好基不在名，关键在养“鸡”人

第八节　好基不在名，关键在养“鸡”人——基金经理的挑选

选择了好的基金公司只是成功的一小步，还需要考虑到基金经理这个重要的因素。一只投资基金的组成和运作是建立在“经营与保管绝对分开”的根本原则之上的。基金管理人由一些投资专家组成，这个团队负责整个基金资产的经营，但是管理人本身绝不实际接触及拥有基金资产，而托管人则是由主管机关认可的金融机构担任，主要是商业银行，它们负责基金资产的保管，依据基金管理机构的指令处置基金资产并同时监督管理人的投资运作是否合法、合规。

基金管理者和托管人之间的权利和义务在基金契约或基金公司章程中预先界定清楚，其中任何一方有违规之处，对方都可以制止和控告它，直至请求更换对方。这种相互制衡的基金运行机制，极大地促进和保障了基金信托财产的安全和基金运用的高效。

所有的基金都是由基金经理直接管理的，这些基金经理手握基金的投资大权，最终决定买卖什么投资标的和什么时候买卖。所以，基金经理的决策直接影响一只基金的业绩表现。作为一个明智的基金投资人，在购买一只基金之前应当知道基金经理是谁以及他（她）在任的年限。

通常而言，基金的管理方式主要有三种。第一种是“单经理型”，也就是说基金的投资决策通常由基金经理独自决定。第二种则是“管理小组型”，也就是说两个及两个以上投资经理共同抉择所要投资的股票或债券等标的。第三种是“多个经理型”，具体而言就是每个经理单独负责管理整个基金资产中的一部分。

除了了解“谁是基金经理”之外，知道基金经理管理基金时间的长短也是很重要的。假如投资者面对一只以往业绩表现优秀的基金，在决定买入这只基金之前需要确认该基金以往优秀业绩的基金经理是否还在继续任职。假如该基金的这名经理已经离开，这只基金未来的业绩或许会与之前有较大差异，甚至有的基金在换将之后业绩就出现了明显的下滑。所以，假如投资者在两只同样优秀的基金之间举棋不定，则不妨买入基金经理在位期间比较长的那只基金。

基金经理是基金资产的管理人，基金经理的每次变动，自然会引起投资者的关注，而基金公司每次不说原因的简单公告，又让基金持有人增加几分疑惑和惊慌。基金经理换人了，基金公司的投资理念、企业文化是不是会发生变化？持有的基金份额是马上抛掉，还是留着？这些都使持有人感到困惑和疑虑。那么，基金持有人该怎样面对基金经理的变换呢？

假如投资者在购买一只基金后，该基金的经理离职了，那么投资者应当立即卖出所持有的基金吗？从实际经验来看，这未必是明智之举，因为不同类型的基金受基金管理人变动的影响程度是不同的。

如果一只基金的经理离职了，个人投资人该怎么办呢？投资人不应该立即卖出手头持有的基金，而应该认真地观察一段时间后再做出周全的决定，观察的角度可以参照以下四个方面。

第一个方面是考察该基金的投资策略是否发生了改变。一家基金公司基金的管理方式主要有三种类型，前面我们已经讲到了。对于这三种不同的基金管理模式，基金经理的离职或者更换对于基金业绩的影响程度也存在差异。假如是基金经理独立负责模式，该基金的所有投资和运营决策都完全由基金经理一人作出，那么更换基金经理，肯定会在一定程度上改变基金的运作风格，从而影响这只基金的绩效。

不过，我国内地的基金管理公司通常都采取团队管理的模式，基金重大投资决策都是由基金的投资决策委员会集体做出的。部分内地的基金管理公司还倾向于采用“集中管理”的模式，也就是一个基金经理同时管理着多个基金或者是一只基金同时被多个基金经理管理。在后面这样的模式下，个别基金经理的离职等变动对基金持有人和基金公司的影响并不是很大。下面有一组数据可以支持这一说法：基金业界权威部门对基金的统计结果显示，基金经理离职变动后，新任基金经理人主持下的基金年平均报酬率为19.6%，而基金经理更换前的年报酬率则为14.92%。由此看来，基金投资者对基金经理的变动，应理智、客观地对待。

基金管理公司的风格和基金产品的特点是否会因为基金经理人的离开而发生改变？如果一些基金的灵魂人物离开，就极有可能会影响到整个基金的风格。如果新任的基金经理投资策略变了，从而使得该只基金不再适应自己的投资偏好，则投资者有足够的理由卖出这只基金。假如新任基金经理宣称将保持原有的主要投资策略不变，个人投资者也应更加仔细地观察该基金的运作，确认这只基金的投资策略并没有改变。毕竟，绝大多数新基金经理上任后，都会说坚持基金原来的投资策略不变。但是，这些继任者上任之后却往往或多或少地做出一些改变。投资者要考虑这样一个问题：如果一家基金管理公司的投资风格和产品的特征并没有因为某一基金经理的离职等变更而发生变化，该基金产品的风险收益特征仍旧与投资者自身的风险收益偏好符合，就应该继续持有这只基金，同时需要考虑到新任基金经理的业务水平和风格特点。如果在管理能力上新旧两任基金经理人没有太多的差距，则投资者可以选择继续持有。但是，如果是基金管理公司的风格和基金产品的特点在本质特征和方面上发生了重大的变化，进而使得其与投资者的风险收益偏好不再匹配，则在这种情况下最佳的选择是重新找寻与投资者偏好相符合的基金产品。

投资者得知基金经理离职后，应该更加密切观察该只基金的投资组合和业绩变动情况。基金的换手率是考察管理风格变动的重要工具。因为基金的换手率能衡量基金投资组合变化的频率和基金经理持有的股票或债券的时限长短，通过考察基金的换手率可以有效地判断新任基金经理的投资风格是否较前任有大的改变。假如换手率突然大大提高，可能意味着新任基金经理采取了新的投资策略而结束了此前的投资策略。

第二个方面是清楚基金是什么类型，是否会受到基金经理人离职的影响。如果投资者在购买基金后，原来的基金经理离职了，切记不要不假思索地卖出手中持有的基金。基金持有人应该首先判断一下手中持有基金的性质，看看它属于什么类型的基金。毕竟，不同类型的基金受基金管理人离职变动影响的程度存在差异，某些基金受基金经理变动的影响比较小。

一只基金的基金经理的离职对不同种类的基金影响程度存在差异。一般情况下，经理人离职变动对积极型投资策略的基金（非指数基金）的影响比消极型投资策略的基金（指数基金）的影响更大。离职变动对股票基金的影响比债券基金的影响更大。离职变动对单一基金经理型的基金影响比采取民主决策管理小组型的基金的影响更大。

归纳起来，下列类型的基金受基金经理离职变动的影响比较小。

第一种类型是指数基金。指数基金的经理不采用积极主动策略选择投资的股票，只是被动地模仿特定指数，根据指数的构成比例投资于相应的成分股。所以，指数基金经理人离职变更对这类基金的影响没有积极管理型的基金大。

第二种类型是一流基金公司旗下的基金。一流的基金管理公司肯定是人才济济，拥有许多能力不凡的基金经理和优秀的研发团队。即使个别的基金经理离职，也马上有其他恰当的经理填补空缺，所以基金经理的变动并不会造成很大的业绩变动。

第三种类型是管理小组型的基金。基金经理的离职变动对管理小组型基金的影响通常比单人管理的基金要小很多。毕竟，管理小组型投资基金一般都是采取民主决策的方式进行基金运作的。

相反地，有几类基金其经理人的变动，应当引起投资人的警惕，比如非指数型基金、股票型基金，投资者应该观察一下基金经理换人之后，这类基金的投资组合和业绩是否也发生了变化，这是很重要的。

第三个方面是看谁是新的基金经理，考察前后两任基金经理的管理能力有没有明显差异，厘清其中的变化趋势。除此之外，还要考虑这家基金公司的整体研发水平，并且要从团队协作的角度去剖析。

基金公司为了保持基金原有的良好业绩，通常会聘请有从业经验者作为新的基金经理，可能原来是其他基金公司的基金经理，或是本基金公司旗下其他基金经理或优秀的研发人员。投资者们可通过考察新基金经理过往的业绩表现，判断其管理基金水平。

但是，假如基金经理的离职等变更只是个人问题，投资者重点需要考虑的应该是新旧两任基金经理的管理水平问题。一个比较简单的评估方法是从两者管理过的基金的既往业绩入手，考虑两者的选股能力和选时能力。假如新旧两任基金经理在既往历史上没有可比性，则较为妥当的方法就是给予新任基金经理一段时间作为考察期。在该时间范围之内，投资者需要观察其所管理的基金绩效在同类基金中的排名表现如何。假如该基金的排名相对于前任上升没有变化或者没有明显变化，则投资者可以继续持有该只基金；但是假如基金出现了较为明显的下降时，则新任基金经理的管理能力可能相对较弱，这个时候投资者就需要认真考虑赎回的问题了。需要强调的是，这种对管理人能力上的简单比较，还要同时考虑基金到运作时的市场环境，否则极其容易得出错误的结论。

需要提醒投资者的是，任何一款基金产品都不只是某一基金经理单独经营和管理。一家基金公司本身的研发能力和团队协作水平也发挥着极其重要的作用。基金的投资研究是一家基金管理公司进行实际投资的基础和前提，基金的实际投资绩效在很大程度上取决于其投资团队的研究水平。所以，投资者在考虑基金投资方面也需要多多关注这方面情况。

另外，在全球范围内，包括内地资本市场，有不少基金都实行“双经理制”，此类基金如果发生较大的人事变动，则稳定性应该大于单一经理管理和运作的基金。

第四个方面是查看其他的基金经理水平如何。一只基金的经理离职对基金的影响要看这家基金公司能否以最快的速度找到优秀的新任基金经理人填补缺位。假如该只基金是这家基金公司旗下唯一的基金，那么投资人就应该密切关注，因为这家基金公司很可能没有其他合适人员可以接替离职的基金经理。假如这家基金管理公司的规模较大，旗下有众多基金，有足够的人才储备，不缺少优秀的基金管理人才去补充离职基金经理的空位，就能更好地促成基金经理离职变更过渡的完成。

不过，规模较大的基金管理公司也可能只有一两个优秀的基金经理。假如这一两位优秀的基金经理离开了，则投资人应该更加密切地关注新任基金经理的业绩，考察其是否有更好的管理水平。