汇率的标价方法和种类

第二节　汇率的标价方法和种类

一、汇率的概念

外汇汇率(Foreign Exchange Rate)又称外汇汇价，是一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率，即两种不同货币之间的折算比率。也就是，在两国货币之间，用一国货币所表示的另一国货币的相对价格。

当一种商品参与国际交换时，就需将该种商品以本国货币所表示的价格折算成以外国货币所表示的价格，这样就产生了两种货币之间的折算。外汇作为可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊的商品。在国际汇兑中两种货币之间是可以相互表示对方价格的，这种用一种货币所表示的另一种货币的价格就是汇率，或者说汇率就是外汇这种特殊商品的“特殊价格”。这里，本币和外币都具有同样的表示对方货币价格的功能，也就是说，外汇汇率具有双向特征:既可用本币表示外币的价格，也可以用外币表示本币的价格。确定两种不同货币之间的比价，应先确定用哪个国家的货币作为标准，由于确定的标准不同，于是便产生了不同的外汇汇率标价法。

二、汇率的标价方法

(一)直接标价法(Direct Quotation)

直接标价法是以一定单位(1个外币单位或100个、10000个、100000个外币单位)的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率。例如，我国2003年5月15日公布的外汇牌价中，每100美元兑换人民币827.69元，这一标价方法就是直接标价法。

国际上绝大多数国家(除英国和美国以外)都采取直接标价法。美国长期以来也一直采用直接标价法，但在第二次世界大战后，美元在国际支付和国际储备中逐渐取得统治地位，为了与国际外汇市场上对美元的标价一致，美国从1978年9月1日起，除对英镑继续使用直接标价法以外，对其他货币一律改用间接标价法公布汇价。

(二)间接标价法(Indirect Quotation)

间接标价法，是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。英国一直使用间接标价法。在直接标价法下，外国货币的数额固定不变，汇率的高低或涨跌都以相对的本国货币数额的变化来表示。一定单位以外币折算的本国货币越多，说明本国货币的币值越低，而外国货币的币值越高。反之则本国货币币值越高，而外国货币币值越低。同理，一定单位以外币折算的本国货币增多，说明外币汇率上涨，即外国货币币值上升，或本国货币币值下降。反之则外国货币币值下降，或本国货币币值上升。在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，汇率的高低或涨跌都以相对的外国货币数额的变化来表示。此种关系正好与直接标价法下的情形相反。

由于直接标价法下汇率涨跌的含义和间接标价法下汇率涨跌的含义正好相反，所以，在引用某种货币的汇率，说明其汇率涨跌时，必须明确来源于哪个外汇市场，即采用哪种标价法，以免混淆。

(三)美元标价法(U.S.Dollar Quotation)

直接标价法和间接标价法都是针对本国货币和外国货币之间的关系而言的。相对于某个国家或某个外汇市场而言，本币以外其他各种货币之间的比价则无法用直接或间接标价法来表示。事实上，第二次世界大战以后，特别是欧洲货币市场兴起以来，国际金融市场之间外汇交易量迅速增长，为便于国际外汇业务交易，银行间的报价都以美元为标准来表示各国货币的价格，至今已成习惯。例如，从瑞士苏黎世向日本银行询问日元的汇率，东京经营外汇银行的报价，不是直接报瑞士法郎对日元的汇率，而是报美元对日元的汇率。这种非本币之间以美元作为汇价标准的标价方法被称为“美元标价法”。世界各金融中心的国际银行所公布的外汇牌价，都是美元对其他主要货币的汇率。非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率套算，作为报价的基础。

三、汇率的种类

外汇汇率的种类很多，有各种不同的划分方法，特别是在实际业务中，分类更加复杂，主要有以下几种分类:

(一)从汇率制定的角度，分为基本汇率和套算汇率

由于外国货币种类繁多，而且各国货币制度不尽相同，因而在制定汇率时，本国货币不能对所有外国货币都单独制定汇率，而只能选择某一货币为关键货币，并制定出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率(Basic Rate)，它是确定本币与其他外币之间的汇率的基础。作为关键货币，应具备以下特点:①在本国国际收支中使用最多;②在外汇储备中所占比重最大;③可以自由兑换且为国际上普遍接受。目前大多数国家都把美元当做关键货币，把本币对美元的汇率称为基本汇率。

实际上，在国际外汇市场上，几乎所有的货币都与美元有一个兑换率。正因为如此，其他任何两种无直接兑换关系的货币都可以通过美元计算出它们之间的兑换比率，这种计算出来的汇率，被称做套算汇率(Cross Rate)。简言之，套算汇率是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。它有两层含义:一是各国在制定基本汇率后，本币对其他外币的汇率就可通过基本汇率套算出来;二是由于世界外汇市场上主要是按美元标价法公布汇率的，美元以外的其他任何两种无直接兑换关系的货币必须通过其各自与美元的汇率进行套算。套算汇率的具体套算方法可分为两种情况，简述如下:

1.两种汇率的中心货币相同时，采用交叉相除法。

［例3-1］USD1=HKD7.7972/7.8012

　　　　 USD1=JPY109.5100/109.9100

求HKD/JPY=?

［例3-2］USD/CHF=1.4860/1.4870

　　　　 USD/JPY=100.00/100.10

求CHF/JPY=?

CHF/JPY=100÷1.4870/100.10÷1.4860=67.2495/67.3620

［例3-3］AUD/USD=0.7350/0.7360

　　　　 NZD/USD=0.6030/0.6040

求AUD/NZD=?

AUD/NZD=0.7350÷0.6040/0.7360÷0.6030=1.2169/1.2206

［例3-4］GBP/USD=2.2530/2.2540

　　　　 CAD/USD=0.8950/0.8953

求GBP/CAD=?

GBP/CAD=2.2530÷0.8953/2.2540÷0.8950=2.5164/2.5184

［例3-5］USD1=CNY8.2700/8.2710

　　　　 USD1=HKD7.8000/7.8010

求HKD1=CNY?

CNY1=HKD7.8000÷8.2710/7.8010÷8.2700

HKD1=CNY8.2700÷7.8010/8.2710÷7.8000=1.0601/1.0604

2.两种汇率的中心货币不同时，采用同边相乘法。

［例3-6］USD1=HKD7.7972/7.8012

　　　　 GBP1=USD1.7678/1.7724

求GBP/HKD=?

GBP/HKD=7.7972×1.7678/7.8012×1.7724=13.7839/13.8268

［例3-7］USD/HKD=8.1120/8.1130

　　　　 GBP/USD=2.2530/2.2540

求GBP/HKD=?

GBP/HKD=2.2530×8.1120/2.2540×8.1130=18.2763/18.2767

［例3-8］USD/CHF=1.4860/1.4870

　　　　 GBP/USD=1.5400/1.5410

求GBP/CHF=?

GBP/CHF=1.5400×1.4860/1.5410×1.4870=2.2884/2.2915

［例3-9］USD1=CNY8.2700/8.2710

　　　　 GBP1=USD1.7800/1.7810

求GBP1=CNY?

GBP1=8.2700×1.7800/8.2710×1.7810=14.7206/14.7307

(二)从银行买卖外汇的角度，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率

买入汇率(Buying Rate)或买价是外汇银行从客户手中买进外汇时所采用的汇率。卖出汇率(Selling Rate)或卖价是外汇银行卖给客户外汇时所采用的汇率。

外汇银行作为从事货币、信用业务的中间商人，其盈利主要体现在买入与卖出的差价上;换句话说，外汇卖出价高于买入价的部分是银行买卖外汇的毛收益，包括外汇买卖的手续费、保险费、利息和利润等。

外汇的买价、卖价尽管都是从外汇银行交易的角度来说的，但标价方法不同，买价和卖价的位置也不同。在直接标价法下，汇率数值的大小与外汇价值的高低呈正相关关系，因此，买价在前，卖价在后。如我国的外汇牌价中: USD1=RMB8.2645－8.2893，“8.2645”代表我国银行买入外汇时采用的汇价，“8.2893”代表我国银行卖出美元外汇时所采用的汇价。相反，在间接标价法下，第一个数字是卖价，第二个数字才是买价。这里，有几点值得注意:(1)买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度。(2)按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数，其中的大数可以省略不报，在交易成交后再确定全部的汇率。(3)买价与卖价之间的差额，是银行买卖外汇的收益。

［例3-10］纽约市场USD/FRF=12.3215－12.3225，如果客户用1USD买FRF，应使用什么价格?如果客户卖1FRF买USD，应使用什么价格?

分析:首先，判断此标价为间接标价法，前者是银行卖出外币的价格，后者是银行买入外币的价格。因此，第一问答案为12.3215;第二问答案为1/ 12.3225。

［例3-11］已知我国某公司向德国客户出口商品，我方原定价格是5000美元/件，某日外汇市场美元对马克的汇率为:即期USD1=DEM1.6640－1.6650，3个月差价为203－205点，现德国客户向我方询价，要求用马克报价。(1)如果是即期付款，我方应报价多少马克?(2)如果是3个月远期付款，应报价多少马克?

解：(1)5000×1.6650=8325(马克/件)

　　(2)远期USD1=DEM1.6843－1.6855

　　　　5000×1.6855=8428(马克/件)

中间汇率(Middle Rate)是买入价和卖出价的算术平均数，即中间价=(买入价+卖出价)/2。媒体通常报道的是中间价。中间汇率不是外汇买卖的执行价格，它通常只用于媒体和统计报表对外报道汇率消息以及汇率的综合分析。

此外，银行在对外挂牌公布汇率时，还另注明外币现钞汇率(BankNotes Rate)，这主要是针对一些对外汇实行管制的国家。由于外币现钞在本国不能流通，需要把它们运至国外才能使用，在运输现钞的过程中需要花费一定的保险费、运费，所以银行购买外币现钞的价格要略低于购买外汇票据的价格，而卖出外币现钞的价格一般和外汇卖出价相同。

(三)按国际货币制度的演变，分为固定汇率和浮动汇率

固定汇率(Fixed Rate)是指一国货币同另一国货币的汇率保持基本固定，汇率的波动限制在一定幅度以内。固定汇率是在金本位制和布雷顿森林货币制度下各国货币汇率安排的主要形式。在金本位制下，货币的含金量是决定汇率的基础，黄金输送点是汇率波动的界限，在这种制度下，各国货币的汇率变动幅度很小，基本上是固定的，故称固定汇率;第二次世界大战后到20世纪70年代初，在布雷顿森林货币制度下，由于国际货币基金组织的成员国货币与美元挂钩，外汇汇率的波动幅度被规定在一定的界限以内(上下1%)，因而也是一种固定汇率。

浮动汇率(Floating Rate)指一个国家不规定本国货币的固定比价，也没有任何汇率波动幅度的上下限，而是听任汇率随外汇市场的供求关系自由波动，浮动汇率是自20世纪70年代初布雷顿森林货币制度崩溃以来各国汇率安排的主要形式，但是各国所实行的浮动汇率在具体内容上还是有区别的:按一国政府是否对外汇市场进行干预分为管理浮动(Managed Floating)和自由浮动(Free Floating)两种;按一国货币价值是否与其他国家保持某种特殊联系分为单独浮动(Independent Floating)、联合浮动(Joint Floating)和钉住浮动(Pegged Floating)三种。

(四)按外汇管制情况不同，分为官方汇率和市场汇率

官方汇率(Official Rate)又称法定汇率，是指一国外汇管理当局规定并予以公布的汇率。在外汇管制较严的国家，官方汇率就是实际使用的汇率，一切外汇收支、买卖均按官方汇率进行。官方汇率中有的是单一汇率，也有的是多种汇率。

市场汇率(Market Rate)是指由外汇市场供求关系决定的汇率。市场汇率随外汇的供求变化而波动，同时也受一国外汇管理当局干预外汇市场的影响。在外汇管制较松或不施行外汇管制的国家，如果公布官方汇率的话，此时的官方汇率只起基准汇率的作用，市场汇率才是该国外汇市场上买卖外汇时实际使用的汇率。

(五)按外汇市场开市和收市的不同，分为开盘汇率和收盘汇率

开盘汇率(Opening Rate)也称开盘价，是指外汇市场在每个营业日刚开始时，进行首批外汇买卖的汇率。

收盘汇率(Closing Rate)也称收盘价，是指外汇市场在每个营业日即将结束时，最后一批外汇买卖的汇率。

开盘汇率和收盘汇率大致反映着本营业日内外汇市场汇率变化的趋势。在信息传递日益发达的今天，世界各外汇市场的联系日益密切，各大外汇市场的汇率呈现出相互影响的态势。

(六)按外汇交易支付工具和付款时间的不同，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率

电汇汇率(Telegraphic Transfer Rate，T/TRate)是指以电报、电传等解付方式买卖外汇时所使用的汇率，即银行卖出外汇后，立即用电报、电传等方式通知国外分支行或代理行付款给收款人，此种情况下所使用的汇率即为电汇汇率。一般说来，电汇汇率较其他汇率高，这主要是因为银行卖出外汇后用电汇方式付款，使实际付款时间缩短，银行不能利用汇款资金以及国际电报、电传收费较高。为了避免汇率波动所带来的风险，现在进出口商一般在贸易合同中均规定交付货款时采用电汇方式，银行同业间的外汇或资金划拨，更是使用电汇方式。外汇市场所公布的汇率也多为电汇汇率。

信汇汇率(Mail Transfer Rate，M/TRate)是指以信函解付方式买卖外汇时所使用的汇率。在信汇方式下，汇出的外汇只有在外汇凭证邮寄到国外后，对方银行才能在委托付款行的存款账户内支用，故委托汇出行可以在这段时间内利用客户的外汇资金。因此，信汇汇率一般低于电汇汇率。信汇方式通常在中国香港和东南亚地区用于邻近国家或地区之间的交易。

票汇汇率(Demand Draft Rate，D/D Rate)是指银行买卖外汇票据时所使用的汇率。由于票据从售出到付款有一段间隔时间，票汇汇率自然也就比电汇汇率低。票汇汇率又可分为即期票汇汇率和远期票汇汇率，即期票汇汇率差不多与信汇汇率持平;远期票汇汇率是以即期票汇率为基础，扣除票据远期付款的贴现利息后所得出的汇率，且远期票据的付款期限越长，汇率越低。

(七)按外汇交割期限不同，分为即期汇率和远期汇率

即期汇率(Spot Rate)指买卖双方成交后，于当时或两个工作日之内进行外汇交割时所采用的汇率;而远期汇率(Forward Rate)是指买卖双方成交后，在约定的日期办理交割时采用的汇率。例如:某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率如表3-1所示。

表3-1　　　　某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率(直接标价法)

这种直接标价法通常用于银行对客户的报价。在银行同业交易中，瑞士、日本等国也采用这种方法。该种方法一目了然，但也有其缺陷，如改动比较费事。因此在银行同业间往往采用另一种方法，即远期差价报价方法。

远期差价报价方法，又称掉期率(Swap Rate)或点数汇率(Points Rate)报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价，然后再根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率，它是一种间接标价法。某一时点上远期汇率与即期汇率的汇率差称为掉期率或远期价差，这种远期价差又可分为升水和贴水两种。升水(Premium)表示远期汇率比即期汇率高，或期汇比现汇贵;贴水(Discount)表示远期汇率比即期汇率低，或期汇比现汇贱。还有一种情况叫平价(Atpar)，表示远期汇率与即期汇率相同。升贴水的幅度一般用点数来表示。

如某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率如表3-2所示。

表3-2　　　　　某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率(间接标价法)

用远期差价或掉期率来表示远期汇率的方法简明扼要。因为虽然在即期汇率变动的同时，远期汇率也进行着相应变动，但通常远期差价比较稳定，用远期差价或掉期率报价比直接标价法要省事。由于直接标价法和间接标价法的不同，升水和贴水的表示方法也就不一样。现举例说明如下。

［例3-12］巴黎外汇市场。

　　　　　　　USD1=FRF5.1000直接标价法

三个月升水500点　　　　0.0500　　　+

　　　　　　　USD1=FRF5.1500

六个月贴水450点　　　　0.0450　　　－

　　　　　　　USD1=FRF5.0550

［例3-13］伦敦外汇市场。

　　　　　　　GBP1=USD1.5500间接标价法

一个月升水300点　　　　0.0300　　　－

　　　　　　　GBP1=USD1.5200

二个月贴水400点　　　　0.0400　　　+

　　　　　　　GBP1=USD1.5900

通过以上举例可以看出，在不同的标价法下，根据即期汇率和远期差价计算远期汇率的方法不一样，可归纳为:

直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水点数

　　　　　　　远期汇率=即期汇率－贴水点数

间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水点数

　　　　　　　远期汇率=即期汇率+贴水点数

银行公布升贴水点数时，不必直接说明这是升水还是贴水。根据风险与收益的关系，外汇买卖成交后交割的期限越远风险越大，银行的兑换收益也就要求越高。因此，远期外汇的买卖差价总是大于即期外汇的买卖差价。根据这一原则，按照远期点数的排列关系，即可判断出这是升水还是贴水。直接标价法下，远期点数按“小/大”排列则为升水，按“大/小”排列则为贴水;间接标价法下刚好相反，按“小/大”排列为贴水，按“大∕小”排列则为升水。

在根据即期汇率和远期差价计算远期汇率时，不论何种标价法，我们都可以归纳为:当远期点数按“小/大”排列时，远期汇率=即期汇率+远期汇率;当远期点数按“大/小”排列时，远期汇率=即期汇率－远期汇率。现在举例说明如下。

［例3-14］香港外汇市场。

　　　　　　　　　USD1=HKD7.7800－7.8020直接标价法

一个月升水30－50点　　　　0.0030－0.0050　　　　+

　　　　　　　　　USD1=HKD7.7830－7.8070

三个月贴水45－20点　　　　0.0045－0.0020　　　　－

　　　　　　　　　USD1=HKD7.7755－7.8000

［例3-15］纽约外汇市场。

　　　　　　　　　USD1=FRF7.2220－7.2240间接标价法

六个月升水200－140点　　　0.0200－0.0140　　　　－

　　　　　　　　　USD1=FRF7.2020－7.2100

九个月贴水100－150点　　　0.0100－0.0150　　　　+

　　　　　　　　　USD1=FRF7.2320－7.2390

［例3-16］巴黎外汇市场。

　　　　　　　　　USD1=DEM1.8410－1.8420

三个月差价200－300点　　　0.0200－0.0300　　　　+

　　　　　　　　　USD1=DEM1.8610－1.8720

六个月差价300－100点　　　0.0300－0.0100　　　　－

　　　　　　　　　USD1=DEM1.8110－1.8320