6.1 方法与数据
本章的分析包括对货币需求、货币乘数和货币政策传导渠道的分析，在这几个部分的分析中，本章采用的方法和使用的指标有许多相同之处，在此对所采用的方法和指标加以说明。
6.1.1 分析方法说明
为了研究中国股票市场对货币政策传导和政策效果的影响，本章主要采用相关分析方法、方差分析方法、向量自回归分析方法和误差修正模型分析方法。
向量自回归分析方法是将变量对自身的滞后项以及一些主要影响因素及其滞后项进行回归，判断这些因素是否是影响该变量的原因，并揭示这些因素对该变量的影响方向和力度。从计量经济学角度来说，向量自回归方法从研究方法上保证了模型的正确性和严密性。为了建立简化的向量自回归模型，我们先对研究对象进行单位根检验，再对同阶单整的变量进行Granger因果检验，最后对可以通过Granger因果检验的变量建立自回归方程，并剔除不能通过系数显著性检验的滞后项，得到简化的向量自回归方程。
本章在研究中国股票市场发展对货币需求、货币乘数的分析时，还运用向量误差修正（VEC）模型。该模型既可以反映变量的短期波动是如何决定的，也可以说明变量之间存在的长期均衡关系。采用误差修正方法需要一个前提，即所分析的指标必须存在协整关系，也即存在长期均衡关系。因此，在进行误差修正模型分析之前，必须要对各项指标进行单位根检验，在此基础上再进行协整检验。本章将采用Johansen提出的关于系数矩阵的协整似然比（LR）方法进行协整检验。
6.1.2 数据说明
为了研究中国股票市场发展对货币政策效率的影响，本章选择很多数据从不同角度进行实证分析，主要考察股票市场对货币政策的直接影响，即股票市场对货币需求、货币乘数等的影响，还从货币政策信贷渠道和利率渠道以及股票市场财富效应和投资效应等角度分析股票市场发展对货币政策的间接影响。这些数据主要反映货币、消费、投资、收入、物价、利率、股票市场和银行信贷等不同方面。以下对实证分析中涉及的主要指标加以说明。
（1）货币
本章采用M0、M1和M2等作为货币指标，采用的是月度指标和季度指标。在实证分析过程中，还利用不同指标获得了货币乘数指标。货币指标的单位是亿元人民币。
（2）消费
股票市场财富效应主要涉及股票市场发展对微观经济主体消费的影响，本章采用社会消费品零售总额作为消费指标。在具体分析过程中，本章采用的是社会消费品零售总额的月度指标，以及通过加总获得的季度指标。社会消费品零售总额指标的单位为亿元人民币。
（3）投资
投资效应是股票市场影响货币政策的一个间接渠道。本章采用全社会固定资产投资总额作为投资指标。当前大多数分析以企业的投资数据作为研究对象，但这就忽视了不从股票市场筹资、但以股票市场走势作为自己投资决策根据的那些投资。另外，本章主要从宏观经济传导渠道角度研究这一问题，因此选择宏观指标进行分析，以各季度固定资产投资总额作为投资指标。之所以采用季度指标是因为有关统计资料缺乏部分月份的固定资产投资指标。投资指标的单位是亿元人民币。
（4）收入
本章采用GDP指标作为收入变量，GDP采用季度指标，单位也是亿元人民币。
（5）物价
本章以消费者物价指数反映物价水平。消费者物价指数在微观经济主体的生活中具有十分重要的意义，而且是公认的衡量物价水平的主要指标，因此以消费者物价指数作为物价指标具有代表意义。由于缺乏2001年以前的定基指数，本章采用的消费者物价指数是本月与上年同期相比得到的指数，当物价水平不变时，消费者物价指数为100。这种指数可以避免物价水平季节性波动对实证分析带来的不利影响。本章采用了消费者物价指标的月度指标和季度数据。
（6）利率
本章采用1年期人民币存款利率和银行间同业拆借利率指标反映利率的变动情况。1年期人民币存款利率由中国人民银行根据经济发展状况不断调整，属于官方利率。银行间同业拆借利率是市场利率，由市场资金供求情况决定。它不仅反映了银行间借贷资金的成本，还反映了社会资金的供求状况。此外，考虑到人民币存款利率还不是市场形成的利率，它难以及时反映资金市场的供求状况，因此，在研究股票市场发展对货币政策利率传导渠道的影响时，本章采用由市场供求决定的银行间同业拆借利率。本章根据具体情况分别采用1年期人民币存款利率的月度数据和季度数据，采用银行间同业拆借利率的月度数据。
（7）股票市场
本章采用上海股票市场价格指数指标反映股票市场的变动状况。在现有的股票市场指标中，股票价格指数既考虑了股票总量因素，也考虑了股票价格变动的因素，具有较高的综合性和代表性。中国当前有上海和深圳两家股票交易所，但是上海股票交易所的重要性相对较大，而且两家股票交易所的股票市场价格指数走势基本相同，因此采用上海股票市场价格指数不影响实证研究的科学性。由于中国股票市场发展较晚，年度数据不足，因此本章采用股票市场价格指数指标的月度数据和季度数据。
（8）银行信贷
在考察中国股票市场对货币政策信贷传导渠道的影响时，本章研究了股票市场发展对银行信贷的影响。本章采用的银行信贷数据为月度指标，银行信贷的单位是亿元人民币。
以上指标中，除个别指标外，所有月度数据的时间区间是1996年1月到2004年4月，季度数据的时间区间是1996年第1季度到2004年第1季度。由于本章实证分析涉及变量很多，变量的具体选择将在实证分析过程中加以说明。所有月度数据和季度数据均选自《中国统计》、《中国经济景气月报》有关各期。
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