运用期货合同规避利率风险

例　运用期货合同规避利率风险

公司想在3个月后取得期限为3个月、金额为500000英镑的借款，预期利率会比目前水平上升10%。为了规避利率上调风险，公司以90%的价格卖出金额为500000英镑的利率合同（100 - 10） 。

假设3个月后，利率上调了3%，合同价格将发生相同比率的变化。当时合同的卖方以87 （90 － 3）的价格购买合同，因而抵消了风险。合同价格变化的点数为3/0.01＝300点。

销售和购买期货合同获得的利润＝300 × 12.5英镑＝3750英镑

公司利用这部分利润弥补3个月后取得500000英镑时多付出的成本。多付出的成本是3750英镑（500000 × 0.03 × 1/4）。由于合同价格的变化与利率的变化完全相同，公司完全抵消了高出的借款成本，完全规避了它的利率风险。

上述例子中假设利率与期货合同价格之间的变化完全相同，这是不现实的。在实践中也是不可能的，像其他任何金融市场一样，期货市场的定价也不可能完全有效。因此，期货合同面临着所谓的基本风险。例如，拥有一份3个月到期的LIBOR期货合同。目前期货合同的价格是93.45，3个月期的LIBOR利率是6%。在此我们可以预期合同的价格是94.00。94与93.46的差额为基本风险－在本例中为0.54%或者54个基本点。在未来3个月，基本风险将会逐渐减少（如果呈线性递减，则每月减少18个基本点） ，合同到期时完全消除。显然这将影响规避风险的有效性。回到上述例子，假设期货合同真实的价格是89.45，而不是90。如果利率上调3%，期货合同的价格将下降到87。投资者将会赢得254个点（89.54－ 87） ，价值为3175。与3750相比存在着亏损，得出规避效率是（3175/3750）× 100%＝85%。相应地，基本风险可以是另外一种情况，则得出的规避效率大于100%。

12.4.2　运用期货合同规避汇率风险

由于缺乏需求，伦敦国际金融期货交易（LIFFE）于1990年停止交易期货合同。但是，在芝加哥商品交易所（CME）和新加坡商品所（SIMFX）还在进行交易。