保留意见的审计报告会摘帽吗

（三）理论分析与研究假设

1.价值效率与盈余管理的关系

在前面实证研究和理论分析基础上，本书认为上市公司SEO后效率低下，与融资前盈余管理有关。根据会计的持续经营假设，上市公司可能通过调整可操纵应计利润从将来转移一部分利润到股票发行前，融资前提高的可操纵应计利润，须通过融资后可操纵应计利润的转回来平衡。故提出假设：

H₁：上市公司配股前盈余管理程度，与融资后业绩负相关。

2.股票价格与盈余管理的关系

国内外大量研究表明，尽管盈余管理行为倍受关注，投资者更趋向认为会计盈余比现金流量具有更多的信息含量，说明投资者没有认为盈余管理非常严重以至于会计盈利缺乏可信度。Rangan和Teoh等认为，管理者在上市公司SEO前会操纵并高估盈利，而投资者并不能发现和甄别盈利管理行为，导致发行后公司股票长期回报业绩下降。研究表明股票发行前的DA和发行后的超额收益显著负相关，说明投资者没有能识别上市公司SEO时的盈余管理行为。Ball和Brown（1968）发现股票价格变化的方向与盈余变动的方向显著相关。经历正盈余变动的股票具有正价格变化，负的盈余变动与负的价格变化相连。Brown（1970）对澳大利亚上市公司的研究，得到与Ball和Brown（1968）相似的结果^［135］。Beaver、Clarke和Wright（1979）扩展Ball和Brown（1968）的研究，按照年度会计盈余的大小建立25个组合来度量股票价格变化的大小结果十分显著，股票收益的变化从－17.5%到29.2%，盈余变动的敏感性股票收益与盈余变动的关系十分显著，但并非1∶1的关系^［136］。Beaver给出单个证券的这一系数仅为0.38，而这个数字实际合乎情理，因为影响股票价格的因素或事件未必影响当前盈余的变化，而影响当前盈余的因素也未必都能影响股价变化，另外价格变动的幅度没有盈余的变动大，当前盈余只是股票价格的一个组成部分^［137］。孙爱军和陈小悦（2002）基于1992～1998年间中国股市的数据样本，利用ERC模型检验会计盈余的信息含量，发现中国股市的信息含量十分显著且逐年增强。故提出假设：

H₂：股票发行前DA和发行后的超额收益正相关。

3.股权结构与盈余管理的关系

我国上市公司“一股独大”的现象非常严重，代理问题主要表现为控股股东与中小股东的利益冲突。La Porta等（1998）认为，控股股东可能以牺牲小股东利益为代价来追求自身利益^［138］。李东平（2005）认为，中国上市公司盈余管理的基本特征是大股东控制下的盈余管理。控股股东持股比例越高，对公司控制能力越强，受到的制约越少，配股中获取利益的能力就越强，获取的收益也会越多，就更有动力促使上市公司获取SEO资格、提高股价，以筹集更多资金^［139］。李增泉等（2005）发现，具有配股动机的上市公司能得到大股东支持，利用并购来提升账面利润以规避监管。李志文、宋衍蘅（2003）发现，在缺乏相应约束机制时，具有绝对控制权的大股东更有可能通过盈余操纵达到配股要求。雷光勇和刘慧龙（2006）发现，控股股东持股比例越高，对上市公司控制能力越强，上市公司正向操纵盈余程度越大，负向操纵盈余程度越小。由于缺乏有效的经理市场，我国上市公司管理者多由大股东委派，行政力量往往高于市场力量，容易使管理者的决策以大股东利益为导向（李志文和宋衍蘅，2003）^［140］。故提出假设：

H₃：股权集中度与上市公司配股前3年盈余管理程度正相关。

4.审计意见与盈余管理的关系

盈余管理的最终结果将反映在财务报告中。作为一种最为直接、有效的外在监督手段，审计从其诞生开始，就对企业的财务报告起着重要的审核作用。有效的外部审计能够通过出示不同的审计意见，对盈余管理起到一定的监督作用，二者之间应该具有一定的相关性。根据《独立审计准则第7号——审计报告》，审计意见一般分为无保留意见、保留意见、否定意见和拒绝表示意见四种类型。注册会计师对在审计过程中发现的需要调整的审计差异，应提请被审计单位加以调整。本书所指的非标准审计意见，即带强调事项段无保留审计意见（独立审计具体准则第7号修订前为带解释说明段无保留审计意见）、保留意见、否定意见和拒绝表示意见的审计报告。

基于以下假设：注册会计师的审计意见都是客观公正的；被出具了非标准审计意见的上市公司，盈余管理可能性和程度较出具标准审计意见的同行业公司高。Hirst（1994）证明了审计师对于盈余管理是敏感的，不论是通过调高收益的应计利润还是调低收益的应计利润，而且他们能够发现盈余操纵的管理动机^［141］。Francis和Krishnan（1999）发现，在其他条件相同的情况下，审计师更可能向应计利润绝对值高的公司出具非标准审计意见报告^［142］。故提出假设：

H₄：SEO上市公司盈余管理程度与融资后被出具非标准审计意见正相关。