不知转换和套利，羞为基民

第六节　不知转换和套利，羞为基民

随着内地资本市场的不断发展，越来越多的普通投资者都选择购买开放式基金，这是个人投资者逐渐理性和资本市场逐渐完善的表现。作为专业投资组合的理财品种，开放式基金一直都是成熟市场理财专家推荐的重点产品。但是，开放式基金是不是能够让每个普通的投资者都赚钱呢？答案是否定的。如果投资者只懂得简单地买入和卖出手中持有的基金，那么赚钱的节奏必然会越来越慢。现在我们就给广大普通投资者讲讲“基金转换”，如果掌握好基金转换这个技巧，则普通投资者可以做到基金下跌时也不赔钱。

所谓的“基金转换”就是指同一基金公司旗下不同基金之间的转换。目前内地的投资理财市场有许多基金公司都已经推出了“系列基金”，更为重要的是在这些子基金中会有一些特殊的转化优惠政策，比如一年可免费进行两次基金转换等。对于普通投资者来说，有效利用这些转换优惠条件，会带来先前根本没有想到过的收益。

张小姐去年在A银行购买了B债券基金10万元。在接近年底时，开放式基金市场形势一片大好，张小姐的B债券基金也涨势喜人。但是，张小姐发现，同样是该基金公司发行的另一只C价值基金，上涨的速度明显快于她手中持有的基金。经过数天观察，虽然当时C价值基金的增长已超过1.04元，而她持有的B债券基金只是1.01元左右，张小姐还是毫不犹豫地拨打了A银行的电话，进行了7万元基金转换。事实证明，张小姐的选择是正确的。到目前为止，C价值基金已累计分红0.21元/份，比B债券基金多0.17 元/份。同时，张小姐估准基金行情，在C价值基金市值达1.18元时，抛出3万元。短短半年时间，张小姐的基金投资收益率高达18%。

像张小姐这样“倒贴”转换基金需要勇气和魄力。对于广大普通投资者而言，由于股市不断下跌，开放式基金板块处于历史相对低位，不少基金的净值已不足1元，对于一些曾经创造过持续优秀业绩的基金，此时正是通过转换购入这些基金的大好时机。

吴广去年购买了5万元E稳健基金，今年初曾一路上涨到1.10元附近，面对10%的收益率，吴广当然是喜不胜收。但当他得知同是一家基金管理公司旗下的F收益基金净值已突破1.20元大关，吴广还是犹豫了，决定暂且不卖出。万万没有想到，没过几天基金就开始一路下跌，现在吴广的E稳健基金只有0.97元左右，F收益基金也在0.97元上下回荡，E稳健基金的价格还略高于F收益基金。此时的吴广果断地进行了基金转换。细心的吴广经过仔细研究发现，虽然F基金现在不足1元发行价，但加上分红，又以低价转换基金，吴广账面上实际拥有的份额已远远高于5万元。

我们需要提醒普通投资者注意的是，通过在线银行操作基金转换时，要注意选择恰当的分红方式。商业银行系统默认的分红方式为“再投资”，如果要选择现金分红，则投资者需到银行网点柜面确认分红方式。

通常而言，“伞形结构基金”下的各个子基金之间才能进行所谓的转换。但是，随着基金规模的壮大，一些基金管理公司的基金产品线趋于完善，为投资者提供了风险收益度各不相同的基金产品。为了留住投资者群体，不少基金管理机构也相继提供同系开放式基金，或者在同系某几只开放式基金之间实施转换的服务。不管是所谓的伞形结构基金之间的转换，还是所谓的同系基金之间的转换，其实质意义是一样的。这种转换为投资者完成投资标的和风格的转换，提供了相对较低的时间和费用成本。

如果某一投资者计划在赎回某一风格开放式基金后申购另一风格开放式基金，那么按照内地有关基金的法律法规要求，基金管理公司应当在收到投资人申购、赎回申请之日起三个工作日内，对该申购、赎回的有效性进行确认。基金管理者应当在接受投资人有效赎回申请之日起七个工作日内支付赎回款项。但中国证监会规定的特殊基金品种除外，投资者最长要在发出赎回申请后的第10天才能完成这个过程。在这段时间，投资者不光是浪费时间等待，而且还极有可能错过申购基金的最佳介入时机。但是，在可实施基金转换的情况下，因为申购、赎回的是同系基金，转换时间将大幅缩减。以“湘财合丰系列基金”关于基金转换为例，T日提交的有效申请，本系列基金注册登记人在T+1日内为投资者对该交易的有效性进行确认，投资者可在T+2日到销售网点柜台或以销售人规定的其他方式查询基金转换的确认情况。也就是说，后者可以比前者最多节省7天的时间成本。

另外，当个人投资者从持有某一风格和种类的基金转为持有另一风格和种类的基金的时候，在申购另一风格基金的时候会支付一定的申购费用。按照目前已有开放式基金的申购费率看，大多在1.0%到1.5%之间。但是，如果通过基金转换来实现持有不同风格和种类的基金，所要支付的转换费用将大大低于申购所支付的费用，这样做可以明显减少交易付出的成本。假如是从高申购费转入低申购费的基金，则通常情况下不收取转换费。假如是从低申购费的基金转入高申购费的基金，通常情况下只收取申购费差价作为转换费用。比如“湘财合丰伞型基金”下各子基金之间的转换，与每个子基金的费率结构基本相同。所以，该系列基金各行业类别基金在基金间可以无限制地免费转换，个人投资者可节省上述申购相关的费用。又比如，同系非伞形结构基金之间的转化，比如华夏旗下的华夏成长转换为华夏债券。假设都是前端付费且适用最高费率，则需要支付的转换费率为零。然而，假如通过赎回华夏成长再申购华夏债券的过程，则需要多支付1.0%的申购相关费用。

这里需要提醒广大投资者的是，因为每个基金的费率结构不同，所以各系基金之间以及伞形结构基金之间实施转换时，具体的转换费率计算存在差异，要根据具体情况来确定。

接下来，我们来谈谈关于基金的套利问题。在购买基金的过程中，不少投资者总是跟股票投资相互比较，他们认为股票投资能够实现资本利差。但是，因为基金存在较高的申购和赎回费用，所以普遍被一般投资者排斥，不少投资者都认为难以通过买基金实现套利。但是实际情况却是，任何一种投资品的投资机会都存在于特定的时间和空间之内，只要掌握了投资和套利的具体方法，准确和透彻地把握了基金买卖的时点，则普通投资者同样也可以实现基金的套利交易，从而取得不错的收益。

基金的第一种套利方式是封闭式基金的套利。随着一只封闭式基金到期日的临近，封闭式基金的可能去向将为投资封闭式基金带来较多的套利机会。在很多时候，封闭式基金价格和净值之间的偏差会产生较高的折价率，这为交易封闭式基金带来较大的套利空间。除此之外，由于封闭式基金在证券二级市场挂牌交易，所以本身也存在一定的价差套利机会。

我们具体谈谈“封转开”带来的套利机会。因为封闭式基金在交易所交易，所以封闭式基金交易价往往与基金净值不一致。当它的交易价高于基金净值时为溢价，当它的价格低于基金净值时为折价。内地上市的封闭式基金都为折价交易，幅度大小用折价率来表示。因为是折价交易，所以一旦“封转开”，将为投资者带来套利机会。

当前交易的封闭式基金中，仍有不少基金在最近一两年到期，到期时其中绝大部分的基金都会由封闭式基金转换为开放式基金。转型后的基金将按净值进行申购和赎回，这样基金净值和交易价格之间的差额就可以变为套利收益，从而完成一个完整的套利过程。

因为大量投资者对“封转开”套利的狂热，往往导致在实施“封转开”停牌前出现较大幅度的上涨，基金价格迅速向净值靠拢，从而提前实现了“封转开”的套利收益。

根据最近两年的历史表现来看，小盘封闭式基金“封转开”套利操作，能为普通投资者带来较高的可预见性收益。但是，在实际的套利操作中仍应注意对其中包含的风险因素有所认识。由于封闭式基金“封转开”操作时间较长，在此过渡期间，基金净值在不停地随市场上下波动。但是如果基金的净值发生了损失，就会减小套利收益。

基金的第二种套利方式是跨市场套利。现在已经成功开发的指数基金较多，比如上证50ETF和LOF等基金品种，一方面提供了二级市场的交易功能，另一方面又提供了场外的申购和赎回功能。投资者除了可进行二级市场的价差套利外，还可以进行场内外的跨市场结算，进而实现套利交易的目的。

基金的第三种套利方式是涉及开放式基金本身的套利。投资开放式基金主要是为了取得分红收益，但是在投资过程中，个人投资者往往会因各种情况的变化，而不得不选择基金的赎回。在内地资本市场，现在还没有基金抵押贷款业务，个人投资者赎回基金难免会遭受损失。其实，只要普通投资者留心观察基金净值与相关资本市场的关联度，就能够很好地把握净值变动的幅度，选择基金套利。证券市场发生阶段性趋势行情时，普通投资者只要把握准了市场行情的节奏，就完全可以在行情起动前的时点买入股票型基金，然后在行情阶段性见顶的时候，在计算好申购、赎回费率的前提下赎回。只有当基金净值的波动幅度所产生的收益足以抵偿申购和赎回产生的费用，并且有较大盈利时，这种套利方法才能够采用，这样就可以实现开放式基金套利的目的。

基金的第四种套利方式是模拟套利。基金是一种专业的理财产品，而投资者追求的是基金的稳定收益。因此，选择较好的股票品种，并从股票的上涨中获利，是基金按照投资者的要求进行科学资产配置的主要目标。个人投资者购买基金不仅是从基金的分红中获利，还可以根据基金的操作引导自身的证券市场投资。运用一部分资金跟踪基金的主流投资品种，并根据基金的净值变化决定自己投资股票的参考对象，从而实现跟踪基金的模拟套利。

基金的第五种套利方式是基金品种之间的套利。现在，每家基金管理机构旗下都有若干只基金产品，而且这些基金品种的特点各不相同，每只基金受市场影响的程度也不一样。特别是股票市场和债券市场，其本身就呈现相反的变动。资产配置品种所处的不同市场的行情走势也不同，这就决定着基金的收益变化不同。不过，一种基金产品收益提高，就肯定会有另外一种基金产品收益降低。除非是基金管理者采取了灵活的资产配置策略，并抓住了某一品种的市场行情和机遇，否则整个市场都变成了同质化，这就形成了系统性风险，无论怎么分散都无法规避风险。普通投资者在购买一家基金管理机构旗下的多只基金时，应选择适当的时机进行基金之间的转换，从而实现基金之间的套利交易。比如在证券市场开始发动上升趋势的时候，购买货币市场基金的投资者就可以择机转换成股票型基金，从而获取高于货币市场基金的收益。

基金的第六种套利方式是政策套利。现在，内地基金市场的发展还不是很完善，管理层和监管层都会对基金的运作进行一定的鼓励和抑制措施，以帮助投资者规避风险，同时也带来另外一种形式的风险，这就是政策变动的风险。但在政策风险背后，却又为投资者带去一定的获利机会。如央行执行货币政策手段的变化，直接导致了货币市场基金主要投资品种央行票据收益发生变化，从而使货币市场基金的每万份单位收益发生变化，进而产生套利机会。