美国场外衍生品管理

一、美国证券市场

（一）美国主要的证券交易所及股票指数

美国有五个全国性的股票交易市场，其中最著名的就是纽约股票交易所和纳斯达克交易所⁽³³⁾。

（1）纽约股票交易所。纽约股票交易所（NYSE）是美国和世界上最大证券交易市场，1792年5月17日，24个从事股票交易的经纪人在华尔街一棵树下集会，宣告了纽约股票交易所的诞生。自20世纪20年代起，它一直是国际金融中心，这里股票行情的变动，都会在其他国家的股票市场产生连锁反应。纽约证券交易所的上市公司大约有3000家，全球市值超过18万亿美元。纽约证交所的交易早期采取议价方式，股票经纪人会依客户开出的买卖条件，在交易大堂内公开寻找买主和卖主，然后经过讨价还价完成交易。但现在已采用电子化交易。2006年6月，纽约证券交易所与泛欧证券交易所合并，组成纽约证交所——泛欧证交所（NYSE Euronext）。如今，纽约股票交易所还是纽约市最著名的旅游名胜之一。

（2）纳斯达克交易所。纳斯达克（Nasdaq）的全称是全美证券商协会自动报价系统，是全球第一个电子交易市场，它共有两个板块：全国市场和小型资本市场。纳斯达克实行做市商制度，这一制度安排对于那些市值较低、交易次数较少的股票尤为重要。通过这种做市商制度，使上市公司的股票能够在最优的价位成交，保证了市场交易有比较高的流动性，同时又保障投资者的利益。纳斯达克的上市公司涵盖了几乎所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术等。世人瞩目的微软公司、英特尔等科技巨头都是通过纳斯达克上市并获得成功的。中国互联网企业新浪网、搜狐网、百度等公司均在纳斯达克上市。

美国证券市场最著名的市场指数有道·琼斯指数和标准·普尔指数。

（1）道·琼斯指数。道·琼斯股票价格平均指数是目前世界上影响最大、最有权威性的一种股票价格指数，道·琼斯指数是30只成分股价格的一种算术平均股价指数，它所选用的股票都是行业内最具有代表性公司的股票，其价格的变动也最能反映市场整体变化，其股票行情为世界股票市场和各国投资者重视。

（2）标准·普尔指数。标准·普尔股票价格指数是美国最大的证券研究机构——标准·普尔公司编制的股票价格指数，在美国很有影响。标准·普尔指数包括的500种普通股票总价值很大，其成分股有90%在纽约证券交易所上市，其中也包括一些在其他交易所和店头市场交易的股票，所以它的代表性比道·琼斯平均指数要广泛很多，故更能真实地反映股票市价变动的实际情况。如今，标准·普尔股票价格指数也被很多投资者和媒体引用。

（二）美国证券市场概况

（1）美国债券市场。美国债券市场是全球最发达的债券市场，债券品种非常丰富，其交易量也增长迅速。市场上主要有五类债券品种，即联邦政府债券、联邦机构债券、地方债券、公司债券和扬基债券。美国的债券市场成为汇聚全球资金的重要资本市场，截至2005年年末，美国债券市场余额已达25.33万亿美元，相当于美国股票市值21.2万亿美元的1.2倍⁽³⁴⁾。尤其是2008年金融危机后，美国为了刺激经济复苏，实行了量化宽松的货币政策和扩张性财政政策，大量发行国债，极大地扩充了美国债券市场的容量。

（2）美国股票市场。美国股票市场是全世界规模最大、交易最活跃的市场。美国股票市场分为初级市场和二级市场，以及后来兴起的三级市场和四级市场。初级市场是股票的发行市场，美国股票的发行主要以公募形式，由投资银行采用报销的办法出售给投资者。证券交易委员会要求信用评级机构对发行企业的资金状况和质量进行评估。美国主要的信用评级机构有穆迪公司、标准普尔公司和惠誉公司。二级市场是股票交易市场，股票交易可以分为场内交易和场外交易，美国有9家股票交易所为投资者进行场内交易提供场所。此外，美国场外交易市场也得到了快速发展，规模已经十分庞大。

（3）美国金融衍生品市场。美国金融衍生品市场是目前世界上交易规模最大、市场最发达、技术最先进的国际金融衍生品市场。占全球股市总市值将近40%美国的金融衍生品市场（尤其是场外金融衍生品市场）呈“爆炸式”增长，仅2008年，场外金融衍生品交易总额将近700万亿美元。美国的金融衍生品市场几乎垄断了世界大多数的金融衍生品交易，自20世纪90年代以来，全球期货市场上交易量最大的10个合约中，美国期货市场就占有8个。美国金融机构是世界金融市场最主要的参与者，全球约有60%的金融衍生品业务掌握在美国的大银行手中。尽管受到2008年次贷危机和美元贬值的影响，以及面临着来自欧洲资本市场和亚洲资本市场的严峻挑战，但是在全球金融市场中，美国仍是全球金融中心。

（三）美国证券市场的监管制度

美国证券监管体制最大的特点在于它始终贯穿了集中统一监管的原则，集中体现在美国证券交易委员会（SEC）的地位、职能和权限上，美国证券市场的自律机制是集中型管理的重要补充。对美国证券市场监管制度的优缺点总结为表3.4⁽³⁵⁾：

表3.4　美国证券市场监管制度的优缺点