一只母鸡值多少钱

4.1.2　收益现值法的应用：一只母鸡值多少钱

2008年暑期笔者回绍兴老家，见到一桩颇具理财思想的事。一位老农的一只母鸡被一外地人驾驶的摩托车给轧死了。赔偿是理所当然的，母鸡的主人与外地人开始协商赔款数额。肇事者愿意出100元钱给老农补偿损失，他觉得这个价格已经不算便宜了，因为农贸市场上正宗的家养鸡也有出售，价格大约为每500克25元，被轧死的这只鸡充其量重2000克。而老农觉得自家的鸡不能与农贸市场的鸡相提并论，100元的赔偿额太低了。他说，他的鸡不是用来出售给人吃鸡肉的，而是叫它下蛋的。平时这只母鸡平均每三天能下两个蛋，一年少说也能生下200个鸡蛋，现在这种家养鸡蛋人家上门来采购是1.20元一个，一年出售鸡蛋就能获得240元。这只鸡再活2年是绝对没有问题的，这样算下来，一只鸡至少也值480元。外地人于是目瞪口呆了，一只鸡值480元，这是一只什么样的鸡，是宝鸡还是金鸡？双方僵持不下，最后双方妥协，外地人赔了150元作罢。

这是一桩普通的民事案件，可其中体现了价值评估的思想。肇事者起先提出的100元价格是按照农贸市场中同类家禽的市场价格确定的。但农贸市场中同类家养鸡的价格并不能为被轧死的母鸡作价，因为即使农贸市场的鸡和轧死的鸡具有可比性，二者的用途也不同。农贸市场的鸡是人家出售给消费者的，出售变现是唯一的目的。但老农的鸡是用来下蛋的，与农贸市场中的鸡其持有目的不同。同样一种资产，为不同的人或企业持有，其用途是不同的，产生的经济利益也大相径庭。

老农按照母鸡下蛋获得的收益来估计母鸡的价值，所运用的是收益现值法的思想。然而，仔细思量老农的分析，还是有一些不妥之处。

首先，这只母鸡平均每三天能下两个蛋，这是过去的实践证明的事实，一年少说也能生下200只鸡蛋也似乎是无可非议的，但里面隐含了诸多不确定因素。说不定以后这只鸡逐渐“败”了，下蛋的频率会不如从前。

其次，家养鸡蛋上门采购价每只1.20元也是事实，但这是过去和现在的市场行情，以后鸡蛋的价格可能会涨价，也可能会跌价。

第三，这只鸡再活2年一般没有问题，但也存在不确定因素，眼下禽流感时常出现，这只鸡能否真的存活2年，两年中能否每三天下两个蛋也是不一定的。

第四，虽然一个鸡蛋值1.20元，但要使母鸡下蛋是有成本的。比如说，你得给母鸡吃食物，饲养母鸡还要发生其他的成本。把这些成本扣除后，一个鸡蛋真正给你带来的收益肯定不可能是1.20元，也许只有0.30元。

第五，2年后的母鸡如果仍然存活着，但已基本不会下蛋了，老农会考虑将其出售，那时的出售价格是母鸡的“残值”，这个残值也很难估计，因为寿命长久的母鸡据说是很有营养价值的，说不定可以卖一个好价钱。因此，估算母鸡价值时也应当考虑这个残值的因素。当然2年后母鸡若自然死亡，就没有什么“残值”可言了。

最后，即使前面老农关于母鸡未来产生收益的各种假设均成立，母鸡的价格也不能简单地按照480个鸡蛋每个0.30元来计算，因为母鸡下蛋给你带来的收益是未来的现金流量，而赔款是要现在立即支付（获得）的现金流量。将未来的现金流量简单相加不是母鸡现在的价值。

综上所述，老农的算法不仅没有考虑养鸡的成本和未来的残值，也没有考虑母鸡未来产生现金流量的风险，更没有考虑时间价值。

正确的估价方法应该是：先按照以往的数据资料估计母鸡正常的下蛋数量、正常的寿命、鸡蛋的价格和未来的残值，这是现金流入，同时估计为下蛋所付出的成本，估算出母鸡未来能够产生的现金净流量，再将这些现金流量净额按照一定的贴现率折算到现在的价值。而贴现率的估计需重点考虑的是母鸡给老农产生现金流量的风险大小。这风险来自各个方面的不确定因素，如前面所述的“母鸡是否每三天下两个蛋”、“一个鸡蛋是否可卖1.20元”、“母鸡是否还可以存活2年”，等等。

现在，我们不妨按照收益现值法来估算被轧死母鸡的价值。我们承认前面老农提出的某些“假设”。同时根据老农的估算，母鸡下蛋的成本为每个鸡蛋0.90元，那么每三天两个鸡蛋能够产生的现金流量为0.60元。再假设母鸡2年后会自然死亡，没有残值。同时根据前面的分析，母鸡下蛋产生现金流量存在许多不确定因素，我们要按风险的大小确定贴现率，由于贴现率实际上可以理解为投资者的预期报酬率，老农持有该母鸡的预期报酬率可以作为贴现率，这当然很难估计，这里就人为地假设为12%，那么母鸡下蛋能够给老农产生的现金流量现值为：

0.60×年金现值系数（12%/120，240）≈128元

注意上式是按照每三天复利计算，3天的复利率为0.1%（3×12%/360），期限按240个三天计算。

其实我们并不十分在乎这个例子最后的计算结果，因为在计算过程中，我们有许多估计和假设，它们本来就缺少确凿的证据。我们只是通过这个例子来说明收益现值法的基本思想。它告诉我们，一项资产或一种资源的价值是可以用收益现值法在理论上得到圆满解释的。因此，这种方法在理论上似乎是无懈可击的。当然实际应用时，对未来收益及其风险的估计是很困难的，这在很大程度上限制了收益现值法的适用范围。

收益现值法不仅可以用来评估单项资产的价值，也可以用来进行资产组或整体企业价值的评估。企业价值评估的收益现值法是将企业未来收益折算为现值，从而得出整体资产评估值（即企业价值）的一种方法。