个方面的重要现实意义

4．10个方面的重要现实意义

第一，为风险资本提供退出通道。多层次资本市场的建立，特别是区域性OTC市场的建立可以促进风险投资的发展，风险投资反过来又会促进中小企业成长和资本市场的活跃。风险资本作为新经济的助推器，在我国刚刚起步，由于缺乏资本变现通道，目前已跌入低谷。建立区域性OTC资本市场，为风险资本提供顺畅的“出口”，将有利于实现风险资本的增值和良性循环。

第二，方便中小创业企业融资。中小企业虽然成长潜力大，投资回报高，但由于风险因素较多，生存发展能力较差，能否及时地得到资金支持，是其生存发展的关键。以中关村为例，目前该地区拥有中小企业8000多家，其中绝大部分成了长不大的“小老树”，主要原因是缺乏一个便捷的中小企业融资资本市场。

第三，单一的证券交易所组成的主板市场缺乏应有的灵活性，而由区域性OTC市场、全国性的创业板市场和主板市场组成的多层次的资本市场内部则有着很大的互补性。由于区域性OTC市场容量具有伸缩性，能够缓解主板市场和创业板市场扩张的风险。将大量新发行证券分流到OTC市场，在一定程度上可以缓解证券交易所的扩容压力。

第四，加快资本的社会化进程。OTC市场的灵活交易方式，无需经纪人和佣金低成本，尤其是交易额没有数量起点和单位限制，将会极大地调动民间投资热情。大量社会闲散资金通过OTC市场转化为投资，提高了资本社会化程度，从根本上改善了公司治理和经营机制。资本的社会化约束了少数人利用资本控制权来浪费资源，同时也会促进资本所有权与经营权的分开和提高资源配置效率。

第五，促进中小企业的成长。主板市场的严格审查制度决定了通常只有少数企业能够符合条件上市，处于创业初期的中小企业理所当然地被其拒之门外。区域性OTC市场为企业引入新的投资者，不仅使企业获得了发展资金，而且分散了经营风险，从而使经营者可以采取积极进取的经营策略，以提高产品市场竞争力。同时，企业股票流通也便于实施员工持股计划，有利于吸引优秀人才加盟。

第六，提供新的投资机会。区域性OTC市场分流了部分社会资金，在一定程度上能够防止对投机活动的推波助澜，为投资者尤其是中小投资者提供新的投资选择。在区域性OTC市场，中小企业不仅可以发行股票，还可以发行债券，证券发行量的增加使部分“食利资本”转变成为中小企业资本金。OTC市场还发挥着蓄积资本和分流资本的功能，资本既可以在此蓄积，也可以流出，抑制了社会游资的盲目性。

第七，促进企业并购重组。随着我国上市公司中的机构持股比例的提高，对企业并购活动会产生一定程度的阻碍作用：由于机构投资者从自身利益考虑反对并购，还会聘请一流顾问进行反并购设计，使并购活动困难加大、并购成本上升；而OTC市场的挂牌公司具有股本总量小、股票价格低、持股者相对分散、反并购意识差等特点，必然大大增加企业并购的兴趣，促成一大批新兴公司迅速崛起。

第八，有助于主板市场中诸多问题的顺利解决。目前我国主板市场已初具规模，建立创业板市场也已提到议事日程。但是即便有了主板市场和创业板市场，仍然不能满足我国国民经济发展的需要。一些不够格的企业直接推向主板市场，势必造成良莠不齐和我国上市公司的先天不足，客观上增加了系统风险。另外，历史形成的国有股、法人股流通等问题，也可以通过OTC市场解决。

第九，有助于创业板市场的顺利推出和健康发展。创业板市场一般容量有限，而OTC市场则具有极大的伸缩性，可以承载几千甚至几万家上柜企业，由于挂牌标准低，大量业绩太差的企业要么很快退市，要么缺乏流动性，导致股票无人问津，失去再融资功能。OTC市场作为创业板的预备市场，可以降低创业板市场的系统风险，并能提升创业板上市公司质量。

第十，为企业债券提供流通市场。在我国证券市场中，企业股权融资比较普遍，通过发行公司债券融资很少，资本市场的产品结构严重失衡。由于上市公司缺少债权人强有力的制约，影响了公司治理的改进，因此公司债券市场应该与股票市场齐头并进并加快发展。但由于公司债券种类繁多、数量巨大，在证券交易所集中交易是非常困难的，因而发达国家大多选择到OTC市场交易。