美元汇率近十年来最高和最低

(一)外汇与汇率的基本概念

国际物品与服务、国际资本流动的过程中，涉及国家间的货币交换;一国货币一般不能在另一国自由流通，需要使用国际通货来结算。比如，美国商人到中国采购消费品需要用人民币结算，中国公民到欧洲旅游要用欧元结账，这就需要事先进行货币兑换。我们一般把本国的货币称为本币，把别国的货币称为外币或外汇。外汇是指以外币表示的用来进行国际结算的支付凭证，它包括可兑换的货币和以外币表示的各种有价证券。一国外汇可由中央政府集中储备，也可以由民间分散储备。中国现阶段实行的是中央政府集中统一管理外汇储备为主的金融体制。各国货币买卖的场所与交易关系的总和称为外汇市场。

1.汇率及其标价方法

粗略地说，汇率是指不同种类货币之间的交换比率。由于一般情况下每个国家都有自己的货币，目前国际上主要有两种汇率标价方法。

(1)直接标价法。是指用一定单位的外国货币(比如100美元，下同)作为标准折算为多少单位本国货币。根据这种标价法，一单位外币折算成的本币数量减少，可说明本币升值或者外币贬值，反之则本币贬值外币升值。现在包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法表示汇率。

(2)间接标价法。是指用一定单位的本国货币(比如100人民币，下同)作为标准来折算为若干单位的外国货币。根据这种标价法，一单位本币折算成的外币数量减少，可说明本币贬值或者外币升值，反之则本币贬值或外币升值。在国际外汇市场上，美国、欧元区国家、英国、澳大利亚等国家和地区目前均采用间接标价法表示汇率。

人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币，把数量变化的货币叫做标价货币。在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币;在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币。一国汇率标价方式的选择一定意义上折射出本币在国际金融市场的地位。

2.汇率的种类

汇率有多种分类方式。宏观经济学主要讨论两种：名义汇率与实际汇率。

名义汇率是用一国货币与另一国货币交换的比率，一般用e表示。例如，如果商业银行的外汇牌价上标出的汇率是100日元兑换1美元，这是指名义汇率。如新闻媒体报道美元“坚挺”或“疲软”，这些描述通常指名义汇率的近期变化。当一种通货升值时，它是“坚挺”的，因为它可以交换到更多的外币。同样，当一种通货贬值时，它是“疲软”的。因为它能交换到更少的外币。

实际汇率是在其他条件不变时，一国的物品与劳务同另一国的物品与劳务交换的比率，一般用ε表示，是用同一种货币来度量的国外与国内价格水平的比率。它是一国商品和劳务价格相对于另一国商品和劳务价格的一个概括性度量。其中，价格水平是按一篮子产品价格加权平均计算得出的。比如，假设你分别到中美两国的商店购物，发现品质相同的1瓶美国啤酒的价格是1美元，1瓶中国啤酒的价格是3.4元人民币。为了比较啤酒价格，人们必须转化为同一种货币，如果当时的美元的名义汇率为1美元兑换6.8元人民币，然后我们可以比较两国产品价格可以得到结论：1瓶同品质的美国啤酒的价格是1瓶中国啤酒价格的2倍。换言之，在现在的价格条件下，1瓶美国啤酒可以换2瓶中国啤酒。

可以把上述计算概括为

在这些价格和这种汇率下，我们得出每瓶美国啤酒相当于2瓶中国啤酒，实际汇率的一般公式可以表示为

即

式中，e为名义汇率，ε为实际汇率;P和Pf分别为国内与国外的价格总水平。因此，实际汇率极其变动取决于名义汇率和用本国货币衡量的两国的价格总水平极其变动。^[2]实际汇率是一国出口和进口多少的关键因素。名义汇率短期可能被高估或低估，但实际汇率长期不可能被高估或低估。因为一国名义汇率被低估，当其他条件不变时，国内工资和物价就必然会上升，出口会增加，最终实际汇率会得到调整;反之，一国名义汇率被高估，国内工资和物价就必然会下降，进口会增加，最终实际汇率也会得到调整。例如，一个中国公司决定是进口美国大米还是日本大米时，它要考虑哪一国大米更便宜，可以根据两国的名义汇率和价格总水平来计算两国之间的实际汇率。如果间接标价法下的实际汇率下降或被低估，意味着国外商品相对于国内商品更加昂贵。在其他条件不变时，这意味着国内的消费者更多地购买国内商品尤其是耐用消费品，更少地购买国外商品，于是出口增加，进口减少(这通常被描述为本币贬值国产品竞争能力上升，使得本国出口增加);如果间接标价法下的实际汇率上升，意味着相对外国商品而言，本国产品变得更加昂贵，在其他条件不变时，这意味着国内的消费者更少地购买国内商品，尤其是耐用消费品，更多地购买国外商品，于是进口增加，出口减少;如果间接标价法下的实际汇率等于1，各种货币就处于购买力平价上。

(二)汇率制度

汇率制度是指一国政府对本国汇率水平变动方式所进行的一系列制度安排。基本的汇率制度包括固定汇率制度和浮动汇率制度，其区别在于中央银行是否有义务将汇率固定在一定比率，这两种汇率制度各有优缺点。

1.固定汇率制度

固定汇率制是指一国用行政或法律手段选择一个基本参照物，将本国货币同该基本参照物(黄金、美元或某种货币的组合)的比价基本固定，其比价的波动控制在一定幅度之内的汇率制度。在布雷顿森林体系达成的固定汇率制度下，形成了“双挂钩”制度，即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩，各国货币对美元的汇率可以在汇率平价1%的范围内微调的固定汇率制度。一国汇率水平主要靠中央银行对外汇市场^[3]的干预来维持：一国的中央银行随时准备按照事先规定的价格在外汇市场上来买卖他们的本币。当一国外汇市场出现供求不平衡时，该国的中央银行就进行反向操作，以调节国内基础货币的投放，对冲包括资产价格在内的普遍的价格变动，以平衡外汇市场、稳定本币汇率。固定汇率制度的基础是一国国家外汇与黄金储备的强大，它主要发生在20世纪40至70年代中期的发展中国家，以保护本国经济不受国际强势经济的冲击。但在固定汇率制下，如果本国汇率被高估，也容易诱发寻租与腐败。

2.浮动汇率制度

浮动汇率制是指一国中央银行不规定本国货币同他国货币的官方名义汇率，其汇率水平由外汇市场上的供求关系确定的汇率制度。浮动汇率又分为自由浮动和有管理的浮动。自由浮动是指一国中央银行对外汇市场不进行任何干预，其汇率完全由市场供求自发决定，官方储备交易等于零。美国、日本、欧盟等经济实力比较强大的经济体目前实行的是自由浮动制度。有管理的浮动是指一国汇率基本上由市场力量决定，但会通过其中央银行介入外汇买卖、改变货币供给等来影响汇率的波动，官方储备交易不等于零。有管理的浮动汇率实质是固定汇率与浮动汇率的混合体。浮动汇率制度的基础是一国综合经济实力的强大。包括中国在内的世界大多数国家都已放弃了固定汇率制度，实行的是形式多样的浮动汇率制度^[4]，以推动本国经济享受国际分工与全球优化配置的优势。但在浮动汇率制下，如果本国经济不够强势，容易受国际强势经济的冲击，诱发本国经济的波动。

(三)自由浮动汇率制度下汇率的决定

汇率既然是两种货币之间的兑换率，当然就是货币市场买、卖双方交易的市场价格。这一价格正好使货币市场上对货币的需求和供给达到均衡。而买卖外汇的目的无非是满足进出口物品与服务结算的需要、对外投资、投机获利。一国名义汇率变动取决于其经济基本面，有升有贬的双向自由浮动是一国货币汇率变动的常态。下面以美元作为本币，在间接标价法条件下，对美元的名义汇率的决定进行讨论。

假设只有中国与美国两个国家在外汇市场上进行货币兑换。中国对美元的需求产生于中国对美国货物和服务及各种资产(包括股票、债券等)的需求。当兑换1美元需要支付较多的人民币时，以人民币单位衡量，美国的货物和服务或资产的价格较高。因此，中国对美国货物、服务及资产的需求降低，从而中国对美元的需求量降低。反之，当兑换1美元需要支付的人民币较少时，美国的货物和服务或资产的价格较低。中国对美国商品和美元的需求量较大。根据这种关系，可以画出中国对美元的需求曲线，如图7-1中向下倾斜的DD曲线所示。

图7-1　汇率的决定

同样，美国在外汇市场上提供的美元供给，产生于美国对中国商品及各种资产的需求。当1美元可以兑换较多的人民币时，以美元单位衡量，中国商品及资产的价格较低，因此，美国对中国商品及资产的需求较大。为此，美国需要提供较多的美元来满足这种需求，从而美元的供给量较大。反之，当1美元只能兑换较少的人民币时，说明中国商品及资产的价格较高，因此美元的供给较少。根据这种关系，可以画出美元的供给曲线，如图7-1中所示的向上倾斜的SS曲线。

图7-1中，美元的供给曲线SS与对美元的需求曲线DD相交于J点，J点对应的汇率水平E1就是均衡汇率。当实际汇率高于均衡汇率时，对美元的意愿需求会少于美元的意愿供给，从而产生使汇率下降的压力。而在自由浮动汇率制度下，汇率会自动地下降至均衡汇率水平。当实际汇率低于均衡汇率时，对美元的意愿需求会超过对美元的意愿供给，从而产生汇率上升的压力。如果由于某种原因，对美元的需求增加(如中国的进口增加)，即需求曲线DD向右移动到DD1，则新的均衡点为H，均衡汇率E2大于原均衡汇率E1，这时有美元升值(或人民币贬值);另一方面，如果由于某种原因，对美元的供给增加(如美国的进口增加)，即供给曲线向右移动至SS1，则新的均衡点为F，均衡汇率E3小于原均衡汇率E1，这时有美元贬值(或人民币升值)。

(四)汇率与净出口函数

出口是向其他国家销售商品和劳务，进口则是从其他国家购买商品和劳务。净出口被定义为出口与进口的差额。当出口大于进口时，净出口为正值，此时称一国存在贸易顺差;当出口小于进口时，净出口为负值，此时称一国存在贸易逆差。当出口等于进口时，净出口为零，此时称一国存在贸易平衡。

影响一国净出口变化的因素有很多，由于短期中价格水平假定为不变，汇率和国内收入水平是两个最重要的因素。

首先是汇率变动。当其他条件不变时，在间接标价法下，实际汇率降低，对本国消费者而言，意味着国外商品和劳务相对于国内商品和劳务变得更加昂贵;对本国厂商而言，意味着产品出口换汇增加。于是，消费者会减少对外国商品的需求，增加对本国商品的需求，厂商的出口增加，进口减少，并有可能引发贸易国之间经济政治关系发生变化。因此，净出口反向地取决于实际汇率。

其次是收入水平变动。进口正向地取决于一国的实际收入。当其他条件不变时，一国实际收入提高，消费者用于购买本国商品和劳务与进口商品和劳务的支出就会增加。如果用x表示出口，用m表示进口，则出口与进口函数可分别表示为

式中：y为本国实际国民收入;ε为实际汇率。