固定汇率制度

第一节　固定汇率制度

汇率制度又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两大类型:固定汇率制和浮动汇率制。

固定汇率制(Fixed Exchange Rate System)是指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。从历史发展上看，自19世纪中后期金本位制在西方主要各国确定以来，一直到1973年，世界各国的汇率制度基本上属于固定汇率制。固定汇率制度经历了两个阶段:一是从1816年到第二次世界大战前的国际金本位制度时的固定汇率制，二是第二次世界大战后至1973年的布雷顿森林体系的固定汇率制。

一、金本位制下的固定汇率制

金本位制是以一定量的黄金为本位货币的货币制度。金本位制一般分为金铸币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式，典型的金本位制则指金铸币本位制。

在金本位制度下，决定汇率的基础是铸币平价。各国货币间的汇率以铸币平价为基础，在黄金输送点范围内波动。黄金输出点是外汇汇率变动的上限，输入点是外汇汇率变动的下限。因此，金本位制度下的汇率是相对稳定的。

二、布雷顿森林体系下的固定汇率制

布雷顿森林体系下的固定汇率制是纸币本位下以美元为中心，以黄金为基础的固定汇率制。该固定汇率制有以下五个特点，即一固定、双挂钩、上下限、政府干预、允许调整。

“一固定”是指固定货币平价。各国货币都要确定各自货币的含金量，按照美元与各国货币含金量之比来确定各国货币对美元的平价。例如，按照1美元纸币的含金量为0．888671克纯金，1英镑纸币的含金量为3．58134克纯金，这样英镑与美元的汇率为: 1英镑= 3．58134 ÷ 0．888671 = 4．03美元。这一比价一旦确立下来，不得随意更改。

“双挂钩”是指美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，即其他国家货币通过与美元的直接挂钩达到与黄金的间接挂钩。

“上下限”是指货币比价确定之后，汇率波动只能在±1%的幅度内进行(1971年12月以后变为±2．25%)。例如，1英镑= 4．03美元，则英镑、美元间汇率波动幅度为1英镑: 4．070 3—3．9897美元。即，英镑上浮的幅度不得超过1英镑=4．0703美元，下跌也不得跌破1英镑=3．9897美元。

“政府干预”是指汇率波动超过规定的上下限幅度后，有关国家政府则有义务在外汇市场上进行干预，以维持汇率的稳定。

“允许调整”是指当一国经济状况发生了根本的变化，各国政府已无法通过外汇市场的干预来维持固定平价时，在获得基金组织同意的情况下，一国可以使其货币法定升值、贬值，即调整其货币法定平价。

由于上述五个特点，布雷顿森林体系下的固定汇率制相对稳定。

三、两种固定汇率制度的比较

(一)共同点

两种固定汇率制都是以各国货币的含金量作为汇率的决定基础的。黄金都起着货币的作用。在金本位制下黄金通过自由的输出入执行着世界货币的职能，而且各国纸币的发行量都受黄金准备量的限制。通过金币的自由铸造与自由销毁，黄金与纸币形成严格的比例关系。在布雷顿森林体制下，虽然没有金币的流通，黄金也不能自由输出入，但协议规定美元与黄金挂钩，各国官方可以按1盎司35美元的价格将自己手中的美元向美国政府兑换黄金。黄金仍然处于世界货币的地位，而且与纸币仍然有一个严格的比例关系。总之，在两种固定汇率制度下，货币黄金都是汇率决定的基础;而汇率的波动都是在以货币含金量为基础的平价上下波动。

(二)不同点

首先，在金本位制下固定汇率是自发形成的。两国货币之间的中心汇率是按铸币平价决定的。黄金三大自由的特点能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。而在纸币流通条件下，固定汇率制只是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的，各国当局通过规定虚设的金平价来制定中心汇率，并且现实汇率也是通过外汇干预、外汇管制或国内经济政策等措施被维持在人为规定的狭小范围内波动。

其次，在金本位制度下，各国货币的金平价是不会变动的，因此各国之间的汇率能够保持真正的稳定。而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。当一国国际收支出现根本性失衡时，金平价可以经由国际货币基金组织的核准而予以变更。因此金本位制度下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制。

四、固定汇率制利弊分析

在固定汇率制度下，汇率具有相对的稳定性，汇率的波动范围或自发地维持，或人为地维持，这样就使国际商品价格的决定、国际贸易成本的计算、国际债权债务的清偿都能比较稳定地进行，减少了汇率波动风险，也抑制了外汇投机活动。因此，固定汇率制对世界经济的发展起到了一定的促进作用。

然而，由于固定汇率制下，上下限及法定平价都是人为规定的，汇率不能正确反映两国货币实际购买力;固定汇率制的维持必然使货币的对内价值和对外价值脱节，影响到一国的对内及对外的同时均衡;若一国出现国际收支逆差，则引起黄金或外汇的大量流失;在固定汇率制度下，国外发生通货膨胀，很容易传播到国内。其传导渠道有二:一是国外通货膨胀通过一价定律造成本国商品和劳务价格的直接上升;二是国外通货膨胀通过外汇储备的变化造成本国货币供给的增加，从而间接引起本国物价上涨。因此，固定汇率具有传播通货膨胀的弊端。