外汇保证金交易不是赌博

三、外汇保证金交易不是赌博

在许多没有接触过外汇保证金交易的人看来,外汇保证金交易就是赌博。放大倍数的选择权就像赌场上不同输赢比例的赌博台。这个概念非常错误。

外汇保证金交易之所以存在,之所以会有发展,确实是因为实体经济离不开保证金。

我们知道,外汇市场的存在源于国际贸易与投资行为的存在。在国际贸易条件下,进出口商在进口商品时支付一种货币,而在出口商品时收取另一种货币。这意味着,它们在结清账目时,需要收付不同的货币。因此,大量贸易商需要将部分本国(也可能是外币)货币兑换成可以用于购买外国商品的货币。与此相类似,一家买进外国资产或股票的公司必须用当事国的货币支付购买费用,因此,它也需要将本国货币兑换成当事国的货币。以上交易构成了外汇交易的实际兑换流程。但是,随着贸易和投资的发展,在很多情况下,不同国家的贸易往来和国家间的投资行为是不需要即时兑换,也不需要全额兑换的,大多数人交易的只是合同,而付款会延期甚至只需要付不多的款。这就是现代金融的设计。由于付款的延期就有汇率变化的风险,为了回避这种风险,就产生了几种更现代的金融工具,比如说合约可以买卖,通过及时出脱回避风险,这就形成了外汇期货,又比如可以用小量的资金对冲风险——用小资金进行方向相反的保证金对冲,这就形成了保证金交易。

比如,现在世界上有人专门炒作气象指数,这是非常典型的虚拟金融,它为我们定义虚拟金融提供了非常微妙的佐证:当货币的存在不仅仅是为了买商品,而是为了买机会时,就出现了虚拟金融。什么是机会?不可预见而又可能发生的事情。炒作气象指数就是典型的买卖机会率:通过买卖诸多气象指数和恶劣气象概率对冲风险或投机。表面上看,这似乎完全是一种赌博:买卖在未来的某个时间会不会刮飓风、发洪水。这些炒作看起来似乎对社会正常的生产或商品交易没有任何意义,但是,令人不可思议的是,这种交易的发展速度也非常惊人。据芝加哥商业交易所(CME)统计,2006年,该交易所的天气合约成交量已经超过50万份,是2005年同期的4.5倍。在该交易所挂牌的天气衍生交易品种中,不仅有对未来某个时间某个地点是否发生恶劣气象的合约,甚至还有所谓日热度和日冷度的互换合约——也是买卖点差。投资者不仅可以通过购买恶劣气象发生的时间和地点的概率对冲风险,还可以通过购买日热度和日冷度的差异对冲暖冬和凉夏的风险。当然,由于未来的天气状况是很难确定的,所以,买天气如同买“机会”,买对了就赚钱,买错了就赔钱。那么,是什么原因点燃了如此多的投资者交易这种天气衍生品的热情呢?我们为什么要讨论气象指数的炒作呢?这与外汇保证金交易的兴起有异曲同工之妙。

据荷兰银行保险和天气衍生品部副总裁沃特·斯托亚尼介绍,当欧洲的船队正在驶往美国第二大港——新奥尔良的途中,这些船主就同时购买了飓风可能肆虐于新奥尔良的合约,因为那里在夏季经常会出现飓风天气,而一旦有这种天气出现,大量的船队可能必须转港。正由于有了天气衍生品交易市场才可能使这些船主通过购买天气指数出现的时点和概率得到补偿。而对举办体育竞赛的组织者来说,如果在举办赛事的地点突然下雨,可能令观众大幅度减少,于是气象指数市场设计了日热度和日冷度互换合约以及降雨指数合约,这可以让体育竞赛的组织者们通过购买这种互换合约来对冲低温下雨可能给赛事带来的收益下降风险。

例如,一艘从欧洲驶向美国丹佛的商船,货物总价值2亿美元,为了防范丹佛可能出现的飓风天气,该船主购买了预计到港日丹佛的气象指数。如果刮飓风该船主可以获得2000万美元的货船转港损失,如果不刮飓风该船主只损失10万美元,直到该合同到期之前,这个合同都是可以买卖的,即把损失减少到最小。

显然,气象指数的出现是为了对冲,而外汇市场中需要对冲风险的交易更多,而凡是对冲,没有一比一进行的,都必须以小博大——我们不可能设想一条运载几亿美元货物的船只,需要用一比一的资金去对冲下雨刮风的机会率。

有人可能再发问:以小博大未必一定需要投机呀!这又错了。我们知道,气象指数与外汇合约可以买卖必然有两重性。由于这类合约在交割日到来之前是可以随便买卖的,显然对所有可能被天气影响的商品生产者或交易者来说,是非常好的避险工具。但是,这些工具如果不能随时买卖,生命力就会大幅度地减少。这是因为天气是随时变化的,就如同外汇市场的汇率是随时变化的一样,买了就砸在手里,必然无法应对变化了的气象预测和市场的变化,这样的合约还有人会买吗?因此,没人买一定卖不出去,而一个能够随时买卖的市场,更重要设计一定是卖得方便,为卖而设计的市场规则才有生命力。当然,买卖都方便了,投机者也就来了。气象指数市场和外汇市场,对对冲基金和更多的参与者来说可能就是投机工具。这没有办法,相反还是现实的需要。现在,全世界几乎所有的对冲基金都在利用航空港、海港的天气指数与大豆、原油、汽油等大宗商品的期货价格之间的差价进行套利。由于天气指数的反应要快于商品价格的反应,这就为对冲基金提供了套利机会。比如,对冲基金可以在购买降雨指数的同时做空某一个商品,一旦有“卡特里娜”飓风这样的天气出现,基金在商品市场上的损失可以通过天气指数交易得到补偿。同样,外汇市场上的这种投机者更多,因为外汇市场的涨跌不会没谱——气象情况的出现可能有或根本没有,而外汇市场上的货币价格决不会跌向零。因此,外汇市场的投机者相对气象指数的投机者风险要小得多。

虚拟金融虚拟吗?表面上看,这么多的人在买卖完全虚拟化的天气指数、外汇价格波动,似乎与实体经济的运行无关,但若没有这类天气指数,将要驶往新奥尔良的船主们将眼睁睁地看着他们的收益化为泡影。如果没有外汇市场的保证金交易,许多大的商品和投资交易甚至无法进行。虚拟金融是投机吗?如果没有对冲基金和大量投机者的参与,购买天气指数的人只能把合约砸在手里,这将极大地降低这类天气衍生品的魅力。如果没有外汇保证金交易,也就没有了外汇期货交易,也就没有了很多衍生金融产品。虚拟金融就是买卖机会,而机会只有在能被自由买卖的市场中,才可能促进现实的生产力。所谓机会,对外汇保证金来说,就是点差。由于外汇市场的点差波动非常快,机会非常多,这就是为什么保证金交易会越来越兴旺的原因。

结论是:商业和投资的对冲需要必然造就外汇市场,而只要有外汇市场存在,必然有保证金(杠杆比例)存在。以博取点差为目的的外汇保证金交易从设计的角度讲不是赌博,从投资的角度讲也不是纯粹的赌博。