国际储备资产组合理论

三、国际储备资产组合理论

国际储备资产组合理论是把证券管理中的有价证券组合投资理论应用于国际储备管理的结果，是20世纪70年代末80年代初西方金融界提出的国际储备新理论。

国际储备通常以金融资产的形式存在，在利率、汇率都浮动的情况下，国际储备的价值非常不稳定，具有较大的汇率风险和利率风险。在某一时期收益较大的储备资产，在另一时期可能收益很小，甚至出现负收益，原有价值不仅没有增值反而贬值。如果一国按照有关的总量理论确定了适度的，但是单一的国际储备规模，一旦受到利率风险或者汇率风险的不利影响，国际储备资产的价值减少，储备规模就不能保证对外经济活动所必需的支付。因此对已有的货币储备进行资产组合管理，是国际储备管理必不可少的一个环节。

储备资产的投资组合决策是组合理论的一个重要组成部分，它包括两个方面的内容:

1．按照风险和收益标准对储备资产进行分类。金融资产的风险指标通常可用资产的变现能力来代替，储备资产的变现能力越强，则其风险程度越低，反之则越高。按照变现能力的强弱，应把储备资产分为一、二、三级储备资产。至于如何划分各级储备的比例，主要取决于一国的国际收支状况、进出口收付之间的时间差异。满足日常进口支付及当年还本付息所需的外汇，应该以一级储备的形式存在;与中长期出口信贷及长期债务相对应的外汇储备应该以二级储备或者三级储备形式存在。

2．根据各类储备资产的风险和收益情况，进行组合投资:一是期限组合。在资产的期限安排上，首先保证一级储备和二级储备所需的变现时间，只有在这两部分储备的规模确定后，才考虑将其余储备进行长期性投资;二是风险组合。鉴于国际储备资产对一国对外经济活动的特殊保障作用，其承受风险的能力通常低于私人部门持有的外汇资产。许多国家都首选那些信誉良好、政治稳定的政府债券和欧洲债券进行投资;三是币种组合。不能机械地按照等分的原则在几种主要储备货币之间安排储备资产，应该根据本国外汇储备来源以及短期内的支付需求安排币种结构，同时在合理预期的基础上根据货币之间的汇率波动，运用金融衍生工具调整币种结构，规避汇率风险和利率风险。