证券做市商的含义

一、证券做市商的含义

做市商（market maker）制度是指某些特定的证券交易商，不断向公众交易者报出某些特定证券的买卖价格，并在所报价格上接受公众买卖要求，为投资者承担某一个证券的买进和卖出。而做市商则通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定利润。这种交易制度以美国全美证券交易自动报价系统（NASDAQ）的场外市场形式最著名，也最完善。

做市商的存在某种程度上维护了二级市场证券价格的稳定，更重要的是，做市商通过买卖报价，使二级市场实现了流动性。作为做市商的投资银行必须在其做市的证券上拥有一定的头寸，在此基础上买进或卖出证券，从而影响证券的市场价格，以此维持二级市场证券价格的稳定。同时，还必须随时提供报价和报价的数量，为某种证券创造流动性。报价包含着一个买价和卖价，如果交易的是股票，报价的数量表示它在该买入价愿意购买的最多股数和在该卖出价愿意出售的最多股数。具体地说，做市商向市场提供了流动性——迅速流通交易的能力。在委托单短期不均衡时，做市商不仅提供了流动性，而且还维持了短期价格的稳定（连续或平稳）。做市商还为市场参与者提供了更好的价格信息，以及在某类市场中提供拍卖师的服务，维护市场的秩序和公正。在处理大宗交易指令的过程中，做市商报价的合理性如何得到保证呢？按照经济学中的市场均衡理论，如果做市商不想改变手中的股票和资金的头寸，那么他给出的报价必须是当时市场的出清价。也就是说，如果做市商的报价等于市场均衡时的出清价，他就会维持手中的头寸不变；如果其报价高于出清价，其买入的股票数量就会超过其卖出股票的数量，头寸就会上升；如果其报价低于市场出清价，其卖出股票的数量就会大于买入股票量，头寸就会减少，甚至出现卖空行为。在实际操作中，绝大部分做市商并不希望自己手中的头寸发生剧烈波动，从而避免增加财务风险和资金成本。而做市商在掌握市价委托和限价委托信息方面的优势地位也促使其进行合理报价。做市商买入报价和卖出报价之间的差额构成了做市商利润，作为做市商做市服务的报偿。

除获取价差收入外，投资银行开展做市业务的另一个重要目的是带动自身一级市场业务的发展。一家投资银行常常同时兼任发行公司的承销商和做市商，因为大部分的发行公司都希望自己发行的股票在上市后有较好的表现，因此希望和愿意与有关的金融机构合作，而投资银行为了拓展一级市场的承销业务，吸引客户，维持与发行公司的良好关系，同时维护自身承销的股票的二级市场形象，往往也愿意介入做市。一般的，投资银行至少在上市初期要保持其承销股票的价格稳定，直到一定时间后有新的做市商介入才退出。另外，投资银行在做市过程中也可积累定价经验和技巧，有利于一级市场业务的发展。因此，做市业务能力的高低对投资银行的承销业务影响甚大，并关系到投资银行在业内的地位。所以，美国各大投资银行均对做市业务给予了相当的重视。