风险投资退出方式的探索

广东省粤科风险投资集团有限公司，作为省政府授权经营国有资产的集团公司，负有实现国有资产保值增值的使命。不同于美国等风险投资业发达的国家和地区通常采用的基金委托管理、设定基金封闭期的惯行作法，作为公司制的国有集团公司，按照国内通行的国有资产保值增值、定期考核的管理思维，集团公司必须在每个经营年度综合考虑业务发展的长远布局和当期业绩的合理搭配，才能在投资业务的可继续发展、实现当期实际收益、用实际业绩鼓舞管理团队和员工士气等方面取得平衡。在2005年，集团公司要实现当期的经营业绩目标，除了常规的投资项目分红收益、利息收入外，需要利用投资项目的股权增值退出才能达到理想的业绩指标。

为此，在集团公司的统筹部署下，在综合考虑了各个已投资项目的投资期限、企业经营状况、股权价值增长情况和增值退出的可操作性等综合因素后，粤科集团为了确保集团当年经营业绩目标的实现，选择了最具操作性、又能实现良好增值收益的出让蓉胜超微股权的方案。在酝酿退出的过程中，粤科集团还充分考虑到在蓉胜超微准备申报上市的过程中，转让其所持有的蓉胜超微股权是否会对公司的上市进程产生重大不利影响的问题，并对此做了认真的评估。蓉胜超微对风险公司在投资一段时期后将以股权转让方式实现增值退出已有一定的心理准备，对此给予了充分的理解和配合。

由于粤科集团投资蓉胜超微后，蓉胜超微的经营业绩每年都取得良好的增长，再加上股改、上市的筹备工作正在扎实推进，有较好的上市预期，这有利于吸引其他投资者接盘蓉胜超微股权的强烈兴趣，为粤科集团的股权转让创造了很好的条件。在决定股权退出后，粤科集团与多家民营企业、风险投资机构就股权转让意向做了接触和沟通，蓉胜超微也协助粤科集团积极寻找潜在的投资合作方。在这过程中，深圳华晨创业投资有限公司和珠海铧创投资担保有限公司等都对受让蓉胜超微股权产生了浓厚的兴趣，并由公司高管带队实地前往蓉胜超微进行过考察。

粤科集团作为国有法人股持股单位，按照国家财政部和国资委有关文件规定，从2005年起，其股权转让必须在有资格的产权交易中心进行，必须经过资产评估、挂牌、公示、审批等公开程序，在交易中心的鉴证下完成股权交易。最终，在蓉胜超微的协助、配合下，粤科集团与珠海铧创投资担保有限公司达成了合作，在广州产权交易中心的鉴证下，完成了全部股权转让程序。粤科集团实现了高增值退出；蓉胜超微在争取上市的道路上一路继续前行；珠海铧创公司享受到了伴随蓉胜超微成功上市的喜悦。不能不说这是个实现三方共赢的结果！

在中国风险投资业发展初期的相当长的时间里，如何实现风险资本的退出是困扰业界多年的难题。2005年在中国证券市场仍处在股权分置的历史条件下，原本中小企业上市渠道就不够顺畅，再加上发起人股的流通性限制，风险投资机构要想实现投资业务的高效循环，必须务实地寻找在当时切实可行的退出办法。粤科集团在蓉胜超微项目上所经历的从投资到退出的实践，也不失为在当时的特殊历史条件下的风险投资务实操作的积极而有效的探索。