工业企业的营业利润怎么算

3.7.1 什么是财务报表分析

财务报表分析，又称财务分析，是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他有关补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。

3.7.2 不同分析主体对财务报表的关注

企业所有者：关心其投资的赢利状况，即对企业的回报率极为关注，报表中最关心的是利润表。

企业债权人：对其贷款的安全性首先予以关注，他们重视的是企业的现金流量表，因为只有足够多的现金，才能归还他们的欠款。

企业管理者：他们重视的是企业的绩效，对利润表和现金流量表都很关注。因为只有利润丰厚，才能让投资者、债权人、企业员工和管理者均受益，他们对企业经营理财的各个方面，包括营运能力、偿债能力、盈利能力及社会贡献能力的全部信息都予以详尽的了解和掌握。

税务局：税务局的主要职能就是税收，资产负债表和利润表中有许多科目都与税收有关。

供应商：关注资产负债表，只有资金运转良好，才能长期合作，他们对企业的短期偿债能力和长期偿债能力感兴趣。

顾客：关心的是企业连续提供商品和劳务的能力。

企业员工：关心工作岗位的稳定性、工作环境的安全性以及获取报酬的前景。

竞争对手：对企业财务状况的各个方面均感兴趣。

3.7.3 三张报表的价值解读

财务报表提供了企业管理层决策所需要的信息。在分析财务报表时，除了基本会计知识和熟记财务比率，还应了解它们之间的关系和各自所反映的信息。

3.7.3.1三表关系

三张报表之间的关系是一个中心、两个基本点。一个中心指资产负债表，两个基本点是利润表和现金流量表。利润表反映资产负债表中未分配利润的增减变化，即净利润本年累计数=资产负债表中未分配利润期末数-期初数；现金流量表反映资产负债表中货币资金的增减变化，即现金及现金等价物的净增加额=现金的期末余额-现金的期初余额。

从会计报表的角度来讲，资产负债表所表现出来的是企业的对称性，利润表所表现出来的是企业的高度性，现金流量表所表现出来的是企业的健康性。资产负债表说明企业努力创造一个好的底子，损益表反映企业做出了一番事业，有一个好面子，现金流量表显示了企业的资金规划，要会过日子。

3.7.3.2资产负债表解读

资产负债表是反映企业某一特定日期资产、负债、所有者权益等财务状况的会计报表，它能反映如下几个方面：

（1）体现企业在特定时点拥有的资产及其分布状况。即表明企业在特定时点所拥有的资产总量有多少，资产内容是什么。同时通过资产负债表能了解各种类型的资产数量与分布。

（2）表明企业在特定时点所承担的债务、偿还时间及偿还对象。流动负债，必须在1年内偿还；长期负债，偿还期限就超过1年。因此，负债表能反映，在特定时点上企业欠了谁多少钱，该什么时候偿还。

（3）能够反映在特定时点投资人所拥有的净资产及其形成的原因。依据复式记账法的平衡公式，资产等于负债加股东权益，也就是说，企业的所有资产，除了用来偿还债务外，剩下的归投资人所有。

资产负债表是财务报表中的主表。因为要是没有利润表，通过对净资产的期末数与期初数进行比较，可以计算出当年的利润数额；如果没有现金流量表，通过对货币资金的期初期末余额增减的比较，也是可以计算出当年的现金及现金等价物净增加额。利润表和现金流量表是对资产负债表的明细反映。

3.7.3.3利润表解读

利润表是反映企业在一定期间经营成果的会计报表，它能反映如下几个方面：

（1）反映企业一定期间内收入的实现情况，包含营业收入、投资收益和营业外收入等。

（2）反映企业在一定期间内的各种耗费情况，如包括营业成本、营业税金及附加，营业费用、管理费用、财务费用以及营业外支出等。

（3）反映企业在一定期间内获得利润或发生亏损的数额，从而衡量企业收入与产出之间的关系。

利润表实际是资产负债表上“本年利润”的明细账户，说明企业净资产增减变化的原因。在外部投入资本不变的情况下，净资产的增减变化数就是本年利润。如我们要了解其产生的原因，就需要做利润表。

3.7.3.4现金流量表解读

现金流量表是以现金为基础编制的，反映企业一定会计期间内经营活动、投资活动及筹资活动等对现金及现金等价物产生的影响的会计报表。也就是关于企业现金流出和流入的信息表。它反映如下几个方面：

（1）体现企业的现金净流量的信息，从而能够对企业整体财务状况作出客观评价。

（2）说明企业在一定期间内的现金流入和流出的原因，从而全面地反映公司的偿债能力和支付能力。

（3）区分了不同经济活动现金净流量，能分析和评价企业经济活动的效率。

资产负债表上的货币资金科目完全可以计算出本年度现金的增减变化数额，编制现金流量表是为了了解现金流量的来源，是来自企业经营活动，还是投资活动，还是融资活动。如果企业经营活动产生负现金流，但企业利润表还有赢利的话，就反映应收账款里面可能有水份。

3.7.4 财务报表信息的局限性

随着经济的全球化、网络化、高科技和知识化的发展，新的经济业务层出不穷，会计界受到了严峻的考验。当我们从信息化应用的新视角对财务报表进行重新审视时，会发现其已经滞后于企业管理的需要，很难达到报表使用者的要求。人们获取信息的方式已经发生了根本性的改变，从而使得财务报表的局限性日趋明显地表现出来。

（1）反映的只是财务性的信息。财务报表所反映的信息是货币计量的定量性、货币性信息，企业还有许多经济资源因受到会计惯例的制约没有在报表中得到体现，如自创商誉、所处经济环境的优劣势、产品竞争力、人力资源、企业家的能力和责任心、员工的工作精神、企业文化、综合竞争力、产品创新能力等。这些资源转化为生产力不是直截了当的，但对企业的生产、经营管理的作用和影响是巨大的、深远的。由于这些信息无法用货币形式进行描述，所以无法在财务报表中进行列示，导致报表使用者无法了解企业的真实情况，财务报表所提供信息的范围是很有限的。

（2）提供的往往是滞后性的信息。财务信息的有用性很大程度上取决于它的及时性。对于会计信息的使用者来讲，会计信息的披露和传递是越快越好，及时性是会计信息的重要质量特征。但我国《企业财务会计报告条例》规定：企业的半年度中期财务会计报告应当于年度中期结束后60天内（相当于两个连续的月份）对外提供，年度财务会计报告应当于年度终了后4个月内对外提供。这样财务报表所披露的会计信息间隔过长，缺乏及时性。

（3）反映的主要是历史性的信息。现行财务报表所提供的信息主要是面向过去的历史信息，无法反映企业未来的经营成果及财务状况，缺少对使用者未来决策有重要参考价值的信息。

（4）编制重结果、轻过程。财务报表通常只能说明企业某一时点的理财结果和经济效益成果，而不能详尽说明企业理财的过程及经济效益实现过程，无法反映其经济内容的实现过程。如资产负债表只反映某一时点上资产、负债和所有者权益的静态状况，并不能反映管理层在企业生产经营过程中是如何筹资、融资和投资的，又是如何偿债的等；通过损益表，报表使用者只能了解企业所取得的收入是多少，至于收入是如何具体取得的，却很难了解到。

3.7.5 财务报表分析的内容

财务报表分析是由不同的使用者进行的，他们各自有不同的分析重点，也有共同的要求。从企业总体来看，财务报表分析的基本内容，主要包括以下三个方面：

1）偿债能力：反映企业偿还到期债务的能力

（1）短期偿债能力。是指企业偿还短期债务的能力。短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入财务危机，甚至破产。一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应靠变卖长期资产，所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=（流动资产-存货-待摊费用）/流动负债

现金比率=（现金+有价证券）/流动负债

流动资产既可以用于偿还流动负债，也可以用于支付日常经营所需要的资金。所以，流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的使用效率和获利能力。另外，这还与流动资产中现金、应收账款和存货等项目各自所占的比例有关，因为它们的变现能力不同。为此，可以用速动比率（剔除了存货和待摊费用）和现金比率（剔除了存货、应收款、预付账款和待摊费用）辅助进行分析。一般认为流动比率为2，速动比率为1比较安全，过高有效率低之嫌，过低则有管理不善的可能。

（2）长期偿债能力。是指企业偿还长期利息与本金的能力。一般来说，企业借长期负债主要是用于长期投资，因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。

负债比率=负债总额/资产总额

利息收入倍数=经营净利润/利息费用=（净利润+所得税+利息费用）/利息费用

负债比率又称财务杠杆，由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低。但这并不是说财务杠杆越低越好，因为一定的负债表明企业的管理者能够有效地运用股东的资金，帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好地利用其资金。

利息收入倍数考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用，它从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力。一般来说，这个比率越大，长期偿债能力越强。

2）营运能力：反映企业利用资金的效率

营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快，表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。一般来说，包括以下五个指标：

应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额

存货周转率=销售成本/存货平均余额

流动资产周转率=销售收入净额/流动资产平均余额

固定资产周转率=销售收入净额/固定资产平均净值

总资产周转率=销售收入净额/总资产平均值

由于上述的这些周转率指标的分子、分母分别来自资产负债表和损益表，而资产负债表数据是某一时点的静态数据，损益表数据则是整个报告期的动态数据，所以为了使分子、分母在时间上具有一致性，就必须将取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额。通常来讲，上述指标越高，说明企业的经营效率越高。但数量只是一个方面的问题，在进行分析时，还应注意各资产项目的组成结构，如各种类型存货的相互搭配、存货的质量、适用性等。

3）盈利能力：反映企业获取利润的能力

盈利能力是各方面关心的核心，也是企业成败的关链，只有长期盈利，企业才能真正做到持续经营。因此无论是投资者还是债权人，都对反映企业盈利能力的比率非常重视。

毛利率=（销售收入-成本）/销售收入

营业利润率=营业利润/销售收入=（净利润+所得税+利息费用）/销售收入

净利润率=净利润/销售收入

总资产报酬率=净利润/总资产平均值

权益报酬率=净利润/权益平均值

每股利润=净利润/流通股总股份

上述指标中，毛利率、营业利润率和净利润率分别说明企业生产（或销售）过程、经营活动和企业整体的盈利能力，越高则获利能力越强；资产报酬率反映股东和债权人共同投入资金的盈利能力；权益报酬率则反映股东投入资金的盈利状况。权益报酬率是股东最为关心的内容，它与财务杠杆有关，如果资产的报酬率相同，则财务杠杆越高的企业权益报酬率也越高，因为股东用较少的资金实现了同等的收益能力。每股利润只是将净利润分配到每一份股份，目的是为了更简洁地表示权益资本的盈利情况。衡量上述盈利指标是高还是低，一般要通过与同行业其他企业的水平相比较才能得出结论。

在实际当中，我们更为关心的可能还是企业未来的盈利能力，即成长性。成长性好的企业具有更广阔的发展前景，因而更能吸引投资者。一般来说，可以通过企业在过去几年中销售收入、销售利润、净利润等指标的增长幅度来预测其未来的增长前景。

销售收入增长率=（本期销售收入-上期销售收入）/上期销售收入

营业利润增长率=（本期销售利润-上期销售利润）/上期销售利润

净利润增长率=（本期净利润-上期净利润）/上期净利润

3.7.6 从财务报表看企业战略

没有一个企业没有战略，但是也没有一个企业是天天把战略当成口号喊的，战略是融入企业经营管理骨髓里面去的东西，是融入企业所有行动的每一个导向目标里面去的东西，如：产品销售、债务偿还、市场调控对企业影响、盈利能力等等。概括起来，企业最关心的两个问题：一个是资金，一个是营销。

3.7.6.1战略的静态和动态

当股东设立企业的时候，他考虑的一定是一个战略行为，企业要实现这个战略目标，就需要相当的资源并进行组合，从企业战略实施的资源基础来看，战略绝不是空的，而是实实在在的。这些资源只要需要用货币计量，就一定会在报表里面留下烙印，这就是抹不掉的战略烙印。因此，战略实施的资源基础一个是静态的，一个是动态的。

静态资源：强调现有的资源结构所反映的战略含义，即到一个时点为止，资产负债表展示出来的资源结构和资源的规模。这是静态或者累积的战略执行资源的状况表现。

动态资源：是一段时期内资源流出量的一种关系。如A公司2011年母公司现金流量表中反映投资活动流出量里面，2010年购建固定资产支出9.81亿，2011年购建固定资产9.86亿；2010年投资支付的现金1.31亿，2011年投资支付的现金1.04亿。这种结构所包含的含义就是动态的战略含义，即：它的资源更倾向于自主经营，而不是倾向于对外扩张。

3.7.6.2行业的战略角度

一个企业在通往成功的道路上，不和外面交流或不和外面进行信息和资源的交换是不可能的，通过对外资源交流（销售），企业的资源得到扩大，资产得到增值，这就是最重要的经营表现。如，我国目前进行的房地产调控政策，它的直接影响者是房地产开发企业，但绝对不仅仅只和房地产企业有关，房地产企业和金融机构以及空调、装修行业的关系都十分密切，乃牵一发而动全身。因此要从大的行业环境或大的战略视角看企业的发展，这就牵涉到战略调整的问题，也是形成动态战略或者动态资源投向的前提条件。

从哪几个方面看企业战略呢?

（1）看行业的选择。我们都知道企业是以营利为目的的经济组织，但是我们并不关心企业是个以什么手段营利的组织，因此占据什么样的行业就是一个战略选择问题，行业选择决定了你基本的资产结构，最明显的就是固定资产和存货的关系问题。如房地产集团管理公司的主要资产是货币资金、其他应收款和长期股权投资，固定资产以及存货类资产会很少，而大型制造企业会有很多的固定资产、存货等。

（2）看产品的定位。定位方面，我们看一个企业的能力和各方面的情况，不能仅仅看资源结构或资源规模，更应该看利润的规模，一个企业资产很大，但是效益不好也不行。资源结构和资源规模都是为了利润的实现。因此定位既包括资源规模问题也包括产品形象问题，一个产品在市场的定位比较高，价格就比较高，这时它的存货周转速度就比较慢（即价格高，周转慢，卖一单是一单），这就是一种定位，未必规模大，只要盈利能力好就是可以的。

（3）市场占有率。市场占有率以企业的销量或营业额作为重要的标志。如空调行业，目前的龙头企业是格力，它的竞争对手是美的、海尔，在做对比时，主要以营业额作为比较数据，业务规模达到什么程度，市场地位就因此显现出来。

3.7.6.3扩张的战略及效应

扩张包括扩大自主经营和增加对外扩张。

扩大自主经营会增加本公司的产能，如通过增加在建工程和固定资产，增加产品生产，然后增加营业额，最后增加经营活动的现金流量。但要注意的是，如果一家企业在“在建工程”上面停留的时间过长，那它未来的前景是需要高度关注的。

对外扩张主要有资产盘活效应和风险分散效应。资产盘活效应是指把企业账内不需要的资源或者账外没有表现出来的价值通过对外投资实现它的价值，如把本企业不需要的固定资产投资到需要它的企业当中去，把自身不良资产盘活；再如把某些专项技术（报表上无法显示的）进行投资。风险分散效应是指：接受外来投资并不仅仅是因为没有钱而吸引别人的投资，而是为了分散风险而接受第三方投资，如企业到陌生环境进行一项投资，接受熟悉当地生产环境的公司作为股东之一会对企业在当地的业务发展起到重要意义。

3.7.6.4战略视角

企业的资源结构表现出来的战略信息，我们从两个视角来看。

1）站在全体股东的视角

站在这一视角必须具备两个重要特征：一是企业资源的系统性优化。系统性优化不是某类或某项资产的局部最优，而是强调特定资产在一个整体系统里面对一个企业盈利的贡献性；二是变化的盈利导向，如企业资产有变化，那年末与年初相比，这个资产的变化一定要对企业的盈利能力有直接或间接的贡献。

2）站在控制性股东的视角

如控制性股东与全体性股东视角相同，那就是上述两个特征，但如果想的不一样，那控制性股东的战略实施就等于是企业的不良资产，也就是说这时控制性股东的战略是需要利用这个企业的资源来实施另外一种东西（和全体股东利益冲突）。如有的企业在没上市之前，在特定的行业范围内做得非常成功，并成功上了市，但是等上市之后，他（控制性股东）的行业导向和行为就不再符合全体股东的利益了，即控制性股东可能利用上市公司这个平台，来达到某些自己的战略目的；再如，某主管财务的大股东以公司名义私人借款1亿（借：其他应收款 贷：短期借款），还不上后再用自己的股份来交换自己以公司名义借的款项（自己的股份估值又不值一亿），这些账面的不良资产就是控制性股东实施自己战略的痕迹，而这个战略是和全体股东战略是不一致的。

3.7.7 从财务报表看效益和质量

3.7.7.1利润表的基本结构

利润表是集中表现企业效益的一张报表。利润表的基本结构是：收入-费用=净利润

收入：使利润增加的因素、项目或来源，包括主营业务收入、公允价值变动收益、投资收益和营业外收入。

收入与收益的区别在于，收入是一个毛的概念，营业收入实际上就是一个营业额，是个总的概念，而收益往往是净的概念。

费用：是使利润减少的因素或者项目，包括主营业务成本、税金、三项费用和损失。

3.7.7.2看企业效益时要关注的几个利润概念

利润表里，如果我们仅仅看净利润这一项是不行的，虽然我们平时在谈企业效益时往往指的是净利润，但要分析企业的效益还必须关注利润的结构问题。几个重要的利润概念如下：

1）毛利=营业收入-营业成本

在我们现在披露的报表里面没有这个概念，但报表里面没有并不等于我们没有这样的概念，它非常的重要，毛利意味着企业最基本产品最初的盈利能力，没有毛利就是毛亏，什么都不要说了。

2）核心利润=毛利-三项费用-附加

这个概念在报表里也没有，相当于以前的营业利润。这个概念如果不确立，那我们对利润表的分析会非常的艰难。财务费用是不是属于经营活动有关的消耗，在理论界是有争议的。因为财务费用在某种程度上说和经营无关，和筹资有关，它是财务部门在融资方面的一种成效的具体体现，但是我们现在把它放到核心利润里面，因为我们的筹资往往跟经营是密切相关的。

核心利润是企业自身开展经营活动所产生的经营成果，是企业效益体现最重要的指标。

3）营业利润=核心利润-投资收益

它与核心利润的重大区别就在于投资收益，尽管这里边还有资产减值损失和公允价值变动收益。但是一般来说，对于一个主营业务突出，专注于主营活动的或者核心业务的企业来讲，公允价值变动收益一般不会很大，资产减值损失一般也不会很大（因为企业的利润表里面如果出现大量的资产减值损失的话，那这家企业就在挥霍价值了）。所以投资收益就是营业利润和核心利润这两者之间有重大差异的一个主要项目。可以这样说，营业利润的两大支柱一个是核心利润，一个是投资收益。

4）利润总额

利润总额与营业利润之间的关系，就是营业外收入和营业外支出。这样企业的利润总额就有三个支柱，即核心利润、投资收益和营业外收入。有人会问：怎么营业外收入会成为支柱了呢? 有各种原因。如某公司年度报表利润总额30.99亿元，营业外收入达到了17.04亿元，可见，营业外收入不是可有可无的，特别是在政府补贴收入比较高的情况下。

5）净利润=利润总额-所得税费用

还有一个概念叫利税总额。它是将企业的利润和税金总和相加进行观察的一个指标，它反映企业在一定时期内实现的全部利润额和对社会承担义务的量化，但会计没有利税总额的概念。

6）净利润的几种情况

如果企业有控制性投资，就要编制两张利润表。第一张利润表是本公司的利润表，第二张是包括子公司的利润表，叫合并利润表。本公司的净利润就是本公司的经营活动、投资活动所带来的利润，合并利润表的利润是包括子公司整个集团的盈亏情况的报表。

在企业有控制性投资时，净利润就有三个概念：

（1）本公司报表的净利润。它只代表本公司的盈利状况，是母公司分红的基础；

（2）包括子公司的整个集团的利润。它代表整个企业集团现有资源的一种盈利能力，是我们评估一个企业集团盈利情况的指标，整个集团有没有盈利能力不能光看母公司的利润；

（3）是在合并会计报表的净利润里面，再进一步区分，归属于母公司所有者的净利润（当我们对子公司的投资不是100%持股的时候，还有部分利润就属于少数股东权益）。这个数字只是一种观念的表达和价值量，并没有实质上的意义，不是利润分配和其他经济活动的基础。

3.7.7.3如何看利润的质量

1）营业收入的规模和结构变化

（1）我们谈规模时，要看年度间的变化。如谈企业成长性的时候，一般会谈营业额的增长程度，收入增长说明企业发展，收入下降说明企业萎缩。

（2）看结构的变化。当企业的收入结构有变化时，我们要看这种结构变化跟企业未来的持续盈利能力之间是什么关系，有的企业由于各种原因，它的营业结构在未来发展中已经没有前途了。受国家经济政策调整的影响，有的技术即将淘汰，如某些空调企业还继续使用氟利昂制冷技术，但未来的发展，非氟利昂制冷技术会取代氟利昂制冷技术，如果你没有这种替代能力的话，原有结构与新的变化之间的关系就会改变。再一个，结构变化跟企业整体竞争优势之间的关系，如企业生产的这种产品可能毛利率很高，而且能够持续的保持比较强的市场份额，在这种情况下，企业结构的发展应该是有信心的；再如有的企业产品在市场里面没有竞争力，但该产品又一直是在企业产品结构里起主要支撑性作用，那这个前途就比价渺茫，就是说企业的竞争优势不具有未来的可竞争力。如北京一家公司，主要生产一种电子产品，上市之前每年大概盈利7000～9000千万，上市第二年，一次性巨亏4亿多。后来公司自己公告说：本公司产品有四大支柱，其中有一种产品是现在的主打产品，而这种主打产品受IPAD影响，市场空间被压缩得比较小。那这个公司自己跟自己比，它仍然还有原来的优势，但是这种优势如果再生产产品的话，在未来可能就已经没有市场了。所以一家企业有没有本身的竞争优势，跟有没有未来的市场对竞争优势的预期或者参与竞争的这种优势，完全是两个概念。即自己跟自己比有优势，几个业务板块里我这种业务是最强的，但市场不认可你这种产品，那未来你的竞争优势一定是难以彰显的。

2）毛利率的变化

（1）毛利率体现了一种竞争力。毛利率之所以重要，是因为它反映了企业产品销售的初始获利能力，是企业竞争力的基础。

（2）毛利率与存货的管理和利润操纵之间的关系。存货积压正常的情况是：有的企业预计未来存货原材料涨价会比较高，于是集中采购一批原材料，恰恰这原材料采购以后，还没有用完的时候，市场上原材料的价格已经在上涨了，它是以比较低的采购价格获得了一个比较好的盈利空间。

我们现在要讨论的是两种非正常的存货积压，它可能导致企业毛利率的提高。

①由于管理失当造成的积压。管理失当造成的积压是实物积压，积压不是增加，积压是超过正常需求的储备。存货的积压会导致毛利的提高，源源不断地“创造”着利润。为什么这样说呢? 因为实物积压意味着产大于销，或者多采购的根本用不了。存量比较高，它的固定费用的分摊就会比较低，即单位产品分摊的固定费用相对会比较低，在价格不变的情况下，存货如果大量积压，单位成本就会降低，积压的存货将分摊更多的成本或者固定成本，这样毛利、毛利率就会提高。

比如一家企业，有年产30万件产品的能力，但在目前的价格体系下预计市场销量仅仅有20万件，理性的做法就是以销定产，采购20万件的原材料，那么30万件的生产线生产20万件的量，闲置的机器设备折旧也是要进入成本的，单台汽车成本必然比生产30万件要高，在市场价格不变的情况下，单件毛利润必然下降。但如果企业开足马力生产30万件呢? 单件成本下降了，毛利上升了！ 没卖出去的10万量怎么办，放存货科目即可。

②利润操纵：是故意在报表里面，没有结转相关的成本，也就是说，有些存货已经卖掉了，在报表里面还不减少它的账面价值，所以，利润操纵是账面有数字，实物已经没有了，它是潜亏的因素了。

不管怎样，从最终来看，存货积压绝对不是一个好的现象，它将为未来的亏损奠定坚实的基础。

3）费用额和费用率的变化

企业相当多的销售费用和管理费用，在年度间的稳定性是特别强的，它一般不会随着业务的变化而变化，所以虽然说费用的变化往往跟业务的变化密切相关，但还是有相当一部分是固定的。

在营业收入增加的情况下，销售费用降低的原因有可能是去年花的比较多，今年受益了，也有可能是公司改变了一种营销模式，原来的销售都是本公司在做，现在销售有一部分是由经销商去做了，所以我们应该注意它变化的恰当性和政策性。

管理费用如果随业务增长而增长，我们要考虑的是费用率，即费用率的增长是不是更有利于企业的盈利能力的增长，如果企业营业收入增长10%，费用率增加15%，它的综合效益就会下降。

费用额，一般强调年度间的一种稳定，或者随着业务的变化有一定的波动；费用率，我们就要特别关心费用的有效性，当费用率越来越高的时候，也意味着企业的管理竞争力或者竞争优势在下降。

4）资产减值损失

一个主业突出，专注于自己主业发展的企业，它的公允价值收益不会太高，因为它不会考虑一些闲杂的投资。它的资产减值损失也不会高，因为资产减值损失意味着相应资产的管理质量。比如：存货有减值，就意味着我们的存货管理有问题；债权有减值意味着债权的管理有问题。固定资产减值意味着固定资产的管理有问题。

5）投资收益

如果我们是有控制性投资的话，投资收益的规模取决于子公司的盈利情况。子公司没有分红，并不等于它没有投资效益。

6）营业外收入

如果营业外收入的贡献持续性比较长的话，一定有它内在的东西，如补贴收入就是体现了一种国家的政策，或者是时期内的鼓励。营业外收入如果不是这种情况，而是一种小打小闹的营业外收入（今天卖一点固定资产，明天卖一点什么什么东西），这种营业外收入对利润的补充是不能持久的。如果是政策性的营业外收入，那我们就要关注政策的持续性问题。

7）核心利润的现金能力与利润质量

经营活动产生的现金流量净额，里面包含核心利润的质量信息。一般来说，核心利润乘以1.2或1.5倍，它应该对应企业的经营活动现金净流量，这是检验企业利润虚实的重要试金石，就是核心利润能不能产生相应的现金流量（前提是存货周转次数应该超过2次）。有利润没有钱不行，有利润更有钱才是我们追求的理想的状态。如果有利润没有钱只能说明利润可能不实，是不是不实，要具体分析。但是一般来说，只要是良性发展的企业，一定是有利润更有现金流量。

3.7.8 从财务报表看风险

一般来说，从报表里面能看到的风险，是经营风险和财务风险；看不出来的风险是股权结构、公司治理与核心人物变更风险、惯性依赖风险和竞争环境变化风险。

3.7.8.1经营风险

在资产负债表里，资产分为经营资产和投资资产。经营资产是要经营的，这第一条线就是：经营资产产生核心利润，核心利润产生经营活动的现金流量净额。投资资产（重点是控制性投资）会形成子公司的经营性资产，子公司的经营性资产产生子公司的核心利润，然后产生子公司经营活动的现金流量净额，这是第二条线。

什么叫经营风险?

就是与未来盈利能力或者与未来经营活动的盈利能力不确定性有关的各种因素，都可以认为是一种风险。

当然，风险未必一定发生，风险并不一定是危险，并不是一定马上就要发生的事情，而是说有这种可能。通过报表来看企业的经营风险，我们应该看以下几种最基本的比率。

（1）流动负债率：它更多地强调短期经营和周转的关系。虽然我们不能用一个特定的比率去说多大的规模是好的，但一定应该知道流动资产和流动负债的背后体现的核心问题是上下游关系管理。

（2）毛利率：毛利率反映的是一个商品经过生产转换内部系统以后增值的那一部分。也就是说，增值的越多毛利自然就越多。

（3）核心利润率：是反应企业经营成果的一个关链指标，核心利润的大小反映了企业盈利能力的大小。

（4）存货周转率：货能不能卖得动这也是很重要的经营问题。

3.7.8.2财务风险

财务风险实际上是一个贷款融资的风险。这个风险需要关注如下比率：

（1）资产负债率：一般来说，资产负债率如果超过了70%，企业的财务风险就算比较大了。之所以是70%，是因为上市公司开会时审核为子公司贷款的担保问题，按照规定，如果被担保企业，他的资产负债率超过70%，董事会决议就不够，必须要提交临时股东大会开会做决定。会出现的情况是，董事会通过了，临时股东大会否决了。因为股东们担心被担保对象的资产负债率超过70%以后，他的前景有风险。所以资产负债率达到70%，是一个很重要的界限。

但也要具体分析，不能一概而论。如果一家上下游关系管理非常具有竞争优势的企业，即使有超过70%的资产负债率，也不能说明它有太高的经营和财务风险，因为他的流动负债里有一项重要的潜藏有利润因素的项目，就是预收账款，在预收账款比较高的企业，资产负债率被虚夸了。

（2）利息保障倍数在大多数理论中是衡量企业融资能力的一个比率，但是实际上，利息保障倍数并不是衡量企业贷款能力强弱或者财务风险大小的比率，而是意味着企业贷款融资效用的一个比率，这个比率越高，表明你债务融资的效果越好，留给股东的利润就越高。实际上他和偿债能力没有关系，因为偿债能力和现金流量有关系。

（3）核心利润率，这是核心利润率跟融资之间的关系问题，经营风险和财务风险不是完全割裂的，而是密切相关的。经营风险越低，财务风险不可能越高，如果没有产品经营能力的话，那融资风险绝对是高的。所以一定要把利润的情况跟贷款的能力联系在一起考察。

银行的人说：我们给企业发放贷款当然要审核报表，但是我们更看三品，所谓三品，就是人品、产品、押品。

人品：人品就是人的行为。是谁决定了企业负责人，企业管理层的行为? 是谁决定了这个人呢? 是股权结构和公司治理状况决定了核心管理层的人的行为。所以他背后还是这个人的人品是不是安全的问题，是人力资源和资本的关系问题；

产品：产品有没有盈利能力? 尤其是贷款使用方向的产品有没有盈利能力，这是经营活动盈利能力的问题；

押品：质押或抵押物，这是保障措施问题。

通过银行把握贷款的三品考察，就和财务风险密切相关了。财务风险不能简单地看资产负债率的问题，还要看企业现有的资产和产品的盈利能力。

3.7.8.3股权结构、公司治理与核心人物变更风险

一家企业，股权集中度越高，越容易体现第一大股东的意志，如果企业上市的话，股权集中度就会分散了，在这种分散的过程中，第一大股东控制力度也会慢慢弱化。企业的核心管理层大约10人左右，股东大会选举董事会，董事会任命企业的管理层，这是典型的所有权和经营权相分离的运营模式，股东会、董事会和管理层之间的关系决定了企业的发展方向，而他们之间所孕育的风险也远远比我们看到的风险要大。也就是说，股东会、董事会和管理层的重要核心人物变更会导致各自发挥作用的变化，从而导致影响公司未来的变化，这需要一段时间才能体现出来。

3.7.8.4惯性依赖的风险

1）企业文化的惯性

一个好的企业领袖会带来一种好的经营模式和文化氛围，当企业领袖变更，不再发挥作用时，这种企业文化的惯性，会不会继续保持或者更好地往前推进，这是一个风险或变数。

2）企业综合竞争优势的惯性

综合竞争优势的确立，包括很多方面，如回款方面（应收票据多，应收账款少，预收账款多）；存货规模方面（存货远远小于应付票据和应付账款之和），这些竞争力优势的表现如果出现问题，它的上下游关系就会出现风险。

3）经济发展的惯性

①企业本身对社会经济发展有依赖性，经济发展的结构性调整会影响到企业的发展，如固定资产设置规模就跟经济发展有联系，跟未来的市场容量有关系；②企业的上下游关系通通依赖经济发展惯性，如供应商给企业材料暂不要钱，经销商先打预付款暂不要货，是因为他们都有自己的资金来源渠道，而这个资金渠道也是和经济发展有关的，使得他们认为一定能卖掉货，你也一定能给他货，这就是经济发展惯性的依赖。

惯性依赖风险就在于环境有没有变化，即外部环境以及内部机构的变化。

3.7.8.5竞争环境变化风险

（1）竞争地位的变化。处于不同市场竞争地位的企业，话语权是不一样的。有的企业总是领袖，这个领袖地位是以它自己的产品来坐稳的。如果竞争地位出现变化，那企业的行为会和他的竞争地位产生落差。

（2）经济政策的变化。营业外收入（政府补贴）对利润的贡献如此之大，依靠的就是政策的持续性，它的变化会直接影响企业的利润。

（3）替代品的出现。时刻关注企业产品未来可能会出现的替代品，那对企业产品结构和未来发展的影响是巨大的。

（4）行政领导人变更。这里不是指公司的行政领导人，而是指特定地区的行政领导人的变化，他的个人偏好也会导致当地经济的某些变化，这些风险都要在一个更大的环境里去考察的。

企业的风险只有经营风险和财务风险是能够计算出来的，而真正的风险是那些不能计算出来的因素。

3.7.9 从财务报表看前景

报表是一个历史的东西，通过历史能不能看前景呢? 在一定程度上是能看的。在通过报表看前景的时候，也应该去看报表以外的其他因素。

3.7.9.1从资产结构看前景

从资产负债表中看，资产明确的分为两种资产，一种是经营资产，一种是投资资产。

1）经营资产

经营资产中有两个特别重要的资产，一个是存货，一个是固定资产。虽然还有无形资产、应收账款、应收票据和货币资金，但是真正是手段的就是这两个。因为固定资产生产存货，然后再将存货卖掉，这是一条业务主线。经营资产产生核心利润，首先它要有业务，才会有核心利润，到了现金流量表里面，就是净现金流入量。一般分析报表的问题在于报表分散着看，即看资产负债表时不看利润表，看利润表时不看现金流量表，这三者之间割裂开去看，这是不行的。报表要系统化的分析，在这个分析过程里面，有一条清晰的线，如图3-1。

图3-1 系统化分析报表

企业存在的与经营资产有关的三个不平衡的问题是：

（1）资源、能力与市场脱节。企业固定资产很高，存货很高，但营业额不高，这可能是投资决策失误，也可能是消费者的问题。如果一个企业有资源但没有市场，说明公司的资源本身就落后了，或者意味这人没有把它开发好。

（2）市场与效益的脱节。有市场吗? 有啊！ 但是没有效益，这说明两点，一是毛利率的问题，二是费用率的问题。毛利率有问题说明产品竞争力有问题，费用率太高的话，这也是一种竞争力，更是管理质量，管理能力的表现。

（3）效益与质量的脱节。就是有利润没有现金流量，出现这样的现象，首先要考虑是否利润虚，利润增加了，没有现金流量，它对应什么资产呢? 两项资产：应收账款和存货。存货积压将导致利润提高。这种东西太高的话，就是不良资产。

2）投资资产

控制性投资就是被投资者的经营资产，它有两个特殊的前景问题：一是特定地域环境的变化，企业如果搞控制性投资的话，一定有地域结构的布局，但是你会发现有的地区对某些品牌特别有偏好，对某些产品可能是相当好的机会，但对另一种产品就不行；二是少数股东（子公司的非控制性股东）对企业发展的影响。在一开始时，我们吸纳少数股东是为了要分散风险，但随着企业的发展，股东之间就会有摩擦，非控制性股东对企业的正面贡献可能就会出现逆转，而股东是开除不掉的，所以少数股东对企业发展的影响，我们要特别关注。

3.7.9.2从利润结构看前景

利润表一定要看三个主要项目在年度间的变化情况以及规模的变化情况。

这三个主要项目是核心利润、投资收益和营业外收入。从根本上说，企业的盈利能力应该考核核心利润，但是有的时候经常性的补贴收入，往往也是营业收入的补充。

所以我们关注的主要问题是核心利润年度间的变化情况。但是如果一家企业核心利润不行，营业外收入持续行，投资收入也对企业有贡献，说明这家企业主营业务的竞争力存在问题。

3.7.9.3从融资重组、并购看前景

融资是资产负债表右边的事。融资由两方面构成，一是股东入资，但是股东不可能天天入资；二是银行借款，银行借款得看你的三品，要对你各方面的情况进行审查。股东对企业是否入资，取决于股东对企业前景的判断；银行对企业是否贷款，取决于贷款的安全性。这个时候就要考虑盈利能力和负债率的问题。

资产重组最终关注的是企业资产结构的调整，即通过改变结构，而提高利润（资产负债表左边）。而债务重组在资产负债表的右上角，通过改变条件（改变债务的利率条件、偿还期限的条件、偿还方式的条件、债务转股本等）来缓解压力。从会计和财务报表分析的角度来看权益重组一个是资本重组（强调企业内部的股权结构调整），另一个是企业重组，强调企业间的股权结构调整（企业合并，吸收合并，新设合并或者创立合并等）。

表3-2 某种重组主要的关注点

如表3-2展示某种重组主要的关注点，但是实际上经常出现的重组是两方面都涉及。所以我们不再关心重组是什么，更多的是要关心重组在资产负债表里面对两个方面的影响。在资产方我们更多地关心对利润的贡献，对利润和盈利能力的持续影响问题，即盈利能力能不能改变；右边我们强调的是利益的问题，即利益相关者的利益能不能摆平，如果利益关系摆不好的话（股东之间，管理层与董事会之间总是不和谐，还有精力把这个非常好的经营资产变成利润吗?），再好的资产结构也会毁掉。因此右边才是企业发展的根本动力和前景，即右边是动力机制，左边是表现形式。

总体来说，资产方强调的是效率（效率与效益），负债与权益方强调的是公平（公平与和谐）。

3.7.9.4从非货币信息看前景

企业发展达到一定的阶段后，就走向灭亡了。这并不是经营性的问题，而是发展扩张的问题。很多企业家都有洪秀全式的感觉，一开始办一件事成功，办另外一件事成功，成功到一定程度以后，自己就会认为自己干什么什么行。一旦有这样的意识，企业就要走向反面，什么都想做，今天搞产业，明天搞银行，后天搞新能源，要搞出多元化来，最后会发现顾此失彼。

扩张的基础是资金、人力资源和市场，因此企业要慎重扩张。现在融资过程中的尽职调查审计，会很关注人力资源问题，重要的表现是人力资源周转率。如果一个企业再说自己多有优势，但是人总变，今天大批人进，明天大批人走，企业留不住人，说明企业根基有问题。