转配股开始“转”起来

转配股也是我国股票市场特有的产物。国有股、法人股的持有者放弃配股权，并将配股权有偿转让给其他法人或社会公众，这些法人或社会公众行使相应的配股权时所认购的新股，就是转配股。

1994年至1998年间，一些国家股股东因无钱参与配股，常常放弃配股权，国家股股东在公司中持股比例因此下降。为此，国有资产管理局于1994年4月5日发出了《关于在上市公司送配股时维护国家股权益的紧急通知》，强调：（1）有能力配股时不能放弃，以防持股比例降低；（2）在不影响控股地位时，可以转让配股权；（3）配股权转让的限制及通过购买配股权认购的股份的转让办法，均按照证券监管机构的规定执行。

第一只转配股产生于1994年5月，上市公司是珠江实业。转配股集中出现于1995～1997年之间，后因问题太多，于1998年被中国证监会下文停止操作。

由于我国股票市场国有股和法人股暂不上市流通，因此这部分由国家股、法人股派生出来的转配股也暂不上市流通。

据不完全统计，目前在沪市上市的公司中，1/5有转配股，总数达27．01亿股，持有者人数上百万。两市上市公司历史遗留下来尚未流通的转配股累计大约有34亿股，约占国内市场现有A股流通总股本的4%，涉及约170家上市公司。假定按3月14日两市A股的加权平均收市价11．86元来作上市平均定价，总计需要400亿元左右的资金来承接。

转配股虽然能解决国家股东和法人股东无力配股的问题，但它造成国家股和法人股在总股本中的比重逐渐降低的状况，长此以往会丧失控股权。同时，转配股产生了目前不能流通的社会公众股，影响了投资者认购的积极性，带来了股权结构的混乱。解决转配股问题也是中国证券市场走向规范化的一个必然要求。

2000年3月14日，中国证监会宣布，从2000年4月开始，用24个月左右的时间逐步安排转配股上市流通。多年来让投资者和市场牵肠挂肚的转配股终于有了出路。

根据证监会的安排，如果用两年时间匀速上市，今后每个月新增的流通股份不过1．42亿股，吸收的资金不过17亿元，仅相当于发行两到三只新股，这对于股市的影响显然不是很大。看来，管理层选择转配股作为突破口率先让其上市流通，是煞费苦心的。

转配股上市流通的路义无反顾地打通了，市场正经受由此带来的冲击。忧也好，喜也好，我们都没有必要因短线波动而迷失了大方向，而要进行理智的分析。

首先，解决转配股流通问题是非常有必要的，转配股是由国家股、法人股转让配股权派生出来，但是由社会公众股东出资认购的。不上市流通，对这部分投资者而言是不公平的。按理，股权从国家股、法人股股东让渡到社会公众股股东，股权的法律地位也应作相应的调整。

其次，中国A股市场股本结构本来就过于复杂，由于国家股、法人股不上市流通，流通性变差，令市场控股权转移难以实现，降低了股市优化资源配置的效率。转配股不上市流通，加剧了这种效应。转配股令股权结构因上市公司送股、转增股本、配股变得极其复杂，已经出现了“转转配股”、“转转转配股”。

第三，投资者认购转配股，在当时为无钱参与配股的国家股股东和法人股股东解了燃眉之急，这种投资热情理应得到政策的呵护。

在目前市场气氛相对活跃，市场承受能力比较强的时候，解决转配股流通问题，是比较恰当的。在设计政策时，管理层的出发点也是本着维护投资者的利益，呵护投资者的投资热情。以现时的市价计，不少转配股的投资回报是相当丰厚的。即使不考虑转配股的分红派息、扩股因素，一些转配股获利近10倍，如原武汉长印、现在的诚成文化，转配股认购价3．7元（1994年10月转配），1997年曾10送2，折合转配股成本价为3元左右，诚成文化现价为26元左右。也有一些个股因股价低迷，转配股获利水平极低，如猴王1995年1月转配股认购价是约4元，现价约5元，获利仅25%，而持有时间已超过5年，获利水平很可能还不如定期存款。最可怜的当属鄂武商，1997年11月转配股认购价是7．05元，之后仅有1998年10派1元红利，可以忽略不计，现价在6元左右徘徊，转配股被套。

转配股终于熬出了头，中国股市的股本结构向规范化迈出了一大步。用股评家常用的一句话，确实是“短期利淡，长期利好”。