货币市场共同基金市场

第七节　货币市场共同基金市场

一、货币市场共同基金的特征

(一)货币市场共同基金的含义

共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金(Money Market Fund，简称MMF)。

具体地，所谓货币市场基金，是指通过某些特定发起人成立的基金管理公司，通过出售基金凭证单位的形式募集资金，统一投资于那些既安全又富有流动性的货币市场工具，将这些工具形成的资产组合收益，按一定的规则在扣除一定比例的管理费用后，支付给基金凭证单位持有人，因而是专门以货币市场为投资组合领域和对象的共同基金投资方式。作为共同基金的一种具体的形式，货币市场基金有时也简称货币基金。

货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。到1986年底，美国共有400多个货币市场基金，总资产超过2 900亿美元。1990年前后，美国货币市场基金资产规模达4 983亿美元，成为基金市场上的主力，之后继续一路攀升。2002年的货币市场共同基金资产总额为2.272万亿美元，接近资产总额为2.667万亿美元的股票基金，位居基金市场第二名。截至2005年2月16日，美国货币市场基金总规模为19 270亿美元，占美国基金资产总额的25％，其中机构持有11 042亿美元，占57.3％，个人持有8 228亿美元，占42.7％；据统计，美国家庭短期流动资产的25％和企业短期流动资产的30％为货币市场基金。截至2004年10月，全球货币市场基金管理资产规模31 954亿美元，占全球开放式基金管理资产规模14.47万亿美元的22.09％；截至2004年底，全球共有4 521只货币市场基金，是发达国家家庭和企业的主要理财工具，几乎半数家庭均持有该类投资品种。

在美国，货币市场基金按风险大小可划分为三类:(1)国库券货币市场基金，主要投资于国库券、由政府担保的有价证券等。(2)多样化货币市场基金，就是通常所说的货币市场基金，通常投资于商业票据、国库券、美国政府代理机构发行的证券、可转让存单、银行承兑票据等各种有价证券。(3)免税货币基金，主要用于短期融资的高质量的市政证券，也包括市政中期债券和市政长期债券。它们可以不交联邦税，有时还可以免除州及地方税收。

(二)货币市场共同基金的发行

货币市场共同基金一般属开放型基金，即其基金份额可以随时购买和赎回。当符合条件的基金经理人设立基金的申请经有关部门许可后，它就可着手基金份额的募集。投资者认购基金份额与否一般依据基金的招募说明书来加以判断。基金的发行方式有公募与私募两种。

基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。由于开放型基金的份额总数是随时变动的，因此，货币市场共同基金的交易实际上是指基金购买者增加持有或退出基金的选择过程。但货币市场共同基金与其他投资于股票等证券交易的开放型基金不同，其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元。同时，对基金所分配的赢利，基金投资者可以选择是转换为新的基金份额还是领取现金两种方式。一般情况下，投资者用投资收益再投资，增加基金份额。由于货币市场基金的净资产值是固定不变的，因此，衡量该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。

(三)货币市场共同基金的特点

货币市场共同基金首先是基金中的一种，同时，它又是专门投资货币市场工具的基金，与一般的基金相比，除了具有一般基金的专家理财、分散投资等特点外，货币市场共同基金还具有如下一些投资特征:

1.货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合，流动性好、安全性高

货币市场共同基金是规避利率管制的一种金融创新，其产生的目的最初是为了给投资者提供稳定或高于商业银行等存款金融机构存款利率的市场利率水平。因此，货币市场基金产生之后，就在各种短期信用工具中进行选择组合投资。早期的货币市场基金所投资的证券级别是没有限制条款的。但由于一些货币市场基金为追求高回报而投资于高风险的证券，导致其发生巨额亏损，损害了投资者的利益，从而引起了监管者的重视。这样，1991年2月，美国证券交易委员会(SEC)要求货币市场基金要提高在顶级证券上的投资比例，规定其投资在比顶级证券低一档次的证券数量不超过5％，对单个公司发行的证券的持有量不能超过其净资产的1％。这里所谓的顶级证券是指由一些全国性的证券评级机构中的至少两家评级在其最高的两个等级之中。由于货币市场共同基金投资的高质量证券具有流动性高、收益稳定、风险小等特点，而资金较少的小投资者除了在货币市场上可以购买短期政府债券外，一般不能直接参与货币市场交易，货币市场基金的出现满足了一部分小额资金投资者投资货币市场获取稳定收益的要求，因此受到投资者的青睐。

2.货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户

货币市场共同基金的投资者可以签发以其基金账户为基础的支票来取现或进行支付。这样，货币市场共同基金的基金份额实际上发挥了能获得短期证券市场利率的支标存款的作用。尽管货币市场共同基金在某种程序上可以作为一种存款账户使用，但它们在法律上并不算存款，因此不需要提取法定存款准备金及受利率最高限的限制。当然，货币市场基金账户所开支票的数额是有最低限额要求的，一般不得低于500美元。另外，许金基金还提供客户通过电报电传方式随时购买基金份额或取现等的方便。

3.货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少

由于货币市场共同基金本身是一种绕过存款利率最高限的金融创新，因此，最初的发展中对其进行限制的法规几乎没有，其经营较为灵活。如加在商业银行及其他储蓄机构上的利率上限的限制，对未到期的定期存款的提取要收取罚金等。这使货币市场共同基金在同银行等相关金融机构在资金来源的竞争中占有定的优势；货币市场共同基金也不用缴纳存款准备金，所以，即使是保持和商业银行等储蓄性金融机构一致的投资收益，由于其资金的运用更充分，其所支付的利息也会高于银行储蓄存款利息。

4.基金单位的资产净值是1元

基金货币市场基金与其他投资于股票的基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元。投资该基金后，投资者可利用收益再投资，投资收益就不断累积，增加投资者所拥有的基金份额。换个说法，货币市场基金的申购采用已知价计价，每份单位始终保持在1元，超过1元后的收益会按时自动转化为基金份额，拥有多少基金份额即拥有多少资产；而其他开放式基金是份额固定不变，单位净值累加，投资者只能依靠基金每年的分红或者买卖基金来实现收益。

比如某投资者以100元投资于某货币市场基金，可拥有100个基金单位，l年后，若投资报酬是8％，那么该投资者就多了8个基金单位，总共为108个基金单位，价值108元。

5.评价标准是收益率

衡量货币市场基金表现好坏的标准是收益率，这与其他基金以净资产价值增值获利不同。

6.风险性低、投资成本低

货币市场工具的到期日通常很短，货币市场基金投资组合的平均期限一般为4～6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。货币市场基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低，货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净值的0.25％～1％，比传统的基金年管理费率1％～2.5％低。

7.一般为开放式基金

成熟市场的货币市场基金均为开放式基金。货币市场基金通常被视为无风险或低风险投资工具，适合资本短期投资生息以备不时之需，特别是在利率高、通货膨胀率高、证券流动性下降，可信度降低时，可使本金免遭损失。

货币市场共同基金的发展前景取决于其在金融市场中的作用。只有被市场需要的交易手段和机构才能得到不断发展。从目前的发展趋势看，货币市场共同基金的一部分优势仍得以保持，如专家理财、投资于优等级的短期债券等，但另一些优势正逐渐被侵蚀。主要表现在两个方面:

(1)货币市场共同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。货币市场共同基金提供支票账户，因此在某种程度上可被看作一种存款性金融机构，但政府存款保险公司不为货币市场基金的投资者的资金提供存款保险。这在经营出现风险时容易导致投资者的损失，使得基金在市场竞争中不利于争取稳健投资者的参与，尤其是在80年代以来银行业的经营风险增大、银行倒闭事件增多的情况下。尽管一些基金组织在尝试建立私人保险机构或采取限制投资方向如将基金资金只投资于无风险的政府债券上等措施，但并不能完全解除投资者的担忧。

(2)投资于货币市场共同基金的收益和投资于有银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。一是由于银行面对竞争，在不断地推出新的更有吸引力的信用工具；另一个原因是货币市场基金受到管制较少的历史正逐渐成为过去。货币市场共同基金在追求高收益的过程中，必然伴随高风险。一些货币市场共同基金出现了巨额的亏损，给基金持有人带来了损害，这导致了政府的干预。1991年证券交易委员会对货币市场共同基金投资的短期证券的级别作了限制，1996年还加强了对货币市场基金投资于风险较大的衍生金融证券的限制。这表明政府监管机构开始逐渐加强对货币市场基金的监管。

不过，货币市场基金并不会从市场上消失，它们仍将和其他存款性金融机构在竞争中一道发展。在这个过程中，货币市场共同基金市场将面临着兼并重组要求，通过优胜劣汰、不断创新，以求在市场竞争中立足。

二、我国的货币市场共同基金

(一)我国货币市场共同基金的产生与发展

在我国，2003年底，3家货币市场基金获得中国证监会的批准，并正式定名为博时现金收益基金、华安现金富利基金、招商现金增值基金。这标志着中国货币市场基金的正式出现。

这3只基金将主要投资于到期期限在一年以内的国债、金融债、央行票据及AAA级企业债；回购和同业存款；经证监会、人民银行等部门批准后，这些基金还可投资商业票据及其他流动性良好的短期金融工具等。其销售对象主要针对追求低风险、高流动性、稳定收益的投资者，特别适合活期存款客户、一年期以下定期存款客户，国债投资者，暂时回避股市风险的股票投资者，以及有着现金管理需求的企事业单位。

此外，在收益分配方式上，它们更多地相当于银行存款的定期结息。基金管理人根据单位基金当日净收益，为投资者计算该账户当日所产生的收益，并计入其账户的当前累计收益中。每月将投资人账户的当前累计收益结转为基金份额，计入该投资人账户的本基金份额中。结转收益再投资，产生新的收益，为投资人带来更多回报。

2004年8月16日，中国证监会、中国人民银行制订并发布了《货币市场基金管理暂行规定》。规定中明确，在基金名称中使用“货币”、“现金”、“流动”、“现款”、“短期债券”等类似字样的基金，应当符合本规定的有关要求。货币市场基金只能投资于现金、一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单、剩余期限在397天以内(含397天)的债券、期限在一年以内(含一年)的债券回购、期限在一年以内(含一年)的中央银行票据以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。明确要求货币市场基金不得投资于股票、可转换债券、剩余期限超过三百九十七天的债券、信用等级在AAA级以下的企业债券以及中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。

根据《货币市场基金管理暂行规定》，货币市场基金的投资组合应当符合下列规定:投资于同一公司发行的短期企业债券的比例，不得超过基金资产净值的10％；存放在具有基金托管资格的同一商业银行的存款，不得超过基金资产净值的30％；存放在不具有基金托管资格的同一商业银行的存款，不得超过基金资产净值的5％；在全国银行间债券市场债券正回购的资金余额不得超过基金资产净值的40％。货币市场基金投资组合的平均剩余期限，不得超过180天。除以下列明的情况外，组合中债券的剩余期限是指计算日至债券到期日为止所剩余的天数:以市场利率为基准利率的可变利率或浮动利率债券，利率调整频率小于一年的债券的剩余期限等于计算日距下一个利率调整日的剩余时间；回购协议的剩余期限等于计算日距协议规定的交易基础债券的日期的剩余时间。货币市场基金应当在年度报告、半年度报告和季度报告的投资组合报告部分披露基金投资组合的平均剩余期限。

根据《货币市场基金管理暂行规定》，对于每日按照面值进行报价的货币市场基金，可以在基金合同中将收益分配的方式约定为红利再投资，并应当每日进行收益分配。对于不收取申购、赎回费的货币市场基金，可以按照不高于2.5‰的比例从基金资产计提一定的费用，专门用于本基金的销售与基金持有人服务。基金年度报告应当对该项费用的列支情况作专项说明。基金管理公司应当在货币市场基金的招募说明书及宣传推介材料中列明，投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，基金管理公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。货币市场基金应当采取稳健、适当的会计核算和估值方法，确保基金资产净值能够公允地反映基金的价值，所采用的会计核算办法应当在基金合同中订明，并应当在招募说明书中披露采用该方法可能对基金净值波动带来的影响。货币市场基金在全国银行间市场的交易、结算活动，应当遵守中国人民银行关于全国银行间市场的管理规定，并接受中国人民银行的监管和动态检查。