风险资本的第二个规则

3.2　风险资本的第二个规则

风险资本投资的第二个规则，V＝P×S×E，定义了高价值的影响因素。规则认为如果一个人选择了具有高价值因素P、S和E的公司，他将获得高价值或财富。

三个因素中最重要的是P，因为如果没有问题，即使由一个杰出企业家团队提出好的解决方案也将不会产生风险投资的收益。

创业过程的问题会随时间发生变化。风险资本家应该善于观察把握经济和技术变化的大问题，确定因素P、S和E的数值，只能接受那些使方程P×S×F超过预先确定最低可接受水平的产品的业务计划。例如，将一个有效的比值系统划分是0—3数值，P、S 和E的最高可能数值是3，最低可能数值是0。那么，最好的可能发生交易的最高价值或因素数值V是27，即：

P×S×E＝V

3×3×3＝27

所发生交易中因素问题（P）的值在0—3的范围，但对风险资本投资而言，大于2.5是非常关键的。很明显，也无需重复，这种解决方案不会出现浪费时间和金钱的结果。如果针对该问题不是好的解决方案，必会使新的业务失败。

风险资本管理者的雇员和他们的顾问应决定他们认为大于2.5，或达到他们最低可接受水平的这样一些问题，或像常规那样，他们愿意用资本解决哪些问题。各种问题所具有的价值会随着这些问题的减轻每年都会发生变化。当一个企业或一组企业开始获利时，它已开始解决问题以适应市场，这会减小问题的难度并使它减少了风险资本家在这一投资领域的兴趣。

在三个因素中，S的价值最难评价，因为S是由两个因素B和T构成的。

B×T＝S

这里，T表示低价格技术的存在；B表示业务计划或解决方案的运作机制。

有经验的风险资本家都期望一个“优美的S”，这意味着如果S是一个产品，这个产品应是独特的；如果S是一项服务，这个服务应是一个非复制的分配系统。不能满足这样的要求会使因素S降到最低可接受水平之下。因素P和E必须相对高才能使有经验的风险资本家向一个“非优美S”公司投资。风险资本家称这样的公司为“JA”交易，即“JAWS”或“JAISP”，这意味着“正好另一个工作站”或“正好另一个集成软件包”企业。

S因素的T或技术部分在获取优美S方面是重要的。新技术可以通过基本专利、过程专利或领先时间得到保护，这三种保护对投资者具有重要意义。在企业开办业务时有这样一句格言：“值得做的任何事情都值得复制”。

这意味着如果一个投资机会吸引了一个投资者团体或一个企业家团队，它将注定会吸引另外几个同样的投资者团体或企业家团队。无论专利怎样被进行彻底保护，一个比较好的快捷的便宜的系统或装置，一个非复制的执行系统，将非常迅速地被拷贝、复制、模拟，而且在短期内引起明显的竞争。除非有政府提供保护，自然垄断的时间不能超过三年。这样，风险资本家就强调次级因素B。

次级因素B是因素S的业务（商业）计划的成分结构，是另外一种事情。对企业家而言，花时间努力去开发一个彻底的完全的能提出来的业务计划是重要的。风险资本家最终作出投资决策是根据业务计划中项目操作陈述的可靠性——有时称为“曲棍球”。如果没有业务计划，风险资本家必须要求准备一个业务计划以决定：（1）需要多少资本；（2）企业的预计获利能力；（3）风险资本投资于业务的时间评估。

对企业家团队所宣称的与问题相关的解决方案或因素S，应按照解决方案的唯一性和执行系统的非复制性予以彻底地调查。这些内容的调查是对S的因素——B 和T的审查，同时伴随着对业务计划的详尽准备，这些是在应有过程中最费时间的活动。

企业家团队的素质，或因素E——它的价值在0和3之间——是风险资本的第二个规则：V＝P×S×E中的最后部分。风险资本家在调查后对这一因素有更大的控制能力。当企业违约时，风险资本投资的条款允许变换企业家团队成员。尽管风险资本家在融资后有能力改变因素E，但除非企业家和他或她的股东管理者满足投资要求的最低可接受的特征，否则不能进行投资。虽然，风险资本家能通过因素E最大限度地影响交易，但他不可能改变因素P，并只能通过由董事会任命的委员会，通过一个顾问组织或通过把生产工作转给另一个公司以设计一种新T的方式来修正因素S。一个新公司能让风险资本家改变的成分是企业家的队伍，即企业家或他的股东管理者。允许风险资本家改变管理队伍成员的机制是购买协议。如果企业家团队违背购买协议的条款，风险资本家将通过一些变化来保护委托给企业的资本以使投资合理。不能迅速改变企业家团队成员的风险资本家必然是放弃了他的信用权利。所以，主要投资于早期阶段，超出企业家团队控制能力的无利润的独特的公司是不负责任的。

尽管，有改变企业家团队的必要性，也可能按照已取得成功例子的建议的某些标准来选择企业家或管理者，但在进行投资之前，潜在成功的企业家或管理者也可能被清除掉。如果P和S的值非常高，但是企业和他的股东管理者对他们潜在的成功地建立一个新企业没有得到高的数值，他们将可能被要求把位置让给别人或离开。

如果把他们重新安排是不可接受的，购买他们的股份也许就是必要的了。可以给他们一定数量的美元——或许是投资额度的5%，就好像创立者是经纪人一样。为使这种安排得到承认可以使他们的股份占到公司效益的1%—2%。如果将创立者安排到次要位置，这种补偿就得不到认可，就应拒绝这一交易。千万不要忘记，偶然的事件将持续折磨一个新公司，并使它的业务计划失败。为使公司返回到它的道路上就需要优秀的企业家团队。另一方面，一个劣等的企业家团队将不能使公司成功地实施商业计划，并将在没有偶然事件的刺激下使公司偏离方向。而一个合格的企业家团队能克服低价值的P 和S，并取得好的成功，一个劣等的企业家团队注定要失败。