人民币直投是国际化的王牌

第二节　人民币直投是国际化的王牌

1. 人民币FDI怎样改写中国经济

2011年6月21日，央行公布了《中国人民银行关于明确跨境人民币业务相关问题的通知》，标志着外商直接投资人民币（简称人民币FDI）结算业务进入试点阶段。那么，外商人民币FDI开闸将会怎样改写全球经济呢？

人民币FDI开闸后，外资将能够以离岸人民币（指通过发行点心债、人民币结算进口支付给海外的人民币和离岸人民币基金）的方式到中国内地直接投资，包括并购境内企业、进行股权转让、对现有企业增资、投资建立新企业、提供股东贷款等。外商利用离岸人民币来投资内地，一方面不会增加外储，甚至从增量美元外储来看是有所减少的，从另一方面来看，由于是人民币直接投资，央行不再像过去一样通过先回收美元抛出人民币，再发央票吸收这些人民币，这样就大大减少了汇兑成本，同时也缓解了企业的资金紧张，尤其是提供股东贷款，会令中国内地的民间利率有所下降。

由于现代大陆银行贷款基准利率在6.57%，在香港发债利率2%左右，作为股东向本企业贷款，将享受4.5%左右的净利润。这将引发很多外商到香港发行人民币债券，再到中国大陆信贷。

人民币FDI将会对哪些国家产生较大的影响？

我认为，像巴西、印度等高息国家，是人民币FDI的直接受益国。以巴西为例，2011年6月，巴西国内的存款利率在12%以上，贷款利率在30.8%。如果通过到香港发行点心债来融资，利率则只有2%。这的确是一条好的融资途径。

2. 利用人民币FDI堵住欧美嘴巴

中国对外的低息信贷在2011年6月，遭到欧洲的首次发难，说中国的信贷利息过低，导致全球工程承包被中国企业抢走，这是不公平竞争。当然，这是欧洲无理取闹，中国的工程造价比外国企业便宜30%—50%，这哪是利息的问题？中国效率导致欧洲对中国信贷发难，而且美国也表态跟进此事。现在，中国可以利用香港发人民币债券这个办法来给中国的同盟国、友好国进行金融支持，这样中国低息政策转变成离岸人民币债券这条路了。同样，中企海外投资尽量到香港发人民币债券，用市场化的融资方法，堵住欧美对中国低息信贷的非议。

3. 人民币FDI怎样拉动离岸即远期市场

人民币FDI怎样拉动即期离岸人民币债券繁荣？

由于人民币升值，香港人开始购买人民币债券，因为这会比持有港币和美元更划算，将会因此获得高好几倍的收入。正是这种支撑，导致香港追逐人民币债券。随着人民币对外直投、人民币对外结算的展开，香港的人民币存款数量在今年底预计达到1万亿元，2012年底预计达到2万亿元。由于香港的人民币投资产品缺乏，人民币债券就相当抢手。所以，香港人民币债券低利率估计将成为经常现象。

人民币FDI怎样拉动远期离岸人民币债券？

我认为，人民币汇改引起的人民币升值不可能永远进行下去，一旦停止，就会产生人民币兑美元的小幅波动，人民币债券的保值增值作用就此告一段落。但是，通过这一渠道获得的资金能投资中国市场，尤其是投资香港人民币基金，能间接投资中国股市、股指期货、国际板等产品。所以，只要这个市场获利好于欧美，就能吸引全球资金投资香港人民币基金。我认为，由于人民币不断地进入大陆资本市场，这些产品的投资收入在以后的机会肯定好于欧美。为什么？因为欧美市场已经国际化了，而中国还是封闭型市场，一旦全球资金进入这个资本市场，用全球之“求”与一国之“供”对接，中国股市、期市、汇市、债市、利率市场均会出现好行情，中国资本产品获利空间巨大。相反，欧美市场由于资金流失会出现低回报、零回报的现象，从这一点来看，到那时，人民币将受到全球投资者的追捧，中国在进口支付时使用人民币就更容易被接受。海外采购商在人民币升值时，愿意用美元支付中国，在人民币平值时，海外既可以用美元支付，也可以用人民币支付。如果海外资本市场机会好于中国时，采购商在全球用人民币支付。如果海外资本市场机会差于中国时，变成采购商在全球用美元支付。

4. 离岸人民币FDI先占领欧洲还是美国

我预测离岸人民币先占领欧洲。为什么？因为，人民币已经由盯住美元改为盯住一篮子货币，在这个篮子中，美元权重占了90%—95%。人民币升值时，美元权重占了90%，人民币汇改一旦结束，美元权重占95%。从这个角度来看，人民币在汇改结束后，对美元的升贬值幅度估计在5%—7%左右，但是这几年来欧元兑美元的升贬值幅度在25%左右。这样，在美元升值时，人民币兑美元最多贬值7%，但是同期欧元兑美元却贬值25%左右，其他货币兑美元大多贬值25%—35%。这样看来，人民币比欧元等其他货币更不易贬值，所以各国将尽量持有人民币，这将大大增加人民币的全球储备市场占有率。在美元贬值时，人民币兑美元最多升值7%，而非美货币兑美元却将大幅升值，这将导致大多数国家不愿持有美元，于是人民币将成为受欢迎的支付货币，这将使人民币在全球结算市场得到迅速扩大。由于人民币一篮子货币中的美元权重因素，使得欧洲比美国更依赖人民币来避汇率风险。

5. 利用人民币FDI进出全球市场

2011年初，中国推出人民币对外直投，由于人民币兑美元升值，海外很容易接受这项政策。但是上文探讨，人民币离岸债券更是人民币国际化的一张王牌，尤其是利用离岸人民币债券对外国政府、外国企业曲线信贷，改写了中国投资的海外形象，令欧美停止对中国对外投资的非议。

截止到2011年6月21日，对于人民币FDI对内直投，国内媒体上只能看到外商人民币直接投资中国能降低美元外储的增量，人民币国际化又前进了一步。但是，国内各界均没有意识到，离岸人民币债券将成为外贸、对外投资、国际关系等方面的一张王牌，没有意识到人民币先占领欧洲后占领美国的市场路线图。