项目融资贷款的特征

一、项目融资的概念

项目融资，从广义上讲，是指一切针对项目的筹资形式；从狭义上讲，也就是与传统的公司融资相比较，是指借款人（项目资金筹措人）原则上将项目主体的现金流及其收益作为偿还债务的资金来源，而将其项目主体的资产作为贷款的抵押担保，该项目主体的一般性信用能力通常不作为重要的贷款因素来考虑。因此，项目融资本质上是一种无追索权或有限追索权形式的融资活动（追索权是指借款人未能按期偿还债务时，贷款人要求借款人以抵押资产之外的资产偿还债务的权利）。下面举个例子来说明项目融资与传统融资方式的区别。

某委托加工公司现已拥有甲、乙两个食品加工厂。为了增建丙厂，决定从金融市场上筹资，大致有两种筹资方式。第一种是借来的款项用于建设新厂丙，而归还贷款的款项来源于甲、乙、丙三个食品加工厂的收益。如果新厂丙建设失败，该公司把原来的甲、乙两厂的收益作为偿还债务的担保。这时贷款方对委托加工公司有完全追索权。第二种方式为将借来的资金用于建设新项目丙厂，用于偿债的资金仅限于丙厂建成后的加工费和其他收入。如果项目丙厂失败，贷款方只能从清理新项目丙厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求委托加工公司从别的资金来源（包括甲、乙两厂的收入）来归还贷款，这时称贷款方对委托加工公司为无追索权；或者在签订贷款协议时，只要求委托加工公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，也就是贷款方对该公司拥有有限的追索权。

项目融资就是上述第二种融资方式，有时也被称为无担保或有限担保贷款，即项目融资时将还款资金来源限定在特定项目的收益和资产范围之内的融资方式。由此可见，项目融资的一个重要特点，就是项目主办人将原本由自己承担的还款责任，部分地转移到了项目身上，也就是将原本由借款人承担的风险部分地转移到了贷款人的身上，从而由借贷双方共同承担项目的风险。

这种方式对贷款人来说，风险较大；对借款人来说，融资成本较高，牵涉的方面也比较多。一般来讲不到迫不得已很少采用。从国际上一些典型的项目融资案例来看，这种方式主要集中在资源开发、基础设施建设方面。在发达国家，随着基础设施建设的减少，项目融资的重点正逐渐向其他方向转移，如制造业、航空航天业等。

二、项目融资的基本特征和优缺点

（一）项目融资的基本特征

事实上项目融资不是“为了项目”而融资，而是“通过项目”进行融资，也就是以项目的资产、产品或服务的收益抵押进行融资。因此，项目融资具有以下特征：

1.项目导向。主要是依赖于项目的收益和资产而不是项目的投资者或发起人的资信来安排融资。这是项目融资最大的特点。贷款方在项目融资中主要把注意力集中在项目贷款期间能产生多少净现金流量用于还款上，因为贷款的额度、融资结构的规划和融资成本的高低都是与项目的资产及预期净现金流量直接联系在一起的。

2.有限追索性。作为有限追索的项目融资，无论项目出现何种问题，贷款人可以在贷款的某个阶段或在一个规定的范围内对项目借款人进行追索；不能追索借款人除了项目以外的任何形式的资产。因此，贷款人最重视项目自身的还债能力，即项目的预期现金流量和收益。所以，贷款方必然会对项目的立项、运营以及项目的后保障事宜进行全程管理和监控。

3.风险分担。项目融资的有限追索性导致项目风险以多种形式由项目相关人分担。然而，项目不同的利益相关人的风险承受能力不同。各方项目相关利益人应该承受多大风险，取决于各方的风险承受能力及其对项目的预期回报。由于涉及项目风险的合理分担，项目融资必然要以复杂的贷款和担保文件作为项目各方行为的依据。

一般来说，项目融资方式对贷款方风险较大，较大的风险必然要求较高的贷款利率，再加上其他各种费用，项目整体融资成本也就会较高。

（二）项目融资的优点

项目融资对项目主办方和投资方都有好处。

1.资产负债表外的会计处理优势。因为贷款通常无追索权，或者即使有有限追索权，也是通过合同安排加在项目公司身上的，所以不会影响项目主办方本身的资产负债表。主办方的债权债务都不会因为项目融资而改变，因此也不会影响它的债务和权益的比例以及各种财务比率指标。要取得银行贷款，银行主要依据资产负债表来审查借款人的还款能力；既然项目融资不影响其资产负债表结构，那么也就不会影响该借款人从其他方面进一步借款的能力。

2.项目融资不受项目主办方资产规模限制。因为项目融资的贷款方重点考虑的是通过考察新建项目本身的预期收益状况，来评估还款能力，所以贷款方在决定贷款时通常不把项目主办方现在的资产规模作为主要因素来考虑。如果项目本身收益预期好，即使项目主办方现有的资产少，贷款方也可能会同意贷款。反之，如果项目本身收益预期不好，即使项目主办方现有资产规模很大，也无法吸引项目融资。

3.分散风险。项目融资可以分散融资风险，不将风险集中于项目主办方和银行。因为项目融资的贷款一般无追索权或有有限追索权，所以项目主办方虽然是项目的权益所有者，但仅承担项目风险的一小部分。一旦项目不能创造出足够的现金流来偿付贷款，贷款方就得承担大部分或全部风险。这种风险分配结构对于那些较小规模的借款方或项目主办方尤为重要，有限的追索权可以从一定程度上保护它们不会因为项目失败而破产。

（三）项目融资的缺点

尽管项目融资有许多优点，但它具有成本高、耗时长的缺点。

第一，成本高。贷款方在项目融资中承担较大风险，当然希望得到较高的收益，所要求的贷款利率比普通贷款要高。同时，项目融资要求繁多的担保与抵押，每一道担保或抵押都收取较高的手续费用；贷款方及其律师、技术专家在评估项目、推敲文件、设计担保方案时都要花费较多时间，也会增加融资费用；再加上谈判的费用，最终使项目融资成本较高。

第二，耗时长。项目各方要在项目融资过程中经过谈判来签署如何分担风险的合同和协议，而这种谈判往往因各方利益难以协调而陷入僵局。复杂的项目融资结构也是有关各方无法很快达成协议的原因。我国目前的项目从表示意向到签约往往要花几年的时间，这不仅大大提高了项目融资的直接成本，还错过了很多宝贵的市场机会，其机会成本也是非常巨大的。

（四）项目融资的参与者和运作程序

项目融资的参与者主要包括：贷款人、借款人、项目主办人、项目使用方、供应方、承包方、保证人、官方保险机构、按差额支付协议的付款人和受托人。

项目融资的程序主要可以分为概念阶段和实施阶段。概念阶段是融资前期阶段，包括经济可行性分析和初步融资及商务计划的管理；实施阶段包括实施和融资计划的管理。

项目经济可行性分析，是指首先收集数据和审查项目在其经济和融资的历史，然后审查提出的经济和融资方案，最后进行融资比率敏感性分析和成本收益分析。制定初步融资计划，包括建立融资准则，确定资金的来源，初步制定融资计划，制定融资实施程序。融资程序的实施与管理，包括确定初步融资许诺，完成初步融资计划，完成融资，与项目协调管理，在融资程序中对资金市场中可能有利的条件变化进行监控。最后是融资评估，根据贷款方的要求，评估项目是否有足够的现金在其特许期限内满足它的现金费用，包括债务服务，并要求考虑有剩余资金以防不测；根据股本投资者的融资要求，计算投资回报率、股本回报率、税后净现值。