伦敦外汇市场

二、世界主要外汇市场

目前世界上大约有30多个国际性的外汇市场，其中比较重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世外汇市场，美洲的纽约外汇市场，亚洲的东京外汇市场、新加坡外汇市场、中国香港外汇市场。这几个外汇市场各具特色，联系紧密，在营业时间上又相互衔接，构成了一个庞大、统一的世界外汇市场体系。

（一）伦敦外汇市场

伦敦外汇市场是世界上出现得最早、也是目前最大的外汇市场。英国作为最早实现工业化的国家，19世纪曾号称“世界工厂”，英镑成为国际贸易中使用最广泛的货币。伦敦的票据汇兑业务也很发达，促成了伦敦外汇市场的形成，并使其成为世界上最重要的外汇市场。两次世界大战使英国的经济实力削弱了很多，英镑的地位也大不如从前，外汇管制则有所加强，所有这些都使伦敦外汇市场的作用受到了影响。1951年12月11日，当英国政府宣布重新开放外汇市场时，汇率不再由市场决定。英格兰银行根据国际货币基金组织的规定，把英镑汇率的波动限制在很小的范围内。此后随着经济的恢复和发展，特别是20世纪50年代后期欧洲货币市场的形成和发展，伦敦外汇市场的地位才得到恢复1972年英镑实行浮动汇率制，外汇买卖不再受汇率波动幅度的限制，汇率完全由市场决定。1979年英国政府又宣布取消外汇管制，进一步促进了伦敦外汇市场的发展。

从地理上看，伦敦居于世界时区适中位置，外汇市场在一天的营业时间里和世界其他重要外汇市场都能衔接上。伦敦上午8时是东京和中国香港的下午4时，伦敦外汇市场可与东京、香港等远东外汇市场的尾市衔接，而开盘不久便可与中东、非洲及欧洲大陆的外汇市场进行外汇交易。当伦敦下午3时，纽约正是上午10时，又可与纽约外汇市场交易。由此确定了伦敦外汇市场的重要地位。

伦敦外汇市场由经营外汇业务的银行及美日等国银行的分行、外汇经纪商。和一般金融商号构成。伦敦外汇市场有250多家外汇银行，它们都领有英格兰银行的执照。在伦敦外汇市场上，大多数外汇买卖都是通过外汇经纪商进行的。伦敦市场上的外汇经纪商，二战前多达40家。1951年外汇市场重新开放时，由于英格兰银行的坚持，外汇经纪商减少到9家，因而这9家外汇经纪商成了今日伦敦外汇市场的主要角色，由它们组成的外汇经纪人协会支配了伦敦外汇市场。伦敦外汇市场上的外汇交易主要是现汇交易和远期交易，1982年开始经营外汇期货交易。

（二）纽约外汇市场

纽约外汇市场的历史要比伦敦外汇市场短，它的形成和发展是与两次世界大战中美国的政治、经济、军事实力的急剧增长联系在一起的。特别是随着布雷斯顿森林体系的建立，美国登上了世界金融霸主的宝座，美元取代英镑成了世界最主要的货币。加之美国奉行外汇开放政策，纽约外汇市场成为世界上仅次于伦敦的第二大外汇市场。

由于美国没有外汇管制，对银行经营外汇的业务没有限制，所以几乎所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务。目前纽约外汇市场主要包括29家美国联邦储备体系的成员银行、23家非成员银行、60余家外国银行在纽约的分支机构、50多个外国银行建立的代理行和90多个代办处，以及一些人寿保险公司和外汇经纪商。纽约外汇市场有8家经纪商，其业务不受任何监督，对其安排的交易不承担任何经济责任，只是在每笔交易完成后向卖方收取佣金。

纽约外汇交易市场交易量虽很大，但和进出口贸易相关的外汇交易量却很小，远远不及伦敦外汇市场和远东外汇市场。因为美国的进出口大多数以美元计价结算，出口商得到美元，进口商支付的也是美元。不仅美国如此，世界商品贸易的70%都是以美元计价支付的。世界各国的美元买卖，包括欧洲美元和亚洲美元交易在内，最终都必须在美国，主要是在纽约的商业银行账户上办理收付、划拨和清算。因此，纽约外汇市场也就成为全世界美元交易的清算中心。

由于美元在国际贸易、国际金融、国际清算等诸多领域扮演重要角色，所以许多国家的中央银行将其部分外汇储备存放在美国。再加上美元极其频繁的流动是任何其他货币难以比拟的，因此美元汇率不稳定将对世界经济产生极其不利的影响。所以在纽约市场上，对美元汇率的干预，除以美国联邦储备体系为主体，委托纽约联邦储备银行具体执行外，有时西方主要发达国家的中央银行与纽约联邦储备银行也会采取联合行动，进行共同干预。

（三）东京外汇市场

东京外汇市场是在20世纪50年代末发展起来的。历史上，日本是一个外汇管制严厉的国家，50年代以后才逐渐放松。1964年，日本加入国际货币基金组织，日元成为可兑换货币，东京外汇市场原则上不再实行外汇管制，外汇交易也逐步走向了自由化。70年代下半期，日元国际化取得了极大的进展。1980年，日本政府废除了旧的外汇法，颁布执行新的外汇法，放宽了银行经营外汇业务的限制，由过去只有经政府批准的外汇银行和经纪商才可以经营外汇业务转为所有银行都可以在国内经营一般的外汇交易，因而东京外汇市场迅速发展起来，成为与伦敦和纽约外汇市场地位相当的世界三大外汇市场之一。

东京外汇市场的参与者包括5种：东京银行（日本的外汇专业银行）、可经营外汇业务的日本本国银行和外国银行在东京的分支机构、日本一行（日本的中央银行）、8家外汇经纪商、一般客户。

但是，东京外汇市场仍有一些不足之处：

首先，东京外汇市场受地理位置的限制，与其他主要的外汇市场基本是隔绝的。同纽约市场根本不交叉，同欧洲市场也只在每个交易日的最后一两个小时有交叉。不能与纽约和伦敦的外汇市场同时交易，使其业务活动大受影响。

其次，虽然日本正在大力推进日元的国际化，但至今日元仍未成为真正意义上的可自由兑换货币，日本政府对东京外汇市场的外汇管制仍未彻底解除。

再次，由于日本是一个典型的出口加工国，东京外汇市场受进出口贸易收支的影响较大，使得东京外汇市场的外汇交易带有明显的季节性特点。

（四）德国的外汇市场

德国的外汇市场由两个部分组成，第一部分是每天正式的订价市场，第二部分是一般的市场。每天的订价活动发生在法兰克福的外汇市场，它由一名官方指定的经纪人负责，时间在中午12点45分。负责法兰克福市场的经纪人，根据在法兰克福、柏林、杜塞尔多夫、汉堡和慕尼黑外汇交易所营业的外汇经纪人向其口头或通过电话提出的外汇买卖交易委托，确定汇率。

德国一般的外汇业务活动也是通过电报和电传进行的。德国银行体系共有6000家银行，但只有100家左右在外汇市场上参与交易，主要包括三家全能银行（德意志银行、德累斯顿银行和商业银行）、两家巴伐利亚州的地区性大银行和其他一些地区性银行，特别是作为各省中央银行的土地银行和储蓄银行集团的中央银行。

德国中央银行除了对银行活动谨慎性和流动性的一般要求进行控制以外，通常不管制外汇市场，银行可自由兑换货币。因为在德国中央银行看来，要控制市场力量是相当困难的。

（五）香港外汇市场

香港外汇市场是20世纪70年代以后发展起来的国际性外汇市场。1973年以前，香港实际上有两个外汇市场：一个是法定的外汇市场，参加者是外汇指定一行，汇率以法定平价为基础，波动幅度有限；另一个是自由外汇市场，由非指定一行和一些证券商组成，汇率完全由外汇的供求决定，和法定市场的汇率差异很大。1972年底香港取消了外汇管制，两个市场合二为一。1974年11月，港元开始实行浮动汇率。之后，香港外汇市场以较快的速度发展起来。进入20世纪80年代，港元对美元汇率曾一度下跌，为了稳定经济金融秩序，香港当局于1983年10月开始实施港元联系汇率制，港元与美元挂钩，1美元＝7.8港元，港元与美元同升同降，发钞银行每发行7.8港元就要向外汇基金交1美元作为发行准备。这种汇率制度有力地推动了香港外汇市场的发展。

香港外汇市场也是无形市场，没有固定的交易场所或正式的组织，是一个由从事外汇交易的银行、其他金融机构及外汇经纪人组成，以电话、电传等通讯工具联结起来的网络。比较主要的从事外汇交易的银行有100多家，分别属于汇丰银行、美资银行、日资银行、中银集团等。其他金融机构主要是指存款公司，在香港暂停申请新银行许可证时期，存款公司是在香港设立银行的间接方式。香港外汇市场上有10家外汇经纪商，它们都是香港外汇经纪人协会的会员。香港外汇市场上的交易可以分为两类：一类是港币和外币的兑换，其中以和美元的兑换为主；另一类是美元兑换其他外币。

由于香港没有中央银行，因此控制货币汇价的手段主要由汇丰银行利用外汇基金直接干预市场外，还依靠利率杠杆调节。方法是香港银行利率随同美国各大一行优惠利率升降，从而保证汇率的稳定。这种干预方法使得香港外汇市场上的汇率风险转变为利率风险。