企业能力分析的基本框架

第九章　财务报表分析

企业根据日常的会计核算资料，定期编制财务报告，向政府有关部门、投资者、债权人及证券机构等，提供经营决策所需信息。财务报表分析的目的在于会计信息使用者使用各种技术对企业的财务报表数据进行分析、比较和解释，对企业的经营状况作出判断，为其经济决策服务。

第一节　财务报表分析概述

一、财务报表分析的步骤及信息来源

（一）财务报表分析的含义

财务报表分析是以企业财务报告等核算资料为基础，采用一系列的分析方法和指标，对企业的财务状况和经营成果进行研究与评价，为投资者、经营管理人、债权人和社会其他各界的经济预测或决策提供依据的一项财务管理活动。

根据企业会计准则的规定，企业必须定期编制各种财务报表，向企业的投资者、债权人、经营管理者和政府有关部门及其他会计信息使用者，提供反映企业经营状况和财务成果的信息资料，供其决策时参考。

由于财务报表只是对企业已经发生或已经完成的经济活动的概括和总结，报表上的数据只能反映企业过去和现在的情况，不能反映企业的未来，也不能说明造成企业财务状况好坏的原因，因此有必要对财务报表所提供的数据进行加工整理、分析比较，提供一套财务指标体系，以便据此评价、判断企业财务状况的好坏、获利能力的高低和经营风险的大小，预测企业的发展趋势和经营前景，并做出相应的决策。

（二）财务报表分析的步骤

财务报表分析的关键是收集充分的、与决策相关的各种财务资料，从中分析并解释相互间的关系，发现异常的线索，作出确切的判断和分析结论。报表分析的步骤可以概括为以下三点：

（1）收集与决策相关的各项重要财务资料。包括：定期财务报告、审计报告、招股说明书、上市公司公告书和临时报告、相关产业政策、行业发展背景、税收政策等。

（2）整理并审查所收集的资料，通过一定的分析手段揭示各项信息间隐含的重要关系，发现分析的线索。

（3）研究重要的报表线索，结合相关的资讯，分析内在关系，解释现象，推测经济本质，为决策提供依据。

企业分析所用的数据主要是财务数据。因此常有人把企业分析称之为财务报表分析或者财务分析。但是单纯的财务数据分析不能够据以掌握一个企业的整体经营状况；作为收入和费用形成源泉的销售数量或者生产数量、人工数量或者员工数量、厂房面积或者经营面积、机器台数等数据所反映的经营统计资料以及物价统计、生产统计、贸易统计等社会经济资料对于了解企业也是必要的。除此之外，经营者的人格及信用度、员工的士气及技能、一般的经济景气动向以及行业的主要趋势等也是了解企业经营状况不可或缺的观察要素。只有经过综合财务数据和其他资料的分析，才能比较全面地掌握一个企业的整体经营状况。

（三）财务报表分析的信息来源

根据我国的企业信息披露制度，取得上市公司的财务信息比较容易。中国证券监督管理委员会公布的《公开发行股票公司信息披露实施细则》规定，公开发行股票及上市公司应当披露的信息包括：招股说明书、上市公告书、定期报告和临时报告。公司应当指定专人负责信息披露事务，公司应当在证监会指定的全国性报刊中自行选择至少一家披露信息。《公开发行股票公司信息披露的内容和格式准则》还要求上市公司将年度报告和中期报告登载于中国证监会指定的国际互联网网站上，同时将摘要刊登在至少一种中国证监会指定的全国性报纸上。如果需要对财务信息不公开的企业进行分析，则需要通过实地调查、面谈和侧面调查等了解企业的经营情况。

从内容上看，财务分析的信息来源应包括以下内容：

1．财务报表

财务分析工作依据财务报表，主要是利润及利润分配表、资产负债表、现金流量表等。根据企业历年编制的财务报表，将本期业绩与历年业绩、同行业业绩等进行分析、比较，可以反映企业财务状况和经营成果的变动趋势及在同行业中的地位，进而预测未来的发展趋势。

2．财务报表附注

财务报表由于受某些方面的局限，企业提供财务报表的同时，还必须有财务报表附注。财务报表的使用者，必须对财务报表附注所作的各项说明了解之后，才能充分了解企业财务报表的内容。

3．注册会计师的审计报告

股票上市公司的财务报告，须经注册会计师审计，出具审计报告后，才能公布。此举表明企业的财务报表，是经注册会计师依据会计准则进行了审定，并说明企业是否按照会计准则编制，能否公允表达企业的财务状况及变动情况。一般说来，注册会计师以独立、客观、公正的立场经过审计出具的审计报告，可以表明财务报表及附注所列资料的可信程度，并提醒报表使用人注意公司特殊会计实务、情况，以及企业的经营环境。

4．公司的行业背景、竞争策略等

公司的行业背景、竞争策略、会计政策选择等对形成公司价值、解读会计数据至关重要。报表分析只有结合行业发展趋势、产业竞争程度，其结果才能客观和正确；只有将这些分析与企业的宏观大背景、公司未来的发展前景相结合，分析者才能理解管理层对会计政策的选择及其选择对报表数据的影响。

二、会计报表分析的基本内容

不同的会计报表使用者，对于会计信息的要求也不尽相同。例如，投资者更为关心企业未来的收益及其稳定性；债权人则更为关心企业的偿债能力；管理者更关心企业的现金流量和经营业绩。因此，报表的使用者不同，进行分析的手段也就不同，这也就决定了会计报表分析的角度和内容是多方面的。但概括起来，会计报表分析的基本内容包括以下几个方面：

（一）资本结构分析

是指对企业各种资本的构成及其比例关系所进行的分析。由于企业在生产经营过程中的资金来源渠道、组织形式不同，资本结构问题是关系到企业经济实力和稳定的一个重要因素，因此，会计报表使用者有必要关心企业的资本结构，有理由对企业资本结构进行分析和评价，使企业尽可能地拥有最佳资本结构，避免较大财务风险的出现。

（二）偿债能力的分析

是指对企业清偿债务能力所进行的分析。企业在长期的生产经营过程中，由于自有资金不足，或者是出于提高自有资金使用效率的追求，可能会通过举债来筹集资金，这样就存在到期清偿债务的问题。因此，无论是企业管理者还是债权人都可以通过对资本结构和偿债能力的分析，了解和评价企业的偿债能力，以作出正确的筹资和投资决策，避免出现损失。

（三）获利能力的分析

是指对企业获得利润水平和能力的一种分析。从微观上来讲，企业的目标就是生存、发展和获利，追求经济效益是市场经济体制下每一个企业的出发点和落脚点。获利能力的强弱表现了一个企业的经营业绩，因此，会计报表的使用者都非常关心对企业获利能力的分析。

（四）现金流量及其变动分析

它主要是通过对现金流量表的分析和研究，了解企业现金流入、流出情况，营运资金的使用等财务状况及其增减变动情况，并以此来评价企业资金的使用效率和未来的现金流量。因此，该方面的分析对会计报表的任何使用者都是相当重要的。

（五）费用成本分析

是指对企业的费用成本的构成及其变动情况所进行的分析。在企业产品价格一定的前提下，哪个企业的产品成本低、费用少，哪个企业就可能获得竞争上的优势，就可以获得更多的利润。由于费用成本是属于企业内部会计信息，因此，进行费用成本分析的重点是企业的生产经营管理者。

三、财务报表分析的方法

进行财务报表分析时，可以根据不同的分析范围和目的，选用不同的分析方法。常用的分析方法有以下两种：

（一）比率分析法

比率分析法，是将报表中某些有关联的项目进行对比，求出它们之间的比率，以揭示这些项目之间的相互关系，并由此判断企业财务状况和经营成果的一种方法。财务报表的比率分析，可以采用以下几种对比形式：

1．相关指标比率

根据经济活动客观存在的相互依存关系，将报表中两个性质不同但又相关的项目进行对比，求出比率，以便从经济活动的相互联系中进行分析研究；评价企业的财务状况和经营成果。如：将利润与资产进行对比，求得资产报酬率，以说明企业的获利能力；将负债与资产进行对比，求得资产负债率，以说明企业的偿债能力等。将这些比率的实际数与计划数或前期实际数进行对比，还可以分析企业财务状况和经营成果的变动情况。

2．构成比率

通过计算报表中某个项目的组成部分占总体的比率，分析其构成变化，来评价企业的经营活动。如：将利润与销售收入进行对比，求得销售利润率，以说明企业销售收入的盈利水平；将销售成本与销售收入进行对比，求得销售成本率，以说明企业销售收入的耗费水平等。

应当说明的是，运用比率分析法得出的结果，只能反映企业在某一时期某一方面的情况。由于企业的经济活动是相互联系、错综复杂的，因此分析时应注意将各种比率指标联系起来，并结合对比分析法，才能对企业的财务状况和经营成果作出比较全面、客观的评价。

（二）对比分析法

对比分析法，是将报表中的某个项目或某个财务指标与选定的基准指标进行对比，确定其数量差异，以评价企业财务状况和经营成果的一种方法。财务报表的对比分析，可以采用以下几种对比形式：

（1）本期实际数与计划（或定额、标准）数进行对比。

（2）本期实际数与上期或前几期的实际数进行对比。

（3）本企业实际数与国内外同行业平均水平或先进水平进行对比。

（4）期末数与期初数进行对比。

通过对比分析，可以了解企业取得的成绩和存在的问题。

采用对比分析时，应注意数据的可比性。要求进行对比的报表项目或财务指标，在计价标准、时间、计算方法等方面必须一致。进行不同时期的分析对比时，要考虑企业的技术经济条件是否发生了变化。进行不同企业之间的对比分析时，要考虑企业之间有无可比的基础。同时还应了解本行业技术经济发展动态，以及经济环境现状和变化等，以便对企业作出符合客观实际的判断。

四、需要说明的一些问题

分析者切忌不顾行业区别，而单凭个人经验妄作结论。例如，2∶1的流动比率标准就并非适用于每一个企业，分析者必须结合企业所从事的经营活动类型以及企业自身的特定情况加以具体分析。衡量企业流动性好坏的真正标准应是看它有无及时清偿债务的能力。许多知名公司的流动比率远远低于2∶1，但却具有较强的付款能力。因此，只有将企业的财务比率与同一行业的其他企业进行比较，才能得出切合实际的结论。

同样，如果企业的某项比率偏离了标准的要求，我们也仍需考察其他企业此项比率的水平才能最终判定这种偏离的好坏程度。例如，某企业的流动比率为1．4，行业标准为1．8，对其进行分析时，首先应弄清楚流动比率低于1．4的企业占多大比例，如果25%的企业都处于这一水平，那不必过于紧张，但是如果只有2%的企业其流动比率低于1．4的话，那该企业就要引起重视了。可见，在分析、评价某项财务比率与行业标准出现的偏差的时候，我们必须事先把握行业整体偏离标准的程度，并据此确定是否对这一偏差予以重视。

进行行业比较时必须持谨慎态度。在行业整体的财务状况和经营成果不够理想的情况下，某一企业的财务指标即使高于行业平均水平，也不能认为达到了理想效果。绝对来讲，这种行业比较的相对优势会掩盖可能存在于企业内部的种种问题。此外，分析者还应注意到，同一行业内的不同企业之间往往也参差不齐。多品种生产的企业一般很难准确地界定清楚自身的行业性质，于是只能采取“适当”的行业归类原则，但这就使同一行业内不同企业之间出现了不可比性。另外，同一行业的不同企业从规模上也是无法等同比较的。

由于财务报告的数据以及由此而计算的财务比率属于数字化指标，所以有人片面地认为财务比率可以准确地反映企业的真实财务状况。折旧、坏账准备，以及其他各种准备等会计数据，是会计人员估计而得的，无论怎样准确，都不可能与实际的折旧、坏账或其他损失完全相符。不同企业的会计数据应尽可能标准化，以便做到比较口径的一致。但即便是同类比较，分析者在解释这些比较结果时也必须持谨慎态度。

第二节　比率分析

本节所介绍的各项指标均采用某股份有限公司的资产负债表和利润表的数据，如表9－1、表9－2、表9－3所示。

表9－1　某股份有限公司资产负债表（母公司数）　单位：千元

续表

续表

表9－2　某股份有限公司利润表（母公司数）　单位：千元

表9－3　某股份有限公司现金流量简表（母公司数）　单位：千元

一、偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力的大小是任何与企业有关联的人所关心的重要问题之一。偿债能力分析包括短期偿债能力分析、长期偿债能力分析以及偿债能力保障程度的分析。

（一）短期偿债能力分析

短期偿债能力分析又叫作流动性比率分析，流动性比率可用于评价企业偿还短期债务的能力。通过分析流动性比率，可以看出企业现有的现金支付能力和应付逆境的能力。其核心在于将短期债务与用来偿还短期债务的短期资金来源进行比较。

1．流动比率

流动比率是最简单和最常用的一项流动性比率，其计算公式为：

流动比率越大，企业的付款能力就越强。不过，由于该比率没有进一步考虑流动资产各项的构成情况，所以只能作为粗略反映企业偿债能力的指标。流动资产总额中，现金和应收账款比例较大的企业较存货比例较大的企业具有更强的流动性。

2．速动比率

速动比率是企业的速动资产与流动负债的比率，用于衡量企业的某一时点运用随时可变现资产偿付到期债务的能力，也叫作酸性测试比率，其所反映的流动性比流动比率更明确、更透彻，其计算公式为：

式中，速动资产是指流动资产中变现能力较强的那部分资产，一般包括现金、有价证券、应收账款等。存货的流动性较差，变现周期长，并且可能存在变现损失，所以不包括在速动资产内。预付账款不能变现或直接用来偿付债务，也应排除在速动资产之外。速动资产的计算公式一般可表示为：

速动资产＝流动资产－存货－预付账款

A股份有限公司2006年12月31日的速动比率为：

（二）长期偿债能力分析（资本结构分析）

对于企业的所有者及长期债权人来说，他们不仅关心企业的短期偿债能力，更关心企业的长期财务状况，即资本结构状况。有关资本结构的比率主要有：资产负债率、所有者权益比率等。

1．资产负债率

资产负债率是企业的全部负债总额与全部资产总额的比率，用于分析企业借用他人资本进行经营活动的能力，并衡量企业的长期偿债能力。其计算公式为：

举债经营既可以给企业带来财务杠杆利益，同时也增加了财务风险。而对于债权人来说，资产负债率反映了企业对长期债权人偿还债务的能力。资产负债率越低，资产对债权的保障程度越高，企业的长期偿债能力越强；反之，资产负债率越高，资产对债权的保障能力越弱。

A股份有限公司2006年12月31日的资产负债率为：

2．所有者权益比率

所有者权益比率是指企业的所有者权益与全部资产总额的比率。其计算公式为：

对于股份公司来说，这个指标通常被称为股东权益比率。所有者权益比率与负债比率之和应该等于1。这两个比率是从不同侧面反映企业的长期资金来源的。所有者权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险就越小，相应地，企业长期偿债能力就越强。

A股份有限公司2006年12月31日的所有者权益比率（股东权益比率）为：

3．债务／权益比率

债务／权益比率又称负债比率，是指企业负债总额（包括流动负债）除以所有者权益总额的比率，其计算公式为：

企业性质不同，获得现金流量的稳定程度不同，债务／权益比率也有所区别。一般来说，现金流量比较稳定的企业（如电力公司）比现金流量不很稳定的企业（如机器制造业）的债务／权益比率相对大些。同类企业的该比率相比较，往往可以反映出某个企业的信誉和财务风险。

A股份有限公司2006年12月31日的债务／权益比率为：

4．现金流量对负债的比率

这是通过分析现金流量与债务数额之间的关系来衡量公司的偿债能力。现金流量通常来自于公司的经营活动，因此该比率可用公式表示为：

现金流量对负债的比率反映了公司提供偿债基金的可信程度，对于评价公司财务的健康状况是非常有用的。

（三）偿债能力保障程度的分析

企业举债经营为的是获得财务杠杆利益，相应就会增加企业的财务风险。所谓偿债能力保障程度的分析主要就是衡量企业对固定利息费用所提供的保障程度。

1．利息保障倍数

收益对利息保障倍数是企业扣除利息和所得税前的收益与利息费用的比率，计算公式为：

利息保障倍数主要用于分析公司在一定的盈利水平下支付债务利息的能力。这一比率越高，说明公司在偿还债务利息方面资信度越高，即能够一贯按时、足额地支付债务利息，那么，公司就有可能借新债还旧债，永远不需要偿还债务本金。如果利息保障倍数较低，则说明公司的利润难以为支付利息提供充分保障，就会使公司失去对债权人的吸引力。一般来讲，利息保障倍数至少要大于1，否则，公司就不能举债经营。

A股份有限公司2006年的利息保障倍数为：

利息保障倍数的缺陷是无法反映企业偿还贷款本金和利息两方面的能力。同时，考察本息支付能力时，不能仅看账面盈余，而应更加注重现金实力。因此，还应考察现金流量对本息的保障程度。

2．现金流量对本利和的保障倍数

现金流量对本利和的保障倍数是企业一定时期的经营活动净现金流量与当期还本付息金额的比率。其计算公式为：

现金流量对本利和的保障倍数＝经营活动产生的现金流量净额利息费用＋年度还本额

二、营运能力分析

企业营运能力的高低主要取决于资产的周转速度。周转速度越快，资金的使用效率越高，则企业的营运能力越强；反之，营运能力越差。

（一）应收账款周转率

应收账款周转率是企业的赊销净额与应收账款平均余额的比率，反映企业在一定其期间内应收账款转变为现金的速度。其计算公式为：

式中：赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退回、折扣、折让

应收账款平均余额＝（应收账款年初余额＋应收账款年末余额）÷2

假设A股份有限公司2006年的销售收入均为赊销收入，则应收账款周转率为：

应收账款周转率是考核应收账款周转变现能力的重要指标，它反映了应收账款转化为货币资产的平均次数。一般地讲，应收账款周转率越高越好。应收账款周转率高，表明公司收账速度快、坏账损失少、资产流动快、偿债能力强。

在以信用交易为主的现代公司中，公司的信用政策是以货款收现期的长短来表示的，即以周转一次的天数来表示。因此，通常需要计算“应收账款周转天数”，其计算公式为：

A股份有限公司2006年的应收账款周转天数为：

通常认为应收账款周转天数越短越好。如果实际收回账款的天数超过了公司规定的应收账款天数，则说明债务人拖欠时间长，资信度低，增大了发生坏账损失的风险；同时也说明公司催收账款不力，使结算资金形成了呆账甚至坏账，造成了流动资产不流动，这对公司正常的业务经营是很不利的。从另一方面说，如果公司的应收账款周转天数太短，则表明公司奉行较紧的信用政策，有可能因此不适当地削减了部分营业额，使公司实际得到利润少于本来可以得到的利润。

（二）存货周转率

存货周转率是指企业一定期间的销货成本与平均存货成本的比率。用于衡量企业的销售能力和存货周转速度以及企业购、产、销平衡情况。其计算公式为：

式中：存货平均余额＝（存货年初余额＋存货年末余额）÷2

A股份有限公司2006年度存货周转率为：

在对存货周转率进行比较分析时，要谨慎小心地对比率意义加以解释。一

般而言，存货周转率越快，说明存货在公司停留的时间越短，存货占用的资本就越少，从而表明公司的存货管理水平越高。如果存货周转率放慢，则表明公司存货中残次商品增多，不适销对路；或者表明公司有过多的流动资金在存货上滞留起来，不能更好地用于业务经营。反之，太高的存货周转率则可能是存货水平太低或库存经常中断的结果，公司也许因此而丧失了某些生产或销售机会。

存货周转率也可以用周转一次需要多少天数来表示，称为存货周转天数，其计算原理同应收账款周转天数一样。

A股份有限公司2006年的存货周转天数为：

（三）流动资产周转率

流动资产周转率是企业在一定期间的销售收入净额与流动资产平均总额的比率，它反映的是全部流动资产的利用效率。其计算公式为：

流动资产平均总额＝（年初流动资产总额＋年末流动资产总额）÷2

根据A股份有限公司资产负债表和利润表，可计算出A公司的流动资产周转率为：

流动资产周转率是分析流动资产周转情况的一个综合性指标，这项指标越高，说明流动资产周转速度越快。

（四）总资产周转率

总资产周转率是企业在一定期间的销售净额与平均资产总额的比率。其计算公式为：

对一个企业来说，总资产周转次数越多，周转天数越少，表明企业全部资产的利用效率越高，能为企业创造更多的价值。

若想比较客观地评价企业的资产利用效率，还需将上述几个资产周转率指标与本企业往年或同行业的平均水平相对比进行评价。

三、盈利能力分析

盈利能力是企业组织生产活动、销售活动和财务管理水平高低的综合体现。从一定意义上说，企业的盈利能力比偿债能力更重要。这是因为企业经营的最终目的是获得最大的利润，同时企业盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力。所以，对企业的盈利能力进行分析是企业内外人士都非常重视的问题。

由于企业获得利润是以投入并耗费资源为代价的，只有把所得利润与所付出的代价作对比，才能客观地反映企业的盈利水平。我们将从四方面进行分析。

（一）营业收入盈利水平的分析

营业收入可看做是企业一定期间内利润的来源，将收入与利润对比，可反映营业收入盈利水平的指标主要有销售利润率和销售利税率。

1．销售利润率

销售利润率是企业一定期间内不扣除利息费用的税前净收益与销售净额的比率。其计算公式为：

这里之所以要把利息费用加回到利润总额，是想反映全部资金的创利水平，故不应受资金来源的影响，利息可视为企业分配给债权人的一部分企业利润。

A股份有限公司2006年的销售利润率为：

销售利润率越高，说明企业营业收入的盈利水平越高，企业的获利能力越强。

2．销售利税率

销售利税率是企业一定期间的利税总额与销售净额的比率。计算公式为：

式中的流转税及附加可以根据利润表中的产品（商品）销售税金及附加确定。

A股份有限公司2006年的销售利税率为：

由于企业实现利税中的流转税上交国家，所以销售利税率指标不仅能反映企业的盈利水平，还可以反映企业对国家或社会的贡献。销售利税率越高，企业的获利能力越强，对国家或社会的贡献也越大。

（二）营业支出盈利水平的分析

这是站在经济资源耗费的角度，评价单位成本支出为企业创造的利润是多少。常用的有两个指标：成本利润率与成本费用利润率。

1．成本利润率

成本利润率是企业一定期间的产（商）品销售利润与产（商）品销售成本的比率。其计算公式为：

这指标反映企业在从事主营业务时，一定的成本耗费（投入）为企业带来的经济效益（产出）。成本利润率越高，说明每一元的成本耗费为企业带来的收益越多。

2．成本费用利润率

成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本费用总额的比率。其计算公式为：

式中，成本费用总额包括营业成本（即主营业务成本与其他业务成本之和）、销售费用、管理费用和财务费用。其中，其他业务成本，企业内部可从“其他业务成本”账户中查明，企业外部人员可从有关附表查明。

A股份有限公司2006年的成本费用利润率为：

成本费用利润率是反映企业所费与所得对比关系的指标，它表明企业每支出1元成本费用所获得的利润额。成本费用利润率越高，说明企业以低消耗得到高产出，企业的获利能力强；反之，说明企业的投入并未带来高产出，效益低。

（三）投资盈利水平的分析

投入企业的经济资源表现为企业的资产，它是企业生产经营的物质条件。所以，资产与利润的对比关系能够反映企业投资的盈利水平。常用的指标有：总资产收益率、净资产收益率。

1．总资产收益率

总资产收益率是企业一定期间的利润总额加上利息费用与平均资产总额的比率。计算公式为：

总资产收益率实际上是由销售利润率与总资产周转率构成的综合指标。即：＝销售利润率×总资产周转率

总资产收益率表明企业每运用1元资产给企业带来的息税前利润。该指标越高，表明企业投资盈利水平越高，获利能力越强。

2．净资产收益率

净资产收益率也称股东权益报酬率或净资产利润率，它是企业一定期间的税后利润与净资产平均余额的比率。计算公式为：

该指标反映所有者权益的收益水平。净资产收益率越高，说明应由企业所有者享有的净利润就越高，投资盈利水平也越高，企业的获利能力越强。

（四）股本收益情况的分析

对股份制企业股本收益情况的分析经常采用以下几个指标：

1．市盈率

市盈率也称本益比，是指普通股每股市价与每股收益额的比率。其计算公式为：

如果A股份有限公司2006年12月31日的普通股市价为5．25元，普通股每股收益为0．083元，则：

市盈率是衡量公司相对价值的指标之一。这一比率越高，说明未来收益（而非当前收益）所决定的股票价值越大。也就是说，市盈率是对未来发展的一种可能估计。该比率是利率、股票成长预期以及投资者风险态度等许多因素的综合反映，是判断股票是否有吸引力以及测算股票发行价格的重要参数。

2．股利分派率

股利分派率是指普通股每股现金股利与普通股每股收益额的比率。其计算公式为：

股利分派率反映了企业的股利政策。该指标高，说明企业把普通股收益较多的部分分给了股东，企业留的少；该指标低，说明企业将收益中的大部分留在企业用于发展，少部分分红。有的股东对获取定期的现金股利感兴趣，有的股东则希望把收益多留一部分给企业，用于扩大生产规模，增加净收益，最终提高股票价值而受益。可见，股利分派率是企业内外很多人关心的指标，它直接关系到企业发展的后劲及股票对投资者的吸引力。

3．股利收益率

股利收益率是指每股年股利额与股票价格之间的比率，用公式表示即为：

具备成长潜力的企业将利润的较大部分留存下来，而股利收益率却较低，相反，处于成熟期的企业则将利润的较大部分分派给股东，因而股利收益率较高。

4．普通股市价与账面价值比率

我们要介绍的最后一个关于股本收益情况的指标，也是有关股票市场价值的比率是每股市价对账面价值的比率。其计算公式为：

仍用前面的资料，用股东权益总额除以发行在外的普通股股数，就可得到每股账面价值为3．38元，因此A股份有限公司2006年12月31日的每股市价对账面价值比率为：

市价对账面价值的比率是依据公司账面资产确定其长期股权价值的相对指标。如果比率值很高，说明企业的获利能力相当高，该企业具有行业吸引力和竞争优势。

第三节　财务状况综合分析与评价

为了全面评价企业的财务状况和经营成果，需要对具有内在联系的各种财务指标进行综合分析。常用的综合分析方法有：总体结构分析、对比分析、杜邦分析法和财务比率综合分析法。

一、总体结构分析

以百分比形式表示的资产负债表和利润表，往往有助于财务分析。其中百分比可以根据总额（如总资产、销售收入总额等）来确定，称之为总体结构分析。考察企业连续几期百分比报表的变动趋势，有助于分析者了解企业财务状况和经营成果的改进或恶化情况。尽管财务比率分析本身也能反映企业的财务变化情况，但百分比分析所体现的变化趋势更为明显，内容也更丰富。为了大家更好地了解百分比分析，下面仍以某股份有限公司的资产负债表和利润表为例进行分析。

进行总体结构分析时，资产负债表各项目应分别除以资产总额并换算为百分数，利润表各项目在换算百分数时，既可以用资产总额作为“总体”，也可以用销售收入作为“总体”，本书将采用后一种做法。本章前面提到的销售毛利率和销售净利率就是以销售收入作为“总体”计算出来的。更进一步讲，不仅销售毛利率和销售净利率可以做以上结构分析，利润表其他项目也同样可以。计算会计报表中某项目相当于总体的百分数，往往可以使分析人员得到原始数据本身所无法反映的信息。

表9－4、表9－5为A股份有限公司2005年和2006年资产负债表和利润表的结构百分比报表。

表9－4　A股份有限公司资产负债表结构百分比报表　单位：%

续表

续表

表9－5　某股份有限公司利润表结构百分比报表　单位：%

二、对比分析

对比分析是将财务报表指标或比率分析的指标与企业以前会计期间或同行业进行对比。下面以四川长虹为例说明对比分析，如表9－6～9－14所示。

（一）不同会计期间的对比

通过对同一企业不同会计期间财务指标的对比，可以分析企业财务状况的变化情况。

表9－6　四川长虹历年简要财务指标

续表

表9－7　每股指标

表9－8　利润构成与盈利能力

续表

表9－9　经营与发展能力

表9－10　资产与负债

续表

表9－11　现金流量

（二）同行业对比

所处行业：消费电子

表9－12　四川长虹行业地位状况

表9－13　四川长虹行业地位状况

续表

（三）二级市场表现

表9－14　四川长虹二级市场表现

三、杜邦分析法

为全面反映企业各方面财务状况之间的关系，人们做了不少的尝试，第一个能清晰列出比率体系的是杜邦公司。举个例子来说，就是资产周转率和净利润占销售额的百分比是有关系的，因为其中包含的各种因素导致了净利润对资产的百分比。杜邦分析法实质上是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况，又叫杜邦系统。杜邦分析图如图9－1所示。

两个简单的公式可以显示出它们的关系：

总资产周转率×销售利润率＝总资产报酬率

杜邦分析法是对企业财务状况进行的综合分析，它通过几种主要指标之间的关系，直观、清楚地反映企业的财务状况，从杜邦系统可以了解以下财务信息：

图9－1　杜邦财务分析图（主要比率）

首先，可以看出权益报酬率是一个综合性极强、最具代表性的财务比率，它是杜邦财务分析的核心。这一比率可以反映出企业筹集、投资等各种经营活动的效率。另外，总资产报酬率是销售利润率与总资产周转率的乘积。因此，可以从销售与资产管理两方面来分析。销售利润率实际上反映了企业净利润与销售收入的关系。销售收入增加，企业的净利润也自然增加，但想提高销售利润率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用。

其次，也可以分析企业成本费用的结构是否合理，这有利于进行成本费用分析、加强成本控制。尤其是分析企业净利润与财务费用，如企业承担财务费用太多，就应考虑筹资结构。还有在资产方面，应该分析流动资产与非流动资产的结构。资产的流动性体现了偿债能力，也关系到企业的获利能力。如果流动资产中货币资金占用大，就应分析企业是否有闲置资金。如果应收账款过多，就应分析应收账款周转率如何，加强催收款项。

最后，企业获利能力涉及企业经营活动的各方面。权益报酬率与企业的筹资结构、销售情况、成本管理、资产管理密切相关，这些因素构成了一个系统。只有协调好系统内每个因素之间的关系，才能使权益报酬率达到最大，从而实现企业价值的最大化。

四、财务比率综合分析法

一项财务比率只能反映企业某一方面的财务状况，为了对企业做综合的财务分析，必须将若干个财务比率综合在一起进行系统地分析与评价。

财务状况综合评价通常的做法如下：

（1）选定评价企业财务状况的财务指标。由于在现代社会对一个企业的财务评价主要从盈利能力、偿债能力、营运能力等方面进行，所以应从这类财务指标中选出具有代表性的若干项指标。

（2）根据各指标的重要程度，按权重设标准分，总评分为100分。

（3）确定各项指标的标准值及评分方法。标准值需要以企业所在行业的平均水平为依据进行适当的理论修正。由于各项财务指标是有一定的内在联系的，为了减少重复影响以及某一指标严重异常时引起对总评分的不合理逻辑的重大影响，应在评分时规定上限与下限，并且用“加”与“减”的方式给分。

（4）计算企业在一定会计期间各项财务措施的实际值，并为每项指标评分。

（5）求出总评分，对企业做综合评价。

采用财务比率综合分析法评价企业的财务状况时，关键在于选定的财务指标应能确实具有代表性，并且要正确地确定各项指标的权重与标准值。此种方法带有很大的主观性，企业需要根据过去的经验和现在的情况，在广泛收集同行业财务信息的基础上合理地判断，才能做出准确的、有说服力的评价。

练习题

1．ABC公司2005年12月31日资产负债表（简表）如下：

ABC公司资产负债表

续表

要求：计算ABC公司2005年12月31日的各项财务比率，对该公司的偿债能力做出评价。

2．ABC公司2005年度损益表如下：

损益表

续表

要求：

（1）根据此表与第1题的资料，计算下列财务比率：存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率、净资产报酬率；

（2）设公司2005年度的利息支出为9400元，折旧费用为180000元，其他业务成本为14500元，求公司收益对利息保障倍数、成本费用利润率、总资产报酬率、销售利润率；

（3）对公司的营运能力、盈利能力做出评价。

3．某公司发行在外的股票为1640万股，股东权益总额为3640万元，全年净利润470万元，发放股利110万元，股票市价为5．9元。

要求：

（1）计算市盈率、股利收益率、每股市价对账面价值的比率；

（2）根据以上资料，你认为该公司今后发展的前景如何？

复习思考题

1．财务分析所依据的资料有哪些？

2．什么是财务分析？简述财务分析的意义与局限性。

3．财务分析的方法主要有哪些？各自的内容是什么？

4．比率分析法有哪些局限性？

5．怎样评价企业的偿债能力？

6．如何评价企业的营运能力？

7．如何评价企业的盈利能力？

8．什么是杜邦分析法，它的核心内容是什么？