要具备及时止损的能力

Last year, the biggest problem in Berkshire is NetJets, years, NetJets has its own development of the industry's most prominent companies, the aircraft value of the sum of the total value it has are more than its three competitors. In short, our leading position in this industry is not being challenged.

The NetJet operating another story. In the last 11 years we own, its pre-tax losses hit $ 157 million. In addition, the company's debt rose to $ 102 million from the acquisition when $ 1.9 billion in April last year. Without Berkshire as security for the debt, NetJet will collapse. Obviously, I let the NetJet in such a difficult, so that you have suffered losses. Fortunately, I have access to the rescue.

——摘自2010年巴菲特写给全体股东的年报

译文

伯克希尔在去年最大的问题就是NetJet公司。多年来，NetJet公司一直是行业发展最突出的公司，其拥有的飞机总价值比它的三个竞争对手的总和还要多。总之，我们在这个行业的领先地位难以受到挑战。

另一个故事是关于NetJet的经营。在我们拥有其11年的时间里，它的税前亏损达到1.57亿美元。此外，该公司的债务水平从收购时期的1.02亿美元升至去年四月的1.9亿美元。如果没有伯克希尔公司为其债务做担保，NetJet肯定会快速崩溃。很显然，是我让NetJet陷入到困境中，让其蒙受损失的。但幸运的是，我已经获得救援的机会。

投资解读

巴菲特用这样一个例子来形象地说明投资失利所带来的影响：如果投资者的初始本金是100美元，第一次投资亏损了50美元，那么他的本金就减少了一半。如此一来，为了挽回投资失败带来的50美元的损失，投资者第二次投资时就必须以手中剩下的50美元赢得100%的回报率。无疑，这将是相当困难的。由于这个原因，巴菲特总是反复强调这样一个观点：想投资就一定要学会止损。

止损，就是指将投资失败的损失尽可能地及时控制在最小的范围以内。事实上，大多数投资者都能认识到股票市场中无处不在的巨大投资风险。即使是巴菲特这样杰出的价值投资大师也不能断言自己购买的每只股票都是稳赚不赔的。因此，一旦投资失败造成了损失，投资者就要及时采取措施防止损失继续扩大。

如同很多人都不愿在灾祸发生之前就忧心忡忡、有所顾虑一样，由于投资失败和遭受损失本身是违背投资者预期的，因此人们往往会出于本能对止损有一种反感心理。尤其是那些在投资领域技术精湛、经验丰富的投机者，常常会因为曾经取得的成功而过分相信自己的判断，以至于在遭遇失败时错过了及时止损的时机，从而给自己带来巨大的甚至毁灭性的损失。而这样的悲剧在股市中几乎每天都会上演。

对普通投资者而言，也存在着同样的问题。毫无疑问，每个人都希望手中的股票价格上涨赢利之后退市。由于投资者多数是抱着一夜暴富的心态进行股票投机的，所以风险和损失基本上是他们的心理盲点。因此，当股价跌破其买入的价位时，一些投资者往往会陷入恐慌，不知如何是好；即使他们中的一部分人也给自己制定了止损的价位，然而却不可避免地对股市抱持幻想，止损价位不断调低，眼见损失越大却越不愿撤离；还有一些投资者则逃避现实，对股市彻底绝望，不采取任何积极的应对措施，听任手中的股票暴跌不止；还有的投资者甚至失去理智继续加仓，希望孤注一掷能够挽回败局。其实，这些投资者对股市的下跌趋势都十分清楚，然而期待并相信股市在不久之后就会回升的侥幸心理却阻挠着他们进行正确的判断和决策，及时采取措施止损。而且，随着这种消极等待的时间越来越长，股市的持续走低会让投资失败的损失越来越大，导致投资者手中的股票价值逐渐地被时间所蚕食，从而陷入更深的进退两难的境地。本来如果及时采取措施止损就能降低损失保护本金，但往往却由于投资者坚持错误的投资策略、消极被动地等待而导致损失逐渐扩大到无可挽回的地步。

在如何止损这一点上，巴菲特和很多杰出的投资大师一样，都遵循一个简单有效的投资原则，那就是“鳄鱼法则”。“鳄鱼法则”是鳄鱼的吞食方式的一个抽象化概念。假设一个人在沼泽中行走，被鳄鱼咬住了脚，然而鳄鱼却并不会咬断这个人的脚，而是静静地等待着他做出反应：如果这个人用另一条腿去踢鳄鱼的脑袋，那么鳄鱼就会顺势咬住他的另一条腿；如果他伸手去掰鳄鱼的嘴巴，那么鳄鱼就会趁机迅速地再咬住他的手。这样一来，人挣扎得越厉害，被鳄鱼咬住的部分就会越多。在这样的危急关头，人为了求生所能采取的惟一方法就是迅速果断地舍弃那只被咬住的脚，以此来保全身体的其他部分。在投资市场上，这一法则的具体含义就是：一旦投资者意识到自己的错误时，惟一能做的就是毫不犹豫地撤离市场。除此以外，任何侥幸的心理和借口都不能成为理由。

此外，巴菲特还提出，止损除了要求投资者具有果断的行动力以外，还需要运用科学的方法才能取得成功。在他看来，止损的目的在于规避风险保护本金，为投资者留下后路保存投资实力。为了进一步说明止损的重要性，巴菲特还举了这样一个例子：

投资者A的分析准确率为40%，投资者B的分析准确率为80%，那么在他们拥有相同数额的初始本金的情况下，他们中的哪一位在市场中的生存能力会更强呢？在这样的条件下，通常人们认为B的投资生命力会更强，但巴菲特却指出，如果没有科学有效的止损措施，对于风险的发生缺乏管理和控制，那么即使是分析能力较强的投资者B的生存能力也可能会比A更弱。假定两人的初始资金均为10万美元，投资次数为10次，每次投资的金额为1万美元。在这10次投资中，A能将每次投资的风险损失控制在2%的范围内，6次亏损的资金总额为1.2万美元；而B的风险损失控制范围为20%，他2次亏损的资金总额就是4万美元。如此一来，在投资10次之后，A和B的损失就相差2.8万美元。在这样的情况下，B要想与A保持在同一亏损水平，就必须比A多赚取2.8万美元的利润。而如果在10次投资中，B的前2次投资都是亏损的，他的资金就会迅速缩水至6万美元。要在这个基础上进行剩下的8次投资，并且多获得2.8万美元的利润收益，无疑是相当困难的。

因此，巴菲特得出这样的结论：“如果投资者不能够采取科学有效的止损措施，将投资风险控制在尽可能小的范围内，那么无论其分析准确率有多高，也可能无法获得巨大的投资收益，甚至还可能遭受损失。”

所谓“止损点”，就是在股价下跌时，投资者为自己持有的股票所设定的退市价位。止损点的设置是为了保护投资者的利益，将投资风险带来的损失尽可能地控制在最小的范围内。通常而言，当股价处于上升状态时，投资者应当将止损点的位置向上提升，这样不仅能够更有效地控制风险，而且能争取更多的利润空间；当股价处于下跌状态时，投资者则可以把止损点适当地降低一点，这样就不至于让自己被股市套牢，能够及时有效地控制住风险损失，为将来保留更多的资金和投资实力。

巴菲特指出，实际的股票交易中，止损点的位置存在着一个缓冲的空间。针对不同类型的投资者，这一缓冲空间的范围也有所不同。通常情况下，短线投资者的缓冲空间约为5%至8%；中线投资者的缓冲空间相对大些，约为8%至13%；长线投资者的缓冲空间最大，可达15%至20%。然而，不管对哪种类型的投资者来说，设立止损点都是必须的。如果一只股票的价格下跌5%，或许它有可能正处于弱市；但是如果它从最高价位下跌了15%，那么投资者就不得不考虑对其进行调整了。也就是说，建立适合自己投资方案的止损策略，从而科学地进行止损是每个投资者都应该掌握的技能。

巴菲特名言

一旦设立了止损点，投资者就必须严格地按照止损计划的要求切实执行。如果明知错误的投资决策已经给自己带来了损失却不愿正视现实，抱着侥幸心理对市场恋恋不舍，等到股价跌破最低位时才后悔莫及，那么止损点的设立也就毫无意义了。

——巴菲特

如果你无法左右局面，那么错失一次机会也不是什么坏事。

——巴菲特