证券风险测评正确答案

第五节　证券投资组合

证券投资的盈利性较高,但同时证券投资又有着较大的风险。通过有效地进行证券投资组合,便可消减证券风险,达到降低风险的目的。证券投资组合即在进行证券投资时,不是将所有的资金都投向单一的某种证券,而是有选择地投向多种证券,这种做法就叫证券的投资组合。证券投资组合是证券投资的重要武器,它可以帮助投资者全面捕捉获利机会,降低投资风险。

一、证券投资组合的策略

在证券组合理论的发展过程中,形成了各种各样的派别,也形成了不同的组合策略,现介绍其中最常见的几种。

(一)保守型策略

这种策略也称为跟随大市策略。它认为,最佳证券投资组合策略是要尽量模拟市场现状,将尽可能多的证券包括进来,以便分散掉全部可分散风险,得到与市场所有证券的平均收益同样的收益。这是一种最简单的策略,它在具体操作时,无需进行特定组合,只要选择足够品种的证券即可。因为投资组合理论认为,只要证券投资组合的数量达到充分多时,便可分散大部分可避免风险。因此,此种策略属于收益不高、风险不大的策略,故称之为保守型策略。

(二)冒险型策略

这种策略认为,与市场完全一样的组合不是最佳组合,只要投资组合做得好,就能击败市场或超越市场,取得远远高于市场平均水平的收益。在这种组合中,一些成长型的股票比较多,而那些低风险、低收益的证券不多。另外,其组合的随意性强,变动频繁。采用这种策略的人都认为,收益就在眼前,何必死守苦等。对于追随市场的保守派,他们是不屑一顾的。这种策略收益高、风险大,因此称冒险型策略。

(三)适中型策略

这种策略认为,证券的价格,特别是股票的价格,是由特定企业的经营业绩来决定的。市场上股票价格的一时沉浮并不重要,只要企业经营业绩好,股票一定会升到其本来的价值水平。采用这种策略的人,一般都善于对证券进行分析,如行业分析、企业业绩分析、财务分析等。通过分析,选择高质量的股票和债券,组成投资组合。适中型策略如果做得好,可获得较高的收益,而且又不会承担太大的风险。但进行这种组合的人必须具备丰富的投资经验,拥有进行证券投资的各种专业知识。这种投资策略风险不太大,收益却比较高,所以是一种最常见的投资组合策略。各种金融机构、投资基金和企事业单位在进行证券投资时一般都采用这种策略。

二、证券投资组合的方法

进行证券投资组合的方法很多,但最常见的方法通常有以下几种:

(一)选择足够数量的证券进行组合

这是一种最简单的证券投资组合方法。在采用这种方法时,不是进行有目的的组合,而是随机选择证券。随着证券数量的增加,可分散风险会逐步减少。当数量足够时,大部分可分散风险都能分散掉。根据投资专家的估计,在美国纽约证券市场上,随机购买40种股票,其大多数可分散风险都能分散掉。为了有效地分散风险,每个投资者拥有股票的数量最好不少于14种。我国股票种类还不太多,同时投资于10种股票,就能达到分散风险的目的了。

(二)将风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合

这种组合方法又称为1/3法,是指把全部资金的1/3投资于风险大的证券,1/3投资于风险中等的证券,1/3投资于风险小的证券。一般而言,风险大的证券对经济形势的变化比较敏感。当经济处于繁荣时期,风险大的证券获得高额收益,但当经济衰退时,风险大的证券却会遭受巨额损失;相反,风险小的证券对经济形势的变化则不十分敏感,一般都能获得稳定收益,而不致遭受巨大损失。因此,这种1/3的投资组合法,是一种进可攻、退可守的组合法,虽不会获得太高的收益,但也不会承担巨大风险,是一种常见的组合方法。

(三)把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合

一种股票收益上升而另一种股票收益下降的两种股票,称为负相关股票。把收益呈负相关的股票组合在一起,能有效地分散风险。例如,某企业同时持有一家汽车制造公司的股票和一家石油公司的股票。当石油价格大幅度上升时,这两种股票便呈负相关。因为油价上涨,石油公司的收益会增加,但油价的上升,会影响汽车的销量,使汽车公司的收益降低。只要选择得当,这样的组合对降低风险十分重要。

三、证券投资组合的风险分析

证券投资组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险,即非系统性风险和系统性风险。

(一)非系统性风险

非系统性风险又叫可分散风险或公司特别风险,是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性,如公司在市场竞争中的失败等。这种风险,可通过证券持有的多样化来抵消,即多买几家公司的股票,其中某些公司的股票收益上升,另一些股票的收益下降,从而将风险抵消。因而,这种风险称为可分散风险。至于风险能被分散掉的程度,则取决于投资组合中不同资产预期报酬之间的相关程度。

投资组合中各单个项目预期报酬存在着正相关时,如属完全的正相关,这些项目的组合不会产生任何风险分散效应。它们之间正相关的程度越小,则其组合可产生的风险分散效应越大。

投资组合中各单个项目预期报酬之间存在着负相关时,如属完全的负相关,这些项目的组合可使其总体的风险趋近于0,即可使其中单个项目内含的风险全部分散掉。它们之间负相关的程度越小,则其组合可产生的风险分散效应也越小。

通过对现实证券市场的研究表明,尽管各证券之间存在着一种正相关关系,但两种证券的收益之间从来不可能达到完全的正相关。若我们随机抽取两种股票,平均而言,其相关系数r= 0.6,而且大部分成对股票间的相关系数r在+0.5～+0.7之间,即部分正相关。在这种情况下,把两种股票组合成证券组合能在不降低投资者期望收益率的条件下,减少证券投资的风险,但不能全部消除风险。不过,如果股票种类较多,则能分散掉大部分风险;而当股票种类足够多时,几乎能把所有的非系统性风险分散掉。

(二)系统性风险

系统性风险又称不可分散风险或市场风险,指的是由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策或货币政策的变化、世界能源状况的改变以及战争等不可抗力的影响等,都会使证券预期收益率发生变化。这些风险将影响到所有的证券,因此,不能通过证券组合分散掉。对投资者而言,这种风险是无法消除的,故称不可分散风险。因此,对一个风险充分分散的证券组合来说,重要的是该组合总的风险的大小,而不是每一种证券的个别风险的大小。当一个投资者在考虑是否要在已有的证券组合中加入新的证券时,所考虑的重点也是这一证券对证券组合总的风险(即系统风险)的贡献,而不是其个别风险的大小。