证券交易市场

三、证券交易市场

证券交易市场又称为二级市场、次级市场，是已经发行的证券进行定价、换手和流通的市场，主要分为场内交易市场和场外交易市场。

1.场内交易市场

场内交易市场是指由证券交易所组织的集中交易场所，有较为完善和严格的制度和组织，一般采用集中的交易指令驱动型（order-driven）的交易模式，交易对象限定为符合标准在交易所上市的证券。只有具有交易席位的机构才能进入交易所交易，其他投资者则通过这些具有交易席位的机构发出交易指令。证券交易所通过交易席位接受并集中处理这些交易指令。场内交易市场尽管是公开的交易场所，但是交易席位限制了投资者直接进场交易的资格。这也是具有交易席位的投资银行开展证券经纪业务的制度条件。

证券交易所主要采用会员制和公司制两种类型。会员制的交易所是不以盈利为目的的社团法人，由证券公司作为会员组成。会员大会是会员制交易所的最高权力机构。只有会员享有进场交易的资格。公司制的交易所是以盈利为目的的商业法人，具有独立的股东会和董事会。公司制交易所的交易席位资格可以买卖转让，但是获得席位的投资银行不得派驻人员担任交易所的董事、监事或经理。这是为了保证交易所的经营者与交易参与者的分离。目前有越来越多的证券交易所有转变为公司制，比如美国的纽交所、香港的联交所等。

2.场外交易市场

场外交易市场是在交易所外证券买卖转让的流通市场，没有固定的场所和组织，不受交易所交易制度的限制，一般由机构投资者参与。相对于交易所市场而言，场外交易市场具有以下特点：①场外交易市场往往是一种分散的，无形的市场，没有集中的、有组织的交易场所。②交易对象众多，即包括大量未上市证券，也包括一部分上市证券。③证券投资者可委托证券经纪商进行买卖，也可直接同经纪商进行交易。④证券交易管理规则比较宽松。在场外交易市场中比较多采用报价驱动型（quotation-driven）的交易模式，即依靠做市商来提供流动性。目前场外交易市场以美国的纳斯达克（Nasdaq）为代表。美国三分之一的普通股，大部分的公司债券和政府债、市政债、资产证券化品种，都是在场外交易市场中流通买卖。

3.我国的证券交易市场

新中国成立后最早的证券交易市场出现在1986年。当年8月，沈阳开始试办企业债券转让业务；9月，上海开办了股票柜台交易业务。从1988年4月起，61个大中城市先后开放了国库券转让市场。1990年底，上海证券交易所和深圳证券交易所先后开业，都采取会员制的形式。同时期出现多处股权场外交易市场，比如四川成都红庙子交易市场、山东淄博股权交易市场、STAQ和NET交易系统等。1992年初，人民币特种股票（B股）在上海证券交易所上市。1995年5月国债期货交易停止。1998年证监会宣布关闭地方性的股权场外交易市场，1999年宣布关闭STAQ和NET交易系统，这标志着我国股权场外交易的发展陷入停滞。直到2006年才推出了中关村非上市股份有限公司代办股份转让系统，范围限于中关村高新园区的企业。2008年9月，天津滨海新区利用政策之便，成立了天津股权交易所。场内交易市场在进入21世纪以来经历了几次大发展。2004年5月深圳证券交易所的中小企业板获准成立。2005年股权分置改革启动。2009年10月证监会批准深圳证券交易所设立创业板。2010年先后推出了信用交易和股指期货。

在证券交易所之外，我国于1997年6月设立了全国银行间债券市场。该市场依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算公司，仅限于商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。其主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市场交易；办理外汇交易的资金清算、交割，负责人民币同业拆借及债券交易的清算监督；提供网上票据报价系统；提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务等。银行间债券市场发展迅速，目前已成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债券、企业债、短期融资券、中期票据、资产证券化品种都在该市场发行并上市交易。