权证的起源及发展

一、权证的起源及发展

权证是在海外市场近年兴起的金融衍生工具之一，指能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量标的股票的选择权凭证。权证种类较多，既有上市公司发行的、可以用股票结算的认股权证，也有券商发行的、可以用股票或现金结算的备兑权证。

全球最早的权证可追溯到1911年的美国。当时，一家名叫美国电灯和能源的公司（American Light ＆Power）发行权证进行了融资。

现在流行的权证可分为美式认股权证和欧式认股权证。美式权证持有人有权在最后到期日前任一交易日要求履约执行；而欧式权证持有人则仅能在最后到期日当天要求履约执行。

权证出现虽早，但受重视较晚。20世纪60年代，许多美国公司利用股票权证从事并购其他企业的融资，由于权证相对廉价，因此部分权证甚至被当成了推销手段，有点类似“买电脑赠保险”之类的手法。当时的美国，在债券发售出现困难时，常常以赠送股票权证加以“利诱”。权证在控制风险、进行投机等方面的快速发展，则是20世纪70年代以后的事。

欧洲权证市场也较成熟，德国最多，其次是意大利、瑞士和奥地利。在亚太地区，新加坡等地的权证市场也有一定规模。

在海外市场，权证不但交易规模庞大，而且发展速度迅猛。2004年全球权证交易总额超过1900亿美元，比2003年的1230亿美元上升了50%多。根据国际交易联合会（FIBV）2003年3月的一项抽样调查，其54个会员交易所中已经有83%（45个）推出了权证交易，这一比例仅次于股票（95%）和企业债券（88%），位列所有交易品种的第三位。可见，权证已经成为海外各证券交易所的一类主体交易品种，并且仍在高速发展。

权证市场的发展仅是全球金融衍生品市场发展的一个缩影。根据国际清算银行（BIS）的统计，2003年年底在有组织的交易所内交易的金融衍生产品期末账面余额为16万亿美元，已超过国际银行间市场、证券市场的期末账面余额，比1990年的2．29万亿美元同比增长了近7倍；2003年年底在柜台市场上金融衍生产品期末账面余额达到197万亿美元，比1995年3月的47．5万亿美元同比增长了3倍多。金融衍生品市场作为一个新兴市场，在价格发现、风险规避和增加投资组合等方面发挥着越来越重要的作用，对国际金融市场产生了深刻的影响，其发展速度也远远超过了基础产品市场。以权证这一较为简单基础的衍生品为敲门砖，进入复杂的金融衍生品市场，不失为国内投资者的一种较优选择。