货币政策目标之间的关系

二、货币政策目标之间的关系

尽管货币政策所追求的目标有四个，但对任何一个国家的中央银行来说，通常不能同时兼顾四个目标，货币政策目标间更多地表现为相互冲突。这些冲突主要表现为，稳定物价与充分就业的冲突，稳定物价与国际收支平衡的冲突，经济增长与国际收支平衡的冲突，稳定物价同经济增长之间的冲突。

(一)稳定物价与充分就业的冲突

著名的菲利普斯曲线(Phillips Curve)对稳定物价与充分就业间的冲突作了最直观的描述。菲利普斯(A.W.Phillips，1958)根据1861～1957年期间英国货币工资变化率与失业的一种经验关系，假设工资通货膨胀与价格通货膨胀之间存在着密切的联系，得出了通货膨胀与失业之间存在着替换关系的结论。这样，货币政策在稳定物价与充分就业之间就陷入两者不能兼顾的境地。作为中央银行的货币政策目标，既不可能选择失业率较高的物价稳定，也不可能选择通货膨胀率较高的充分就业，只能在充分估计通货膨胀与失业之间的相对成本的基础上，在两者之间选择某种“最佳”组合。

(二)稳定物价和国际收支平衡的冲突

在任何一个开放型经济的国家中，其经济状况通常都带有国际化的特征。一个国家的中央银行要想同时实现稳定国内物价和平衡国际收支这两大目标难免会存在矛盾。一般来说，若国内物价上涨，会使外国商品的价格相对降低，将导致本国输出减少，输入增加，国际收支恶化;若本国维持物价稳定，而外国发生通货膨胀，则本国输出增加，输入减少，结果就会发生贸易顺差。因此，只有全球都维持大致相同的物价水平，物价稳定才能与国际收支平衡同时并存。在国际经济关系日益复杂，世界经济发展极不平衡的现实社会里，这两个条件同时并存是不可能的。稳定国内物价与国际收支平衡的目标也可能相悖而行。

(三)经济增长与国际收支平衡的冲突

在正常情况下，随着国内经济的增长，国民收入增加以及支付能力的增强，通常会增加对进口品的需要，此时，如果出口贸易不能随进口贸易的增加而增加，就会使贸易收支情况恶化，发生贸易逆差。尽管有时由于经济繁荣而吸收若干外国资本，这种外资的注入可以在一定程度上弥补贸易逆差造成的国际收支失衡，但并不一定就能确保经济增长与国际收支平衡的齐头并进。在国际收支逆差的情况下，货币当局通常压抑国内有效需求，其结果可能消除逆差，但同时也带来经济衰退。面对经济衰退，货币当局又通常采取扩张性货币政策，其结果可能刺激经济增长，但也有可能因输入增加导致国际收支逆差。

(四)稳定物价与经济增长的冲突

在信用货币条件下，经济增长往往伴随着物价的上涨。原因在于，货币作为经济增长的先导和第一推动力，在货币流通速度基本稳定的情况下，货币供给的数量若偏多，势必刺激物价上涨。在政府刻意追求增长速度，有意无意地以通货膨胀为手段来促进经济增长时，有可能出现这样一种情况，为刺激经济增长提供的超前的货币供给，超前的货币供给量可能带来物价的上涨与币值的下跌，进而造成经济增长与稳定币值两者的冲突。

如何在这些相互冲突的矛盾中，作出最适当的抉择，是当代各国货币管理当局所面对的最大难题。值得注意的是，第二次世界大战以后，西方各国的中央银行根据本国的具体情况，在不同的时期对货币政策四个目标的选择有着不同的侧重点，而在进入20世纪90年代以来则发生了很大的变化，主要发达国家均以稳定货币，反通货膨胀为最重要的货币政策目标。这说明，在货币政策目标体系中，稳定货币，稳定物价始终是中央银行货币政策目标的基础。中央银行的货币政策目标与国家的经济政策目标是有区别的，它更主要的任务是为经济持续稳定的增长创造一个良好的金融环境。