最优货币供应增长率的确定与货币供需平衡监测预警系统的构建

六、最优货币供应增长率的确定与货币供需平衡监测预警系统的构建

（一）中国最优货币供应增长率的确定

货币供应增幅究竟多少为宜？这是理论和实际部门一直探索的问题。从“我国货币供给增长率＝实际GDP增长率＋通货膨胀率”这一基本原理出发，中国最优货币供应增长率的确定可以从两个方面来衡量。

一是以通货膨胀率为衡量区间。世界公认的良好通货膨胀率的区间是2%～3%。对于我国而言，物价水平有5%左右的温和上升，可以给企业创造一个需求旺盛、利润预期上升的良好经济环境，还可以通过货币对内贬值引起的对外贬值，刺激外贸出口的扩大。那么我国的通货膨胀区间应为2%～5%。目前，我国通货膨胀率为6%，那么，21世纪头10年货币供应量增长率最低为15．1%（7．1%＋2%＋6%），最高为18．45%（7．45%＋5%＋6%）。也就是说，在目前的条件和我们所能利用的工具的情况下，我们只能估计最优的货币供应量增长率的区间为15．1%～18．45%。

二是以GDP年增长率为目标。考虑到一个国家由贫穷逐步走向富裕的过程中，M₂普遍带有很强的积累性。如我国目前19．95万亿元M₂中，主要发挥交易媒介作用的M₁（现金和活期存款）占1／3强，而主要发挥储蓄功能的准货币（定期存款和储蓄存款）约占2／3，差不多是M₁的两倍。M₂的这种高积累性就决定了其增长率必然明显高于GDP的增长率。在我国，至少在未来全面建设小康社会的20年中，M₂的这一特点将会延续。可以说，今后相当长时期内，M₂保持18%～20%的增长率均属正常。只有当证券市场进一步健康发展，人们的证券投资观念普遍增强，债券与股票成为大多数家庭首选投资对象和主要积累方式时，M₂的增速才可能逐步降下来。而且，通过观察多年来的经验数据，我们可以发现1个有规律的现象，那就是：假定以GDP年增长率7%和M₂年增长率13%～14%为分析基点，GDP年增长率每增加1个百分点大致要求M₂至少要增加3个百分点，从这一点可以认定，中国在2002年以后的几年欲将GDP年增长率达到8%或9%的目标，就必须使M₂年增长率的值域定义在16%～20%之间。

（二）构建货币供需平衡监测预警系统

货币供给与货币需求的平衡，是宏观金融调控的基本目标，判断货币供需平衡与否及失衡程度大小是制定和调整货币政策的重要依据。一般地，我们把货币供给量与货币需求量的基本适应作为货币供需平衡的标志，然而，货币供给与货币需求具有不同的性质，货币需求量不是通过统计手段可以得到的指标，货币供应量也只是某一时点上的存量指标，由于诸多原因的存在，我们并不能够精确地测算货币需求量和精确地控制货币供给量，也就不能单纯从货币供需本身判断二者是否平衡。首先，由于决定货币需求因素的复杂性和货币需求主体行为的易变性，使货币需求量的测算难以十分精确；其次，即使可以做到精确测算，也不能做到时刻测算；再次，即使可以做到时刻精确测算，这也仅仅是对货币需求总量而言，对结构的变化则难以预料；最后，考虑到前面都是从存量的角度来分析的，如果从流量的角度来分析，就更难以判断货币数量是否平衡。

因此，不能从货币供求本身出发寻求货币数量是否平衡的标志。由于货币数量的运行总是与经济运行交织在一起，因而应该把视野扩展到整个经济运行之中，从中选择能够反映货币数量是否平衡的指标。但是货币运行是一个相当复杂的动态过程，货币供需的平衡状况与失衡程度作为货币运行过程的综合反映，不仅受货币体系内流通中现金、各项存款、基础货币及货币乘数等因素的影响，而且也受经济发展、物价水平、市场供求及国家政策等诸多因素的影响。因此，在对货币供需进行考察和分析时，仅仅就其运行结果，试图用少量指标甚至单一指标来反映其基本态势，显然不能充分满足对货币进行有效调节和控制的要求。事实上，我们用总量指标以年度资料对货币适度状况及其波动方向和程度所进行的分析，尽管十分必要，但它只能在问题已经表现得较为明显或问题业已出现后才能得到反映，因而尚属“事后诸葛”，起不到提前预警的作用。经验表明，在实际工作中发现货币供应失控，即等到年底甚至次年年初统计数字表明货币供需关系处于失衡时，却早已错过调节和控制的最好时机。尽管可以采取紧急措施，使货币供应恢复正常，但这种事后调控却会造成两方面的不良后果：一方面，虽然在失衡出现后采取紧缩或扩张措施，可以起到“亡羊补牢”的作用，但失衡期间造成的损失则无法弥补；另一方面，在采取措施后，由于政策效用存在时滞性，加之货币运行失衡的惯性作用及连锁反应，失衡现象很难马上消除，从而继续造成损失，并为新的失衡埋下更大的潜在危机。所以，对货币供需状况的考察和分析，不仅要从多方位、多角度的全面监测去着手，而且必须从季度、月度的日常监测去考虑。因此，我们设想构建货币供需平衡的监测预警系统，通过一系列对货币供需的异常变化具有灵敏反应能力的敏感性指标进行监测，在失衡因素急剧增加，但尚未导致失衡时，便及时发出预警信号，通知人们采取措施，做到未雨绸缪，以避免造成货币失控的既成事实。

构建货币供需测监预警系统包括两个方面的内容：一是建立货币供需监测预警指标体系，这一体系由一系列相互关联的反映货币供需平衡现状与趋势的敏感性指标所构成；二是利用这一指标体系来判断货币供需运行的状况。