现金流量的测算

由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量 （Cash Flow）。在项目投资决策的各个步骤中，估计投资项目的预期现金流量是项目投资评价的首要环节，也是最重要、最困难的步骤之一。

1.投资决策时使用现金流量而不是利润指标的理由

1）二者的计量基础不同

企业的财务利润是以权责发生制为基础计算出来的，即收入与支出均要考虑其受益期，不同期间受益就将收入或支出归属于不同的时期，进而得出该期间的利润。而现金流量却不同，它是以收付实现制为基础计算出来的，即不论该笔收入与支出属于哪个会计期间，只要在此期间实际收到或支出的现金，就作为此期间的现金流量。

2）二者包含的内容不同

企业的净利润一般包括营业利润、投资净收益、补贴收入和营业外收支等部分。而现金流量的内容虽然主要是利润，但它还包含了其他组成部分。除包括购买和销售商品、投资或收回投资外，还包括提供或接受劳务、购建或出售固定资产、向银行借款或偿还债务等。

3）二者说明的经济含义不同

财务利润，其数额大小在很大程度上反映了企业生产经营过程中所取得的经济效益，表明企业在每一会计期间的最终经营成果。而现金流量的多少能清楚表明企业经营周转是否顺畅、资金是否紧缺、支付偿债能力大小，以及是否过度扩大经营规模、对外投资是否恰当、资本经营是否有效等，从而为投资者、债权人、企业管理者提供非常有用的信息。

2.现金流量的分类

1）按照现金流动的方向分类

可以将投资项目在整个项目计算期内各个时点上实际发生的现金流量分为现金流入量、现金流出量以及流入和流出的差额，又称净现金流量 （Net Cash Flow，NCF）。现金流量一般以计息周期 （年、季、月等）为时间量的单位，用现金流量图或现金流量表来表示。

现金流量图是一种反映特定系统资金运动状态的图式，即把现金流量绘入一个时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。运用现金流量图，就可全面、形象、直观地表达特定系统的资金运动状态。

现金流量图绘图方法和规则：

（1）以横轴为时间轴，向右延伸表示时间的延续，轴线等分成若干间隔，每一间隔代表一个时间单位，通常是 “年”（在特殊情况下，也可以是季或半年等）。时间轴上的点称为时点，通常表示的是该年年末的时点，同时也是下一年的年初。零时点即为第一年开始之时点，代表 “现值”的时点。

（2）与横轴相连的垂直箭线代表不同时点的现金流量情况，垂直箭线的长度根据现金流量的大小按比例画出。箭头向下，表示现金流出；箭头向上，表示现金流入。在各箭线的上方 （或下方）注明现金流量的数值。

总之，要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流量的三要素，即现金流量的大小（现金数额）、方向 （现金流入或流出）和时点 （现金流量发生的时间）。如图6－2所示。

图6－2 现金流量图

图6－2中箭头向下的A1、A2为现金流出，发生在第1年年末和第2年年末（注意：现金流出不是必须发生在年末）；箭头向上的A1－An为现金流入，发生在第3年～第n年年末。

2）按照现金流量发生的时间分类

投资活动的现金流量又可以分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。因为用这种分类方法计算现金流量比较方便，本章主要分析这三种现金流量包括的内容。

3.现金流量的估算

1）初始现金流量

初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下几个部分：

（1）固定资产上的投资。

包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。

（2）流动资产上的投资。

包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。它是指投资项目形成了生产能力，需要在流动资产上追加的投资。由于扩大了企业生产能力，原材料、在产品、产成品等流动资产规模也随之扩大，需要追加投入日常营运资金。同时，企业营业规模扩大后，应付账款等结算性流动负债也随之增加，自动补充了一部分日常营运资金的需要。因此，为该投资垫支的营运资金是追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。

（3）其他投资费用。

这是指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。

（4）原有固定资产的变价收入。

这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。按规定，出售固定资产时 （如旧设备），如果出售价高于账面净值，应缴纳所得税，多缴的所得税构成现金流出量；出售资产时发生损失 （如出售价低于账面净值），可以抵减当年所得税支出，少缴的所得税构成现金流入量。

2）营业现金流量

营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般以年为单位进行计算。这里现金流入一般是指营业现金收入。现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。如果一个投资项目的每年销售收入等于营业现金收入。付现成本 （指不包括折旧等非付现的成本）等于营业现金支出，那么，年营业现金净流量 （NCF）可用下列公式计算：

每年营业净现金流量 （NCF）＝营业收入－付现成本－所得税 （6－1）

或：

每年营业净现金流量 （NCF）＝净利＋折旧 （6－2）

或：

每年营业净现金流量 （NCF）＝营业收入×（1－所得税率）－付现成本× （1－所得税率）＋折旧×所得税率 （6－3）

3）终结现金流量

终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：固定资产的残值收入或变价收入、原有垫支在各种流动资产上的资金的收回、停止使用的土地的变价收入等。

【例6－2】 某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资1000万元 （不需要安装，该资金均为自有资金）。估计每年固定成本为 （不含折旧）20万元，变动成本是每件60元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为10年，估计净残值为10万元。另需垫支营运资本30万元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受130元／件的价格，所得税税率为25％。则该项目各年的净现金流量为多少？

解：

年折旧额＝（1000－10）／10＝99（万元）

下面表6－1和表6－2所示为计算结果。

表6－1 投资项目的营业净现金流量表 万元

表6－2 投资项目的现金流量表 万元