2022年通货膨胀率一览表

（1）自Eckstein（1981）将核心通货膨胀作为一个术语和概念提出来以后，学术界对其科学内涵展开了广泛的讨论和研究，由于核心通货膨胀是一个不可观察的变量，对于如何定义和度量核心通货膨胀，始终缺乏统一的认识。我们在借鉴前人研究成果的基础上，将核心通货膨胀归纳为如下三种。一是持续性通货膨胀，核心通货膨胀定义为标题通货膨胀的持续性部分，在度量核心通货膨胀时应该要剔除标题通货膨胀中由暂时性冲击导致的价格暂时性变化。二是普遍性通货膨胀，核心通货膨胀定义为所有商品价格变化的共同趋势，在度量核心通货膨胀时应该剔除由部门特有冲击导致的某些商品特有的价格变化，即异质性相对价格变化。三是对实际产出无影响的通货膨胀，将通货膨胀中对实际产出没有长期作用的部分定义为核心通货膨胀。

（2）对食品是否是中国CPI的长短期主导因素进行检验，研究发现食品价格既是中国CPI波动的短期主导因素，又是长期主导因素。因此，在度量中国的核心通货膨胀时，剔除食品是不可行的。对食品类子项价格指数进行CPI长短期主导因素检验，以确定剔除食品类子项的成分，度量剔除食品类子项核心通货膨胀。我们对两种核心通货膨胀度量方法的效果进行对比发现，剔除食品类子项比单纯剔除食品更符合核心通货膨胀的内涵，因而更为科学。

（3）中国通货膨胀的形成机制较为复杂，既有短期成分又有长期成分，既有供给因素又有需求因素。食品支出在消费者物价指数（CPI）中权重较大，且波动性强。我们借鉴Quah和Vahey两变量SVAR模型，引入食品价格变量，对需求冲击进行细化，构建三个变量SVAR模型度量我国的核心通胀。研究发现SVAR模型是一种度量中国核心通货膨胀的优良方法，基于SVAR的核心通货膨胀比实际通货膨胀对货币当局的决策更有政策参考价值，可应用于中国的经济实践。

（4）我们同时采用单层因子模型和双层因子模型估计中国核心通货膨胀，由于单层因子模型无法识别仅影响大类价格的局部因子，将局部因子的一部分作用归于全局因子，另一部分归于特质误差项，导致高估核心通货膨胀的波动性。双层因子模型可以将影响大类价格变化的局部因子识别出来，分离出局部因子后所得到的全局因子，代表了影响所有价格变化的普遍性冲击，由其构造的核心通货膨胀指标各项性能更佳，更符合“普遍性通货膨胀”的定义。

（5）商品价格的变化可以分解成两部分，一部分是暂时性成分，一部分是趋势性成分。我们可以采用基于波动性加权法、基于持久性加权法以及基于波动性—持续性加权法来度量我国的核心通货膨胀。三种方法度量的核心通货膨胀均值都小于标题通货膨胀均值，标准差均小于标题通货膨胀的标准差，基于波动性核心通货膨胀的均值和标准差都最小，基于持久性核心通货膨胀追踪趋势能力最强，基于波动性—持久性核心通货膨胀，对于中央银行制定中长期货币政策的参考价值更大。

（6）关注核心通货膨胀不仅有助于中央银行准确地把握解通货膨胀的未来走势，而且有助于保持货币政策的稳健性和维持货币政策可靠性和可信度。但是，如果货币政策只关注核心通货膨胀同样有政策风险，由于食品价格的波动也可能包含反映未来价格变动趋势的有用信息，忽略食品的价格，不利于准确把握价格走势和有效控制通货膨胀。因此，我国中央银行在根据物价水平的短期波动调整货币政策时，应主要关注CPI等标题通货膨胀指标，但同时也需要前瞻性关注核心通货膨胀指标。

（7）由于不同核心通货膨胀度量方法的依据和侧重点各不相同，中国价格变动的短期驱动因素在不同阶段各不相同，很难采用单一的核心通货膨胀度量方法捕捉得到，因此，中国人民银行要想准确识别价格变动特征并制定有效的货币政策，必须同时采用多种方法测算核心通货膨胀。同时，不同核心通货膨胀度量方法的效果也存在差异，研究结果发现，没有任何一种方法是绝对最优的。因此，结合中国国情进一步开发核心通货膨胀度量方法应是未来研究的一大方向。