货币需求的确定

凯恩斯的货币需求理论称为灵活偏好理论或流动性偏好理论，其突出贡献是分析了人们持有货币的三大动机。

对未来预期的不确定性是凯恩斯货币需求理论的思想基础，在凯恩斯的理论中具有极其重要的位置。当人们的储蓄与投资是通过货币进行时，这种对未来预期的不确定性必然会通过货币表现出来，这就是人们对货币的灵活性偏好，即人们储藏货币不仅是出于交易的需要，也是为了投机的需要，通过持有货币来对付未来的不确定性和获得收益。

根据凯恩斯的灵活偏好理论，货币是一种资产，人们持有货币与持有其他资产一样，都是为了获得收益。拥有其他形式的资产会带来收益，而以货币形式持有财富通常不会带来收益。既然如此，人们为什么总要在手中持有一定的货币呢？因为人们可以通过持有货币，在货币市场上买卖股票或债券，获得由于利息率与其他资产价值变动而产生的投机收益。

按凯恩斯的说法，人们持有货币是出于三种动机——交易动机、预防动机和投机动机，由此形成人们对货币的交易需求和投机需求。

交易动机是人们为了日常交易而持有货币的动机，由于人们收入和支出的非同步性，这就需要有闲置的货币放在身边以应付日常交易。

预防动机也称谨慎动机，指为了预防意料之外的情况而产生的持币愿望，人们愿意持有的预防性货币产生于未来收入和支出的不确定性。

图4-2　交易性货币需求曲线

因为交易动机和预防动机形成的货币需求是对交易媒介的需求，故将它们合称为货币的交易需求，记作L1。凯恩斯认为，用于交易目的的货币都是收入的增函数；L1是收入的函数，L1＝L1（y）；设L1为线性函数，则L1＝Ky。交易性货币需求曲线如图4-2所示。

投机动机是人们为了财富储藏而持有货币的动机，由此形成的货币需求是对闲置的货币余额的需求，即对资产形式的需求，称之为货币的投机需求。

凯恩斯认为，这种货币的投机需求来自人们对未来利息率变动的不确定预期。当人们预期利息率的变动会使持有债券遭受资产的损失时，人们将持有货币。也就是说，货币数量在利息率的决定中扮演着重要的角色，利息率是一种货币变动现象，是由货币的供给与需求决定的。

凯恩斯使用了简化的假定来分析货币数量与利息率的关系，他把金融资产划分为货币和非货币资产（用债券来代表）两类，把持有这些债券所得的收益称之为利息。

考察一种具有固定利息的持久性债券的例子。该债券的票面额为100元，每年按4％支付利息，则每年将固定支付给债券持有者4元的利息。那么利息率又是怎样影响债券的市场价格呢？

市场利息率为4％时，债券的市场价格为100元；市场利息率上升为5％时，100元的资产获得每年5元的收益，而面值100元的债券收益只有4元，这必将使债券的市场价格下跌。债券的市场价格计算公式为

BP＝R/r

其中，BP表示债券市场价格，R表示债券收益，r表示市场利息率。

当利率由4％上升到5％，面值100元的债券市场价格只有80（4÷5％）元。也就是说，会给债券购买者带来16元（80＋4－100＝－16）的资产净损失。这种对利息率的预期使人们宁愿持有货币而放弃能够生息的债券。反之，当人们预期利率将要下降时，则抛出货币而持有债券（即购买债券）。

这个例子表明利息率与货币投机需求之间的关系：当某个人认为目前的利息率低于正常利息率，从而预期利息率上升时，他将全部持有货币而抛出债券；当他认为目前的利息率超过正常利息率，从而预期利息率下降时，他将全部持有债券而抛出货币。

每个人对未来的预期各有不同，从而使每个人心目中的有效利息率也有所不同。因此，对货币和债券的总需求并不是突然变化的，因而可以认为因投机而产生的对货币的需求曲线是一条平滑的曲线。

用L2表示基于投机的货币需求量，r表示利率，则有：

L2＝L2（r）＝－hr

当利率极高时，L2趋于零；当利率极低时，L2趋于无穷大。这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动性陷阱”。因为在高利率时，人们增加债券投入以减少持有货币的成本；在低利率时，人们持有更多货币而减少债券投入。

图4-3　投机性货币需求曲线

凯恩斯在他的货币灵活偏好理论中使用了一个十分重要的概念——灵活偏好陷阱，即当利率下降到一定程度时，人们对货币的投机需求会变得无限大。也就是说，当利率低到某一点时，所有的人都会预期利率不会再下降而会上升，从而都抛出债券而持有货币。图4-3中，在r0点，货币的投机需求曲线变得具有无限的弹性，从而会阻止利率的下降。这时利率不再调节货币需求，货币需求是个无底洞，无论货币供给增加多少都会被吸收，于是货币市场陷入了凯恩斯所谓的“流动性陷阱”。

根据凯恩斯的货币需求理论，对货币的总需求是人们对货币的交易需求、预防需求和投机需求的总和，货币的交易需求和预防需求取决于收入，即L1＝L1（y）＝Ky，而货币的投机需求取决于利率，即L2＝L2（r）＝I－hr（假设为线性），因而对货币的总需求函数可写作：

L＝L1＋L2＝L1（y）＋L2（r）＝Ky＋I－hr

其中L1、L2和L都是对货币的实际需求，即具有不变购买力的实际货币需求量，总货币需求如图4-4所示。

图4-4　总货币需求曲线