合并中目标企业价值评估方法包括哪些

9．合并中目标企业价值评估方法包括哪些？

答：合并的目标和方式多种多样，为了与合并的目的相匹配，对目标企业的估价方法也有所不同。总体来说，目标企业价值评估方法分为成本法、市场比较法、现金流量法三大类。

（1）成本法

成本法估价适用于合并企业意欲购买目标企业某项资产或其他生产要素的情况。常用的计价标准有三种：一是清算价值，即目标企业清算出售的资产价值，合并后目标企业不再存在对这部分资产的所有权和经营权；在实际交易中是这些资产的可变现净值。二是净资产价值，即资产总额减去负债后的目标企业所有者权益的价值。三是重置价值，即将历史成本标准换成重置成本标准，以资产现行成本为计价基础的企业资产价值。

（2）市场比较法

市场比较法隐含着市场为次强式效率市场的假设。由于市场有效，股票价格基本上反映了投资人对目标企业未来现金流量与风险的预期。利用市场价值标准估算目标企业，计算较为简单，且资料真实，可信度有所提高。比较标准分为两种：

一是公开交易公司价值（市盈率模型）。对上市公司而言，公司价值可视为由市场对其收益资本化后的价值反映。因此，利用公司的市盈率和收益资料就可以计算公司的市场价值。以同等级的上市公司为标准，合并企业可对目标企业进行评估。使用这种方法对合并企业管理部门和董事会要求较高，需要一定的经验与技巧，否则可能高估或低估目标企业，导致兼并与收购的失败。

二是相似企业最近合并价。合并企业也可以选择与目标企业类似的最近兼并与收购价格作为估价的基础。能否找到经营情况、财务绩效和规模都相似的企业是成功运用此标准的关键。

（3）现金流量法

现金流量法有下面三种：一是盈余倍数法。即合并企业愿意支付多少资本以购买目标企业目前的盈余。此法并不十分精确，既没有考虑合并后的综合效应，也没有考虑合并前后每股盈余成长的形态，因而采用者较少。二是股利资本化法。该法假设投资者关心的是股利，即所谓“一鸟在手胜过两鸟在林”。但股利与股价之间的相关程度是此法运用有效与否的重要条件。此外，利用股利资本化法对快速成长公司的估价偏低，以及对周期性变化较大的行业较难运用，这是该法的缺点与限制。三是自由现金流量分析法。这是一种将未来效益进行还原的评估方法，强调对目标企业的了解，目前已被广泛采用，其中影响最大、运用范围最广的是拉巴波特模型和温斯顿模型。与其他同类模型相比较，这两个模型更好地体现了兼并与收购的战略投资行为性质，是一种以未来成长为导向的价值评估方式。

自由现金流量分析法中自由现金流量的计算公式为：

自由现金流量＝经营现金净流量-（营运资金的净增加额＋资本支出额）