弗里德曼的货币需求理论

一、弗里德曼的货币需求理论

1956年，弗里德曼发表了题为《货币数量论——一种重新表述》的论文⁽¹¹⁾，这标志着货币数量论的重新复活。弗里德曼认为，现代货币数量论并不像传统货币数量论那样，假定充分就业，并把货币流通速度作为固定的常数，然后研究货币数量同物价的关系。而是认为，物价水平或名义收入(货币收入)是货币需求同货币供应共同作用的结果，决定货币供应的是货币制度，即法律和货币当局的政策，而货币需求的决定则是货币数量论所要研究的问题。这样，弗里德曼便认为，货币数量论并不是关于产量、货币收入或物价水平的理论，而是货币需求的理论，即货币需求是由何种因素决定的理论。因此，弗里德曼对货币数量论的重新表述是从货币需求入手的。

弗里德曼将货币看作是资产(财富)的一种形式，也就是说货币同债券、股票、耐用消费品、房屋等一样都是资产。因此，人们在考虑如何保有自己的财富时，就要选择是用货币形式，还是用其他形式来持有资产。这样，就能运用消费者的需求和选择理论，来分析人们对货币的需求。

消费选择理论认为，消费者在选择消费品时，须考虑三类因素，即收入，这构成预算约束;商品价格以及替代品和互补品的价格;消费者的偏好。同理，影响人们货币需求的第一类因素是预算约束，也就是说，个人所能持有的货币以其总财富量为限。由于在实证研究中，很难获得总财富的估计数，因此，弗里德曼便用收入作为财富的代表。但是，可以表示财富状况的当期收入又常变动，故不适于代表总财富，这样，弗里德曼就采用较稳定的“恒久性收入”作为总财富的代表。所谓“恒久性收入”指的是过去、现在和将来收入的平均数，即长期收入的平均数。总财富包括人力财富和非人力财富两类。人力财富是指个人获得收入的能力，非人力财富即物质财富。由于人力财富不能像非人力财富那样可随时在市场上买卖以转换成收入或其他资产，例如，当对劳动力的需求很小，即出现失业时，就很难把人力财富变成收入。因此，人们需要经常持有一定数量的货币维持。若总财富中人力财富所占比例较大，人们为了对社会人力财富需求不足时的情况作好准备，就会持有较多的货币;反之，则只需较少的货币。基于这些考虑，弗里德曼便将非人力财富占总财富的比率，作为影响人们货币需求的一个重要变量。

影响货币需求的第二类因素是货币及其他各种资产的预期收益率，它有些类似于消费理论中的商品与其替代品和互补品之间的价格关系。货币能否产生效益，决定于货币种类。货币的名义收益率可以为零(现金)，也可为正(定期存款的利息)，或为负(活期存款的各项费用)。债券和股票的名义收益率则由两部分构成，一是当期支付的收益，如利息、股息，二是这些资产的名义价格变动所导致的资本利得或资本损失。实物资产的名义收益率是物价水平的变动率，因为物价水平变动，会使实物资产的名义收益率发生变动。这些资产(除货币外)的名义收益率就是人们持有货币的机会成本，因此，它们自然会影响人们的货币需求。

影响货币需求的第三类因素是财富持有者的偏好。此类因素是指收入以外的影响货币效用的其他因素或变量。

根据以上分析，可得到最终财富持有者个人的货币需求函数。由于各种资产的实际收益取决于物价水平，货币需求函数又可分为名义和实际货币需求函数两种，实际货币需求函数⁽¹²⁾为:

式中，M—财富持有者个人持有的货币量;P—一般物价水平;

　　　—实际货币需求，即持有的货币所能支配的实物量;

　　　w—非人力财富占总财富的比率;

　　　r_m—货币预期名义收益率;r_b—债券预期名义收益率;r_e—股票预期名义收益率;

　　　—预期物价变动率，因而是实物资产的预期名义收益率;

　　　u—表示主观偏好以及其他影响货币服务效用的非收入变量。

以上是指财富持有者个人的货币需求函数。至于企业对货币的需求，弗里德曼认为，只须将w排除在外(将财富区分为人力财富和非人力财富对企业来说没有什么意义，因为企业均须通过市场购买这两种财富，因此w对企业的货币需求没有影响)，则上述函数同样适用于企业。弗里德曼还认为，如果略去y，w在分配上的影响，而将M、y、w分别视为人均货币持有量、人均实际收入和人均财产收入，那么，上述函数也可适用于整个社会。

从弗里德曼所提出的货币需求函数来看，弗里德曼的货币需求理论一方面以传统货币数量论为基础，另一方面又吸收凯恩斯的流动性偏好理论加以发展。因为，弗里德曼的货币需求函数虽然复杂，但如经简化，就与MV=PT或M=KPy相似，只不过弗里德曼并不将K或V当作一个固定的常数，而是当作某些变量(如各种金融资产的收益率，预期的物价变动率等)的一个稳定的函数。另外，y也不是当期收入，而是指恒久性收入，并作为财富的代表。同时，弗里德曼的货币需求函数又是在凯恩斯的货币需求函数M_d=L(Y，r)的基础上的进一步发展，只不过他的货币需求函数中的r不限于债券利息率，而是各种金融资产以及实物资产的收益率。

尽管如此，弗里德曼的货币需求函数仍有自己鲜明的特点，其主要特点是强调恒久性收入对货币需求的主导作用。弗里德曼认为，一个人的消费支出不是取决于他现在的收入水平，而是取决于他一生中间、或较长时间的平均收入水平。货币需求也同消费需求一样，主要由恒久性收入决定。由于恒久性收入具有高度的稳定性，所以受恒久性收入支配的货币需求也是稳定的，货币流通速度的变化也是不大的。既然如此，就必须以稳定的货币需求函数为基础，从货币供应的变动来研究货币对产量和物价的影响。可见，弗里德曼货币需求函数在理论上的关键点是恒久性收入概念的引入。