价值投资难在哪里

四、价值投资难在哪里

1.输赢没法预期

学证券投资根本不需要大学深造，投资其实就是对一些最基本的人生道理的认识，并非很难掌握。但大众从没有过向价值投资靠拢的趋势。

——沃伦·巴菲特

价值投资的方法看起来简单，但做起来很难。起初，李驰没有刻意去模仿巴菲特，而是自己在摸索怎样投资成功的机会更大。后来，他发现和巴菲特本人以及其他做投资成功的人想法基本一样，就是做任何一个投资前，先不要考虑赢，先要考虑会不会输。很多人都没有这个心态，做决策的时候只想赚钱。只要是有这种心态的人，就根本没有入价值投资的门。

输赢没法预期，股市没法预期。

当年，当纳斯达克指数超过3000点时，巴菲特公开呼吁“即将见顶回落”，而纳斯达克稍后轻松越过4000点大关，让巴菲特大跌眼镜；当纳斯达克指数超过4000点时，索罗斯公开呼吁“即将见顶回落”，而纳斯达克稍后越过5000点关口，让索罗斯大跌眼镜……

所以，此后巴菲特与索罗斯再也不会“预测”股市了。所以，你也最好不要预期何时能赚多少钱，因为你永远无法预测大众的贪婪和恐惧究竟会达到何种程度。

在这一点上，李驰是很值得学习的：先保证不亏钱，至于能赚多少钱，赚到自己能赚到的钱就好，不必强求。

有几本研究巴菲特的书已经讲得很清楚了，李驰整天看的有三本：一是《巴菲特如是说》，讲他关于生活、爱情的一些语录，小小的一本书；二是《巴菲特怎么选择成长股》，从数学的角度来解释他为什么能赚钱，股价为什么会涨，要把对复利的认识和这个结合起来运用；三是《巴菲特的投资组合》，李驰觉得这是最核心的一本，这本书发行量不是很大。就这几本书，把巴菲特怎么赚钱全部讲出来了，好像把他的财富密码都公开一样。这些书其实也就阐明了两个观念：一是讲复利的时间价值，二是讲集中持股。概括起来就一句话，非常简单，就是在便宜的时候买进一个好公司，然后长期持有。

想想巴菲特在1990年到2001年这十余年间的境地，也就同情价值投资者了。当年，巴菲特在美国已过气的声音非常高涨，伯克希尔股价在跌，而且跌幅不小，各类科技股哪个不涨个十倍八倍，巴菲特“过时”的依据似乎是非常有板有眼的。

转眼十几年过去了，现在的伯克希尔股价已创新高到十万美元一股，巴菲特还在第二富豪位置上，而且比原来更富了。看来，过气的并非巴菲特，而是当时说他过气的那帮人，绝大多数科技股早已从天堂跌入地狱，纸上富贵就是那帮人的写照。

投资的最高境界就是充分理解了真理。

巴菲特充分理解了这个世界的变化，而且他起步早，活得长，用了五十多年来做价值投资，复利乘以足够长的时间，就等于巨额财富。巴菲特之所以成功，是因为他很早就发现了价值投资这个真理，然后坚持用一生来实践，从未动摇。

2.最纯粹的价值投资

前提比结论更重要。价值投资不是教条主义，要遵守实事求是的原则，任何操作都要考量自身的条件。

世界上那些钱越来越多的富豪们，他们的投资不知不觉都走到一条道上来了，就是买大的、好的公司的股票。没有办法，那么多钱，买小股票你就得坐庄了，谁敢搞那东西？保险公司更容易做价值投资，因为他们是保本第一，赚钱第二，他们的选人、用人往往会用那种偏保守的人。实际上，不知不觉大家都走到价值投资的路上了，跟巴菲特是同道的。而越是这样，你越想保险，实际上回报就来了，长期而言承担的风险小，但回报率并不低。

巴菲特是很牛，但他投资的法子你不能照搬。“信吾者生，似吾者死。”听说这是赵丹阳和大“股神”会餐时得到的“教诲”。

巴菲特的价值投资是与他所在的美国市场的融资环境、能够使用的金融杠杆、巴菲特本身拥有的资源联系在一起的。巴菲特有大量的源源不断的资金，他的伯克希尔公司本身也是上市公司，巴菲特不缺少融资渠道，如果自己公司投资的股票短期不涨，他可以长期持有，或许过了几年就可以涨起来。

但在中国，投资者就不能照搬巴菲特的东西，不管是一对一的大客户理财，还是集合理财产品，即阳光的通过信托做的私募，基金的封闭期都是一年，跟很多大客户签的一对一的理财合同，一般是一年。如果只做价值判断，不做趋势判断，明明是有价值的东西，可能被市场误解了。这一年你持有的股票可能不涨，还会跌，下一年就没有任何客户找你了，这是中国的国情。

做任何事情都要符合中国的国情，如果掌握中国的国情，掌握自己的情况，就必须把索罗斯和巴菲特两个人的特点结合起来，既要用巴菲特的眼光去发现价值低估的股票，又要看到这个股票是不是能为市场所接受，是不是能获得市场的共识。

我们投资方法论的形成和我们个性胆小有很大关系，安全才敢多买，才能不管出什么事都能拿住，贵一点点我们都不会买。

——李驰

李驰总结成功的投资有三点：①集中投资；②低风险，高回报；③提高自己的情商而不只是智商。他说：“我们从不去搞超额收益，我们只做力所能及的事，做国际投资者认可的标准。只有本金不输掉才可能获得高回报。风险回报关系的口号喊错了百年。如果把市场当赌场，财富只能是幻想。”

3.价值投资最难的是定力

我接触过一些很有身家的职业投资人，他们大多不是高学历者，经济理论基础并不扎实，投资眼光并非不同凡响。导致他们的资金量与一般人拉开距离的仅有一个因素，就是定力。

这些富豪朋友举手投足之间，始终保持着一贯的自信。他们时常看报纸、看电视、听别人的观点，但当别人跟他们意见相左时，他们会重新审视自己的观点，然后进行反驳，并坚持己见。

就在2008年年底，一位朋友不断拆借资金买入股票，他买进的全是业绩良好的白酒股和医药股，那些股票在2009年大反弹中涨幅不大。但他坚持认为，股票从长远来看会走好，只有买业绩好的股票才放心。

而另一位始终在做金属期货的朋友却依然看空股市，他固执地认为中国上市公司都不值得投资，他本人也很少参与股市，他那上亿资产都是从期货市场赚来的。

这两个人都没有错，看多股市和看空股市其实都是对的，因为他们只坚持做自己熟悉的品种，并持有始终如一的理念，言行一致。与此相反的是，大部分资金量不大的投资者都在追求对市场的准确判断，操作思路一天一变。

定力又名自控力或者掌控力，其实就是对物欲的克制力（精神上有意志力）。定力就是将注意力持续放在任何一点上的能力，能“顺其自然、为所当为”的人，其定力已经很好了。那是大自在者，能够轻松放下不可改变的事——顺其自然，去做自己力所能及的事。

巴菲特在投资上最突出的一点就是他的定力——他要是有一天不严格按自己定下的铁律做，现在拥有的财富可能一百亿美元都不到。复利的增长就是差之毫厘，谬之千里，这是数学。巴菲特是严格按照价值投资的思路，就是在便宜的时候找一个特别好的公司，买进去，长期坚持这样做。方法很简单，但真正能够做到的人非常少，因为证券市场每天的诱惑实在太多。好多人也知道应该怎么赚钱，但他们就是觉得那个太慢，总想投机一下赚一大把，完了以后再来做价值投资，大多数人都有这种小聪明。

看似很容易的事情，往往最难做到。做投资，选定并买入正确的投资品种，持有不动就行了，无为胜有为。但是，真正能长期持有的，实在是少而又少。否则，在大多数情况下，收益应该明显高出一个层次。

当然，卖出理由很多也很充分，比如，买入后涨了不少了，国家提高利率了，美国股市大跌了，成交量明显放大了，诸如此类，不胜枚举。但在很多情况下，最后发现还是卖错了，即便短期内似乎卖在高位，长远来看仍旧是错了。由于频繁买卖，增加了交易成本，错过了一些上升波段，而且使复利增长的神奇魅力大打折扣。这样的故事反复上演在同一个人身上，并不稀奇。

李驰曾经做过研究：一个真正长期上升的股票，往往在其他股票升的时候它不升。实际上，纳斯达克指数上升的时候，巴菲特的股票一路是在下跌的。所以，学习巴菲特，就要忍受孤独，这对很多人来说是巨大的折磨。

巴菲特很冷静，1969年离开市场，到1973年回来。因为到1973年美国股市才真正崩盘。实际上，真正的好股票是群众送给你的，信息很公开的，不是秘密，比如说伯克希尔、汇丰、招商银行、和黄以及前几年巴菲特在香港买的中石油等，但是很多人不会去买它。这是因为它不与大市同步，2006年到2007年香港恒生指数、国内股票指数涨了很多，但你发现和黄，还有汇丰、招商银行，并没有与大市同步，但它们长期看来升了很多倍，看起来是好股票，但你并不一定会买它。