未来应收账款的履行风险

三、未来应收账款的履行风险

应收账款本身的性质对于应收账款履行会产生影响，从而影响现金流的稳定性。例如，应收账款如果是产生于货物买卖和服务提供(即一般的贸易应收账款)，对于这种应收账款的履行债务人一般不会主张抗辩权，应收账款的买受人往往能够基于过去应收账款的履行状况预见应收账款的违约和迟延履行的风险状况。

但是如果应收账款代表对于发起人的未来给付的对价，这种应收账款的可预见性就很差。最具有代表性的例子是特许费。特许费是被许可人向许可人支付的款项，以此从特许权人那里获得使用其商标或者商号来经营特定事业或者销售制定商品或者服务的许可。^[6]

特许权费用并不是一项确定的支付一定款项的债权，仅仅是一项支付特定款项的期待权，这些费用以被许可人每月或者其他一定期间的收入或者利润为基础计算。如果被许可人没有收入或者利润，也就没有特许权费用的产生。同时，如果许可人(也就是发起人)不能够履行合同所规定的提供某种服务的义务，被许可人就能够据此抗辩特许权费用的支付。

此外，在发起人破产的情形下，发起人或者是发起人的破产管理人根据联邦破产法的第365条的规定有权废弃或者终止特许协议，使之成为一个待履行合同(the Executive Contract)。待履行合同是指实际履行依赖双方当事人的合同，一方当事人对于履行义务的违反将使另一方当事人的履行义务解除。^[7]特许权使用费合同就是这一种合同。^[8]相应的如果发起人破产就会使合同的履行终止。

发起人在破产程序中拒绝合同的履行会使发起人陷入承担违约损失的请求中。这种损害赔偿请求权同发起人其他的无担保债权请求权一样处于同样效力等级。^[9]

以上关于特许权使用费合同现金流的风险，同样会产生于其他未来现金流资产如租赁、许可证等未来应收账款债权，在这种合同中，发起人违反合同时，债务人享有抗辩权，或者使合同成为一个待执行的合同。正因为应收账款存在着上述的风险，所以在构造资产证券化交易的过程中需要对这些风险采取不同的方法加以控制，这也是为什么资产证券化必须采取一定的交易结构有时这种结构甚至很复杂的原因。