汇各自优缺点

第二节　金融市场体系

金融市场体系是指金融市场的构成形式。金融市场体系中几个主要的子市场都有其共性的东西：第一，风险性（不确定性），如股票市场的风险、外汇市场的风险；第二，价格以价值为基础，受供求关系的影响：股票价格的波动、债券价格的波动最终都反映其价值，受供求关系的影响；第三，对影响债券流通价格、影响股票价格、汇率波动等的基本面分析既要考虑宏观经济影响，也要考虑微观经济的影响等。

一、货币市场

（一）货币市场的概念与特点

货币市场是指融资期限在1年以内（包括1年）的资金交易市场，又称为短期资金市场。由于在该市场上流通的金融工具主要是一些短期信用工具，如国库券、商业票据、银行承兑票据、可转让定期存单等，由于交易的期限较短、可变现性强、流动性高，因此，短期金融工具又可称为准货币，所以该市场又被称为“货币市场”。

货币市场的基本功能在于实现资金的流动性。货币市场上的融资活动主要是为了保持资金的流动性，从而便于各类经济主体可以随时获得或运用现实的货币。货币市场的存在和运转，一方面可以满足支出赤字单位的短期资金需求，另一方面也为支出盈余单位的暂时闲置资金提供了获取盈利机会的出路。

相对于资本市场来说，货币市场有以下几个突出特点：一是融资期限短、流动性强、风险性小。货币市场是进行短期资金融通的市场，融资期限最短的只有1天，最长的也不超过1年，较为普遍使用的期限为3～6个月，所以该市场的一个显著特点就是融资期限短。由于融资期限较短，所以货币市场上的金融工具变现速度都比较快，从而使该市场具有较强的流动性。正是由于期限短、流动性强，所以货币市场工具的价格波动不会过于剧烈，风险性较小。此外，货币市场工具的发行主体大多为政府、商业银行及资信较高的大公司，所以其信用风险也较小。二是批发的市场。由于交易额极大、周转速度快，一般投资者难以涉足，所以货币市场的主要参与者大多数是机构投资者，他们深谙投资技巧，因而能在巨额交易和瞬变的行情中获取利润。三是创新的市场。由于货币市场上的管制历来比其他市场要松，所以任何一种新的交易方式和方法，只要可行就可能被采用和发展。

（二）货币市场的构成

根据货币市场上的融资活动及其流通的金融工具，可将货币市场划分为同业拆借市场、贴现市场、短期证券、回购市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场和货币共同基金市场。

1.同业拆借市场

同业拆借市场是指银行及非银行金融机构之间进行短期性的、临时性的资金调剂所形成的市场。

同业拆借市场最早出现于美国。我国开放同业拆借市场始于1984年。从1996年1 月1日起，中国人民银行决定在35个大中城市的融资中心和具有法人资格、达到一定规模的商业银行间实行联网，建立全国统一的同业拆借市场。目前进入市场的除各家商业银行外，还有城市、农村信用合作社联社、证券公司和基金管理公司等一批非银行金融机构。

相对于其他市场而言，同业拆借市场有以下几个主要特征：

（1）同业拆借主要限于金融机构参加，首推商业银行。西方国家的许多大商业银行都把拆入资金作为一项经常性的资金来源，或者是通过循环拆借的方式（今日借明日还，明日再借次日再还），使其贷款能力超过存款规模，或者是减少流动性高的资产（如库存现金、各种短期证券等），以增加高盈利资产的规模，而在需要额外清偿能力时就进行拆借。与此同时，许多中小商业银行出于谨慎的原因会经常保存超额准备金，为使这部分准备金能带来收益并减少风险，他们往往是通过拆借市场向大银行拆出。于是，同业拆借又成为中小商业银行一项经常性的资金运用。

（2）拆借期限短。同业拆借的期限一般都控制在1年以内。不过，由于拆借目的的不同，同业拆借在期限上存在着较大的差别，最短的只有1天（今日拆入，明日归还），最长的可达1年。根据拆借目的的不同，一般将同业拆借市场上的交易分为两种：一是同业头寸拆借，主要是指金融机构为了轧平头寸、补充存款准备金和票据清算资金而在拆借市场上融通短期资金的活动，一般拆借期限为1天；二是同业短期拆借（或同业借贷），主要是指金融机构之间为满足临时性的、季节性的资金需要而进行的短期资金拆借，这一类的拆借期限相对较长。

（3）拆借利率市场化。同业拆借利率一般由拆借双方协商决定，而拆借双方又都是经营货币资金的金融机构，所以同业拆借利率最能反映市场资金供求状况，并对货币市场上的其他金融工具的利率变动产生导向作用，这就使得同业拆借利率由此而成为货币市场上的核心利率。正是基于同业拆借利率在利率体系中的这种重要地位，在现代金融活动中，同业拆借利率已被视作为观察市场利率走势的风向标。

拆放市场的存在不仅为银行之间调剂资金提供了方便，更重要的是，它为社会资金的合理配置提供了有利条件。当外部资金注入银行体系后，通过银行同业拆借市场的有效运行，这些资金能够较均衡地进入经济社会的各个部门和单位。

也正因为如此，大多数国家的中央银行已把同业拆借利率作为货币政策的操作目标，通过对货币政策工具的运用来影响同业拆借利率，进而使长期利率和货币供应量发生变化，从而实现既定的货币政策目标。

2.回购市场

回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通的市场。所谓回购协议是指证券持有人在出售证券的同时，与证券购买商约定在一定期限后再按约定价格购回所售证券的协议。例如，某交易商为筹集隔夜资金，将100万元的国库券以回购协议卖给甲银行，售出价为999 800元，约定第二天再购回，购回价为100万元。在这里，交易商与甲银行进行的就是一笔回购交易。在回购交易中先出售证券、后购回证券称为正回购，先购入证券、后出售证券则为逆回购。如该例中交易商所做的即为正回购，而甲银行所做的则为逆回购。回购交易实际上是一种以有价证券（大多为国债）为抵押品的短期融资活动。在回购交易中，证券持有者通过出售证券融入资金，而证券购买者通过买人证券融出资金。

3.票据市场

这里的票据指商业票据。票据市场即是以商业票据作为交易对象的市场。其有狭义与广义之分，狭义的票据市场仅指交易性商业票据的交易市场，广义上的票据市场则包括融资性商业票据和交易性商业票据。

所谓商业票据是指工商企业签发的以取得短期资金融通的信用工具，包括交易性商业票据和融资性商业票据。

（l）交易性商业票据。交易性商业票据是在商品流通过程中，反映债权债务关系的设立、转移和清偿的一种信用工具，包括商业汇票和商业本票。商业汇票是由出票人签发的、委托付款人在免票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人的凭证。商业本票是由出票人签发的、承诺在一定时间内将确定金额支付给收款人的凭证。

（2）融资性商业票据。融资性商业票据是由信用级别较高的大企业向市场公开发行的无抵押担保的短期融资凭证。由于融资性商业票据仅以发行者的信用作保证，因此不是所有的公司都能够发行商业票据，通常只有那些规模巨大、信誉卓著的大公司才能发行。这种商业票据一般具有面额固定且金额较大（10万美元以上）、期限较短（一般不超过270天）的特点，而且都采用贴现方式发行。

4.大额可转让定期存单市场

大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Denosit）简称CDs，是一种由商业银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。CDs于1961年由美国花旗银行首次在世界上推出，最初是美国商业银行为逃避金融管理条例中对存款利率的限制、稳定银行存款来源而进行的一项金融业务创新。后由于CDs的实用性很强，既有益于银行，又有益于投资者，故很快发展为货币市场上颇受欢迎的金融工具。

在金融市场发达的国家，CDs市场已成为货币市场的重要组成部分。对于银行来说，发行CDs无疑是一种极好的筹资办法，它可以使银行获得稳定的资金来源，同时也为银行提高流动性管理能力提供了一种有效手段。银行可以通过发行CDs来主动增加负债，以满足扩大资产业务的需要。对于投资者来说，由于CDs都是由银行发行的，信用较高，且到期前可以转让变现，并有较高的利息收入，故投资于CDs可使投资者获得一种流动性强、收益性高的金融资产。此外，CDs市场的存在对于中央银行的信用调节也具有积极意义，中央银行可通过调整基准利率以影响市场利率水平，由此影响CDs的利率，并进而影响CDs的发行量，从而达到间接调控银行信用的目的。

5.短期政府债券市场

短期政府债券是一国政府部门为满足短期资金需求而发行的一种期限在1年以内的债务凭证。

在政府遇有资金困难时，可通过发行政府债券来筹集社会闲散资金，以弥补资金缺口。广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门发行的债券，还包括地方政府及政府代理机构发行的债券。但从狭义上说，政府债券仅指国家财政部所发行的债券。在西方国家，一般将财政部发行的期限在1年以内的短期债券称为国库券。所以狭义地说，短期政府债券市场就是指国库券市场。

目前，中国的货币市场包括银行间同业拆借市场、银行间债券市场、商业票据市场等子市场。

二、资本市场

（一）资本市场的概念与特点

资本市场（Capital Market），是指以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场，又称长期资金市场。其主要参与者有个人、企业、金融机构和政府。近年来，像保险公司、养老基金等金融机构作为机构投资者也活跃在资本市场上。

资本市场主要有以下四个特点：

（1）资本市场所交易的金融工具期限长，至少1年以上，最长的可达数十年。股票则没有偿还期限，可以长期交易。

（2）交易的目的主要是为解决长期投资性资金的供求需要。所筹措的长期资金主要是用于补充固定资本、扩大生产能力，如开办新企业、更新改造或扩充厂房设备、对国家长期建设性项目的投资。

（3）资金借贷量大，以满足长期投资项目的需要。

（4）作为交易工具的有价证券与短期金融工具相比，收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定的风险性和投机性。

资本市场对经济最大贡献就是提供了一条由储蓄向投资转化的有效途径，即通过价格机制合理地引导资金和分配资金。因此，资本市场的完善与否影响到一国投资水平、投资结构、资源的合理分配和有效利用，乃至国民经济的协调增长。

（二）资本市场的工具

1.债券

债券是政府、金融机构、工商企业等金融市场主体为筹集资金而向投资者发行的、承诺按一定的期限和利率水平支付利息并按约定期限偿还本金的债权、债务凭证。

（1）债券的一般特征：①收益性。债券一般可为投资者带来一定的收益，即持有者在持有期间的利息收益和买卖债券时的价差收益。②安全性。债券的发行有着严格的资信审查制度，在一定程度上确保了投资者的投资安全。③偿还性。债券有确定的偿还期限，到期时，债务人必须向债权人偿还全部本息。④流动性。债券—经发行，在到期前，投资者可在债券流通市场上自由买卖债券。

（2）债券也可以划分为不同的类型：①按发债主体不同可分为政府债券、金融债券和公司债券。②按债券期限不同可将债券分为短期债券、中期债券和长期债券。短期债券的资金借贷期限为1年以内，中期债券的资金借贷期限为3～5年，长期债券的资金借贷期限为5年以上。其中，中期、长期债券为资本市场的金融工具。③按是否有抵押担保可将债券分为担保债券、信用债券和抵押债券。担保债券是指由一定单位或经济实体为债券发行人提供担保而发行的债券。抵押债券是指债券发行人以一定资产为抵押品种而发行的债券。信用债券是指债券发行人没有任何财产进行抵押或担保，仅凭自身的信用而发行的债券。④按支付利息方式不同可将债券分为一般付息债券、分期付息债券、附息票债券、贴现债券和贴水债券。一般付息债券是指到期一并还本付息的债券。分期付息债券是指按发债时规定的利率标准每年支付利息的债券。附息票债券是指凭借债券所附息票在其到期日内领取利息的债券，又称为附息债券。贴现债券是指以低于债券面值发行而在到期日时按面值兑付的债券，又称为折扣债券。贴水债券是指实际利率因某种原因得到贴补而高于名义利率的债券。⑤按债券是否记名分为记名债券和无记名债券。记名债券是指在债券票面上记有债权人姓名的债券。无记名债券是指债券票面上不记载债权人姓名的债券。⑥按发行区域和支付的货币不同分为国内债券、外国债券和欧洲债券。国内债券是在本国境内发行，以本国货币标明面额，并以本国货币偿还本息的债券。外国债券是指以发行地所在国家货币为面值并进行计息支付的债券。欧洲债券是指以非发行国和发行地所在国货币，而是以第三方货币为面值并进行计息支付的债券。欧洲货币是指在货币发行国境外流通使用的货币，而非欧元。⑦按债权人享受权益的不同将债券划分为可转换公司债券、附新股认购权公司债券、参加公司债券和收入公司债券。可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，在一定时期内依据约定的条件可以转换为公司股票的债券。附新股认购权公司债券是指附有投资者按一定比例和价格购买一定数量该公司股票权力的债券。参加公司债券是投资者除了拥有到期收回本金和利息的权力之外，还拥有在一定程度上参与公司剩余分配的债券。收入公司债券是指债券的利息收入随公司收入水平而变化的债券。

此外，债券按利率是否变化分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券等。

2.股票

股票是资本市场重要的金融工具，是股份有限公司（发行主体）筹集资金时发行给股东、证明其所入股份并据此享有股东权力和承担股东义务的书面法律凭证。股票所有者即是股份公司的股东，其占有对该公司所有权的一定比例，并享受相应的权利及承担相应的责任。股票可以作为买卖对象和抵押物品，是金融市场上主要的长期信用工具之一。股票持有者不能向股份公司退股，进而要求抽回自己的投资，只能在股份公司盈利的条件下定期取得一定的股息收入。

（1）股票的性质：①股票是一种有价证券。一方面，股票是代表着一定价值量的资产；另一方面，股票持有者可以行使其所代表的权利。②股票是一种要式证券。股票必须经证券主管机关审核和批准后才能发行，股票票面上应全面、真实地记载法律规定的内容。如我国《公司法》对此有明确的规定，如果缺少法定要讲，股票就无法律效力。③股票是一种证权证券。证券可以分为设权证券和证权证券。设权证券是指证券所代表的权利本来不存在，而是随着证券的制作而产生，即权利的发生是以证券的制作和存在为条件的。大多数票据均属设权证券。证权证券是指证券是权利的一种物化的外在形式，它是权利的载体，这个权利已先存在，证券起到证明作用。股票是以证券形式对先行存在的股东权利进行证明，因此，股票是证权证券。④股票是一种资本证券。股票投入股份有限公司的资本金的证券化，属于资本证券。股票独立于真实资本之外，凭借其所代表的资本份额和股东权益在股票市场上进行独立的价值运动。因此，股票是一种虚拟资本证券。⑤股票是一种综合权利证券。证券按其性质可分为物权证券和债权债券。物权证券是指证券持有人对公司的财产有直接支配处理权的证券。债权证券是指证券持有人为公司债权人的证券。一方面，购买股票的股东是股份有限公司所有者之一，他们享有多种权利，但不能对公司的财产直接支配和处置，因此，股票不是物权证券；另一方面，股东是股份有限公司部分财产的所有者，不是与公司对立的债权人，一旦公司经营不善，股东只能承受亏损和破产的风险，不存在要求公司还本付息的权利，因此，股票也不属于债权证券。

（2）股票的特征：①收益性。收益性是指股票可以为投资者带来收益的特性，股票投资收益主要来自于两个方面：一方面来源于股份有限公司，即领取股息和红利；另一方面来自股票流通，即买卖股票时所产生的价差收益，即资本利得。②风险性。风险性是指由于未来的不确定性因素导致股票投资者产生经济利益损失的可能性。股票投资风险一般可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指由于某种全局性因素引起股票投资收益变化的风险。全局性因素一般包括政治、军事、经济和社会等各方面因素。非系统性风险是指某些因素只对某个行业或个别公司股票产生影响的风险，如公司信用程度、经营管理状况等因素。③流通性。流通性是指股票可以自由地进行交易，又称为变现性。④价格与面值的不一致性。股票一般具有固定的面值，但其实际交易价格却千差万别，不能保持与其面值完全一致。⑤永久性。永久性是指股票所承载各种权利的有效性是始终不变的，它是一种无期限限定的法律凭证。股票的有效期一般等同于股份有限公司的寿命。⑥权责性。权责性是指股份有限公司的股东具有相应的权利和义务的特性。股票也有不同的类型，发行者可以根据其具体情况发行不同的股票。

3.投资基金

投资基金是资本市场的一种新形态，是基金发起人通过发行基金股份或受益凭证方式，将投资者分散的资金集中成一定规模并进行定向投资的周转资金，然后交由专业性投资机构管理，进行证券投资（可以分别投资于股票、企业债券、金融债券或其他金融资产，如期货、期权等）或产业投资，并将投资收益分配给基金持有者。投资基金实际上是一种金融中介机构。

投资基金具有以下特点：第一，化零为整与化整为零相结合。所谓化零为整，是指投资基金制度可以迎合广大百姓的利己心态和致富心理，运用营利杠杆把分散于千家万户的富余资金汇集成巨额资本。所谓化整为零，是指投资基金制度要求投资基金的运用遵循组合投资、分散风险的原则，并对投资基金投资对象的比例构成作出强制性法律规定。第二，专家经营与专业管理。基金由专业的基金管理公司运作管理，基金管理公司的管理人员具有丰富的投资实践经验，信息资料齐全，分析手段先进，资产的运作效率较高。一般投资者很难达到基金经理对市场认识与研究的深度。第三，组合投资，分散风险，收益稳定。基金投资比较分散，可以通过投资组合从而在总体上把风险减到最低限度，是一种理想的中长线投资工具，但不同的基金具有不同的风险和回报水平。第四，集合大量投资者的资金以基金名义管理可以平均摊销经营成本和佣金，利于降低个人投资费用。第五，服务专业化。投资基金从发行、收益分配、交易、赎回均由专门机构负责，特别是可以将收益自动转化为再投资，使整个投资过程轻松、简便。

（三）资本市场的结构

根据资本市场资金交易双方所体现的不同关系，一般把资本市场分为证券市场和中长期借贷市场。在证券市场上主要交易股票、中长期债券、投资基金。

1.中长期借贷市场

中长期借贷市场的核心是银行。银行一方面接受信用，通过各种形式向社会广泛地筹集中长期资金，然后再把它贷放给中长期资金需求者。银行中长期信贷主要用于固定资产的更新、扩建或新建，一般都需要以机器设备、土地、建筑物体为担保品，贷款期限一般在5年以上。中长期贷款市场之所以是资本市场的一部分，不仅仅是它的期限决定，更重要的是因为，在这个期限内，企业通过运用资本金和这笔贷款资金所创造的经济效益在满足按期还本付息要求后还将有一笔新的净资产增加，这些净资产属于企业的资本性资金范畴。

2.有价证券市场

这是经营股票、公司债券和国家公债等有价证券交易的场所。证券市场通过发行买卖各类债券、股票，除了吸引国内外长期资金，还为政府和工商企业提供所需要的财政资金和长期建设资金，是长期资本借贷的一种重要方式。

有价证券市场又可以分为中长期债券市场、股票市场和投资基金市场。

（1）中长期债券市场。债券市场是发行和交易债券的市场，它是金融市场的一个重要组成部分。按债券期限划分，债券市场可分为短期债券市场和中、长期债券市场。其中，中、长期债券市场是资本市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具。债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。

（2）股票市场。股票市场是影响力最大的金融实体之一。它们向投资者出售公司股票，为公司筹集运营资本。作为回报，投资者获得公司所有权股份，并分享公司的利润。股票市场存在的目的，是为了把企业集中起来，筹集资金持有人的资金，而这些人也正在寻找相应的投资机会。企业需要资本，也许是为了扩大当前的业务，或者筹建一个全新的企业，同时，投资者也正在寻求更高的投资回报（高于存入银行获取的利息）。

股票市场如同任何市场一样，允许买卖双方通过货币进行交易或交换产品（有时称为商品）。股票市场中的商品是个人股份或者公司的股票。这些股份对投资者具有吸引力，因为它们的价值随着公司的财务状况和发展潜力的波动而变化。如果公司业绩良好，股份的持有人将享有定期获得利润或股息的权利。

股票市场一般分为发行市场（又称一级市场）和流通市场（又称二级市场）。股票发行市场是指股票发行者将发行的股票出售给投资者、筹集资金的场所。发行市场是流通市场的基础，有了发行市场的股票供应，才会有流通市场的股票流通，发行股票的种类、数量决定着流通市场的种类和规模。股票流通市场又称次级市场或二级市场，是指已经发行的股票按时价进行转让、买卖流通的场所。股票流通市场是发行市场正常发展的必要条件，没有流通市场的转让出售活动，股票就会失去流动性。相对而言，流通市场比发行市场更复杂，其作用和影响也更大。

根据上市公司的发育状况，股票市场可以分为主板市场和创业板市场。主板市场是一个传统的资本市场，创业板市场则有着不同的含义，又称为另类股票市场、二板市场，是指交易所主板市场以外的另一个资本市场。从广义上讲是指与针对大型成熟公司的主板市场相对应而面向中小公司的股票市场，包括科技板、创新板、另类股票市场、新市场、增长性股票市场、店头和备案市场等市场类型，从狭义上讲是指协助高成长的新兴公司尤其是高科技公司筹资的市场。

（3）投资基金市场。投资基金市场是利用投资基金为金融工具进行融资的市场。它之所以能够成为业界金融市场中不可缺少的组成部分，一方面是由于投资基金作为一种投资工具所固有的特点和独特优势，另一方面也是各国加强对投资基金市场监管的结果。目前，投资基金市场较为发达的英、美、日等国无不是得益于基金监管水平的不断提高，而监管水平的高低在很大程度上又取决于其基金监管体系的建立和完善程度。

三、外汇市场

“二战”以后，随着世界经济的迅速发展，外汇市场发生了巨大的变化，不仅形成了包括伦敦、巴黎、纽约、东京、新加坡、香港、苏黎世、阿姆斯特丹、卢森堡、马尼拉、开曼群岛和巴林等在内的诸多国际金融中心，而且世界各地营业时间相互衔接，使得外汇交易可以在全球24小时不间断地进行。外汇市场及其交易活动的影响越来越大，受到人们的普遍关注。

（一）外汇市场的含义及功能

外汇市场是指从事外汇买卖或兑换的交易场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分。

外汇市场上从事的外汇买卖可分为两种类型：一是本币与外币之间的相互买卖，即外汇的持有者按一定的汇率卖出外汇换回本币，外汇的需求者按一定的汇率用本币购买外汇，也被称为国内外汇市场。二是不同币种的外汇之间的相互交易，也被称为国际外汇市场。

外汇市场的组织形态主要有两种：一是有固定场所和设施的有形市场，如外汇交易所。二是没有固定交易场所的无形的、抽象的市场。无形市场通常表现为由电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具所构成的交易网络，该网络使外汇信息的流通和交易成为可能。

外汇市场的主要功能是：

1.外汇买卖的中介

如同其他商品市场一样，外汇市场为外汇这一特殊商品提供了一个集中的交易场所。外汇市场为外汇交易的双方寻找交易对象和发现交易价格节约了交易成本，提高了外汇市场的交易效率。

2.调节外汇的供求

外汇市场不仅充当了外汇买（需求方）、卖（供给方）双方的交易中介，而且外汇市场上汇率的变化对外汇的供求起着调节作用。任何外汇供求的失衡均会引起价格（即汇率）的相应变动，而价格的变动又反过来影响外汇供求的变动，进而使外汇供求的失衡得以调节。

3.宏观调控的渠道

外汇市场也是各国政府调节国际收支乃至整个国民经济的重要渠道，各国政府可通过一系列政策和措施影响外汇的供求和汇率的变动，进而达到调节国际收支乃至宏观经济的目的。

4.保值与投机的场所

外汇市场为试图避免外汇风险的交易者提供保值的场所。市场的交易者可在外汇市场上从事套期保值、掉期交易等外汇交易以避免外汇风险。同样，外汇市场也为那些希望从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。

（二）外汇市场的参与主体

外汇市场的参与主体主要包括：

1.外汇银行

在外汇交易过程中，外汇银行充当着重要角色。许多外汇银行拥有遍布全球的机构网络，承担着绝大部分的跨国资金调拨、借贷以及国际收支结算等多种任务，因而它们在外汇交易中发挥着核心作用。在外汇市场上，外汇银行的主要交易包括两个方面：一是受客户委托从事外汇买卖，其目的是获取代理佣金或交易手续费；二是以自己的账户直接进行外汇交易，以调整自己的外汇头寸，其目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的差价收入。

外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。在美国，十几家设在纽约以及几十家设在别的主要城市的大型商业银行实际上充当着做市商（marketmaker）的角色。由于他们经常在外汇市场上大规模地进行各种货币的买卖，使得外汇市场得以形成并顺利运转，而且外汇银行所进行的外汇交易额占外汇交易总量的绝大部分。因此，以外汇银行为主体的外汇供求已成为决定外汇市场汇率的主要力量。

2.中央银行

各国中央银行也是外汇市场的重要参与者，它代表政府对外汇市场进行干预。一是中央银行以外汇市场管理者的身份，通过制定法律、法规和政策措施，对外汇市场进行监督、控制和引导，保证外汇市场上的交易有序地进行，并使之符合本国经济政策的需要。二是中央银行直接参与外汇市场的交易，主要是依据国家货币政策的需要主动买进或卖出外汇，以影响外汇汇率走向。中央银行的外汇买卖活动实际上充当外汇市场的最后交易者或“清道夫”，即因汇率不能充分调整（即达不到均衡汇率的水平）而导致的外汇超额供给或需求都由中央银行购进或出售，进而维持外汇市场的稳定。

3.外汇经纪人

外汇经纪人主要为从事外汇买卖的金融机构牵线搭桥，充当外汇交易的中间人。外汇市场的信息量大而且瞬息万变，交易者只有随时掌握最新信息，才能迅速达成交易并从中获取收益。对于业务繁重的外汇银行来说，有效地处理和利用这些信息较为困难，而外汇经纪人拥有庞大的信息网络和专业化的信息处理技术，并在世界许多外汇市场设有分支机构且彼此之间联系紧密，他们为外汇银行以更快的速度和更为有利的价格达成交易提供了可能。

外汇经纪人一般只是通过提供咨询、信息、买卖代理及其他服务而赚取一定比例的佣金，而不直接为自己买卖外汇。由于外汇经纪人与外汇买卖活动无直接利害关系，从事外汇交易的银行才会对外汇经纪人的诚实与公正给予高度的信任。

4.非银行客户及个人

非银行客户及个人主要指因从事国际贸易、投资及其他国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。非银行客户及个人有的为了实施某项经济交易而买卖外汇，如经营进出口业务的国际贸易商、到外国投资的跨国公司、发行国际债券或筹借外币贷款的国内企业等；有的为了调整资产结构或利用国际金融市场的不均衡进行外汇交易，如买卖外国证券的投资者，在不同国家货币市场上赚取利差、汇差收益的套利者和套期保值者，赚取风险利润的外汇投机者等。除此之外，还有其他零星的外汇供求者，如国际旅游者、留学生、汇出或收入侨汇者、提供或接受外汇捐赠的机构和个人等。在上述各种外汇供求者中，跨国公司较为重要，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以他们进入外汇市场的频率非常高。

四、衍生金融市场

衍生金融市场是由基础金融市场派生出来的，是以衍生品为交易对象的市场。所谓衍生品，也叫衍生证券，是一种金融工具，其价值依赖于其他基础性资产价值的变动。近年来，衍生品在金融领域中的地位越来越重要。衍生品种类主要包括期货、期权、互换、远期合约等衍生品。衍生品具有双刃剑的性质，它们在为投资者提供转移风险手段的同时，也为他们带来了巨大风险，从而给金融市场乃至整个经济埋下了不稳定的因素。

衍生品是基础金融工具的派生物，金融衍生品的产生和发展是经济发展到一定阶段的必然结果。近年来，国际金融市场最显著、最重要的特征之一就是衍生品的迅速发展。20世纪80年代，各种衍生品异军突起，获得了长足发展；进入90年代，市场需求变得更为复杂，供给技术不断创新，衍生品市场由美洲、欧洲向亚太地区乃至全球不断拓展，竞争日趋激烈。当代的衍生工具已经对国际金融市场产生了深刻影响。常见的衍生金融市场主要有以下几种：

（一）利率衍生工具市场

利率衍生工具市场的主要业务是利率互换。自20世纪80年代该市场发展以来，美元利率互换市场就是世界衍生工具市场上交易量最大、交易最为活跃的市场。进入80年代中期，欧洲和亚太地区也纷纷出现此类市场，其交易量持续上升。

（二）外汇衍生工具市场

外汇衍生工具市场的主要活动涉及货币互换、货币期货、货币期权以及上述交易的混合交易。货币互换在程序、作用和使用上与利率互换基本相同。不过，除了金融交易以外，在商品交易中外汇衍生工具市场也广泛存在。

实际上，从金融角度看，货币期货交易和利率互换一样，都与世界资本市场紧密相连。对借方而言，掌握货币衍生工具，可以保证他们在世界上的任何一个市场以最小的代价筹措本币资本；对投资者而言，可以保证他们获得与其风险和资产分布相一致的最大化收益。

（三）股票衍生工具市场

现代衍生工具应用于股票开始于1987年。自此，欧洲、日本、美国的大机构投资者就占据了该市场的主导地位。个人投资者通过欧洲的公共债券市场（或者美国市场）进入到了该市场，其作用也不容忽视。虽然现代衍生工具市场中基于投资目的的股市操作与所讨论的市场活动相比有些不同之处，但都很好地体现了股票投资的风险／收益特点以及操作上的时间性要求。

（四）商品衍生工具市场

现代商品衍生工具市场的发展源于世界上主要的贸易品，尤其是原油、石油制品和贵金属以及常用金属的价格剧烈波动而产生的价格风险。商品衍生工具市场的参与者与前述三类市场的参与者有一定区别，该市场的参与者主要包括生产者、加工者和消费者。由于参与各方存在不同的利益期望和不同的风险，很自然便形成了双向风险管理和衍生工具业务。

很多的商品风险管理者（尤其是运输业和石油业）都使用商品衍生工具市场管理风险。在某种程度上，这些公司的生存就依赖于风险管理的成功与否。因此，他们都争相谋求一种与自己确定的交易目标相适应的高度精确的套期保值手段。

（五）新生衍生工具市场

随着全球经济的发展，新的经济问题不断涌现，为此，新一代的衍生工具也不断被设计出来。现存的利率、股票和商品衍生工具已经逐步被用来处理新的市场风险问题，这些问题涉及信贷、通货膨胀和房地产等。虽然这些工具还不十分成熟，也没有被广泛使用，甚至有些还处于理论探讨阶段，但是，我们仍然需要扼要地考察一下这些工具，以期对当代国际金融衍生工具有一个更为全面的了解。这些衍生工具主要有房地产衍生工具、信贷衍生工具、通货膨胀衍生工具等。

五、黄金市场

黄金市场是集中进行黄金买卖的交易场所。黄金交易与证券交易一样，都有一个固定的交易场所，世界各地的黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所构成。黄金交易所一般都分布在各个国际金融中心，是国际金融市场的重要组成部分。

在黄金市场上买卖的黄金形式多种多样，主要有各种成色和重量的金条、金币、金丝和金叶等，其中最重要的是金条。大金条量重价高，是专业金商和中央银行买卖的对象，小金条价低量轻，是私人和企业买卖、收藏的对象。金价按纯金的重量计算，即以金条的重量乘以金条的成色。

（一）黄金市场的主要参与者

黄金市场的主要参与者有以下几类：

（1）出售黄金的采金企业和进口黄金的各国工商企业；

（2）利用黄金作为对外结算、投资与保值手段的各国企业、个人、银行和其他金融机构；

（3）专门经营黄金买卖的各国金商和经纪人；

（4）通过买卖黄金调节储备资产与国际收支的各国中央银行；

（5）利用金价涨落牟取暴利的黄金投机商；

（6）某些国际性金融机构（如IMF等）。

（二）黄金市场的构成

黄金市场是世界各地黄金买卖交易的中心。目前，世界上共有40多个黄金市场，这些市场虽然分布在世界各地，但由于时差的因素，正好使几个主要黄金市场（如伦敦、纽约、香港等）的营业时间相衔接，近年来，现代化的远程通讯技术和互联网已经将这些市场连为一体，从而形成了全球性的黄金市场。

（1）按市场交易有无固定地点划分，可分为有无形市场和有形市场。黄金市场大多通过经纪人成交。黄金市场对每个黄金经纪人的席位收取高额费用。

（2）按市场的作用大小划分，有主导性黄金市场和地区性黄金市场。

（3）按市场管制程度划分，可分为自由交易市场和有限制交易市场。

（4）按市场交易方式划分，可分为现货市场和期货市场。

（三）黄金市场的交易方式

世界黄金市场的交易方式主要有两种，即现货交易和期货交易。

（1）现货交易。现货交易又分为定价交易和报价交易。定价交易只有单一价格，没有买卖差价，只在规定的时间内有效，成交后经纪人或金商只收取少量佣金。定价交易是伦敦黄金市场特有的一种交易形式，时间规定在每个营业日的上午10∶30和下午3∶00，地点是在英国最大的金商洛希尔父子公司的交易大厅内，该公司担任首席代表，其他金商委派代表参加。其交易时间短则1分钟，长则1个多小时，视市场客户的供求而定。交易结束时形成的价格即为黄金现货买卖的成交价格，同时该价格又是世界黄金市场行市的“晴雨表”，世界各黄金市场均依次调整各自的金价。报价交易有买卖差价之分，其价格由买卖双方自行达成，而且价格水平在很大程度上受定价交易制约；报价交易在定价交易时间外进行；一般报价交易成交的数量要多于定价交易。

（2）期货交易。期货交易是由交易双方先签订合同、交付押金，然后在预约的日期办理交割，一般为3个月、6个月或1年。其交易价格一般以现货价格为依据，再加上期货期限的利息而定。套期保值是最常用的期货交易形式，套期保值的目的是为了避免金价波动带来的损失。购买选择权（期权）也是一种期货交易形式，从事这种交易的双方在签订合同之后，买方即取得在规定的期限内按合同规定的远期价格买进规定数量的黄金的权利，买方为取得这一权利要向卖方支付一定的保证金，到了规定的期限，买方可以根据当时的金价决定是否要按合同购买黄金，买方认为价格不合适时可以不买，但预付的保证金归卖方所有。在期货市场上，投机交易十分盛行，这种交易是通过预测未来一段时间内金价的涨跌趋势进行买空卖空以赚取投机利润。投机行为往往对黄金价格的升降起到推波助澜的作用，是导致世界黄金市场动荡不定的一个重要原因。

（四）世界主要黄金市场

目前世界上最著名的黄金市场有五个，即伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港，它们号称五大黄金市场。此外，还有巴黎、法兰克福、澳门、曼谷和新加坡等黄金市场。

专栏3－1

中国的创业板

创业板出台是1998年全国科技大会作出的决定。为加快科技创新、促进技术成果产业化，中共中央、国务院1999年8月在《加快科技创新、发展高科技、实现产业化的决定》中提出，在深沪股市建立“高新技术企业板块”。经过各有关方面的反复研究斟酌，决定按照各国惯例将拟议中的高新技术板块正式称为创业板。

1999年1月，深圳证券交易所正式向证监会提交了创业板立项报告；同年3月，中国证监会第一次明确提出了“可以考虑在沪深证券交易所内设立科技企业板块”。2000年4月，周小川表示，中国证监会将会尽快成立二板市场；同年10月，深市停发新股，开始筹建创业板。在2001年初，以纳兹达克市场为代表的全球股票市场出现单边下跌，红极一时的网络股泡沫破灭，引发了股票市场的一度混乱。因此，中央高层认为股市尚未成熟，创业板计划搁置。2002年，成思危提出以中小板作为创业板的过渡的创业板“三步走”建议。

2003年是创业板呼声高涨的一年，社会各界对通过建设中小企业板推进创业板市场建设已达成共识，深交所为此也做了比较充分的准备，建议择机尽快出台。2003年10月22日，十六届三中全会通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》（以下简称《决定》），《决定》中提到一句话——“推进风险投资和创业板市场建设”。众多专家认为，作为中央全会作出的文件，《决定》直接提到创业板的概念还是第一次，业内人士认为，这实际上是为创业板市场开路定调。

随后，证监会同意深交所设立中小板，并于2004年6月，深交所恢复新股发行，8支新股在中小板上市。深圳的突围路线就此浮现——恢复新股，推出创业板，不只是因为深圳，也不只是因为深交所，而是为了全国中小企业的发展。2004年1月10日，在发改委、深圳市政府和深交所主办的“第二届中小企业融资论坛”上，证监会副主席范福春首次公开称：“当前社会各界对通过建设中小企业板推进创业板市场建设已达成共识，深交所为此也做了比较充分的准备，建议择机尽快出台。”

2006年，尚福林表示适时推出创业板并于次年3月表示要求积极、稳妥地推进创业板上市。同时，国务院批复了以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案，温家宝总理也指出建立创业板市场。2006年7月10日，深圳证券交易所创业企业培训中心主任何杰日前在首届内蒙古中小企业融资论坛暨中小企业改制上市培训班上透露，我国将在“十一五”期间适时推出创业板。

2007年8月，国务院批复以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案；2008年1月，证监会主席尚福林表示，“力争今年上半年推出创业板市场”，但之后发生的汶川特大地震、金融海啸等事件使得“维稳”成了资本市场发展的重中之重；2008年3月，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，就创业板规则和创业板发行管理办法向社会公开征求意见。

2009年3月31日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，办法自5月1日起实施；2009年8月14日，第一届创业板发行审核委员会正式成立，这标志着创业板发行工作即将正式启动；2009年9月17日，中国证监会召开首次创业板发审会，当日将有7家公司上会接受审核。

2009年10月30日，历经十年的创业板终于正式在我国挂牌上市。2009年10月23日，我国创业板举行开班启动仪式，首批上市的28家公司以平均56.7倍市盈率于2009 年10月30日登陆我国创业板。

创业板上市的企业必须符合的条件

（1）依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。

（2）最近两年连续盈利，此两年净利润累计不少于1 000万元，公司持续增长；或最近一年盈利，净利润不少于5 000万元，并且最近两年营业收入增长率均不低于30%。

（3）企业发行后的股本总额不少于3 000万元。

创业板企业和在主板市场挂牌上市的企业有明显的不同。主板市场看中企业的资产规模和盈利规模。创业板则重视企业的成长性。具体说来，我国创业板市场定位的目标企业是“三高五新”型企业（高技术、高成长、高增值、新经济、新农业、新能源、新材料、新型服务业），固定成本高、边际成本低是“三高五新”产业的共同特点。在成立之初，由于企业需要较大规模的资金支持和较为高端的技术支持，固定成本高。一旦企业成功运营到一定阶段，其产生的规模经济效应会降低边际成本，带来高额收益。据统计，全国有两万余家高新技术企业通过了国家或省市级科技部门的认证。源源不断涌现的大批成长性企业既是促进中国产业结构升级的新生力量，又是创业板市场的潜在上市企业。

思考：创业板市场的建立对于中国资本市场有什么样的影响？

资源来源：根据搜狐新闻整理

本章小结

1.金融市场的含义：金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制，是一个国家市场体系的重要构成部分。

2.金融市场的分类：按照最常用的标准，可以把金融市场分为货币市场和资本市场。

3.金融市场的功能：金融市场是实现金融资产交易和服务交易的市场。从微观层面看，金融市场的功能有价格发现、提供流动性、减少搜寻成本和信息成本；从宏观层面看，主要有实现投资储蓄、投资转化、资源配置、宏观调控的功能。

4.货币市场：货币市场是指融资期限在1年以内（包括1年）的资金交易市场，又称为短期资金市场，主要包括银行间同业拆借市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、短期债券市场和债券回购市场。

5.资本市场：资本市场是指以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场，又称长期资金市场，包括股票市场和债券市场。

重点概念

金融市场　货币市场　资本市场　同业拆借　票据贴现　回购协议　债券　股票

选择题

1.回购协议市场属于（　）。

A.货币市场　　B.资本市场

C.外汇市场　　D.黄金市场

2.按融资工具的偿还期分类，可将金融市场分为（　）。

A货币市场和资本市场　　B发行市场和流通市场

C一级市场和二级市场　　D股票市场和债券市场

3.下列属于资本市场的有（　）。

A.同业拆借市场　　B.股票市场

C.票据市场　　　　D.大额可转让定期存单市场

思考题

1.金融市场的作用与特点有哪些？

2.金融市场的分类？

3.货币市场的构成？

4.资本市场的结构？

5.其他金融市场还有哪些？