各种理财工具的收益和风险

　　随着我国市场经济改革的深化和国民经济的蓬勃发展，个人金融投资的空间也日益拓展，可供选择的金融工具日益增多。理财产品不同，其蕴含的风险也各不相同。

7.6.1　股票蕴含的收益和风险

　　股票是一种有价证券，它是由股份有限公司发行，用来证明投资者的股东权益和身份，并据此获取股息和红利的一种凭证。股票的品种很多，分类方法亦有差异，按股东享有权利的不同可分为普通股票和优先股票。

　　股票的投资收益主要来源于两个方面：一是来自股份公司的红利，认购股票后，持有者即可从公司领取股息和分享公司的红利；二是来自股票流通中产生的买卖差价，我国股市实行10%的涨跌停板制，如果投资者能理性地分析行情，正确持有股票，其持有股票的收益率就可能是10%，收益相当可观。

　　但是股票的风险也较大。股票风险可以看做是预期收益的不确定性。股票可能给股票持有者带来收益，但这种收益是不确定的，股东能否获得预期的股息红利收益，完全取决于公司的盈利情况，利大多分，利小少分，无利不分，公司发生亏损时，股东要承担有限责任，可能血本无归。

7.6.2　证券投资基金主要风险

　　证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式，它将众多投资者的零星资金通过集中形成的投资机构大户，该资金由代理投资的“基金管理公司”进行专业的管理与投资，投资收益扣除税费和代理服务费用外，其余均归购买基金的投资者分享。目前由于银行、证券、保险分业经营，银行不能直接从事证券投资，因而不可以替投资者直接参与证券市场。现在最普遍的操作方法是选择信誉、业绩较佳的基金公司，替客户购买证券投资基金，间接参与证券市场，实现部分证券收益。截至2007年底我国基金公司共有58家，管理着279支开放式基金和35支封闭式基金，管理资产规模达3.3万亿元。按照《证券投资基金管理暂行办法》的规定，“一个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20%”，通常认为，国家债券回报率已知且风险为零，因而可以视为一种无风险资产，但是，这同时意味着，证券投资基金大部分投资组合或某一投资组合的大部分资产都是具有风险的。即使站在基金管理人的角度，对于风险的划分也是有多种不同的方法。通过前面对于风险理论以及证券投资组合管理理论的分析，我们可以知道，任何一种金融资产通常都会面临两大类风险：系统性风险和非系统性风险。

　　证券投资基金的系统性风险是指由于证券投资基金投资于证券市场，而证券市场本身是有风险的，这种风险对基金而言是外部的、无法在投资组合中被分散掉的、所有证券市场的投资者均要承担的、由市场共同因素所影响的风险。证券投资基金的非系统性风险是指由于局部因素所引起的、其风险可以通过基金管理公司的操作进行防范和化解的具体风险，包括投资风险、机构运作风险、流动性风险、上市公司经营风险等。

　　(1)投资风险。证券投资基金主要投资于股票和债券，因此，基金的投资风险包括股票投资风险和债券投资风险。股票投资风险主要取决于上市公司的经营风险、证券市场风险和经济周期波动风险等，债券投资风险是指利率变动影响债券投资收益的风险和债券投资的信用风险。此外，基金的投资目标不同，其投资所需承担的风险也不相同，收益型基金投资风险最低，成长型基金投资风险最高，平衡型基金居中。基金管理人需要考虑其所管理的基金风格、预期收益、投资者的风险承受能力等因素，制定适合财务状况和投资目标的投资品种。

　　(2)机构运作风险。证券投资基金的管理风险是指基金运作各当事人的管理水平对投资人带来的风险。例如基金管理人的管理能力决定基金的收益状况、注册登记机构的运作水平直接影响基金申购赎回效率等。基金管理公司内部运作是否有效，内部风险控制的好坏等管理因素将影响到投资者买卖基金是否及时、准确，各方当事人的管理水平使得投资者要承担一定的投资风险。

　　(3)流动性风险。因为封闭式基金规模固定，且封闭期内不允许赎回，所以流动性风险在开放式证券投资基金上表现的更加突出。基金管理人由于要面对投资者的赎回压力，必须保持资产具有一定的流动性。流动性风险是指投资者在需要卖出基金时面临的变现困难和不能在适当价格上变现的风险。如投资人选择延迟赎回，则要承担后续赎回日单位基金资产净值下跌的风险，这就是开放式基金的流动性风险。按照《开放式证券投资基金试点办法》的规定，巨额赎回指基金单个交易日的净赎回申请超过基金总份额的10%。巨额赎回发生时，基金管理人在当日接受赎回比例不低于基金总份额10%的前提下，可以对其余赎回申请延期办理。

　　(4)上市公司经营风险。上市公司会受到如经营决策、技术更新、新产品研究开发、高级专业人才流动等多种因素的影响，生产经营中带有一定的风险，出现公司经营不善，股票价格可能下跌，或者能够用于分配的利润减少，如果基金投资于这些公司的股票，会导致基金收益下降。虽然基金管理人可以通过投资多样化来分散这种非系统性风险，但是可能会遇到信息披露不完全等因素而不能完全规避。

　　(5)申购、赎回价格未知的风险。对于开放式基金，投资者可以随时申购、赎回，因此，基金的价格水平自然成为投资者和基金管理人最关注的方面。开放式基金的单位申购价格为基金的单位净值加上基金的申购费用，单位赎回价格为基金的单位净值减去基金的赎回费用，也就是说，开放式基金的申购数量、赎回金额以基金交易日的单位基金资产净值加减有关费用计算。投资人在当日进行申购、赎回基金单位时，所参考的单位资产净值是上一个基金交易日的数据，而对于基金单位资产净值在自上一交易日至交易当日所发生的变化，投资人和管理人都无法预知，因此基金管理人在申购、赎回时无法知道会以什么价格成交，这种风险就是开放式基金的申购、赎回价格未知的风险。

　　(6)技术风险，又称交易系统运作风险，是指基金管理人、基金托管人、注册登记机构或代销机构等当事人的运行系统出现问题时，给基金管理人带来损失的风险。当计算机、通信系统、交易网络等技术保障系统或信息网络支持出现异常情况，可能出现基金日常的申购赎回无法按正常时限完成，注册登记系统瘫痪，核算系统无法按正常时限显示资产净值、基金的投资交易指令无法及时传输等情况，带来风险。

7.6.3　保险的风险

　　随着人们对保险认识的加深，个人保险已经成为个人理财的一个重要组成部分。不论是一个处于成长期，还是稳定期的家庭，精心选择一份乃至几份保险将是所有金融产品投资中最稳健的行为。保险的投资风险低，且能保障家庭幸福，帮助人们解决因疾病、意外事故的紧急开支等。虽然投资回报比其他投资工具如股票、投资基金、债券、房地产等偏低，但人们大都接受将保险作为一种理财工具。并且目前综合了保障与储蓄、养老、教育、重大疾病和投资连接的保险计划受到越来越多城市居民的青睐。

　　对于个人或者家庭而言，购买保险所面临的风险主要表现在两个方面：第一，道德风险。从保险意义上来说，道德风险是指在建立代理人和被代理人关系后，代理人利用信息优势给被代理人造成损失的行为。特别是代理人的道德问题严重阻碍了保险业的发展。保险代理人的道德问题表现为一些代理人为获得自身利益，不惜传递错误信息，或隐瞒真实信息，这种行为进一步加剧了保险市场的信息不对称。第二，保险公司的经营风险。保险公司破产倒闭的现象已是屡见不鲜，这对中国保险业有很重要的警示作用，保险公司要得以生存下去，必须要有足够的偿付能力。保险公司是经营风险的企业，风险无处不在。也就是说，保险公司在经营过程中面临着许多风险，包括实际死亡率超过期望死亡率，投资资产的质量可能恶化使实际收益率低于期望收益率，实际费用率超过期望费用率，其他公司可能发明出更为有效的经营方法，市场利率的变化导致的损失，巨大灾难造成的巨额赔付，保险公司资金与负债不匹配，等等。

　　具体来说，保险公司所面临的风险为：①定价风险。定价风险指的是定价不足风险，即负债超过资产的风险。②利率风险。利率风险是指利率的变动对资产、负债价值造成负面影响的风险。③汇率风险。汇率风险是指由于以非本币进行的投资业务在兑换成本币时所面临的风险。④市场风险。市场风险是指针对市场中所有投资人面临的风险而非个别投资人风险。⑤资产负债匹配风险。资产负债匹配风险产生于保险公司未来的现金流入不能满足未来给付责任的现金流出，这种情况下，保险公司就不得不降价出售部分资产或借款以弥补流动资金不足。⑥其他风险。其他风险一般是指那些保险人不能预测、控制，但确实又是保险人所面临的风险，如税率、税制的改变，法律规定的变化，巨灾的发生等，是能对保险公司经营带来损失可能性的风险。

7.6.4　银行存款也可能有损失

　　商业银行存款是目前我国大多数家庭选择的金融投资工具，适合个性保守的投资者，获利较低，有时甚至赶不上通货膨胀，但银行存款仍是我国投资者首选的理财工具。作为存款管理方的主体，商业银行也存在一定风险，可能会给储户带来经济损失。商业银行作为经营货币信贷业务活动的企业，最显著的特点是负债经营，自有资产占资产总额比率远低于其他行业。这一经营特点决定了商业银行本身即是一种具有内在风险的特殊企业。从经营对象看，商业银行经营的是货币资金，因此，商业银行所面临的各种风险均直接表现为货币资金损失风险。在当今发达的商品经济和现代货币化程度较高的社会中，银行业务渗透到社会的每一角落及人们生活的方方面面，因此，商业银行风险具有涉及面广、涉及金额巨大的特点。随着我国市场经济的发展以及与国际市场的接轨，我国的商业银行面临的风险也在日益增多。信用风险是商业银行的根本风险，它是由于银行处于不确定的经济环境中而产生的，是不可避免的、客观存在的。商业银行是一个追求利润最大化的企业，为了获得利润，发展业务，必须承担一定的风险。信用关系从确立到最后清偿必然要经历一个充满不确定性的过程。只要存在信用关系，信用风险就会存在。信用风险综合体现了各种金融风险，商业银行遭遇的各种市场风险、政治风险、技术风险等最终都会通过信用风险体现出来，表现为金融交易中的违约行为或交易对手信用等级的变动。信用风险的大小随各种不确定因素的变化而变化，即使是传统的贷款业务，也会由于借款人的信用状况而处于经常性的变化之中，这就使得商业银行难以准确把握多变的信用风险状况，信用风险始终存在。在市场敏感型的金融工具中，信用风险的大小更是随市场风险的随时变化而变化。

7.6.5　债券的风险

　　债券是经济主体为筹集资金向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债务凭证。债券投资可以获取固定的利息收入，也可以在市场买卖中赚取差价。随着利率的升降，投资人如果能适时地买进卖出，就可获取较高的收益。在发达国家的资本市场中，债券投资占有举足轻重的地位，在美国，债券的成交金额占资本市场交易量的80%，日本的债券成交量则是股票的5倍。相比之下，我国由于二级市场不够发达，成交量与股票相比还显得微不足道。尽管债券的利率是固定的，债券投资仍然与其他投资一样，在取得投资收益的同时，也会存在投资的风险。为了提高债券投资效益，尽可能避免和减少投资风险可能带来的损失，我们有必要对债券投资的风险进行研究，并采取措施对债券投资风险进行控制。债券投资的风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险。

　　(1)债券投资的违约风险。违约风险是指债务人无法按时足额支付债券利息和偿还本金的风险。违约风险也叫信用风险。政府债券不存在违约风险问题，而公司债券的违约风险比政府债券高，因此，投资者需要较高的利率作为补偿。债券违约风险的测定由信用评级机构负责。债券的级别越低，违约风险越高，因而到期收益往往也越大。实际结果表明，债券的级别越低，平均回报率越高，风险越大。评级是为了确定债券的违约溢价，这是确定公司债券、市政债券必要回报率的一个重要步骤。

　　(2)债券投资的利率风险。由于债券的价格会随市场利率的变动而变动，因此债券投资存在着利率风险。所谓债券的利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。债券的到期时间越长，市场利率变动的可能性就越大，因而利率风险也就越大。

　　(3)债券投资的购买力风险。购买力风险是指由于价格总水平变动而引起的债券投资者的资产购买力变动的风险，即由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。债券投资的收益有名义收益与实际收益之分，债券投资的名义收益是指债券投资的货币收益，债券投资的实际收益是指根据通货膨胀率调整后的收益，名义收益率减去通货膨胀率即为实际收益率，对债券投资者来说，看重的是实际收益率。如果名义收益率大于通货膨胀率，那么实际收益率为正值，否则为负值。这就是债券投资的购买力风险。

　　(4)债券投资的变现力风险。债券投资的变现力风险是指债券投资者无法在短期内以合理价格卖出债券收回现金的风险。这就是说，如果投资者遇到另一个更好的投资机会，他想出售现有债券以便再投资，但短期内找不到愿意出合理价格的买主。在这种情况下，作为债券投资者，要么将债券价格降低以迅速找到买主，要么丧失投资的机会。前者会使债券投资者蒙受债券价格损失。后者会使债券投资者丧失新的投资机会，产生机会成本。这就是债券投资的变现力风险。

7.6.6　房地产投资的收益与风险

　　房地产是现有理财投资工具中风险最大的投资品种。它的投资风险主要来源于两个方面：一是房地产的市场风险。由于银行信贷的支撑、资本的放大、众多投资者通过炒房使房价拉升，房地产的市场需求并未能真实反映实际需求时，房地产市场就存有泡沫，时刻会面临房价大跌的危险。二是房地产的交易风险。由于我国目前房地产交易平台的不完善和繁琐的房产转让手续，个人投资者很难在短期内将手中的房产一次性转让给买方，增加了个人投资者的机会成本，而且由于初期投资较大，会占用个人投资者大量资金，降低资金使用率。

　　投资房地产的收益主要是转让差价和持有期间的租金收入。房地产投资种类有住宅、写字间和商铺。北京市目前公寓的投资回报率为8%~10%。房屋投资除了大家熟知的住宅类投资外，时下商铺投资又成为广大投资者的新宠。据来自北京、上海、深圳、杭州等大中城市的信息显示，其商铺价格正在不断上涨，商铺的投资回报率单租金收益可能达10%~15%，有的甚至达到20%以上。

　　但是投资房地产也有很大风险。利润诱人的房地产市场，近些年更是成为一些较为富裕的人的首选，不少炒房者都从房地产市场中累积了巨额财富。不过也有失手的时候，损失几千万的事时有发生，有的甚至赔上了亿万家财，搞得穷困潦倒，面临破产。

　　综合以上分析，在此把适合个人投资者的几种主要投资工具进行简单的风险收益比较(见表7-3)。

表7-3几种主要投资工具简单的风险收益比较

安全性

风险性

收益性

本币存款

★★★★★

★★★★★

★

外币存款

★★★★☆

★★★★☆

★★☆

债券

★★★★

★★★

★★

保险

★★★

★★

★★★

基金

★★

★★★★

★★★

证券

★

★★★★☆

★★★★★

房地产

☆

★

★★★★★

　　说明：★多少代表指标高低，☆比★代表的指标低。

　　从表7-3中可以直观地看出，安全性和风险性是相对的，即安全性越高，风险越低，反之安全性越低，风险越高。如本币存款的安全性最高，是★★★★★，那么它的风险最低；房地产的安全性相对最低，是☆，则它的风险相对最高。

　　同样也可以发现，安全性和收益性是反向的，即越安全的工具，收益性越低，获利能力越差；安全性低的工具，收益性越高，获利能力越强。由于安全性和风险性是相对的，也可以说风险越低的工具，获利能力越差，如存款、债券、保险；风险越高的工具，获利能力越强，如基金、证券、房地产。这就是个人投资者在投资决策时必须进行投资工具风险收益分析的原因。