利率风险的衡量

二、利率风险的衡量

利率是资金的价格，金融机构是资金供给者与需求者的中介机构，其资产与负债绝大多数透过利率来计价，当资产与负债对利率变动的敏感程度不一时，就会产生利率风险。银行要有效地管理利率风险，需将利率风险予以量化，以制定出利率风险管理的目标，并衡量利率风险。从目前西方银行的实践来看，衡量利率风险的方法很多，每种方法各有利弊和不同的适应性。其中最主要的衡量方法有三：缺口分析（Gap Analysis）、持续期间分析（Duration Analysis）和仿真分析。

（一）缺口分析（Gap Analysis）

依据剩余到期日或重新定价的期限，可将银行资产与负债分为利率敏感性与非利率敏感性两类。所谓利率敏感性资产（IRSA）和利率敏感性负债（IRSL），分别指该资产的利息收入或该负债的利息支出，于剩余到期日或重新定价的期间内将受利率变动影响。利息收入或利息支出将不随利率走势而改变的，则为非利率敏感性资产（NRSA）和非利率敏感性负债（NRSL）。利率敏感性资产减利率敏感性负债所得之差额则称为利率敏感性缺口。

利率敏感性缺口＝利率敏感性资产规模－利率敏感性负债规模

此缺口的形成主要由于银行资产与负债的结构不一致或失衡所造成。如果银行能够准确预测利率走势的话，银行可利用较大资金缺口获取较大的利息收益；但如果银行预测失误，较大的资金缺口也会导致巨额利息损失。

利率敏感性缺口反映的是绝对额，利率敏感性比率（Rate－Sensitive Ratio）反映的则是相对额，可用于不同银行的对比。利率敏感性比率是利率敏感性资产和利率敏感性负债金额之比，用公式表示为：

利率敏感性比率＝利率敏感性资产规模／利率敏感性负债规模

当利率敏感性资产等于利率敏感性负债时，此比率等于1，为“轧平”；当利率敏感性资产大于利率敏感性负债时，此比率大于1，为“正缺口”；反之，则小于1，为“负缺口”。利率敏感性缺口和利率敏感性比率都反映了银行的利率风险。当运用利率敏感性比率分析资产负债敏感程度时，在利率敏感性比率接近于1时，银行管理者仅知道利率敏感性资产接近利率敏感性负债，但它们之间的差额为多少并不知道，而利率敏感性缺口则准确反映了银行资金利率部分的大小。因此，当银行进行资金缺口管理时，通常将利率敏感性缺口和利率敏感性比率两项指标结合起来考察银行资产、负债的利率敏感程度，这样才能有利于作出科学的决策。见表8—1：

表8—1　利率敏感性缺口、利率敏感性比率、利率变动与银行净利息收入变动之间的关系

续表

“缺口分析”可以用不同的时间期限为基础，如7天、30天、90天、半年、1年等。现在银行广泛使用计算机系统来发现利率敏感性资产和负债的缺口。

“缺口分析”的缺点：①未考虑货币时间价值，如一年期缺口的现值与二年期同额缺口的现值应有不同，但计算利率敏感性缺口时未考虑其现值差异，而将之视为等值予以加总计算累积。②仅评估利率变动对利息净收入的影响，未考虑利率变动对业主权益现值的影响，亦即缺口分析仅就会计层面而未从经济层面考虑利率风险。③该分析只反映了利率变动对收入的影响，而没有考虑到利率变动对银行负债的整体价值的影响。要评估利率波动对银行资产和负债的总体影响，需要运用持续期间分析工具。

（二）持续期间分析（Duration Analysis）

持续期间分析（Duration Analysis）又称为期间（或久期）分析，是利率风险管理方法的另一重要工具，用来揭示银行资产和负债的市场价值对利率变动的敏感性。所谓持续期间是指一个债务支付流量的加权平均寿命或加权平均有效期，这一持续期从债权人角度看是资产持续期，从债务人角度看是负债持续期。资产持续期是把一笔资产作为现金收回平均所需时间，而债务持续期则是把一笔债务付清平均所需时间。持续期间分析利率敏感性，源自债券操作上以存续期间反映现值变动的观念。以债券为例，持续期间模型的公式可定义如下：

其中，D＝持续期间，C＝息票，R＝收益率，N＝到期数，F＝债券面值。

（1）式分母是债券的目前价格（P），（1）式经整理后可得：

或

（2）式可解释为利率变动时，债券价格将呈反向的变动，变动的程度为D的大小。（3）式的MD为修正的D，即D／（1＋R）。国际清算银行（BIS）1993年有关利率一般市场风险之计算即系主要以修正存续期间乘上收益变动率为基础。持续期间模型之基本假设为收益率只作微小变动，但是在收益率作较大变动时，债券价值变动与收益率变动之关系式呈现凸性（convexity）的现象，若（2）式及（3）式微分符号改为变量符号，并利用Taylor氏展开式，则可得：

或

其中，CX表示凸性或曲度调整数（curvature adjustment）。

常用的CX估计式为：

用持续期间模型来衡量资产或负债的利率敏感性，比其他两种模型较为完整。该分析方法的优点：①持续期间分析，考虑了资产或负债的平均年限（average life），不仅考虑了资本或负债项目的到期，而且也考虑到现金流量的到达时期，分析重点在于资产负债现金流量是否轧平，评估市场利率变动对银行资产面及负债面现金流量现值的影响是否相等。②提供了一个简便的衡量利率风险的指针，对个别存放款的平均到期日未加以限制，可用来管理不同的目标账户。

“持续期间分析”方法的缺点：①持续期间分析需要以完备的管理信息系统为前提。②为了评估利率风险，需要更新每天的各类金融工具的持续期间资料，调整资产负债组合。

（三）仿真分析

“仿真分析”是一种动态的技术，管理者测试各种不同的策略以应对利率的变动，进而取得资产负债最佳组合以达成预期管理目标。为了有效分析银行的利率风险，可将仿真分析和缺口分析两种技术结合起来，以分析动态缺口，即利用仿真分析预测银行未来的财务经济状况，再利用缺口分析来衡量银行未来不同时间段中可能承受的利率风险，以帮助管理者更有效地管理利率风险。

“仿真分析”的优点：①考虑到了资产与负债中所隐含的选择权。②可利用不同的资产负债项目或工具，测量在不同利率变动幅度下的银行利息所得。

“仿真分析”的缺点：由于没有考虑到货币的时间价值，所以该方法较适用于短期利率变动风险分析。